【中石化法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260911【中石化法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260911

1. 中石化營運摘要

• 2026 上半年營運概況: 中石化 (1314) 2026 上半年合併營收為 80 億元，較去年同期減少 30%。雖然本業虧損透過產銷調控策略已大幅改善，但因業外認列對中華工程 (2515) 股權投資的金融資產評價損失 18.04 億元，致稅後淨損為 19.94 億元，每股虧損 (EPS) 為 -0.52 元。
• 重大發展:
  • 本業策略調整: 面對石化市場供過于求的挑戰，公司採取最適化生產策略，降低 AN (丙烯腈) 與 CPL (己內醯胺) 的工廠稼動率，以控制庫存並極小化營運虧損。
  • 資產活化: 持續推動土地資產開發，重點項目包括高雄特貿五 A、橋頭廠及苗栗頭份廠的土地處分與活化計畫。臺南安順廠區整治已進入最後階段，預計 2027 上半年可完成解編。
  • 轉型佈局: 在新能源、5G 通訊及半導體材料領域取得初步進展。電池阻燃劑已獲客戶試量產訂單；低介電樹脂材料已送樣客戶測試並取得小量訂單。
• 未來展望: 短期石化本業仍面臨挑戰，營運重點在於維持低庫存、低虧損。長期發展將倚重土地開發創造價值，並透過新材料事業的佈局，尋求新的成長動能。

2. 中石化主要業務與產品組合

• 核心業務: 主要產品為石化原料，包括丙烯腈 (AN) 及己內醯胺 (CPL) / PA6 尼龍粒，為石化產業鏈中游。
• 各產品線表現:
  • 己內醯胺 (CPL) / PA6: 市場需求疲弱，且面臨中國大陸高達 800 萬噸的龐大產能競爭，市場處於供大於求的狀態。為此，公司自 2026Q2 起採取「開一休二」的生產模式，以銷定產，大幅降低稼動率。小港廠 2026Q2 稼動率降至 21%，Q3 更僅 8%。
  • 丙烯腈 (AN): 雖然終端需求去化順暢，但受地緣政治影響，原料丙烯與液氨成本高漲。為降低虧損，自 2026 年 3 月起採單線生產的最適化策略，大社廠稼動率維持在 50% 左右。
• 2026 上半年營收佔比:
  • AN (丙烯腈): 44%
  • CPL (己内醯胺): 25%
  • 子公司及其他: 因採取降低庫存策略，積極處分半成品與原料，此部分營收較去年同期成長 56%。

3. 中石化財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據:
  • 合併營收: 80 億元，年減 30%。
  • 營業毛利: -1 億元，較去年同期虧損 6 億元改善 84%。
  • 營業淨利: -8 億元，較去年同期虧損 15 億元改善 49%，顯示本業經營已大幅改善。
  • 稅後淨利: -19.94 億元 (去年同期為 -19.45 億元)。
  • 每股虧損 (EPS): -0.52 元。
• 財務表現驅動因素:
  • 本業虧損收斂: 透過嚴格的產銷調控與庫存管理，本業營運改善貢獻了 7.39 億元的有利差異。
  • 業外重大損失: 2026 年 6 月，因喪失對中華工程 (2515) 的重大影響力，依會計準則將股權投資轉列為金融資產，認列一次性評價損失 18.04 億元。此為帳面評價，不影響公司現金流。
• 資產負債狀況:
  • 資產與負債: 截至 2026 上半年，總資產為 1,249 億元，總負債為 495 億元。公司持續處分資產以償還銀行借款，負債比維持在 40% 左右。
  • 流動比率下降: 流動比率由 213% 降至 168%，主因是會計政策變更，將票券借款由非流動負債改列為流動負債所致。

4. 中石化市場與產品發展動態

• 新能源領域:
  • 電池阻燃劑: 無鹵高溫阻燃劑添加劑已進入商業化，2026 年取得客戶 200 公斤的試量產訂單並完成出貨。未來將開發提升電池壽命等功能性添加劑，擴充 PDDX 產品組合。
  • 燃氣發電機組: 2026Q2 完成試車並取得操作許可，待主管機關核發登記證後，即可與台電簽署轉供合約，正式發電。
• 5G 通訊材料:
  • 低介電樹脂: 持續推進高頻高速銅箔基板用樹脂的客戶驗證，材料已在臺灣、中國大陸及韓國客戶端進行測試。其中 Poma 材料已獲韓國客戶首批小量訂單，並完成出貨，將進入產線驗證階段。同時已展開下一世代 M10 等級材料的技術研究。
• 半導體材料:
  • 封裝材料: 積極開發 CPF (CPDC package film) 等封裝製程材料，已與客戶確認需求並進行樣品驗證。
  • 高純度電子化學品: 評估利用公司既有化工製程與純化能力，切入電子級雙氧水、氨水等市場，目前正進行市場與客戶需求調研。

5. 中石化營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 石化本業: 維持最適化生產，以穩定現金流及降低虧損為首要目標，並保有營運彈性以應對市場波動。
  • 土地開發: 視為公司轉型及創造價值的核心。
    • 高雄特貿五 A: 3.6 萬坪，容積率 630%，已分割為 10 塊土地，將配合亞灣區科技廊帶發展進行活化。
    • 高雄橋頭廠: 8,500 餘坪產業用地，鄰近科學園區，適合科技製造供應鏈、倉儲物流等產業進駐。
    • 苗栗頭份廠: 8.7 萬坪大面積產業用地，鄰近竹科，具備發展科技園區廠辦、AI 相關產業及倉儲的潛力。
    • 臺南安順廠: 整治完成後將成為未來幾年土地開發的重點。
  • 子公司京華廣場 (頂越公司): 董事會與股東會已通過在 728% 容積率條件下出售土地的決議。目前土地仍處於扣押狀態，公司已提出抗告；同時，將於 9 月底前提交變更後的建照設計方案。
• 重大專案進度:
  • 洲際碼頭: 第三期 12 座儲槽已於 2026Q3 完成試運轉，將提供倉儲服務，協助調節原料庫存與成本。
  • 精細化工廠: 已建廠完成，正積極洽談代工、包線生產及合作研發等業務。
  • 中國威名石化: 因尼龍產業鏈市場嚴峻，工廠大部分停工。目前正強化現金流控管，並尋求策略性投資夥伴。

6. 中石化展望與指引

• 石化本業展望: CPL 與 PA6 市場因結構性產能過剩，前景依然嚴峻，公司將維持低稼動率操作。AN 市場需求相對穩定，但仍需應對原料成本波動的挑戰。
• 成長機會與策略:
  • 資產活化: 土地開發是未來主要的獲利來源與價值所在，將積極推進各廠區土地的處分與開發計畫。
  • 新事業發展: 新能源、5G 通訊與半導體材料等轉型事業，將是公司未來重要的成長引擎，短期目標是加速客戶驗證與市場導入。
  • 財務結構: 將持續透過資產活化取得的資金，進行銀行還款，進一步優化財務結構，降低槓桿。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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