【法說會備忘錄】大江 2025Q1【法說會備忘錄】大江 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025Q1 財務表現：營收 15.86 億元，年增 5%。毛利率維持在 42% 水準，與去年同期持平。營業費用年減 5% 至 4.92 億元，費用率自去年同期之 37% 降至 31%。營業利益 1.74 億元，年增 52%。稅前淨利年增 18% (因去年同期業外匯兌收益較高)。每股盈餘 (EPS) 為 1.24 元。
• 主要業務進展：
  • 全球佈局：印度新產線已準備就緒，全球製造中心增至四個 (台灣、美國、中國、印度)。持續評估於歐洲設立液態包產線。
  • 客戶拓展：營收超過 10 億美元之大型客戶累計達 15 家，近期於亞太區日本新增一家大型美容保養客戶。
  • 產能擴充：台灣第三條液態包產線已準備就緒，預計六、七月投產，下半年將貢獻營收。
  • 品牌再造：2025 年 5 月適逢公司 45 週年，推出全新企業識別 LOGO (tci)，強調謙虛、靈活、年輕化及國際化。
  • 研發成果：黑番茄萃取物 (改善視力) 及香蕉皮萃取物 (改善睡眠) 已完成 IRB 人體試驗。GLP-1 相關產品全球已有 17 個客戶、24 項產品，兩項臨床試驗 (百人試驗及 30 人速效試驗) 進行中，預計明年公佈結果。
  • ESG 成就：憑藉海龜保育計畫榮獲 2025 年「綠色世界獎」(Green World Awards) 全球冠軍，該獎項 2026 年頒獎典禮將移師台灣舉辦。CDP 氣候變遷評級由 C 提升至 B。
• 未來展望與指引：
  • 全年營收目標較 2024 年成長。
  • 毛利率目標維持 40% 以上。
  • 2025 全年費用率目標控制在 30% 以下。
  • GLP-1 產品線年度營收貢獻目標維持 10 億元。
  • 持續執行輕資產擴張策略，未來二至三年無大型建廠資本支出計畫。
  • 銷售區域力求均衡發展，分散市場風險。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：大江生醫定位為 CDMO Plus 公司，提供從保健品及美容保養品之原料研發、產品設計、生產製造、法規專利申請、全球供應鏈管理、品牌包裝設計、市場行銷及教育訓練、AI 數據驅動創新，乃至客製化健康管理及 ESG 永續發展的全方位解決方案。
• 主要產品劑型：
  • 液態劑型 (玻璃瓶飲品與液態包) 為主力，佔總營收 超過 50%。
    • 玻璃瓶飲品：仍為最大宗劑型。
    • 液態包 (鋁袋包裝)：市場趨勢產品，台灣新產線將於下半年開出，預期營收佔比將持續提升。
  • 粉包、面膜等劑型佔比相對穩定。
• 營運據點與市場：
  • 製造中心：台灣、美國、中國大陸、印度。
  • 業務據點：全球共九個辦事處，包括台灣、上海、廣州、北京、美國、日本、印尼、荷蘭及 2025 年新增之印度。
  • 銷售範圍：產品銷售至全球 67 個國家及地區，服務超過 1400 位客戶。
• 區域市場表現 (2025Q1 營收佔比)：
  • 中國大陸：佔 25%，佔比持續策略性調整下降 (高峰時曾達 73%)。
  • 亞洲 (不含中國)：成長顯著，尤其東南亞及日本因大型客戶增加而帶動。
  • 歐洲：自 2023 年起持續成長，預期 2025 年將繼續成長。
  • 美國：目標佔比約 25% 至 30%。
  • 公司策略目標為各主要市場 (亞洲、美國、歐洲、中國) 均衡發展，避免過度集中單一市場。
• 近期策略調整：
  • 推出全新企業識別，以小寫 "tci" 及 "spark" (火花) 圖樣，象徵更謙虛、靈活、年輕化、國際化，並致力於與合作夥伴共創價值。
  • 積極擴展醫療顧問團隊，延攬各領域醫學專家，強化產品研發與臨床應用連結。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2025Q1)：
  • 營業收入：1,586 百萬元 (年增 5%)。
  • 毛利：年增 5%，毛利率為 42% (與去年同期持平，近五年除 2023 年外皆維持此水準)。財務長預期未來三季毛利率可維持不錯水準。Q1 通常為產業淡季。
  • 營業費用：492 百萬元 (年減 5%)，營業費用率 31% (去年同期為 37%)。
  • 營業利益：174 百萬元 (年增 52%)，營業利益率約 11%。
  • 稅前淨利：年增 18% (成長幅度低於營業利益主因去年同期匯兌收益較高，2025Q1 匯兌收益 24 百萬元，2024Q1 為 42 百萬元)。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.24 元。
