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1. 吉源-KY 營運摘要
吉源-KY(市:8488) 於 2025 年 12 月 15 日舉行法人說明會，說明公司近期營運狀況及未來展望。回顧 2023 年以來，公司面臨中國內需消費動能趨緩、同業價格競爭以及勞動與能源成本上升等多重挑戰。
- 營運績效：2025 年前三季累計營收為 21.58 億 元。營運呈現逐季改善趨勢，第三季營收 8.19 億 元，較前兩季成長，毛利率亦自上半年回升。公司表示 2025Q3 單季損益已接近損益兩平。
- 主要挑戰：中國市場的「內捲」現象導致消費需求疲軟與價格競爭加劇，壓縮獲利空間。此外，2024 年下半年主要原料馬口鐵及鋁材價格走升，以及新台幣升值對持有台幣部位造成匯兌損失，亦對損益產生負面影響。
- 因應策略：公司積極調整產品結構、優化製程、活化閒置資產（出售或出租廠房設備），並優先償還借款以降低利息與匯率風險。同時，積極拓展東南亞等外銷訂單，以提升設備稼動率。
- 未來展望：公司對未來發展持審慎態度，期望中國內需市場能逐步復甦。策略上將持續鞏固三片罐（馬口鐵罐）的穩定獲利基礎，並將成長重心放在二片罐（鋁罐）業務，透過技術創新（如材料減薄）、成本控制及新客戶開發，提升整體競爭力與獲利能力。
2. 吉源-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司專注於馬口鐵罐（三片罐）與鋁罐（二片罐）的印刷及生產，產品主要應用於飲料及食品包裝。營運據點皆位於中國大陸，馬口鐵罐廠區位於湖北、安徽、廈門；鋁罐廠區位於廣東清遠。
- 產品組合：
- 三片式馬口鐵罐：具備較佳的硬度與保存性，適用於八寶粥、咖啡、食品罐頭等產品。此為公司傳統業務，市場已趨於成熟，營運相對穩定。
- 二片式鋁罐：質輕、延展性佳、生產速度快，主要用於涼茶、果汁等飲品。鋁罐因其高回收價值（回收率達 70% 以上）與環保特性，被視為未來發展趨勢。
- 業務轉變：近年來，鋁罐業務佔比持續提升，自 2022 年起營收佔比已追近馬口鐵罐。至 2024 年，鋁罐營收佔比已超越馬口鐵罐，達到 56%，成為公司的成長主力。
- 主要客戶：客戶群涵蓋國際及中國知名品牌，如雀巢咖啡 (Nestlé)、麒麟啤酒 (Kirin)、銀鷺、加多寶集團，以及台灣品牌泰山等。
3. 吉源-KY 財務表現
- 關鍵財務數據：
- 營收：2023 年全年營收為 33.2 億 元。2025 年前三季累計營收為 21.58 億 元。
- 2025Q1 營收：6.51 億 元
- 2025Q2 營收：6.88 億 元
- 2025Q3 營收：8.19 億 元
- 毛利率：2025Q1 毛利率為 4%，第二季因淡季影響下滑，第三季旺季已回升。
- EBITDA：2025Q1 為 3,600 萬 元，第三季回升至 2,900 萬 元。公司強調若排除折舊與利息等非現金項目，本業仍持續產生現金流入。
- 現金流量：營業活動現金流表現穩健，2023 年營業現金流入達 7 億 元。2024 年因出售閒置資產，投資活動現金流呈現淨流入 1.12 億 元。
- 負債狀況：公司利用營運資金與先前籌資款項積極償還借款，總借款（短期加長期）從 2022 年的 12.3 億 元，下降至 2024 年的 5.9 億 元，有效降低財務成本。
- 營收：2023 年全年營收為 33.2 億 元。2025 年前三季累計營收為 21.58 億 元。
- 驅動與挑戰因素：
- 正面驅動：透過資產活化、償還借款、拓展外銷訂單及內部成本控制（材料減薄、模具專用化）等措施，穩定現金流並改善毛利結構。
- 負面挑戰：中國消費市場疲軟導致訂單及價格壓力；原料成本波動；新台幣升值對財報產生匯兌損失。
4. 吉源-KY 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 啤酒罐化率：中國市場的啤酒罐化率（使用金屬罐包裝的比例）僅約 30% 左右，遠低於歐美日韓及台灣的 70-90% 水準，顯示鋁罐在啤酒市場仍有巨大的成長潛力。
