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1. 中華資安營運摘要
中華資安 (7765) 2026 上半年營運表現強勁，營收與獲利雙雙創下歷史新高。公司對 2026 全年達成雙位數以上成長表示審慎樂觀，主要動能來自 AI 驅動的資安需求、穩定的持續性營收以及明確的在手訂單。
- 2026 上半年財務亮點：
- 合併營收達 11.82 億 元，年增 21%。
- 稅後淨利為 2.51 億 元，年增 13%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 6.16 元，年增 2%。EPS 成長率低於稅後淨利成長率，主因為 2025 年上市前增資導致股本擴大。
- 整體獲利結構穩定，毛利率約 46%，營業利益率 25%，稅後淨利率 21%。
- 主要業務發展：
- 三大產品線（上網資安、資安專業服務、商品銷售）營收均呈成長趨勢，其中商品銷售年增達 95%，為營收成長主要動能。
- 持續性營收 (Recurring Revenue) 穩定增長，2026 上半年達 5.56 億 元，年增 8.7%，佔總營收 47%。
- 海外市場拓展有成，上半年營收約 2,500 萬 元，年增 233%。
- 未來展望與指引：
- 公司預期 AI 將持續驅動資安檢測與治理需求，成為重要成長引擎。
- 2026 年第三、四季已有 6 至 7 億 元的一次性合約在手訂單，為下半年營運提供穩固基礎。
- 將持續投入自有產品研發，如 AI Archway (AI 安檢通道)，並擴展 OT 場域（無人機、船舶、低軌衛星）及雲地整合資安服務。
2. 中華資安主要業務與產品組合
公司業務主要分為上網資安、資安專業服務及商品銷售三大產品線，2026 上半年皆穩定成長。
- 上網資安服務：
- 此業務為訂閱制，提供穩定的持續性營收。2026 上半年營收 3.05 億 元，年增 7%。
- 客戶數持續增加，已超過 123 萬 戶。
- 為擴大市場，公司與 CrowdStrike、SentinelOne 等國際大廠合作，並推出「DNS 防駭悍將」新服務，可提供給不同寬頻網路業者的客戶。
- 資安專業服務：
- 包含 SOC 監控、MDR、資安檢測等服務，為公司核心業務之一。2026 上半年營收 5.71 億 元，年增 6%。
- AI 技術的發展帶來新型態威脅，驅動金融、醫療、高科技製造業等對紅隊演練、資安檢測與監控應變的需求顯著增加。
- 公司推出 AI Archway、AI SOC、AI 應用系統安全檢測等一系列新服務，以應對市場需求。
- 資安商品銷售：
- 包含代理國內外資安軟硬體及銷售自有產品。2026 上半年營收 3.06 億 元，年增 95%，成長最為強勁。
- 營收大幅成長主因為大型海內外專案完成建置驗收，以及客戶端資安設備銷售暢旺。
3. 中華資安財務表現
- 關鍵財務指標 (2026 上半年)：
- 營收：11.82 億 元，年增 21%。其中 2026Q2 營收為 5.84 億元，年增 26%。
- 毛利率：約 46%，相較去年同期微幅下降，主因營收組合中毛利率較低的商品銷售佔比提升。
- 營業淨利：2.92 億 元，年增 8%。
- 稅後淨利：2.51 億 元，年增 13%。
- 每股盈餘 (EPS)：6.16 元，年增 2%。
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：AI 趨勢帶來的新興資安需求、海外市場擴張、以及大型專案的挹注，是營收成長的主要動力。
- 獲利挑戰：獲利成長率 (13%) 低於營收成長率 (21%)，主因是公司為未來發展而擴大投入專業人才與產品研發，導致成本費用增加；同時，營收佔比中毛利率較低的商品銷售成長較快，影響整體毛利率表現。
- 資產與現金流狀況：
- 截至 2026 年 6 月底，公司資產總額為 31.02 億 元，其中現金及其他金融資產達 18.76 億 元，佔總資產 60%，資金部位相當充裕。
- 負債總額為 11.87 億 元，資本結構穩健。
- 公司持續產生穩定正向的自由現金流，並於 2026 年 7 月 17 日完成發放 3.9 億 元現金股利 (每股 9.66 元)。
4. 中華資安市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 驅動資安新需求：Frontier AI 模型具備自主發掘及利用漏洞的能力，促使企業與政府機構大幅增加資安檢測預算，以釐清自身曝險狀況。同時，企業導入 AI 應用也衍生出資料外洩與合規治理的迫切需求。
- 重點產品發展：
- AI Archway (AI 安檢通道)：為公司新推出的自有產品，旨在協助企業安全使用 AI，透過機敏資料偵測、脫敏/還原、行為稽核等功能，防止機敏資料外洩並落實 AI 治理。目前已獲金融、政府、科技業等多家客戶接洽與概念性驗證 (POC)。
- 自有產品線：2026 上半年自有產品營收達 2,200 萬 元，年增 54%。公司預計於 2026 年下半年陸續推出 SecuTex NP、SecuTex ED 新版本，以及「資安眼 2.0」進階服務。
