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1. 鉅橡營運摘要
- 2026Q2 營運創高：鉅橡 (8074) 2026Q2 合併營收達 4.2 億元，季增 15.2%，年增 24.2%。毛利率 27.1%，營業利益 4,298 萬元，歸屬母公司淨利為 3,539 萬元，年增 325.5%。單季 EPS 為 0.43 元；公司說明，若排除 6 月底因現金增資而產生的一次性員工認股費用，獲利水準將更高。
- AI 需求帶動成長：受惠於 AI 產業應用，下游 ABF 載板廠與 CCL 廠客戶需求強勁，帶動高階墊板營收及產能利用率持續攀升。2026Q1 已出現淡季不淡的現象，傳統旺季 Q2、Q3 成長動能延續。
- 產能擴充計畫：為因應客戶 2027 年的需求，公司正積極進行擴產。酚醛樹脂產品（主要為 PCB 墊板）及美耐板皆有新產線建置計畫，預計 2027Q1 陸續開出。相關擴廠資金已透過 2026 上半年的籌資計畫到位。
- 財務結構穩健：2026Q2 因完成現金增資，期末現金水位達 11.12 億元，總資產約 40 億元，負債比降至歷年新低的 48.9%。
2. 鉅橡主要業務與產品組合
- 核心業務：公司為 PCB 產業關鍵材料供應商，專注於鑽孔製程中使用的墊板材料。成立至今 31 年，與主要客戶合作關係穩固，多數服務超過 20 年。
- 2026Q2 產品組合：
- PCB 墊板：營收佔比 59%。
- 美耐板：營收佔比 20%。
- 電木板：營收佔比 16%。
- 其他：營收佔比 5%。
- 銷售地區分佈：
- 台灣：佔比約 48%，主要客戶為國內載板三雄、PCB 及 CCL 相關業者。
- 大陸：佔比約 31%。
- 其他海外地區：佔比 21%，包含日本、韓國、東南亞（泰國、越南）及歐美等地，透過代理商服務當地台資、中資及在地客戶。
3. 鉅橡財務表現
- 2026Q2 關鍵財務指標：
- 營業收入：4.19 億元，年增 24.2%。
- 營業毛利：1.13 億元，年增 65.1%。
- 毛利率：27.1%，相較 2025 年同期的 20.4% 有顯著提升。
- EPS：0.43 元，年增 330%。
- 成長動能：
- PCB 墊板：2026Q2 營收 2.45 億元，年增 33%，主要受惠於 AI 應用帶動下游載板廠客戶的高成長。
- 美耐板：2026Q2 營收 8,475 萬元，年增 23.2%，主要受惠於公共工程及政府標案裝修支出增加。
- 成本與費用：
- 2026Q2 因戰爭因素導致部分化工原料成本壓力較大，影響高階墊板毛利率略為下滑。
- 營業費用因認列一次性現金增資員工認股費用而增加。
- 公司表示因應原料成本上漲，已對全球客戶進行價格調整，漲幅約 10% 至 15%。
4. 鉅橡市場與產品發展動態
- 高階墊板：
- 營收貢獻：為 AI 趨勢下的主要受惠產品。2026Q2 營收達 6,668 萬元，佔公司總營收 16%，此佔比自 2024 年的 12% 逐年提升。
- 毛利率：高階墊板毛利率顯著優於一般產品，2026Q1 達 31%，Q2 因原料成本影響略降至 28.4%，但仍維持高檔水準。
- 市場地位：公司表示，台灣載板廠的鑽孔製程高度依賴其高階墊板，因其產品對客戶的鑽孔精密度與良率至關重要。目前在國內高階市場具備隱形冠軍地位，無主要競爭對手。
- 美耐板：
- 公司將美耐板定位於高附加價值的利基型產品，專注於客製化開發，而非價格競爭。
- 目前台灣市佔率已進入前三名。
- 新機會：
- 日本市場：因國際情勢影響，日本國內墊板供應鏈出現緊張，部分日本客戶已開始接洽鉅橡，尋求成為第二供應商，為公司帶來切入日本載板供應鏈的機會。
- 新產品開發：正朝電動車應用的電容器用板材方向開發新產品，該市場目前由日商主導且缺口龐大，預計是公司未來的成長動能之一。
5. 鉅橡營運策略與未來發展
- 產能擴充計畫：
- 酚醛產線（PCB 墊板）：新增一條產線，主要對應高階墊板需求。預計 2027Q1 試車投產，屆時酚醛總產能將增加 20-25%。目前產能利用率已達 94.3%，訂單量超出產能約 10%，需透過加班因應。