- 環保趨勢：鋁罐具備高回收率（>70%）與可重複利用的特性，符合全球綠色環保趨勢，使其相較於塑膠或玻璃瓶更具競爭優勢。
- 產品發展：
- 罐型多元化：為滿足不同客戶需求，已開發包括 250ml（小型罐）、330ml（標準罐）及 500ml（大容量罐）等多種罐型。
- 技術創新：持續投入材料減薄的研發，在確保罐身強度的前提下降低原料成本。此外，針對特定罐型導入專用模具，以減少生產過程中的廢料浪費，提升毛利率。
- 客戶與合作：公司憑藉長期穩定的供貨能力與品質，與國內外各大品牌客戶維持緊密合作關係。近年來，因中國生產成本具備相對優勢，積極拓展東南亞等地的外銷訂單，透過直接外銷或貿易商合作，彌補部分內需市場的缺口。
5. 吉源-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 三片罐業務：策略為「穩固與優化」。將安徽、湖北、廈門三個生產據點逐步整併為湖北與廈門兩大核心廠區，以提升營運效率。安徽廠區的部分閒置空間已出租，以增加額外收入。
- 二片罐業務：策略為「成長與擴張」。視為未來主要成長動能，重點在於提升廣東廠的產能利用率與獲利能力。未來不排除在其他廠區或另尋地點擴建新產能。
- 提升獲利能力措施：
- 降低成本：持續推動材料減薄、導入專用模具、優化廠房動線以提升生產效率。
- 降低費用：積極償還銀行借款以降低利息支出。目前正籌組新的聯貸案，預期明年能進一步降低資金成本。
- 拓展市場：在鞏固內銷市場的同時，大力開發外銷新客戶及新罐型應用市場。
- 競爭優勢：擁有近 30 年產業經驗，具備快速穩定的供貨能力。初期引進瑞士、日本、美國的高速自動化設備奠定品質基礎，近年亦導入具成本效益的中國製設備，兼顧品質與成本控制。
6. 吉源-KY 展望與指引
- 短期展望：公司預期市場需求將逐步復甦。2025Q3 的營運表現已有所改善，單季接近損平。第四季為傳統旺季，表現值得期待。
- 中期目標：核心目標是讓二片罐業務（廣東廠）由虧轉盈。達成路徑包括：持續降低生產成本、透過新聯貸案與持續還款來壓低財務費用、以及透過開發新客戶與外銷訂單來提升營收。
- 機會與風險：
- 機會：中國啤酒罐化率的提升潛力、外銷市場的拓展、成本控制效益的顯現。
- 風險：中國總體經濟與消費信心的復甦力道不如預期、市場價格競爭持續、原物料及匯率波動。
7. 吉源-KY Q&A 重點
- Q1: 請問公司對於未來的經營展望為何？A:
- 市場現況：中國解封後的需求恢復不如預期，加上「內捲」現象導致價格競爭，對毛利造成壓力，2025Q2 為營運谷底。
- 三片罐策略：此業務相對穩定，將透過生產基地整併（安徽廠產線併入湖北、廈門廠）來提升效率，安徽廠區則擴大出租面積以增加收入。
- 二片罐策略：此為未來發展重點。目標是讓廣東廠盡快達到損益兩平甚至轉虧為盈。具體措施包括：
- 降低財務成本：持續償還借款本金，並籌組新聯貸案以降低利息費用。
- 降低生產成本：透過材料減薄技術及導入 250ml 罐型專用模具來提升毛利。
- 拓展營收：開發新客戶，並積極拓展外銷訂單（尤其東南亞市場），今年外銷已有顯著貢獻。
- 整體目標：期望在成本與費用有效控制下，配合市場需求的逐步回溫，明年營運能看到更顯著的成果。
- Q2: 請問公司目前在 ESG 有何具體成果與未來規劃？A:
- 具體成果：
- 永續報告書：已於 2025 年 8 月發布第一本永續報告書。
- 環保合規：各廠區營運皆符合法規，無重大環保或工安裁罰紀錄，並通過雀巢等國際客戶的嚴格稽核。
- 綠色能源：各廠區皆已裝設太陽能光電板（光伏發電），並逐步將燃料由液化石油氣改為天然氣，以節能減碳。
- 技術認證：已通過中國「高新技術企業」認證，其中環保是重要評鑑項目。
- 未來規劃：
- 碳盤查：預計從 2025 年底開始，將陸續對各廠區進行碳排放盤查並尋求第三方驗證，進度早於台灣主管機關的要求。
- 社會回饋：公司經營團隊以台灣為核心，重視公司治理與透明度，並將持續在台灣與中國投入社會回饋。
- 具體成果：
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
