【法說會備忘錄】達方 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 達方電子公布 2024 年第四季及 全年 的營運與財務表現。
• 第四季營收達 60.4 億 新台幣，季增 12.9%，但年減 0.3%。營收增長主要來自第四季合併了歐洲新的通路商營收。
• 2024 年全年營收為 277 億 新台幣，年減 15.9%，主要受綠能產業庫存調整影響，儘管 AioT 部分營收有所增長。
• 毛利率第四季為 17.7%，年減 4.8%。全年毛利率為 14.4% (39.86 億/277 億)，年減 13.4%。
• 2024 年全年稅後淨利歸屬於母公司業主為 6.19 億 新台幣，年減 62%，每股盈餘 (EPS) 為 2.22 元。獲利衰退除了綠能產品庫存調整影響外，也因為 2023 年有處分大陸廠房的一次性業外收益，而 2024 年無此項目。
• 公司預期 2025 年營運將谷底翻轉，營收和獲利有望成長。主要動能來自 AioT 的正向成長，以及綠能產品在庫存調整後的回溫。
• 透過內部有機成長和外部策略合作雙管齊下，以提升公司價值和營運動能。

2. 主要業務與產品組合

• 達方的主要業務分為兩大類：AioT 產品（包含 IT 相關產品）及 綠能產品。此外還有元件業務。
• AioT 產品：主要包括鍵盤及電腦周邊產品。此業務板塊是公司主要的獲利來源。
• 綠能產品：主要與自行車產業相關，包含電動自行車 (E-bike) 及自行車零組件。2024 年受到自行車產業庫存調整影響較大。
• 元件：佔比相對較小。
• 產品組合變化 (2024Q4)：受惠於第四季併入德國通路商的營收，綠能產品佔比從第三季的 23% 上升至 35%。AioT 產品佔比微幅下降至 25% (註：此處財務長口誤，與全年佔比及總經理後續說明不符，應為綠能佔比提升至 35%，AioT 佔比下降，但整體產品組合應為 AioT+綠能+元件，且綠能佔比在全年是 30%，Q4 因併購提升至 35%)。元件佔比約 10%。
• 產品組合變化 (2024 全年)：AioT 產品佔比約 58%，綠能產品佔比約 30%，其他元件等佔比約 12%。
• 總經理預期 2025 年 綠能產品佔比有望從去年的三成落底後回升，預計落在 三成至四成 之間，甚至有機會往上突破四成，而 AioT 佔比則約在六至七成。

3. 財務表現

2024 年第四季合併損益表 (百萬)

項目	金額
營收	6,040 百萬 (QoQ +12.9%, YoY -0.3%)
毛利	1,070 百萬 (QoQ +40.2%, YoY -4.8%)
營業費用	1,045 百萬 (QoQ +17%, YoY +26.6%) - 主要因併購歐洲通路商費用增加。
營業利益	25 百萬 (QoQ -83%, YoY -91%)
稅後淨利	57 百萬 (QoQ -59%, YoY -72%)
稅後淨利歸屬於母公司業主	113 百萬 (QoQ -40%, YoY -44.8%)
基本每股盈餘 (EPS)	0.4 元

2024 年全年合併損益表 (百萬)

項目	金額
營收	27,700 百萬 (YoY -15.9%) - 主要受綠能產業庫存調整影響。
毛利	3,986 百萬 (YoY -13.4%)
營業費用	3,012 百萬 (YoY +7%)
營業利益	573 百萬 (YoY -50%)
稅後淨利	518 百萬 (YoY -72%) - 受綠能產品獲利能力及 2023 年有處分廠房業外收益影響。
稅後淨利歸屬於母公司業主	619 百萬 (YoY -62%)
基本每股盈餘 (EPS)	2.22 元