- 合作夥伴與海外拓展：
- 國際合作：與國際雲端業者洽談 MSSP (資安委外服務供應商) 合作，協助客戶進行雲端與雲地整合安全防護。
- 海外市場：2026 上半年海外營收年增 233%，主要來自國外半導體與金融業客戶，並透過與馬來西亞等地夥伴合作擴大落地銷售。
5. 中華資安營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- AI 賦能資安：持續研發 AI SOC、AI 紅隊檢測、AI 威脅獵捕等技術，強化核心服務能量。
- 拓展新場域：深化 OT (營運科技) 資安佈局，涵蓋無人機、船舶、低軌衛星等新興領域，並發展雲地整合資安服務。
- 自有產品開發：將服務過程中的技術與情資轉化為產品，提升毛利率與海外市場拓展潛力，目標是從資安服務公司擴展為產品服務公司。
- 投資併購：將投資併購視為重要的成長策略之一，持續在市場上尋找合適的合作或併購標的。
- 競爭優勢：
- 技術領先：在 AI 威脅檢測、紅隊演練等高階技術服務領域具備市場能見度與高市佔率。
- 產品創新：快速回應市場需求，推出 AI Archway 等創新治理產品，掌握市場先機。
- 穩固根基：擁有近半數的持續性營收，為公司營運提供穩定基礎。
6. 中華資安展望與指引
- 財務預測：
- 公司對 2026 年全年達成雙位數營收成長深具信心。
- 持續性營收：上半年已達 5.56 億 元 (年增 8.7%)，預期下半年將穩健成長。
- 一次性營收：上半年為 6.26 億 元，目前已掌握 6 至 7 億 元的在手訂單將於第三、四季認列。
- 成長機會與風險：
- 主要機會：AI 驅動的強勁資安需求、新產品 (如 AI Archway) 的市場潛力、OT 與雲端等新場域的業務擴張，以及海外市場的持續成長。
- 潛在風險：營收組合中若毛利率較低的商品銷售佔比持續偏高，可能影響整體獲利成長速度。
7. 中華資安 Q&A 重點
Q1: 關於 5 月法說會提及的 8-9 億專案，下半年營收是否有機會大幅增加？
A: 上次法說會提及的在手訂單是預計在第二至四季認列。本次更新，預計在 2026Q3 及 Q4 可認列的確定在手訂單金額約在 6 億至 7 億 元之間。公司對達成全年雙位數成長非常樂觀。
Q2: 無人機、船舶、低軌衛星等新場域的資安業務，對營收貢獻如何？
A: 無人機資安檢測業務目前營收規模約在數千萬元等級。船舶與低軌衛星資安業務則與專案規模連動，目前營收貢獻不如無人機業務顯著。公司會持續在 OT 與 CPS 資安領域發展。
Q3: 相較於美國資安股，公司股價表現偏低，是否因投資人信任感不足？
A: 這應是不同資本市場給予的估值差異，國內資安同業的本益比普遍不高，而非信任感問題。公司經營團隊穩定，營運持續成長且無任何訴訟。公司將更努力與投資人溝通，並透過拓展海外市場與自有產品研發，創造長期價值。
Q4: 上網資安與資安服務的增長看似疲弱，原因為何？
A: 上網資安客戶基數已達 120 多萬，分母擴大使得成長率趨緩，但客戶數仍在穩定增加。公司將透過與國際大廠合作及推出新產品來注入新的成長動能。資安專業服務部分訂單確實在等待政府預算，但公司來自政府的營收佔比已降低，主要成長來自其他產業。
Q5: 2026 上半年產品銷售的毛利率似乎較高，原因為何？
A: 此為誤解。公司並未單獨揭露產品銷售毛利率。實際上，2026 上半年整體毛利率相較去年同期是微幅下降的。主因是營收組合中，毛利率相對較低的商品銷售業務成長速度快於其他兩項業務，拉低了整體平均毛利率。
Q6: 上半年獲利成長率低於營收成長率，是短期現象或未來常態？
A: 這是短期現象，主要原因有二：(1) 公司持續投入人才引進與產品研發，相關成本費用會先行反應；(2) 營收組合中低毛利的商品銷售佔比提高。未來公司將透過擴大營運規模、提升人力與研發效率，以及優化產品組合（如增加高毛利的自有產品銷售）來提升營運槓桿。
Q7: 策略投資是否有金額或加速目標？
A: 公司一直將投資併購視為重要成長策略，並持續在市場上尋找合適標的。雖然尋找理念契合的對象需要時間，但公司正積極努力推進。
Q8: 自研產品發展是否符合預期？未來成長目標為何？
A: 希望能再加快速度。公司目標是從專業服務公司擴展為產品服務公司。內部對自研產品的年度目標是銷售合約金額能達到約 1 億 元。
Q9: 與安碁資訊相比，各自的核心競爭壁壘與獲利動能差異為何？
A: 不便評論友商。中華資安的核心競爭力在於因應 AI 威脅所需的高階檢測與紅隊演練技術，市佔率相當高。此外，快速推出如 AI Archway 等 AI 治理相關產品，以滿足市場新興需求，是我們主要的成長動能。
Q10: AI 趨勢下，上半年資安服務成長率似乎趨緩，未來展望如何？
A: 團隊對未來資安服務的成長非常樂觀。上半年看到的 AI 驅動需求，其營收與獲利會反映在後續的季度。目前接獲的 AI 資安檢測、AI 治理等需求，都將成為下個階段的成長動能。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
