【崴寶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260818【崴寶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260818

1. 崴寶營運摘要

• 公司定位：崴寶 (7744) 為一家專注於雲端與 AI 伺服器市場的機構整合解決方案服務商，主要服務美國高科技新創客戶，提供從設計、樣品製作到量產的一站式服務。
• 2026 上半年營運表現：受惠於 AI 產業帶動光通訊及網通需求，營運呈現加速成長。2026 上半年合併營收達 19.97 億元，年增 88%；稅後淨利為 4.31 億元，年增 108%；每股盈餘 (EPS) 為 13.46 元，已達 2025 全年度的八成，展現顯著的規模經濟效益。
• 重大發展：為因應強勁的客戶訂單，公司持續擴充產能。
  • 越南：2026 年 6 月，以約 1,200 萬美元購入越南二廠 65,000 平方米的土地使用權。越南二廠預計於 2026Q3-Q4 陸續完工，將增加板金、雷射 NCT、焊接及大型機櫃噴塗等製程能力。
  • 臺灣：以約 3.4 億新台幣購置廠辦，計畫成立樣品中心，利用臺灣的工程師資源。
• 未來展望：目前訂單能見度已達 2026 年底，預期 2026 全年營收可望超過 40 億元。展望 2027 年，隨著越南二廠新產能開出、新客戶加入及 SMT 業務展開，預期將維持強勁的成長動能。

2. 崴寶主要業務與產品組合

• 核心業務：公司以「機構整合解決方案服務商」為定位，專為美國新創及高科技企業提供少量多樣、多製程整合的機構件產品與服務。生產據點位於中國東莞與越南北寧。
• 產品組合與趨勢：
  • 雲端物聯網：為公司最主要的營收來源，受惠於 AI 應用爆發，營收佔比從 2023 年的 67% 大幅提升至 2026 上半年的 88%。主要產品應用於光通訊模組、交換機等。
  • 生醫相關零組件：2026 上半年營收佔比為 5%。
  • 設備及消費性電子：2026 上半年營收佔比為 7%。
• 客戶結構：公司長期培養美國新創客戶，與客戶共同成長。2025 年，年營業額低於 30 萬美元的客戶家數約佔六成。原第二大客戶（光通訊）在 2026 年已成為第一大客戶。同時，公司也開始增加台灣 ODM 客戶，以擴大客戶基礎。

3. 崴寶財務表現

• 2026 上半年關鍵財務指標：
  • 營業收入：19.97 億元，年增 88%。
  • 營業毛利：7.41 億元，毛利率 37%。毛利率維持在 37% 至 40% 的穩定區間。
  • 營業淨利：5.33 億元，營業淨利率 27%。
  • 稅後淨利：4.31 億元，年增 108%，稅後淨利率 22%。
  • 每股盈餘 (EPS)：13.46 元。
• 獲利驅動因素：
  • 高毛利結構：公司提供一站式整合服務，直接與美國終端品牌客戶合作，省去中間商利潤壓縮，並具備 DFM (可製造性設計) 能力協助客戶改善設計，因此毛利率顯著優於同業。
  • 營收規模擴大：AI 相關需求帶動雲端物聯網產品線營收高速成長，規模經濟效益顯現，推動淨利成長幅度超越營收成長。
• 風險控管：公司對新創客戶的風險控管得宜，多年來累計壞帳金額僅約 1 萬美元，比例極低。

4. 崴寶市場與產品發展動態

• 市場趨勢：AI、大數據與雲端應用發展，帶動光通訊、交換機等基礎設施硬體需求強勁增長，特別是在散熱及液冷相關結構件領域。
• 重點產品：
  • 光通訊模組：客戶需求強勁，已成為公司最大營收貢獻來源。1.6T 產品已在開模，預計最快於 2026Q4 開始量產出貨。未來產品將從 400G/1.2T 逐步過渡至 1.6T。
  • 交換機：既有客戶的新機種預計在 2026 下半年開始放量。2026 年開發的新交換機客戶，有機會在 2027 年成為公司第三大客戶。
• 技術發展：公司不僅是代工廠，也投入材料選用與製程開發，例如應用於散熱的高導熱鋁合金、IC 封裝的鉬銅合金基殼等。

