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1. 7765 中華資安營運摘要
中華資安 (7765) 於 2025 年營運表現穩健，營收與獲利續創八年新高。高毛利產品線的強勁成長帶動整體獲利品質提升，呈現「三率三升」的良好態勢。
- 2025 全年財務亮點:
- 營收: 20.45 億元，年增 4%。
- 稅後淨利: 4.37 億元，年增 15%，獲利成長率顯著高於營收成長率。
- EPS: 11.47 元，相較前一年度的 10.47 元，年增 10%。
- 三率三升: 毛利率達 47% (年增 3%)、營業利益率 26% (年增 2%)、稅後淨利率 21% (年增 2%)。
- 主要業務發展:
- 高毛利業務成長: 上網資安服務年增 14%，資安專業服務年增 11%，成為主要成長動能。
- 持續性營收 (Recurring Revenue): 佔比首次突破五成，自 2024 年的 47% 提升至 51%，為公司奠定穩固的營運基礎。
- 行業別表現: 醫療業營收成長近 90%，表現突出；海外市場營收成長 62%。
- 股利政策與未來展望:
- 現金股利: 董事會擬議發放每股現金股利 9.66 元，待股東會決議。
- 2026 年展望: 公司對 2026 年營運持審慎樂觀態度，預期營收與獲利將重回雙位數成長軌道。此信心基於穩固的持續性營收、已掌握的在手訂單，以及 AI 與新場域資安帶來的新商機。
- 2026 年 1 月營收: 已達 2.23 億元，年增 43%，展現強勁的成長開端。
2. 7765 中華資安主要業務與產品組合
公司營收主要來自三大產品線，其中高毛利的服務型業務為成長核心，營收結構持續優化。
- 上網資安服務:
- 2025Q4 營收: 5.79 億元，年增 14%。
- 業務內容: 為消費及企業客戶提供網路安全防護，如防駭、防詐騙、DDoS 防護等。
- 商業模式: 採月租費模式，屬持續性營收。
- 客戶規模: 消費市場用戶數超過 110 萬戶，企業客戶達 4.7 萬家，客戶基礎穩健擴大。
- 資安專業服務:
- 2025Q4 營收: 11.25 億元，年增 11%，為公司最大營收來源。
- 業務內容: 提供事前檢測、事中監控應變 (SOC/MDR) 到事後復原的完整服務。
- 商業模式: 包含持續性與一次性收入。SOC/MDR 等長約服務的續約率超過 90%，而一次性服務轉換為持續性服務的轉換率約 30% 至 40%。
- 資安商品銷售:
- 2025Q4 營收: 3.41 億元，年減 25%。
- 業務內容: 代理國內外資安軟硬體，並銷售自主研發產品。
- 營運分析: 營收下滑主因為終端市場資安設備拉貨需求趨緩。然而，自主研發產品銷售額逆勢成長 10%，達 5,500 萬元，顯示公司在自有技術上的競爭力。
3. 7765 中華資安財務表現
- 2025Q4 財務指標:
- 營收: 5.76 億元，年減 12%，主因 2024 年同期有較大的一次性商品銷售案件。
- 營業淨利: 1.42 億元，年增 3%。
- 稅後淨利: 1.19 億元，年增 5%。
- EPS: 2.94 元。
- 2025 全年財務指標:
- 營收: 20.45 億元，年增 4%。
- 營業淨利: 5.29 億元，年增 14%。
- 稅後淨利: 4.36 億元，年增 15%。
- EPS: 11.47 元。
- 財務結構與現金流量:
- 財務結構: 2025 年完成現金增資後，財務結構更為穩健。資產總額達 28.3 億元，現金部位達 17.9 億元。負債比自 46% 降至 29%。
- 長期投資: 增加主因為投資創新板上市公司奧義智慧。
- 現金流量: 2025 年期末現金餘額達 11.98 億元，自由現金流量為 3.99 億元，優於前一年的 3.43 億元，為未來研發與擴張提供充足資金。
4. 7765 中華資安市場與產品發展動態
- 趨勢與機會:
- AI 應用: 公司積極擁抱 AI，提出「以 AI 賦能資安」及「以資安守護 AI」兩大策略。前者透過 AI 提升內部營運效率 (如平均回應時間縮短 87%)；後者則因應企業導入 AI 產生的新興資安需求，相關專案的價格可提升約 140%，毛利率增加 10-20%。
- 新場域資安: 積極布局無人機、船舶、低軌衛星、醫療 OT/IoMT 等新興領域，將虛擬與實體空間結合的 Cyber-Physical System 安全視為重要成長動能。
- 雲地整合: 隨著企業上雲趨勢，提供雲地整合的資安健診、監控與應變服務，並與 Wiz、Google Cloud Security 等國際大廠合作。
- 自有產品發展:
- 自主研發產品包含 SecuTex NP (網路封包鑑識)、SecuTex ED (端點偵測)、CypherCom (硬體加密通訊) 及 資安眼 (曝險評級) 等，2025 年營收達 5,500 萬元，年增 10%。
- 海外市場拓展:
- 2025 年海外營收約 1,500 萬元，年增 62%，業務已涵蓋 15 個國家。策略上以服務海外臺商、與當地夥伴合作及建立據點三路並進。
