0%
1. 可寧衛 營運摘要
可寧衛 (8422) 於 2026 年第一季法說會說明，公司正從傳統的廢棄物掩埋業務，積極轉型為涵蓋循環經濟與綠色能源的綜合性環保服務集團。
- 財務表現：2026Q1 合併營收為 11.13 億元，稅後淨利 2.56 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.21 元。毛利率、營業利益率分別為 53% 與 48%，維持穩健的獲利能力。
- 重大發展：
- 跨足一般廢棄物處理：取得高雄南區焚化爐 BOT 案，與台灣人壽合資成立吉信公司，總投資額達 150 億元，正式從事業廢棄物擴展至民生廢棄物處理領域。
- 循環經濟佈局：高雄的大承再生粒料廠預計於 2026 年下半年試運轉，搭配已商轉的吉鼎混凝土廠，將廢棄物轉化為低碳建材，實現資源化。
- 能源轉型：高雄彌陀的 70MW 漁電共生案場已併網發電，另有 70MW 推進中。桃園的大源 SRF（固體再生燃料）發電廠也持續建置。
- 未來展望：公司未來成長動能將來自新事業的貢獻。循環經濟與綠能事業將逐步開花結果，而高雄南區焚化爐 BOT 案在興建期有舊廠營運的穩定現金流，完工後將大幅提升處理量能與發電效益，成為長期營運的關鍵支柱。
2. 可寧衛 主要業務與產品組合
可寧衛集團以廢棄物最終處置（掩埋）為核心，並向上游及橫向拓展，打造一站式的廢棄物全循環生態系。
- 核心業務：位於高雄岡山的掩埋場為公司最強的護城河，目前尚有兩座營運中，預估可使用年限超過 10 至 15 年，是臺灣唯二對外營運的民營事業廢棄物掩埋場。
- 業務轉型與擴展：
- 焚化與物化處理：透過轉投資可威環境與中臺資源，跨足焚化、物理化學、固化等多重處理技術。中臺資源在含汞廢棄物及廢光源處理領域具領導地位。
- 循環經濟：成立大承循環將底渣、污泥製成再生粒料（月許可量 9,000 噸），再由吉鼎材料製成低強度混凝土 (CLSM)，應用於公共工程，形成完整的資源化產業鏈。
- 廢棄物能源化：
- 大源公司：於桃園建置 SRF 發電廠，每日最高可處理 350 噸廢棄物，發電裝置容量約 47MW，能源轉換效率達 26%。
- 吉信公司 (南區 BOT 案)：興建新一代 AI 智能焚化爐，未來每日處理量將提升至 1,350 噸，年發電量預計超過 3.5 億度。
- 再生能源：旗下大創綠能在高雄彌陀建置總計 140MW 的漁電共生案場，並於 2024 年取得售電業執照。
- 數位化服務：透過大云永續開發的 iEM 環保平台，媒合廢棄物處理需求，解決產業資訊不對稱的痛點，並提供 ESG 報告書、碳盤查等永續解決方案。
3. 可寧衛 財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 合併營收：11.13 億元
- 毛利率：53%
- 營業利益率：48%
- 稅後淨利：2.56 億元
- 淨利率：23%
- 每股盈餘 (EPS)：0.21 元
- 財務驅動與挑戰：
- 成長動能：土壤整治專案（如 205 兵工廠案）與核心掩埋業務為主要的營收及利潤來源。新投資的循環經濟與能源事業尚在建置階段，未來將成為新的成長引擎。
- 投資支出：為推動轉型，集團在南區焚化爐 BOT 案、SRF 電廠、再生粒料廠等專案投入大量資本支出，總投資額龐大。
- 重大事件：
- 南區 BOT 案：總投資額高達 150 億元，可寧衛持股 51%。該案採「先建後拆」模式，在為期約三年的新廠建置期間，舊廠將持續營運，確保公司有穩定的現金流挹注。
4. 可寧衛 市場與產品發展動態
因應全球 ESG 與淨零碳排趨勢，臺灣廢棄物處理市場正從傳統的去化處理轉向資源化與能源化，為可寧衛的轉型策略提供發展契機。
- 市場趨勢與機會：
- 根據最新數據，2025 年臺灣一般廢棄物年產量約 1,170 萬噸，事業廢棄物約 1,900 至 2,000 萬噸。在環保法規日趨嚴格及企業 ESG 需求驅動下，市場對再利用及循環經濟解決方案的需求日益增加。
- 關鍵專案進度：
- 大承再生粒料廠：工程已竣工，正在申請試運轉許可，預計 2026 年底前可取得正式處理許可證。
- 吉鼎 CLSM 廠：第一條產線已於 2024 年商轉。待大承再生粒料廠投產後，將啟動第二條產線，擴大低碳建材的生產。
- 大源 SRF 廠：於 2023 年開始建置，目前工程按計畫進行中。
- 吉信南區 BOT 案：於 2026 年初正式交廠，舊廠營運與新廠建置工程均已同步推進。
- 數位化平台發展：大云永續的 iEM 環保平台成功打破傳統廢棄物處理產業的資訊壁壘，並進一步擴展至 ESMS（ESG 管理系統）及 ChaseAI 服務，協助客戶進行碳盤查、撰寫永續報告書，提供一站式永續解決方案。
5. 可寧衛 營運策略與未來發展
可寧衛的長期策略是從廢棄物處理的末端角色，轉型為提供完整解決方案的循環經濟領導者，並透過數位化提升營運效率與管理能力。
- 長期發展計畫：
- 縱向整合：從最終處置向上游延伸，涵蓋清運、中間處理、再利用等環節。
- 橫向擴張：將業務範疇從事業廢棄物擴展至一般廢棄物，並跨足再生能源、低碳建材等新領域。
- 數位轉型：透過數位戰情室即時監控集團全廠區的營運數據，實現智能化管理，並利用 AIoT 技術優化廢棄物處理流程。
- 競爭優勢：
- 稀缺的最終處置產能：擁有全臺唯二對外營運的民營掩埋場，構成難以超越的競爭壁壘。
- 完整的解決方案：提供從清運、處理、再利用到能源化的全方位服務，滿足客戶一站式需求。
- 前瞻性的策略佈局：提早投入循環經濟與綠能領域，掌握產業轉型先機。
6. 可寧衛 展望與指引
- 短期展望：大承再生粒料廠預計於 2026 年下半年開始貢獻營收，並帶動吉鼎混凝土廠第二條產線的營運。進行中的205 兵工廠整治案將持續挹注穩定營收。
- 中長期展望：
- 成長引擎：高雄南區焚化爐 BOT 案將是未來最重要的成長動能，預計三年後新廠完工商轉，屆時處理量能與發電效率將大幅提升。
- 多元化收益：大源 SRF 發電廠與大創綠能的太陽能案場將擴大在綠色能源領域的版圖，提供長期穩定的售電收入。
- 集團綜效：未來集團內的低碳建材、能源解決方案將優先應用於自有專案（如南區焚化爐建置），發揮內部整合效益。
7. 可寧衛 Q&A 重點
Q1: 大承再生粒料廠的工程進度以及投產時程規劃？
A (財務長): 目前工程已經竣工，正在向主管機關申請試運轉許可。一旦許可通過就會開始試運轉，若過程順利則直接銜接正式營運。預計最遲在 2026 年底前會取得正式的處理許可證。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