• 資產負債表重點 (截至 2025Q1 季底)：
  • 現金及約當現金：50 億元，主要為預備併購所需資金。
  • 應收帳款：較 2024 年底減少約 1.3 億元，管理狀況良好。
  • 存貨：約 8.5 億元，自 2022 年高點 (超過 10 億元) 持續下降。
  • 負債比率：39%，較去年底略升，主因董事會較早通過股利政策，已預先提列每股 10 元之應付現金股利 (金額較高)，待股利發放後負債比率將下降。
• 現金流量表重點 (2025Q1)：
  • 營業活動現金流入：363 百萬元 (去年全年近 15 億元)。
  • 投資活動現金流出：約 100 百萬元 (主要為增購設備)。
  • 籌資活動現金流入：約 14 百萬元。
  • 資本支出：44 百萬元，符合未來二至三年輕資產擴充策略，無大型建廠規劃。
  • 淨現金流入：276 百萬元。
• 財務驅動與挑戰因素：
  • 驅動因素：亞洲 (不含中國) 及歐洲市場的增長、新大型客戶的加入、有效的費用控管。
  • 挑戰因素：中國市場佔比調整、美國潛在關稅影響及新台幣匯率波動。公司已擬定應對策略，如利用美國既有工廠、供應鏈在地化、多國輕資產佈局及多元貨幣避險。內部評估目前關稅政策對獲利影響不大。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 美國市場對液態保健品 (玻璃瓶、液態包) 需求持續成長。
  • 消費者對具科學驗證之保健品偏好度提升。
  • GLP-1 相關產品市場潛力大。
  • 客製化、個人化健康管理方案受關注。
• 重點產品進展：
  • 黑番茄萃取物：IRB 人體試驗完成。數據顯示：服用 6 週後，明亮環境下近距離視力改善 64%；服用 8 週後，昏暗環境下遠距離視力提升 2 倍，遠距離視覺對比敏感度提升 26%；服用 8 週後，雙眼調節力 (改善眼睛疲勞、視力模糊) 提升 16%。目前尚在申請論文發表。
  • 香蕉皮萃取物：IRB 人體試驗完成。可調節自律神經系統，透過提升血清素濃度改善睡眠品質、睡眠週期、減少日間嗜睡感，並減少夜間排尿頻率。
  • GLP-1 配方：全球已有 17 個客戶、24 項產品。兩項臨床試驗 (百人常規試驗、30 人速效試驗) 進行中，預計明年有結果。2025 年 2 月已取得台灣地區專利。
  • 水解膠原蛋白胜肽 (水姐妹的小分子三胜肽)：號稱目前最小分子膠原三胜肽，易吸收，有助提升肌膚保濕與屏障功能。已應用於股東會紀念品「至尊膠原」系列面膜。
  • 「天選之人的另一面膜」(Mystery Mask)：高階面膜，單片價值逾千元，含膠原蛋白、三種植物幹細胞精華及抗老麥角硫因。將隨機置入股東會紀念品禮盒。
  • 國際功效宣稱與認證：在美國取得 8 項原料功效宣稱 (如黃金版 TestoGuard 睪固酮配方、紅藜、香蕉花、山葵葉 TCI633 等)。亦於泰國、馬來西亞、加拿大、菲律賓 (近期新增蕎麥種皮、青棗幼果) 等國取得認證或許口。有助於全球市場推廣。
• 合作夥伴關係：
  • 與客戶在美國、東南亞、台灣等地進行共同行銷 (co-promotion)。
  • 與國泰醫院合作，運用大江基因資源進行菌相檢測，提供客製化健康管理方案。
  • 擴大醫療顧問團，已延攬屏東榮總前院長吳東霖醫師 (主持男性健康研究所)、雙和醫院骨科魏醫師、兒童內分泌楊晨醫師及日本膠原蛋白專家服部俊先生等，並持續邀請泌尿科、婦產科、睡眠研究等領域專家加入。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 精準製造：持續推動輕資產全球擴展，目前已有四個製造中心 (台灣、美國、中國、印度)，並評估在歐洲設立液態包產線。
  • 優質客戶：深化與大型優質客戶 (年營收 10 億美元以上，目前 15 家) 的長期合作關係。
  • 尖端研發：專注於開發具科學實證、臨床數據支持及國際功效宣稱的新穎原料與產品。
  • CDMO Plus 模式：提供超越傳統代工的整合性服務，涵蓋研發、法規、供應鏈、品牌行銷等。
  • AI 技術應用：導入 AI 於產品設計、市場分析及創新服務。
• 競爭優勢：
  • 強大的自主研發能力與科學驗證基礎。
  • 全球化生產佈局，提供彈性供應。
  • 協助客戶處理複雜的國際法規及市場准入。
  • 全方位的 CDMO Plus 服務模式。
• 風險與應對：
  • 美國關稅：透過美國既有工廠生產、供應鏈在地化、產能調配至美國，以及多國輕資產佈局以分散風險。內部評估目前影響有限。
  • 匯率波動：採取一籃子貨幣收款策略，全球採購形成自然避險，並視情況使用衍生性金融商品進行避險。
  • 中國市場變化：調整供應鏈，推動數位轉型及策略聯盟，同時積極拓展美國、歐洲市場，並提升台灣市場佔有率。