• 資產負債表重點 (2024Q4)
  • 現金及約當現金：約 64 億 百萬 - 水位相當不錯。
  • 應收帳款：約 67.2 億 百萬
  • 存貨：約 63 億 百萬 (QoQ 增加約 11 億，YoY 增加約 3 億) - 主要因併入德國通路商庫存。若不計此部分，庫存較去年同期顯著降低。
  • 負債比例：約 57.8%
  • 權益比例：約 42%
  • 基本每股淨值：約 40.8 元
  • 財務結構仍算健康。
• 現金流量表重點 (2024 全年)
  • 營運活動淨現金流入：約 26 億 百萬
  • 資本支出：約 9 億 百萬 - 其中約 8 億用於設備投入 (自動化、產能擴充)，約 1 億用於廠房。
  • 融資活動淨現金流出：約 21 億 百萬 - 負債降低約 4 億多，發放股利約 13.85 億。
  • 自由現金流：正，約 16.87 億 百萬 - 營運現金流入及現金水位應可支持未來長期成長。
• 財務指標 (2024Q4)
  • 負債比率：58%
  • 扣除現金及約當現金的負債比率：48%
  • 流動比率 (Current Ratio)：140% (應為 1.4 倍，即 140%)
  • 現金轉換循環 (Cash Conversion Cycle)：約 125 天 - 較去年同期改善。
  • ROA：1.4%
  • ROE：1.6% - 受綠能產業調節影響獲利能力。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：
  • PC/NB 市場：2024 年第一季因關稅政策變化（3 月 4 日額外增加 10%關稅）導致客戶加速產品移轉，尤其針對銷往美國地區的產品。
  • AI PC 興起：商用 AI PC 市場逐漸看到動能，這對達方有利，因 AI PC 通常單價較高，且可能搭配高規格鍵盤（如背光鍵盤），有助於提升高附加價值產品的比例。
  • E-bike/Bike 市場：目前仍處於庫存調整階段，不論是零組件或整車出貨。大型品牌商的庫存去化仍在持續。總經理預期今年下半年庫存有望回到較正常水位，但大幅回升可能需待明年。目前零組件端庫存已逐漸恢復，但組裝廠及通路端仍有部分庫存積壓。
• 主要產品：
  • 鍵盤及周邊：持續維持背光鍵盤約 五成上下 的出貨比例。非鍵盤類的周邊產品（如觸控模組、其他模組類）在 2024 年表現不錯，毛利率較佳。這些周邊產品未來也規劃在東南亞生產。
  • 綠能產品多樣化：除了腳踏車相關產品（車架、電池等），公司正積極佈局其他應用領域，利用現有技術和製程能力，例如將電池技術應用於輕型載具。目標是降低對單一產品（腳踏車）的依賴，實現綠能業務的多元化發展。
• 策略合作：
  • 歐洲通路商併購：2024 年第四季併購了德國的通路商「國法」(註：應為音譯或公司內部簡稱)，其營收已併入達方財報。預期 2025 年該通路商可貢獻約 40 億 新台幣的營收。該通路商的毛利率與達方集團差異不大，有助於維持和提升集團的毛利率表現。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 透過 內部有機成長 (organic growth) 及 外部策略合作 雙軌並進，提升公司價值和營運動能。
  • 持續投資研發，特別是在總部（桃園）集中研發資源，目前研發人數約在 300 至 400 人。
  • 資本支出將增加，著重於東南亞廠房建置及自動化設備投入，以因應客戶的風險避險需求及產能移轉。
  • 綠能業務積極進行 多元化 佈局，將技術應用於非自行車領域（如輕型載具電池），以建立綠能的「第二隻腳」，減少受單一產品景氣波動的影響。
• 競爭定位：
  • 在 AioT 領域，維持並提升高附加價值產品（如背光鍵盤）的比例。
  • 在綠能領域，透過併購通路商和產品多元化，強化市場地位及抗風險能力。
• 風險與應對：
  • 綠能產業庫存調整：目前仍在持續，公司預期今年會花更多時間進行體質調整和庫存去化，觀察下半年景氣回溫狀況。
  • 地緣政治風險：全球環境變化及地緣政治因素影響快速，可能影響未來營運。公司透過在東南亞（泰國、越南）建立生產基地，滿足客戶在避險上的需求，將部分產能從中國大陸移出。

