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1. 可寧衛 (8422) 營運摘要
可寧衛 (8422) 於 2026 年第一季法說會說明 2025 年度營運成果與未來展望。公司持續從傳統的廢棄物掩埋業務轉型，積極打造完整的廢棄物循環生態系。
- 2025 年度財務表現: 全年合併營收為 47.8 億元，稅後淨利 14.2 億元，毛利率 53%，淨利率 30%，每股盈餘 (EPS) 為 1.29 元。此表現主要受惠於 205 兵工廠專案執行及轉投資事業的挹注。
- 主要業務發展:
- 土壤整治: 高雄 205 兵工廠整治工程已於 2026 年 3 月底隨土地交付完成後恢復施作。
- 都市廢棄物處理: 與台灣人壽合作的高雄南區都市焚化爐 BOT 案 (吉信公司) 已於 2026 年 1 月正式接廠營運，舊廠操作順利，新廠興建工程已啟動。
- 循環經濟: 大承再生粒料廠預計於 2026 年下半年投入試運轉，將廢棄爐碴、污泥等轉製為低碳混凝土建材。
- 未來展望: 展望 2026 年，三大營運動能包含 205 兵工廠整治案的穩定貢獻、南區 BOT 案的營運收入，以及下半年大承再生粒料廠的商轉，預期將對公司營收帶來正面貢獻。
2. 可寧衛 (8422) 主要業務與產品組合
可寧衛已從單一的掩埋處理業者，發展為涵蓋廢棄物處理、資源再生、綠色能源及數位解決方案的綜合性環保集團。
- 核心業務: 以事業廢棄物處理為核心，擁有臺灣目前僅存的兩座民營事業廢棄物掩埋場，具備至少 10 至 15 年的使用量能，為集團穩固的護城河。
- 業務轉型與佈局:
- 焚化處理: 透過轉投資可威環境 (與法商威立雅合作) 及中臺資源跨足事業廢棄物焚化，並藉由吉信公司正式進入都市廢棄物焚化領域。
- 循環經濟: 設立大承再生粒料廠及吉鼎混凝土廠，將廢棄物製成再生粒料與低碳混凝土，實現資源化。
- 廢棄物能源化: 透過大源能源在桃園觀音建置 SRF (固體再生燃料) 發電廠，將高熱值廢棄物轉化為低碳能源。
- 再生能源: 旗下大創綠能發展漁電共生，高雄彌陀 70MW 案場已於 2024 年併聯，另有 70MW 正在申設中。
- 土壤整治: 持續執行大型污染場址整治專案，如高雄煉油廠及 205 兵工廠。
- 數位轉型: 成立大云永續科技，開發 iEM 環保媒合平台及 ESG 解決方案，並導入 AI 技術，提升管理效率與服務價值。
3. 可寧衛 (8422) 財務表現
- 2025 年度主要財務數據:
- 合併營收: 47.8 億元
- 毛利率: 53%
- 淨利率: 30%
- 稅後淨利: 14.2 億元
- 每股盈餘 (EPS): 1.29 元 (註：簡報顯示 2025 年進行面額分割 1 拆 10，過往 EPS 數據已依此基準調整)
- 財務驅動因素: 2025 年的營收與獲利成長，主要來自於 205 兵工廠專案的執行貢獻，以及其他轉投資事業（如發電、紙業、混凝土等）的穩定挹注。
- 2025 年度業務營收佔比:
- 廢棄物處理 (固化、掩埋、清運): 58%
- 開發收入 (應指土壤整治等專案): 15%
- 發電收入: 12%
- 紙業: 9%
- 混凝土: 5%
- 其他: 1%
4. 可寧衛 (8422) 市場與產品發展動態
因應 ESG 與循環經濟趨勢，可寧衛積極拓展廢棄物資源化與能源化市場，並推動多項新廠建置計畫。
- 市場趨勢: 客戶需求已從末端處理轉向資源再利用與循環經濟，法規日趨嚴格，推動產業朝向永續解決方案發展。
- 重點專案進度:
- 大承循環再生粒料廠: 預計 2026 年下半年試運轉。該廠每月許可收受量為 9,000 噸，將無機污泥、爐碴等製成再生粒料，供應給吉鼎混凝土廠使用。
- 大源 SRF 發電廠: 位於桃園觀音，預計 2026 年底完工。商轉後每日可處理 350 噸高熱值廢棄物，能源轉換率達 26%。
- 吉信 (高雄南區焚化爐 BOT 案): 合約期 23.5 年，總投資額 150 億元，可寧衛持股 55%。新廠預計三年後商轉，每日處理量可達 1,350 噸，年發電量約 3.5 億度，將顯著貢獻廢棄物處理及發電收入。
- 中臺資源: 綜合處理廠一期穩定營運，二期擴建工程規劃中。
5. 可寧衛 (8422) 營運策略與未來發展
可寧衛的長期策略是打造一個從前端清運、中端處理到末端處置，並結合資源再生與能源化的全循環生態系，鞏固其在環保產業的領導地位。
- 長期發展計畫:
- 垂直整合: 持續向上游（中間處理、再利用）及新能源領域（SRF、太陽能）擴張，提供客戶一站式解決方案。
- 數位化管理: 透過「全集團廠區戰情室」及大云永續科技的數位平台，實現智能化管理，提升營運效率與透明度。
- 永續經營 (ESG): 連續五年獲 TCSA 獎項肯定，並成為台灣首家加入 EP100 國際倡議的環保公司，承諾於 2035 年提升能源生產力 25%。
- 競爭優勢:
- 擁有稀缺的掩埋場執照，提供最終處置的保障。
- 完整的產業鏈佈局，能處理多樣化廢棄物，並提供循環經濟方案。
- 豐富的大型專案（如土壤整治、BOT 案）執行經驗與實績。
6. 可寧衛 (8422) 展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但對 2026 年的營運展望持正面看法，主要成長動能清晰。
- 成長機會:
- 205 兵工廠整治案: 恢復施工後將持續貢獻穩定營收。
- 南區焚化爐 BOT 案: 開始認列舊廠營運收入，未來新廠落成後將成為長期且重要的收入來源。
- 大承再生粒料廠: 下半年投產後，將正式開啟廢棄物再利用的商業模式，並帶動吉鼎混凝土廠產能。
- 潛在風險: 營運表現仍可能受製造業景氣、環保法規變動及專案工程進度等因素影響。
7. 可寧衛 (8422) Q&A 重點
本次法說會針對投資人事先提出的問題進行回覆。
Q1: 請問去年度 (2025 年) 的業務佔比情況？
A1: 2025 年營收佔比為：廢棄物處理 (含固化、掩埋、清運) 佔 58%，開發收入佔 15%，發電收入佔 12%，紙業佔 9%，混凝土佔 5%，其他約佔 1%。
Q2: 對於今年度 (2026 年) 的業務展望為何？
A2: 今年度的營運重點可聚焦於三大項目：
- 205 兵工廠整治案：已於 3 月如期恢復工程，將持續貢獻營收。
- 南區 BOT 案：自 1 月接手舊廠營運後，目前操作一切順利。
- 大承再生粒料廠：預計將於下半年度開始試運轉，後續將進入商轉，預期對營收表現將有正面挹注。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