5. 7765 中華資安營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 深耕雲地整合與 OT 新場域資安: 結合專家服務與國際工具，建立差異化競爭優勢。
- 全面導入 AI: 將 AI 融入所有產品與服務環節，提升效率並開拓新商機。
- 強化自有產品研發: 持續投入研發，提升產品功能與市場競爭力。
- 加速海外市場擴張: 複製成功經驗，積極尋找落地夥伴，拓展全球業務。
- 競爭優勢:
- 技術與服務肯定: 連續五年獲 Frost & Sullivan 評為「台灣年度最佳資安服務公司」，並連續七年獲政府評鑑 5A 最高榮譽。
- 穩固的客戶基礎: 長期累積的客戶信任與高續約率，構成穩定的營收來源。
- 新興領域佈局: 在無人機資安檢測已取得領先市佔 (>50%)，並在船舶、低軌衛星等領域已具備實際服務經驗。
- 風險與挑戰:
- 2025 年營收成長放緩，部分資源投入於上市過程。公司有信心在 2026 年重回原有的高速成長軌道。
- 資安產業人才短缺為普遍現象，但公司認為可透過導入 AI 工具與優化流程來應對。
6. 7765 中華資安展望與指引
公司對 2026 年的營運展望審慎樂觀，預期將恢復雙位數的營收與獲利成長。
- 成長動能:
- 持續性營收: 2025 年已達 10.49 億元，預期將持續穩定成長。
- 在手訂單: 目前已確認將於 2026 年執行的一次性合約金額約 7 至 8 億元。
- 新商機: AI 相關應用與新場域資安（如 OT、無人機）將持續帶來新的成長機會。
- 費用結構:
- 2025 年因 IPO 產生的一次性費用（如會計師、律師費用）將於 2026 年消失。
- 2026 年費用將主要投入於人事、技術研發及業務擴張，並將控管在合理範圍內。
7. 7765 Q&A 重點
會前提問:
Q: 公司在新場域資安（無人機、船舶、衛星、醫療 OT）的佈局架構為何？
A: 商業模式包含兩部分：一次性的資安檢測（如檢測無人機本體、飛控系統的後門或漏洞）與持續性的 OT SOC 監控服務（類似保全，持續守護系統運行安全）。目前無人機資安是依循國內標準，並未特別針對軍工應用。
Q: 2026 年的營運指引與主要成長動能？
A: 公司不提供具體財務預測，但預期將恢復雙位數成長。成長動能來自三大支柱：穩定的持續性營收、在手的一次性訂單（約 7-8 億），以及 AI 與新場域帶來的新商機。全球資安產業預期仍維持約 10-11% 的穩健成長。
Q: 海外市場（特別是日本）的拓展策略？
A: 海外拓展基於「信任」原則，主要有三種模式：服務海外臺商、與當地夥伴合作、以及自行設立據點。日本市場目前以參展及尋求當地夥伴為主，需要時間建立信任關係。
Q: 公司導入 AI 提升效率的具體情況？中華電信在 AI 資安的佈局？
A: 公司已將 AI 廣泛應用於維運、研發、檢測、監控應變等環節，顯著提升效率（簡報中有詳細數據）。對於中華電信的內部佈局不便評論。AI 技術發展對資安產業是雙面刃，壞人也會利用，但對資安服務公司而言，可利用更強的 AI 工具來防禦，是受益者。
Q: 關於投資併購海外公司的進度？
A: 投資併購是公司成長的手段之一，但目前尚無清晰的標的。公司對任何能產生綜效的合作機會持開放態度，歡迎各界推薦。
Q: 2026 年在手訂單的產業分佈與毛利率影響？費用規劃？
A: 在手訂單包含高毛利的專業服務與毛利較低的商品銷售。預期 2026 年商品銷售業務將優於去年，恢復成長。2025 年的 IPO 一次性費用在 2026 年將不再發生，費用將主要用於研發及業務擴張。
線上提問:
Q: 是否會有法規推動 AI 資安？預計何時發生？
A: 企業內部已出現「影子 AI (Shadow AI)」的管理問題，預期未來在金融、醫療等敏感行業，AI 使用將會被納入監管。相關法規浮現後，將會創造技術落地的需求，但具體時程需視政府規劃。
Q: 臺灣資安產業發展的瓶頸是什麼？市場天花板？
A: 同業競爭是必然的，人才不足是挑戰但非瓶頸，可透過工具與流程優化。目前看不到市場天花板，因為資安會隨著新科技（如自駕車、衛星）與新應用場域不斷擴展，從「資安產業」走向「產業資安」，市場邊界持續擴大。
Q: 對於同業（安碁資訊）宣布買回庫藏股的看法？
A: 不評論同業決策。中華資安剛進入資本市場，首要任務是專注本業經營，讓市場逐步認識公司的價值，目前沒有實施庫藏股的計畫。
Q: 四款自主研發產品中，哪一款需求或銷售額最高？
A: SecuTex NP (網路封包鑑識系統) 目前銷售數量最多，因其能解決市場上對網通設備、物聯網設備受駭監控的痛點。未來資安眼 (HorusEyes) 服務預期會是推動最快的項目。
Q: 政府是否會委託中華資安對全台 IP CAM 進行全面檢視？
A: 全面檢視有執行上的困難，因涉及民間財產與法遵問題。但在特定關鍵場域（如廠區、機場、港口）要求使用通過認證的設備是可行的。這屬於個人觀點。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
