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1. 中華資安營運摘要
- 2026 年前三季營運創新高：中華資安 (7765) 2026 年前三季累計營收達 17.44 億元，年增 19%；稅後淨利為 3.56 億元，年增 12%；每股盈餘 (EPS) 達 8.75 元。整體獲利能力穩定，毛利率 45%，營業利益率 24%，稅後淨利率 20%。
- 三大業務全面成長：上網資安服務、資安專業服務及商品銷售三項主要業務營收均呈現成長。其中，商品銷售因大型專案挹注，年增 83%，表現最為突出。持續性營收 (Recurring Revenue) 穩定成長 7.6%，佔總營收 48%，為公司營運提供穩固基礎。
- AI 驅動資安需求激增：管理層指出，近期由 Frontier AI (前沿 AI) 及 AI agent 引發的自動化、大規模攻擊事件頻傳，顯著提升了企業與政府對資安的重視程度。這股趨勢帶動了資安事件應變、鑑識、紅隊演練等服務需求，相關合約預計將在 2027 年陸續發酵。
- 展望與指引：公司對 2026 年全年營收與獲利達成雙位數成長保持樂觀，第四季在手的一次性專案訂單約 4 至 5 億元。對於 2027 年，因 AI 相關資安需求強勁，加上持續性業務穩健增長，公司抱持審慎樂觀的看法。
2. 中華資安主要業務與產品組合
中華資安提供三大核心業務，2026 年前三季營收表現如下：
- 上網資安服務：
- 此業務主要為寬頻與行動網路用戶提供訂閱制防護服務，屬於持續性營收。
- 2026 年前三季營收 4.58 億元，年增 7%。主要成長來自客戶數增加。
- 為加速成長，公司已與國際大廠 CrowdStrike、SentinelOne 合作，將 EDR (端點偵測回應) 產品整合銷售；並與 Cloudflare 簽訂 MSSP 合約，拓展非 HiNet 及跨國客戶市場。同時推出 DNS 防駭悍將等新服務。
- 資安專業服務：
- 提供資安檢測、SOC 監控、MDR 應變等服務，包含持續性與一次性收入。
- 2026 年前三季營收 8.27 億元，年增 4%。
- 核心的 SOC/MDR 服務續約率超過九成，為營收基本盤。近期因 AI 攻擊事件增加，帶動資安事件應變與鑑識服務案量大增，成為未來成長動能。
- 資安商品銷售：
- 引進國內外資安軟硬體及銷售自有產品，屬於非持續性營收。
- 2026 年前三季營收 4.59 億元，年增 83%。
- 成長主因是大型專案建置驗收，以及終端市場需求優於預期。
- 自主研發產品與海外市場：
- 自主研發產品 2026 年前三季營收 3,020 萬元，年增 21%。旗下 AI Archway 產品榮獲「2026 臺灣 AI 卓越獎」，並已推出 SaaS 版本。
- 海外市場營收 4,800 萬元，年增 261%。主要動能來自半導體、金融業客戶，並已成功拓展至日本市場。
3. 中華資安財務表現
- 關鍵財務數據 (2026 前三季累計)：
- 營收：17.44 億元 (年增 19%)
- 營業淨利：4.14 億元 (年增 7%)
- 稅後淨利：3.56 億元 (年增 12%)
- 每股盈餘 (EPS)：8.75 元 (年增 3%)
- 關鍵財務數據 (2026Q3 單季)：
- 營收：5.62 億元 (年增 15%)
- 營業淨利：1.22 億元 (年增 3%)
- 稅後淨利：1.05 億元 (年增 9%)
- 每股盈餘 (EPS)：2.59 元
- 財務結構與現金流：
- 截至 2026 年 9 月底，總資產 27.90 億元，其中現金及其他金融資產達 17.51 億元，佔總資產 63%。
- 公司無銀行借款，負債佔總資產僅 28%，資本結構穩健。
- 2026 年前三季自由現金流量為 3.94 億元，營運現金流穩定。
- 股利政策：
- 公司採高股利政策，年度盈餘扣除 10% 法定盈餘公積後，全數以現金股利發放。
- 2026 年 7 月已發放每股現金股利 9.66 元，總金額 3.9 億元。
4. 中華資安市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 攻防成為新常態：管理層強調，駭客利用 AI agent 發動的攻擊具有快速、大規模、自動化、低成本等特點，防守方難度顯著提高。此趨勢使得企業對資安的需求從「被動監控」轉向「主動防禦」，為資安服務業者創造了新的市場機會。
- 供應鏈與 OT 場域資安需求：除了傳統 IT 環境，半導體 (SEMI E187 標準)、無人機、船舶等 OT/CPS (網宇實體系統) 場域的資安需求也持續擴張。
- 自主產品發展：
- AI Archway：因應企業安全使用 AI 的需求，提供 AI 使用行為管控與機敏資料外洩防護，已推出 SaaS 服務以擴大客戶群。
- 資安眼 HorusEyes：利用 AI 進行企業曝險分析，將推出專業版與供應鏈版本。
- SecuTex 系列：將整合工控場域流量分析與 SEMI E187 合規檢測功能。
- 策略合作：
