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1. 大江營運摘要
大江生醫 (8436) 於 2026 年 3 月 30 日舉行法人說明會，由財務長邱薇穎說明 2025 年營運成果與未來展望。
2025 全年度合併營收為 69.89 億元，年減 3%，然而在產品組合優化與導入 AI 提升營運效率下，獲利能力顯著提升。稅後淨利達 11.08 億元，年增 13.76%；每股盈餘 (EPS) 為 8.68 元，年增 14.2%。其中 2025Q4 毛利率達到 46.7%，創下近期新高，顯示公司獲利結構持續改善。
公司未來成長動能主要來自五大市場趨勢：PDRN 再生醫美原料口服化、GLP-1 減重輔助保健品、長壽經濟 (50+ 族群)、功能性果凍劑型革命，以及因應國際通路要求的供應鏈全球化。為此，公司已在美國猶他州購置廠房，並正在評估於西班牙巴塞隆納設廠，以滿足全球客戶分散式供貨的需求。
2. 大江主要業務與產品組合
大江生醫為具備強大研發實力的保健品與美妝品 CDMO (委託開發暨製造服務) 廠商，產品銷售至全球 68 個國家。公司強調其客戶多為跨國企業，因此出貨地分佈僅為參考，實際終端市場更為廣泛。
2025 年經營成果亮點：
- 新產品開發： 376 項
- 新專利取得： 24 項
- 新客戶開發： 53 家
- 科學研發獲獎： 24 項
- 新期刊發表： 21 篇
2025 年營收區域分佈 (依出貨地)：
- 美國：31% (較 2024 年的 26% 顯著提升)
- 中國：23%
- 亞洲 (不含台灣)：17%
- 歐洲：15%
- 台灣：12%
- 其他：2%
公司策略性地調整市場佈局，從過去高度集中於中國市場，轉向歐美與其他亞洲市場均衡發展，以分散地緣政治風險並掌握全球化商機。
3. 大江財務表現
公司 2025 年財務表現展現出「營收微降、獲利能力提升」的趨勢，各季度獲利逐季走高。
- 2025 全年合併營收： 69.89 億元 (年減 3%)
- 2025 全年營業毛利： 30.81 億元，毛利率 44.1% (2025Q4 單季毛利率達 46.7%)
- 2025 全年稅後淨利： 11.08 億元 (年增 13.76%)
- 2025 全年 EPS： 8.68 元 (從 2025Q1 的 1.24 元逐季成長至 2025Q4 的 2.78 元)
財務結構穩健，支撐全球擴張：
- 現金與約當現金： 截至 2025 年底達 54.7 億元，年增 14.8%。
- 存貨： 存貨金額降至 7.36 億元，年減 14.0%，顯示庫存管理效率提升。
- 不動產、廠房及設備： 增加 7.22 億元，主要來自 2025 年 12 月購入美國猶他州廠房。
- 負債比： 整體負債比維持在 40% 以下，財務結構健康。
財務長指出，即使在發放 10 元現金股利及斥資 7 億元購廠後，公司現金依然增加，穩健的現金流是公司進行全球擴張的最大底氣。
4. 大江市場與產品發展動態
大江生醫洞悉市場四大趨勢，並推出相應的解決方案：
1. 全球流行原料「PDRN」口服化：
- PDRN (聚去氧核苷酸，俗稱「魚子 DNA」) 是源自鮭魚精巢的珍稀原料，在醫美領域被廣泛應用於再生修復。
- 市場正從專業醫美注射、居家塗抹保養品，演進至口服保健食品。
- 大江掌握此 稀缺級原料 的供應優勢，並與 SGS 合作提供成分檢驗證明，可提供膠囊、玻璃瓶、雙艙、錠劑等多樣化劑型。
2. 瘦瘦針 (GLP-1) 減重輔助市場：
- 隨著 GLP-1 藥物專利於 2026 年陸續到期，學名藥的普及將使價格更親民，但也伴隨營養缺乏、肌肉流失等副作用。
- 大江定位其產品為 「GLP-1 Support Kit」，開發一系列保健品，旨在緩解使用者在療程中的不適，並在療程後協助維持體重與健康，搶佔伴隨市場。
3. 長壽經濟 (Longevity Economy)：
- 鎖定全球市場規模達兆元美金的 50 歲以上亞健康族群。
- 推出具科學實證支持的產品，包括：
- 血糖管理： SugarLock® 花生膜速崩錠，有助穩定飯後血糖。
- 血脂代謝： bettrcardio™ 益生菌膠囊，臨床顯示有助降低低密度脂蛋白 (LDL-C)。
- 關節保養： TCI633 益生菌，有助改善關節腔間隙。
4. 功能性果凍劑型復興：
- 果凍劑型因其便利性與口感，市場接受度高，年複合成長率預估約 5.4%。
- 大江憑藉其專利技術 「Double Nutri Zero」，在無氧製程中生產，能保護活性成分，使產品效期可長達 18 個月，具備顯著技術優勢。
5. 大江營運策略與未來發展
- 長期計畫—全球化佈局： 為因應 Costco 等大型跨國通路要求的「分散式供貨」能力，大江積極進行全球化生產佈局。美國猶他州廠房已購入，目前正對西班牙巴塞隆納的目標廠房進行實地查核 (DD)，預計最快於 2027 年正式啟用，以縮短對歐美客戶的交貨期 4 至 8 週。
- 競爭優勢： 公司的核心競爭力在於整合研發與製造的 CDMO 模式。每年以新品營收佔比 20% 為目標，並提供全方位的劑型選擇，滿足不同市場與客戶的需求。
- 風險與應對： 為應對地緣政治等不確定性，公司採取市場均衡化策略，積極拓展歐美及其他地區業務，降低對單一市場的依賴，建立具韌性的全球供應鏈。
6. 大江展望與指引
公司未提供 2026 年具體的財務預測數字，但強調上述五大市場趨勢將成為未來主要的成長動能。
- 成長機會： PDRN、GLP-1 輔助產品、長壽經濟、功能性果凍等新產品線的需求強勁。全球化的生產佈局有助於爭取更多跨國品牌客戶的訂單。
- 潛在風險： 中國市場的法規不確定性，特別是針對直播銷售的限制，可能影響部分客戶的出貨進度。但財務長強調，此部分潛在營收並未計入公司目前目前的成長預估中。
7. 大江 Q&A 重點
Q: 關於中國抖音客戶的狀況？
A: 目前該客戶仍面臨中國對於直播銷售的法規限制，出貨時間點尚不明朗。我們在對外溝通未來的成長預期時，並沒有將此潛在訂單計算在內。
Q: 請問今年的資本支出 (Capex) 計畫大概是怎麼樣？
A: 最大的資本支出將是西班牙巴塞隆納的設廠計畫，目前正在進行實地查核，希望能在 2027 年正式啟用。此舉不僅能縮短歐洲客戶的物流時程，也能在當地（如 Vitafoods 大展期間）直接邀請客戶參觀產線。此外，因應液態包 (TDM) 的產能缺口，年底前也會在台灣、中國、美國及未來的歐洲廠區進行擴產。公司現金流充裕，足以支撐這些擴張計畫。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
