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1. 達方營運摘要
達方 (8163) 於 2025 年第四季營運表現回穩，單季營收 61.85 億元，季減 4.9%，年增 2.4%。毛利率自第三季谷底回升至 15.7%，主要因一次性呆料及存貨跌價損失因素消除，加上費用精實有成，營業淨利轉正為 2,900 萬元，單季 EPS 為 0.05 元。
綜觀 2025 全年度，營收達 250 億元，年增 15.5%，成長動能主要來自綠能通路的貢獻。然而，受 2025Q3 綠能事業一次性提列呆帳與存貨損失影響，全年營業淨利為虧損 7,000 萬元，歸屬母公司稅後淨利 1.42 億元，年減 77%，全年 EPS 為 0.51 元。
展望未來，公司預期 2026Q1 營收可望維持年增長，毛利率將持續改善。全年目標為營收與獲利雙成長，力拼營收雙位數增長，並使獲利能力回到正常水準。
2. 達方主要業務與產品組合
達方電子的核心業務主要分為三大事業群：IT 週邊產品、綠能產品及整合元件。
- IT 週邊產品 (IT Peripherals)：主要產品包含筆記型與桌上型電腦鍵盤、可攜式鍵盤及電競相關產品。2025 全年營收佔比為 50%。雖然佔比因綠能業務成長而下降，但此業務營收本身仍維持個位數增長。
- 綠能產品 (Green Energy)：包含電源模組、電池模組、電動輔助自行車 (E-Bike) 的車架與組裝、逆變器及儲能系統等。2025 全年營收佔比提升至 39%，主要成長來自於通路業務的併購效益，但代工業務因客戶庫存調節而下滑。
- 整合元件 (Integrated Components)：產品包括積層陶瓷電容器 (MLCC)、線圈式電感、天線模組及壓電陶瓷元件等。2025 全年營收佔比為 11%，營收亦有個位數增長。
公司近期策略性收購高雄電源廠海昌，旨在強化電源產品線的完整性，並拓展至工控、鐵道等利基型市場，擴大應用領域。
3. 達方財務表現
2025Q4 財務指標
- 營業收入：61.85 億元，季減 4.9%，年增 2.4%。
- 營業毛利：9.68 億元，毛利率 15.7%，較 2025Q3 的 14.1% 明顯回升。
- 營業費用：9.39 億元，季減 20%，主要來自綠能事業群的成本精實與資源整合。
- 營業淨利：2,900 萬元，由虧轉盈，營業利益率為 0.5%。
- 歸屬母公司稅後淨利：1,300 萬元，基本每股盈餘 (EPS) 0.05 元。
2025 全年度財務指標
- 營業收入：250 億元，年增 15.5%。
- 營業費用：40.48 億元，年增 18%，主因包含 2025Q3 子公司一次性提列客戶呆帳，以及歐洲通路費用認列期間較前一年度增加。
- 營業淨利：虧損 7,000 萬元。
- 歸屬母公司稅後淨利：1.42 億元，年減 77%，基本每股盈餘 (EPS) 0.51 元。
財務結構與現金流量
- 截至 2025Q4，公司帳上現金及有價證券約 65 億元，現金水位充裕。
- 存貨水位持續下降，顯示庫存管理已趨於健康。
- 2025 年來自營業活動的淨現金流量近 10 億元，自由現金流量維持正數。
- 每股淨值為 36.1 元。
4. 達方市場與產品發展動態
- IT 市場動態：受到 AI 伺服器需求排擠效應影響，部分 PC/NB 客戶面臨 CPU、記憶體等關鍵零組件短缺問題，尤其二線廠受影響較大，導致部分訂單延後。然而，達方自 2026 年 3 月起有新專案開始量產，預期可彌補此缺口，PC/NB 相關業務在 2026Q1 仍有機會成長。
- MLCC 市場：日韓大廠將產能轉向高階 AI 伺服器應用，造成中低階 MLCC 產品交期拉長，價格壓力減緩。達方觀察到此趨勢，預期短期內價格將持平甚至有調整空間，有利於產品組合優化。
- E-bike 市場趨勢：產業庫存去化預計於 2026 年落底，但市場不太可能出現 V 型反轉。2025 年提列的相關損失為一次性影響，預期 2026 年綠能產品的毛利率將隨營收回溫而改善。同時，市場面臨中國廠商在中低階產品的競爭，以及歐洲自行車展規模縮減的變化，公司將相應調整產品與客戶策略。
- 策略合作：公司近期併購高雄電源廠海昌，該公司專精於工控、鐵道等利基型市場。此併購旨在強化達方在電源領域的技術與應用廣度，擴大在 IT、AI 伺服器、戶外工具機等多元市場的佈局，並透過海昌的客戶基礎開拓新出海口。