- 美耐板新廠：新廠規劃已久，預計 2026Q4 設備試車，2027Q1 順利開出。新廠產能將是現有的 1.5 倍，主要為滿足國內其他系列產品及佈局海外市場（如東北亞）的需求。
- 資本支出：兩項擴產計畫總資本支出約 15 億元，其中美耐板新廠約佔 11 億元。
- 技術合作：公司持續與客戶（載板廠）及鑽針廠（如尖點）共同研發，配合客戶下一代產品的開發需求（如硬度、孔徑、深度等），客製化對應的墊板材料。
6. 鉅橡展望與指引
- 短期展望：電子業傳統旺季為 Q2 及 Q3，目前 PCB 產業景氣熱絡。公司觀察到下游 CCL 業者 2026Q2 成長幅度尤其顯著，相關訂單也同步成長。
- 長期展望：管理層認為 PCB 產業正處於前所未有的榮景，且趨勢將持續。客戶端（載板廠）普遍面臨「有單做不出」的狀況，擴產速度跟不上需求成長。外資報告預估至 2028 年載板仍有 26% 的供給缺口，顯示市場需求強勁。
- 成長機會：公司的成長與客戶的擴產進度高度相關。若下游客戶的上游缺料問題緩解，鉅橡的成長幅度有望進一步提升。
7. 鉅橡 Q&A 重點
Q：請說明酚醛及美耐板新產線的擴充細節，包括產能增加幅度與時程？
A：酚醛新產線預計 2027Q1 試車投產，可增加 20-25% 的產能。美耐板新廠設備預計 2026Q4 試車，2027Q1 開出，產能將增加 1.5 倍。
Q：美耐板成長性似乎不如 PCB 墊板，為何產能規劃增加 1.5 倍？另外，酚醛產能增加 20-25% 是否足夠？
A：美耐板新廠在三年前即已規劃，現有產線規模較小，僅能滿足台灣內需。新廠是為了一次性滿足未來拓展海外市場（如東北亞）的需求。酚醛產能增加 20-25% 是目前的規劃，將密切關注客戶的擴產進度來對應。
Q：新廠投產後的折舊費用是否會影響獲利？
A：任何新廠投資都會有折舊影響，公司在投資前已做過評估。美耐板產品定位於高毛利的利基型、客製化市場，加上酚醛業務的強勁成長，公司認為可以應對折舊成本的增加。
Q：兩邊擴產的資本支出各是多少？
A：兩者合計約 15 億元，其中美耐板新廠約 11 億元。
Q：三大產品線（墊板、美耐板、電木板）的毛利率排序為何？
A：美耐板與電木板的毛利率相當接近，約有 30-40% 以上的水準。PCB 墊板中，高階墊板毛利率也可達 30% 以上，但用於 CCL 裁切保護的一般墊板量體大，毛利則相對較低。
Q：2026Q2 的原料缺料問題在 Q3 是否已解決？
A：公司自身缺料情況不嚴重，僅在 4 月份因全台化工原料進口問題受到短暫影響。目前觀察到，反而是我們的客戶（載板三雄）因其更上游的材料缺貨，導致他們的營收成長受限，這也間接影響到我們高階墊板的出貨動能。
Q：公司在泰國的營收比重似乎不高，如何因應 PCB 客戶轉往泰國設廠的趨勢？
A：公司在泰國並未設點，是透過代理商服務客戶。不論是台系、中資或當地客戶，在泰國及越南的需求都已包含在我們的「海外營收」中。
Q：酚醛擴產是否都用於高階墊板？這是否意味著明年高階墊板產能將倍增？
A：擴產確實主要為滿足高階墊板的需求。產能可以彈性調配，但公司當然希望訂單都來自高階產品。我們的成長與客戶的擴產進度直接相關。
Q：CCL、PCB 的製程或材料升級，對墊板產品有何影響？
A：影響很大。載板客戶對材料品質要求極為嚴格，因為墊板的厚度均勻性、硬度等都直接關係到他們的鑽孔精密度與良率。隨著鑽孔數增加，墊板的重要性也隨之提升。
Q：高階墊板市場的競爭狀況如何？與日商（如 Nippon）或美商（LCOA）的競爭關係？
A：這些日商、美商已不再生產墊板，轉而生產其他產品，例如我們正在開發的電容器用板材。因此，在國內高階載板應用市場，鉅橡目前沒有主要競爭對手，客戶沒有太多其他選擇。
Q：前陣子產品漲價的幅度大概是多少？
A：因應化工原料成本上漲，全球各地區都有調漲，幅度約在 10% 至 15% 之間。
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