5. 崴寶營運策略與未來發展

• 長期發展藍圖：
  • 製程擴展：從現有的機構件基礎出發，逐步跨入電子領域（如 SMT），並最終朝向系統整合發展。SMT 業務已進入部分客戶的 AVL (合格供應商列表)，預計 2027 年開始貢獻營收。
  • 產能規劃：持續擴充越南廠產能，預計到 2027 年，中國、越南一廠、越南二廠的滿載年產能將分別達到 15 億、20 億、20 億元。
• 競爭定位：
  • 獨特模式：市場上少有同質性的「機構整合解決方案服務商」，整合多種製程（塑膠射出、金屬沖壓、壓鑄、CNC 等），提供客戶一站式服務，客戶黏著度高。
  • 核心優勢：相較於大型同業，公司具備少量多樣的生產彈性與決策速度；相較於小型同業，公司具備更完整的製程整合與研發能力。
• 風險與應對：
  • 地緣政治：透過中國與越南兩地生產佈局，分散單一製造地點的風險，滿足客戶「去紅化」供應鏈的需求。
  • 市場競爭：面對同業的不正當競爭手段，公司將採取必要的防範措施，並透過技術門檻高的產品建立護城河。

6. 崴寶展望與指引

• 短期營收展望：
  • 2026 下半年，受惠於交換機客戶新產品放量，預期營收將逐季成長。
  • 2026 全年營收預估將超過 40 億元。
• 2027 年成長動能：
  • 光通訊：1.6T 新產品加入貢獻。
  • 交換機：既有客戶板金產品增加，且新客戶開始出貨。
  • 新業務：ODM 客戶穩定成長，SMT 產品開始試產。
• 股利政策：未來股本不會快速擴大，將維持 40% 至 50% 的現金股利配發率，其餘盈餘用於資本支出。公司目標是透過經濟規模持續將營收 (Top line) 與淨利 (Bottom line) 做大。

7. 崴寶 Q&A 重點

Q：美中競爭與「去紅化」供應鏈對公司的影響？

A：此趨勢自 2018 年即已開始，公司為因應客戶要求，已將產能重心轉移至越南。目前越南產能持續增加，可滿足客戶需求。除非有重大爭端，否則短期內影響不大。

Q：光通訊 1.6T 產品預計何時量產？

A：預計在 2026Q4。

Q：美國對越南加徵關稅及嚴防「洗產地」的風險？

A：公司主要出貨零組件至各國組裝廠，關稅主要影響終端成品，對公司直接衝擊有限。公司自身訂單已滿載，不會從事任何「洗產地」的業務。

Q：下半年交換機放量是來自新客戶還是舊客戶？

A：主要來自舊客戶的新機種。新客戶的貢獻預計在 2027 年。

Q：為何不直接在原廠增加設備或加班，而要購買新土地？

A：越南一廠已盡力開設夜班，但產能仍無法滿足客戶需求，一直被訂單追著跑，因此必須購地擴建新廠。

Q：為何有競爭力還怕被搶客戶？

A：公司不怕正面競爭，但需要防範同業採取不正當的競爭手段。崴寶是上市公司，資訊相對透明，而部分競爭對手為未上市的私營企業，處於「明暗」不對等的位置，因此必須採取預防措施。目前營運未受影響。

Q：1.6T 產品成長後，400G 的出貨量是否會維持？

A：2026 年出貨主力為 400G 和 1.2T。未來將逐步從 400G 過渡到 800G 與 1.6T，其中 1.6T 的成長將更為直接，而 400G 的數量會慢慢減少。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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