5. 達方營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：2026 年的營運主軸為營收與獲利雙成長。公司目標挑戰營收雙位數增長，並透過營運改善與成本控制，使毛利率與獲利率逐季回升至正常水準。
- 全球佈局：
- 東南亞：持續深化佈局。北越以 IT 產品為主，產能已陸續到位；南越則為綠能產品重心，子公司世同新廠已啟用，太宇新廠預計下半年加入。泰國廠區則將進行資源整合以提升效益。
- 歐洲：捷克廠除了現有的整車組裝業務外，未來可能因應客戶需求，增加零組件的在地生產。
- 台灣：定位為營運總部與研發中心。
- 資本支出：預計 2026 年資本支出約 10 億元。其中 50% 用於自動化設備與產能擴充，另外 50% 用於廠房投資，主要為子公司太宇在南越的新廠房，以及詠業的廠房擴充計畫。
6. 達方展望與指引
- 2026Q1 展望：預期整體營收（綠能 + AIoT）相較去年同期可望成長。毛利率預期將延續 2025Q4 的回升趨勢，持續改善。
- 2026 全年指引：
- 營收：目標力拼雙位數年增長。
- 獲利：預期毛利率將逐季提升，全年獲利能力將顯著改善，回到正常水準。綠能事業的回溫將是今年度的觀察重點。
- 機會與挑戰：
- 機會：IT 新專案導入、MLCC 市場秩序改善、綠能庫存去化告終後的反彈需求。
- 挑戰：AI 伺服器對 PC/NB 零組件的排擠效應、全球地緣政治風險可能引發的提前備料不確定性，以及 E-bike 市場來自中國的競爭。
7. 達方 Q&A 重點
Q1：2025 年綠能產品營收回升，但虧損擴大的原因？
A： 虧損擴大主要集中在 2025Q3，是一次性提列代工客戶的呆帳與呆滯庫存損失所致。若排除此一次性因素，其餘季度營運是逐步改善的。2025 年綠能營收增長主要來自於併購的通路業務 (GROFA)，而虧損則源於代工業務的客戶問題。
Q2：IT PC/NB 業務近況如何？是否受到 AI 伺服器排擠效應影響？
A： 的確有影響。自 2025Q4 起，因 AI 伺服器需求強勁，部分客戶面臨 CPU 和記憶體短缺，尤其二線品牌廠受影響較大，我們有看到客戶因此砍單。不過，部分一線客戶因應能力較強，影響不大。達方預計從 3 月起有新專案開始量產，可望彌補此缺口，因此 2026Q1 整體 PC/NB 業務仍有機會維持成長。
Q3：MLCC 市場的看法？
A： 目前市場也出現排擠效應。日韓大廠將產能集中於高容、高壓等高階產品，導致中低階產品供給變少，交期拉長。這使得過去幾年的降價壓力暫時消失，價格趨於穩定，甚至有調整機會。我們正觀察如何調配高階與中低階產品的產能比例。
Q4：E-bike 產業的庫存狀況與未來發展趨勢？
A： 產業庫存（包含零組件與成車）預計在 2026 年落底。公司內部庫存已回到健康水位。市場不會馬上 V 型反轉，但最壞的狀況已過，2025 年提列的損失不會在今年重演。未來趨勢方面，市場將持續關注小型化馬達系統，同時也需應對中國廠商在中低階市場的競爭。
Q5：公司今年的資本支出計畫？
A： 預計 2026 年資本支出約 10 億元。約一半用於自動化與產能擴充的設備投資；另一半則用於廠房建設，主要包括子公司太宇在南越的新廠（因應供應鏈轉移）以及詠業的廠房擴充。
Q6：併購高雄海昌的策略佈局考量？
A： 海昌專精於工控、鐵道等利基型市場的電源產品。達方希望藉由此次併購，強化自身電源產品線的廣度與深度，擴大在 IT、AI 伺服器、戶外工具機等領域的應用。同時，利用海昌的客戶基礎，為達方開拓新的市場出海口。
Q7：公司對 2026 年第一季及全年的營收、毛利展望？
A：
- 第一季：營收年增率預期可維持成長，毛利率也將持續回升。
- 全年：目標是營收與獲利雙成長。營收方面，力拼維持雙位數增長（2025 年營收約 250 億）。獲利方面，毛利率預期將逐季改善，帶動獲利能力回到正常水準。
Q8：公司在東南亞的佈局進度？
A： 佈局已趨於完整。
- 北越：主要為 IT 產業，達方與詠業的產能及新產品線皆已就緒。
- 南越：為綠能產業重心，世同新廠已啟用，太宇新廠預計下半年投產，產能將顯著提升。
- 泰國：以週邊元件為主，未來會與越南廠區進行資源整合，提升營運效益。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