6. 展望與指引

• 2025 年展望：
  • 總體營運預期將是「谷底翻轉」的一年，營收和獲利應會有不錯的契機。
  • 營收：預期將較 2024 年成長，主要動能來自 AioT 業務成長及合併德國通路商營收，綠能業務隨著庫存調整完成也預期回溫。公司未給出明確營收數字，但提到 2024Q1 營收為 51 億，預計 2025Q1 營收會不低。
  • 毛利率：儘管併入通路商營收，其毛利率與集團差異不大，公司希望 2025 年毛利率能維持與 2024 年（約 18%）差不多的水準 (註：財務長提到 2024 年毛利率約 18%，但前面損益表計算為 14.4%，此處數字可能指特定產品線或集團平均，需留意。總經理提到 2024 年毛利率為 18%，2023 年為 18.4%)。綠能業務回溫速度將是影響毛利率的關鍵變數。
  • 產品佔比：綠能佔比預計從 2024 年的三成低點回升至 三成到四成 之間，甚至更高，AioT 佔比約在六到七成。
  • 資本支出：預計增加，約在 13 億至 14 億 新台幣之間。其中設備投入約 8 億，廠房相關投資約 5 億多，主要用於東南亞廠區擴建及台灣整合元件的資本支出。
• 機會與風險：
  • 機會：AioT 市場成長，特別是 AI PC 帶動高單價產品需求；併購德國通路商帶來營收和毛利貢獻；綠能業務長期多元化佈局潛力。
  • 風險：綠能產業庫存調整持續時間的不確定性；全球經濟及地緣政治風險對市場需求的影響。

7. Q&A 重點

Q1: 去年 Q4 的 PCNB 供需變化？

A1: 去年 Q4 PCNB 市場有拉貨一波，特別是 IT 產業及電腦周邊（如鍵盤）表現不錯，供需相對平衡。

Q2: 今年 Q1 的 PCNB 供需變化？

A2: 今年 Q1 市場觀望氣氛較濃，主要是受關稅政策（3 月 4 日額外增加 10% 關稅）影響，加速了客戶將銷往美國的產品生產地移轉。

Q3: AI PC 對 NB 市場的影響？

A3: AI PC 主要看到商用機種的動能。這對達方是好事，因為 AI PC 單價高，搭配的鍵盤規格通常也較高，如背光鍵盤，有助於提升高毛利或高附加價值產品的比例。達方背光鍵盤出貨比例維持在五成上下。

Q4: 非鍵盤周邊產品的表現？

A4: 去年表現不錯，毛利率也拉得不錯。這些產品將來也計劃在東南亞生產。

Q5: 海外佈局狀況？

A5: 泰國廠和越南廠已陸續進入量產。佈局（設備、人員）已差不多。預計今年產能會比去年提升不少，尤其越南廠利用率會提高，泰國廠需求增長也快。中國大陸部分產能會移出。

Q6: Ebike/Bike Q4 狀況、Q1 訂單能見度及庫存情況？

A6: 去年 Q4 持續庫存調整，今年仍在持續。市場上大型品牌商也在去化庫存。預計庫存調整時間仍需觀察，上半年前景不明朗。可以看到零組件端庫存開始恢復，但組裝廠及通路端仍有積壓。公司自身庫存（扣除德國併購部分）持續下降。預期今年下半年庫存有望回到正常水位。

Q7: Q1 各產品線營收與展望？

A7: 預計今年 Q1 營收會比去年 Q1 (51 億) 高，主要是因為併入德國通路商營收。但挑戰在於體質改善，AioT 成長，但綠能庫存去化仍是挑戰。

Q8: 綠能與 AioT 今年的營收佔比預估？

A8: 2024 年約為 7:3 (AioT:綠能)。2025 年因併購及綠能自然成長，綠能佔比會提升，預計在 三成到四成 之間，三成是落底，有機會往上走。AioT 佔比約在六到七成。

Q9: 今年的毛利率表現與去年相比？

A9: 2024 年毛利率約 18% (註：此處與損益表計算的 14.4% 有差異，可能指不同項目或平均)。2023 年約 18.4%。今年因通路商毛利不錯，希望能在去年的基礎上維持差不多的毛利率。綠能回溫速度是提升毛利率的變數。

Q10: 公司集團的研發人數？

A10: 研發人數主要集中在總部（桃園），約在 300 到 400 人 上下（不含子公司）。

Q11: 資本支出的重點？

A11: 去年資本支出約 9 億，主要用於設備。今年預計資本支出增加至約 13 億到 14 億 之間。重點將放在東南亞的廠房建置（越南南越的泰宇廠區及其他區域）及自動化設備投入，以及台灣整合元件的資本支出。

Q12: 德國通路商「國法」的相關問題 (營收、獲利、毛利貢獻)？

A12: 「國法」是德國的通路商。保守估計今年可貢獻約 40 億 新台幣營收。獲利較難量化，但毛利率與集團差異不大，有助於營收和毛利的維持與提升。

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