6. 展望與指引

• 財務預測：
  • 2025 全年營收：預期較 2024 年度成長。
  • 毛利率：目標維持在 40% 以上。
  • 2025 全年營業費用率：目標控制於 30% 以下。
  • GLP-1 產品線營收貢獻：年度目標維持 10 億元。
• 區域市場展望 (先前提供之全年目標)：
  • 中國大陸：約 35%。
  • 美國：約 25% - 30%。
  • 歐洲：約 15%。
  • 其餘為亞洲其他地區。
  • (註：2025Q1 中國佔比為 25%，顯示市場調整或季度分佈差異)
• 成長機會：
  • 美國、歐洲及亞洲 (不含中國) 市場的持續拓展。
  • 新研發產品 (如黑番茄萃取物、香蕉皮萃取物、GLP-1 系列) 的市場導入。
  • 液態包產能擴充帶來的增長。
  • 大型優質客戶數量的增加。
• 潛在風險：
  • 全球總體經濟不確定性、地緣政治因素。
  • 美國關稅政策的後續變化。
  • 國際匯率大幅波動。
  • 市場競爭加劇。

7. Q&A 重點

Q1: 2025 年費用指引 (guideline)？

A: 目標是比 2024 年來得低，希望控制在 30% 以下。

Q2: 近三成每週營收出貨地區分別佔多少？ (此問題原意可能指全年各區域營收佔比目標)

A: (針對全年目標) 中國大陸預計約 35%，美國約 25% 至 30%，歐洲約 15%，其餘為亞洲地區。這是先前法說會提供的年度目標。

Q3: 今年 (2025 年) 營收目標？毛利率目標？

A: 營收目標預計會比去年度 (2024 年) 成長。毛利率目標維持在 40% 以上，即便有關稅問題，目前沒有下調計畫。

Q4: GLP-1 產品的進展？臨床試驗與營收預期？

A: 目前有兩項臨床試驗正在進行 (百人常規試驗及 30 人速效試驗)。更早之前曾有 500 人的試驗數據支持其效果。公司會持續進行更新的臨床試驗。年度營收貢獻 10 億元的目標目前維持不變。GLP-1 已於今年 (2025 年) 2 月取得台灣的專利。

Q5: 2025 年匯損預期？

A: 目前無法預期下半年的匯率變化。截至今年 (2025 年) 4 月底，公司仍有匯兌收益。5 月的狀況需視當月匯率變動及結算結果而定。

Q6: 中國大陸跟美國的保健品市場概況？

A:

• 美國市場：液態產品 (玻璃瓶裝或液態包) 是趨勢，市場持續成長。大江在美國的生產線以液態玻璃瓶產品為主軸，GLP-1 及美容相關產品皆已推出，並陸續有新客戶成交。目前未遇到因關稅導致的漲價情況，但部分訂單可能因客戶觀望而略有延遲。
• 中國大陸市場：整體大環境確實對市場造成影響，公司也受到一些衝擊。目前正透過調整供應鏈、數位轉型及策略聯盟等方式應對，維持市場穩定。整體策略是調整四大區域的營收佔比，將更著重於美國、歐洲市場的突破，同時也希望未來能加大台灣市場的成長比例，以當地生產銷售為原則進行推廣。

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