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1. 中華資安營運摘要
中華資安 (7765) 於 2026 年第一季營運表現強勁，營收與獲利雙雙續創單季新高。
- 財務亮點: 2026Q1 合併營收達 5.98 億元，年增 16%；稅後淨利為 1.38 億元，年增 11%；每股盈餘 (EPS) 為 3.38 元，與去年同期的 3.37 元大致持平，主因是上市後股本擴大，但獲利成長已超越資本擴張速度。公司整體獲利能力維持穩定，毛利率 49%、營業利益率 28%、稅後淨利率 23%。
- 業務成長動能: 三大產品線同步成長，其中商品銷售年增 56%，成長最為顯著，顯示公司已重回過去的成長軌道。主要成長驅動力來自 AI 資安相關應用及紅隊演練等高階服務需求。
- 持續性營收與海外擴展: 持續性營收金額較去年同期成長 10.7%，佔比為 46%。海外市場拓展有成，海外營收年增約三倍 (331%)。
- 未來展望: 公司對 2026 年全年營運維持審慎樂觀，預期可維持雙位數以上成長。成長動能主要基於穩健的持續性營收、高達 8-9 億的在手一次性專案訂單，以及 AI、雲端與新場域帶來的資安商機。公司 4 月份營收 2.46 億元 (年增 75%)，亦為全年展望提供有力支撐。
2. 中華資安主要業務與產品組合
公司營收主要來自三大業務：上網資安服務、資安專業服務及資安商品銷售，三項業務在 2026Q1 全面成長。
- 上網資安服務 (營收佔比約 26%):
- 業務內容: 提供寬頻及行動上網客戶月租型資安防護，為持續性營收。
- 2026Q1 表現: 營收 1.54 億元，年增 8%。總客戶數達 118 萬戶，單季淨增 3.5 萬戶。
- 發展重點: 服務內容持續擴充，例如「色情守門員」新增 AI 類別管控。並與國際大廠 (CrowdStrike, SentinelOne) 合作，及預計於 5 月推出「DNS 企業防駭悍將」新服務。
- 資安專業服務 (營收佔比約 54%):
- 業務內容: 提供資安檢測、SOC 監控、MDR 應變等顧問式服務，包含持續性與一次性收入。
- 2026Q1 表現: 營收 3.24 億元，年增 9%。SOC/MDR 服務續約率超過 90%。
- 發展重點: 因應市場趨勢，推出四項 AI 資安新服務，包括 AI SOC 監控、AI 應用系統安全檢測、AI 資安健診、AI 資安事件應變，已獲市場高度關注。
- 資安商品銷售 (營收佔比約 20%):
- 業務內容: 銷售國內外資安軟硬體及自有研發產品，屬一次性營收。
- 2026Q1 表現: 營收 1.19 億元，年增 56%，主要來自大型政府機關與高科技業專案驗收。
- 自有產品: 營收 1,440 萬元，年增 58%，毛利率高於公司平均。
- 海外銷售: 營收 1,350 萬元，年增 331%，顯示海外市場佈局成效顯現。
3. 中華資安財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1):
- 營收: 5.98 億元 (年增 16%)
- 營業淨利: 1.65 億元 (年增 9%)
- 稅後淨利: 1.38 億元 (年增 11%)
- 每股盈餘 (EPS): 3.38 元 (與去年同期 3.37 元持平)
- 毛利率: 49%
- 營業利益率: 28%
- 稅後淨利率: 23%
- 財務結構與現金流:
- 截至 2026Q1，公司總資產達 29.32 億元，權益總額達 21.97 億元，佔總資產 75%，負債比由去年同期的 37% 降至 25%，資本結構更加穩健。
- 現金及約當現金達 18.89 億元，資金水位充裕。
- 2026Q1 自由現金流為 0.89 億元，維持穩定正向流入。
- 股利政策:
- 公司採高股利政策，扣除 10% 法定盈餘公積後全數發放。2025 年度現金股利經董事會通過，擬發放 9.66 元，待股東會決議。
4. 中華資安市場與產品發展動態
- 趨勢與機會: 公司認為 AI 是資安的新商機，而非威脅。隨著企業從「生成式 AI」走向「代理式 AI (Agentic AI)」，以及 AI 應用從概念驗證 (PoC) 走向大規模落地，相關的資安檢測、合規治理與防護需求將大幅增加。
- AI 資安解決方案:
- 中華資安已建構從網路層、閘道層到端點層的多層次 AI 安全防護架構，並推出相應的 AI 資安服務。
- 相關服務已成功導入海外金融業、國內科技製造業、電信業、半導體產業等，顯示市場需求殷切，且 AI 相關專案有助於提升服務價格與毛利率。
- 自有產品發展:
- 持續強化自有產品功能，如 SecuTex NP/ED、CypherCom 及資安眼 (HorusEyes)，並透過與服務整合、搭售等方式擴大市場滲透率。自有產品不僅對外銷售，亦是強化自身服務能量、降低成本的關鍵工具。
- 海外市場拓展:
- 積極參與國際資安展會 (如泰國 Cybersec Asia、美國 RSA Conference)，並透過與在地夥伴 (如馬來西亞) 合作模式，成功將業務拓展至東南亞、日本、美洲、非洲等多個市場。
5. 中華資安營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- AI 賦能資安: 研發 AI 資安助理，提升檢測精準度與監控效率，並提供 AI 應用安全所需的全方位服務。
- 拓展新場域: 發展雲地整合及 OT 場域的資安解決方案，包括無人機、低軌衛星等，創造市場差異化優勢。
- 自有產品深化: 持續開發自有產品功能，並將其與核心服務深度整合，打造更強大的競爭力。
- 競爭定位:
- 作為臺灣首家上市的純資安服務公司，擁有強大的品牌形象與市場信任度。
- 憑藉深厚的電信背景與技術能量，在 SOC/MDR 監控服務領域具備領先地位。
- 快速回應市場趨勢，在 AI 資安領域已建立先行者優勢，能提供從健診、檢測到監控應變的完整解決方案。
6. 中華資安展望與指引
- 2026 年全年展望:
- 公司對 2026 年維持雙位數以上成長抱持審慎樂觀的看法。
- 成長能見度高，主要支撐來自：
- 持續性營收的穩健增長 (2026Q1 年增 10.7%)。
- 一次性專案的在手訂單，預計 Q2 至 Q4 約有 8 到 9 億元的營收貢獻。
- 新興商機，包含 AI、雲端及 OT 等新場域帶來的資安需求。
7. 中華資安 Q&A 重點
Q1: 公司對進軍軍工產業的看法？
A1: 公司本身不屬於軍工產業，但提供相關安全服務。例如，協助客戶進行無人機檢測 (確保飛控軟體無瑕疵、防範 GPS 假訊號)，以及低軌衛星的通訊安全。核心業務是協助客戶在既有營運架構下，建立威脅模型並降低風險，確保其開發的產品與營運通訊的安全性。
Q2: 2026 年全年營收獲利展望及海外佈局計畫？
A2: 對全年營收獲利成長審慎樂觀，目前的在手訂單與市場機會足以支撐成長。海外佈局是持續進行的重點項目，已透過參展、拓銷等方式積極推進。
Q3: 未來三年持續性營收佔比是否有明確目標 (如 55% 或 60%)？
A3: 沒有設定持續性營收的「佔比」目標，因為一次性專案 (如紅隊演練) 也是重要業務，不會為了維持比例而放棄。公司的重點是提升持續性營收的「絕對金額」。
Q4: SOC/MDR 服務續約率超過 90%，能否說明客戶留存細節與 ARPU 提升狀況？
A4: SOC/MDR 客戶黏著度高，如同企業不會輕易更換保全公司，因此續約率穩定。公司會透過 upsale 和 cross-sale 提升既有客戶的價值。
Q5: AI 相關專案中，一次性與可轉成長期合約的比例？
A5: 目前因 AI 驅動的需求多為客戶開發新應用系統，因此偏向一次性檢測專案。但市場對持續性的「AI SOC」監控服務需求非常殷切，是未來重要的市場機會。
Q6: 自研產品是否為未來估值上修的關鍵？目前營收佔比及毛利率？
A6: 自研產品目前營收佔比不高 (約 2-3%)，但其毛利率顯著高於公司平均。這些產品即使不大規模對外銷售，也是公司內部執行資安服務 (如事件調查) 的關鍵工具，能有效降低成本。
Q7: AI 資安專業服務對 ASP 及毛利率的幫助？Agent 時代的資安競爭格局變化？
A7: AI 相關的檢測服務毛利率已觀察到上升 10-20%。AI SOC 服務因涉及 token 等額外成本，定價仍在與市場對話中，但客戶對此類高效服務有迫切需求。駭客攻擊力提升，反而催生更多客戶需求與訂單，對公司是正面影響。
Q8: AI 相關資安法規何時可能入法？
A8: 法遵一向是資安產業重要驅動力。預期金融、政府、醫療等受高度監管的行業會率先提出相關要求，但具體時程由主管機關決定。
Q9: 今年營收能否打破過往 Q1/Q4 較旺的季節性，呈現逐季成長？
A9: 無法承諾逐季成長，但全年整體趨勢向上是確定的。隨著持續性營收規模擴大，過往的季節性波動已趨於平緩。預期今年會比去年有顯著成長。
Q10: AI 人才招募計畫與營業費用規劃？
A10: AI 與資安人才競爭激烈，但公司年輕、富含熱情的文化，加上有研發替代役，有助於吸引人才。營業費用結構穩定，主要增加的投入在於研發 (R&D)。
Q11: 國內外主要競爭者？是否會受 AI 硬體功能強大影響？
A11: 視國內同業為共同維護產業環境的夥伴。公司對自身的專業與信任度有信心。強大的 AI 硬體是助力而非威脅，因為更強的工具能幫助公司更有效地服務客戶。
Q12: 公司對於流動性及員工持股壓抑股價的看法？
A12: 承認市場流通股數不多，短期內員工因取得成本較低而賣股是可能現象。公司核心任務是搞好營運，相信長期穩健的獲利成長最終會反映在股價上。未來若成長持續，會考慮採取適當對策改善流動性。
Q13: 公司的競爭力與市佔率近期是否有變化？
A13: 從營運結果與市場聲量來看，競爭力與市佔率都在持續提升。作為台灣首家上市的資安公司，品牌能見度與產業話語權顯著增加，能代表台灣與國際市場對話。