- 公司持續與國際大廠合作，如 CrowdStrike、SentinelOne、Cloudflare 等，以擴充服務組合與客戶觸及範圍。同時，也正與國際雲端業者洽談 MSSP 合作，強化雲端資安服務。
5. 中華資安營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- AI 策略：秉持「以 AI 賦能資安、以資安守護 AI」的雙軌策略。一方面研發 Agentic AI SOC 提升服務效率，另一方面協助客戶應對 AI 應用帶來的風險。
- 新場域拓展：持續深耕半導體、無人機、低軌衛星等新興資安領域。實驗室將取得 SEMI E187 驗證，提供半導體設備資安檢測服務。
- 自有產品銷售：強化自有產品功能，透過代理商與經銷商體系，擴大國內外市場銷售。
- 海外市場擴張：採取「找落地夥伴」、「跟隨國家合作」、「隨台商出海」三大策略，已在 15 個國家取得銷售實績，並將持續拓展日本等新市場。
- 競爭定位：
- 公司強調，資安服務的門檻因技術複雜度提升而越來越高。相較於僅銷售產品的國外原廠，中華資安的價值在於提供落地服務、客製化建置、事件應變與顧問諮詢，能深入客戶場域解決實際問題，建立長期信任關係，此為難以被 AI 或純產品銷售取代的核心競爭力。
6. 中華資安展望與指引
- 2026 年展望：
- 第四季為傳統旺季，加上在手的 4-5 億元一次性專案訂單將陸續認列，公司對全年營收與獲利達成雙位數成長保持樂觀。
- 2027 年展望：
- 審慎樂觀。成長動能主要來自兩方面：
- AI 驅動的新增需求：因應 Frontier AI 攻擊事件而產生的新訂單與延續性合約。
- 穩健的持續性業務：佔比近五成的持續性營收（如上網資安、SOC/MDR）提供穩定的營收基礎。約有五成以上的在手訂單將延續至 2027 年認列。
- 審慎樂觀。成長動能主要來自兩方面：
7. 中華資安 Q&A 重點
Q：黃仁勳提及資安是 AI 下個重大應用，加上近期多起資安事件，企業對資安的接受度是否提升？
A：是的，明顯感受到客戶對於 AI 安全的需求變得更加急迫，市場接受度與需求確實提高了。
Q：對 2027 年的成長是否有信心？能否超越 2026 年的成長幅度？
A：對 2027 年的營運成長有信心，看法是審慎樂觀。但因比較基期不同，無法直接承諾成長幅度是否會超越 2026 年。
Q：公司如何看待 AI 資安產業發展，並參與其中商機？
A：AI 創造的風險就是資安公司的機會。公司循兩大方向發展：1. 以 AI 賦能資安：開發 Agentic AI SOC，提升偵測與應變效率。2. 以資安守護 AI：開發 AI Archway 等產品，協助企業安全地使用 AI，避免機敏資料外洩。
Q：SOC/MDR 服務的續約率如何？有多少合約營收會在 2027 年認列？
A：續約率超過九成。近期簽下數個上億元的多年期（2-5 年）合約，但因各合約認列時間點不同，無法提供 2027 年認列的具體金額。
Q：先前提到下半年有 6-7 億元一次性專案，目前認列狀況？
A：目前剩餘約 4-5 億元的在手訂單預計在第四季認列。整體而言，公司約有五成以上的在手訂單會延續到 2027 年。
Q：針對 AI agent 的提示詞注入 (prompt injection) 攻擊，公司是否有相關技術研究？
A：有，這是目前 AI 應用的主要需求之一。團隊正在研究相關防護技術，以確保客戶能安全使用 AI agent。
Q：海外佈局策略為何？特別是日本、美國、德國？
A：目前主要佈局在亞洲，特別是東南亞與日本。策略是透過「找落地夥伴」與「隨台商」兩種模式拓展。美國與德國市場目前尚未有具體落地計畫。
Q：公司是否佈局後量子資安 (PQC)？
A：公司不自行研發 PQC 晶片或軟體。主要提供兩項服務：1. 協助客戶進行 PQC 遷移 (migration)。2. 預計 2027 年第一季推出具備 PQC-ready 功能的 WAF 服務，讓客戶不需修改網站即可符合後量子加密防護。
Q：研發費用增加，主要投入在哪個方向？
A：主要投入在 AI 相關產品，如 AI Archway，以及將 資安眼 HorusEyes 服務完全自主研發並推出 SaaS 版本。
Q：上網資安用戶數年增 17%，但營收僅增 7-8%，原因為何？
A：並非單價調降，而是因為部分新用戶選擇的是較基礎、費率較低的服務方案，影響了整體平均客戶貢獻度 (ARPU)。
Q：AI 攻防難度提高，客戶是否願意多付錢？產業競爭格局有何變化？
A：對駭客而言，攻擊難度降低；對防守方，難度變高。客戶願意為保護關鍵系統支付費用，但仍會考慮成本。資安服務業的技術門檻正在提高，對新進業者不利。
Q：中華電信自建 AI DC，是否能推論中華資安的營收？
A：不能。AI DC 的建置與中華資安的營收沒有直接關聯。中華資安的機會在於服務進駐 AI DC 的企業客戶。
Q：歷年財報顯示 Q1 都是全年最高，未來也是如此嗎？
A：不一定。公司的營收呈現「微笑曲線」，Q1 和 Q4 較高，Q2 和 Q3 較低。Q4 也有可能比 Q1 更高。
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