【崴寶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320【崴寶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320

1. 崴寶營運摘要

• 2025 年營運表現: 崴寶 (7744) 2025 年受惠於 AI 產業發展，帶動光通訊與網通需求成長，全年營收達新台幣 23.65 億元。稅後淨利為 4.7 億元，每股盈餘 (EPS) 為 16.28 元。董事會已通過配發現金股利 7 元，配發率約 43%。
• 主要業務成長動能: 雲端物聯網相關零組件為主要成長引擎，其營收佔比從 2023 年的 67% 提升至 2025 年的 86%。毛利率與稅後淨利率近三年維持穩定，分別約在 39-40% 與 19-20% 的水準。
• 重大發展: 為因應地緣政治風險與客戶需求，公司積極擴展越南產能。越南一廠已於 2024 年量產，越南二廠於 2025 年 8 月動工，預計將於 2026 年 Q2 起陸續完工，為集團增添新的成長動能。
• 未來展望: 2026 年訂單能見度已達第三季，營運展望樂觀。預期光通訊及交換機兩大主要客戶將持續成長，帶動整體營收表現優於 2025 年。公司將逐步從機構件跨入電子領域 (SMT)，以支持長期發展。

2. 崴寶主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司定位為新興產業的「機構整合解決方案服務商」，主要服務美國高科技新創企業，提供從設計、快速樣品、供應鏈整合到製造及倉儲的一站式服務。生產據點位於中國東莞與越南北寧。
• 產品組合:
  • 雲端物聯網相關零組件: 主要產品包括伺服器機殼、交換機、光通訊可插拔模組的機構件等。此為公司目前最主要的營收來源，佔 2025 年營收 86%。
  • 生醫相關零組件: 包含生醫檢測設備、達文西手術機器人非侵入性治具等。
  • 設備及消費性電子相關零組件: 包含 3D 列印機的金屬件與料斗、智慧便當盒 (LunchEAZE) 組裝、無人機應用的外接機殼等。
• 客戶特性: 採取少量多樣的生產模式，服務約 38 家客戶，其中約六成為年營業額低於 30 萬美元的新創公司。公司策略是與客戶共同成長，部分主要客戶已從初期合作的數十萬美元成長至數千萬美元的規模。

3. 崴寶財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 年度):
  • 營業收入：新台幣 2,365,301 仟元
  • 營業毛利：新台幣 911,472 仟元 (毛利率 39%)
  • 營業淨利：新台幣 616,690 仟元 (營業淨利率 26%)
  • 稅後淨利：新台幣 472,649 仟元 (稅後淨利率 20%)
  • 每股盈餘 (EPS)：16.28 元
• 股利政策: 董事會通過 2025 年度配發現金股利 7 元，配發率 43%。公司表示未來將維持 40-50% 的現金股利配發率，其餘盈餘將用於越南二廠擴建等資本支出。
• 成長動能與挑戰:
  • 主要動能: AI 伺服器及基礎建設需求強勁，帶動光通訊與交換機客戶訂單顯著成長。公司作為客戶的直接供應商 (AVL)，而非透過 CM 廠，有助於維持較佳的毛利率。
  • 風險控管: 公司服務新創企業，但呆帳風險極低，十多年來實際壞帳僅約 1 萬美元。透過預付款、加強帳款管理等措施有效控制風險。

4. 崴寶市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會: AI 算力需求提升，帶動散熱需求，公司已投入開發高導熱鋁合金壓鑄、AI 散熱模組 (冷板) 等技術，以滿足交換機與光通訊客戶的新需求。同時，公司也開發了 1.6T 光模組相關產品，預計 2026 年下半年開始貢獻營收。
• 關鍵產品技術:
  • 公司不僅是 OEM 廠，具備相當的技術能力，例如高精度的鉬銅 (Cu-Mo) 合金基殼製造、三色射出成型技術等。
  • 越南廠區已建置電鍍產線，未來二廠將擴大電鍍產能，提升金屬件的自製整合能力與客戶黏著度。
• 客戶與合作:
  • 持續深化與美國新創客戶的合作，同時為分散風險，已開始開發台灣 ODM 客戶 (如神準)，預計 2026 年將有中個位數佔比的營收貢獻。
  • 因應客戶要求，已在越南廠建立 SMT 產線，並成為三家客戶的 SMT AVL，為跨足電子領域奠定基礎。

5. 崴寶營運策略與未來發展

• 長期計畫: 公司認為少量多樣的機構件業務有其成長天花板 (約 3 億美元)，因此長期策略是從機構件出發，逐步跨入電子領域 (SMT)，最終邁向系統整合，以確保公司能持續成長，並為股東創造價值。
• 競爭定位:
  • 一站式服務: 核心競爭力在於提供塑膠射出、金屬沖壓、壓鑄、CNC 等多種製程的整合服務，市場上幾乎沒有同質性的競爭對手，藉此提高客戶黏著度與毛利率。
  • 彈性與速度: 組織扁平化，決策快速，並在美國設有樣品中心，能快速回應新創客戶的需求。
• 產能規劃: 預計未來產能分佈約為：中國東莞廠 10 億台幣、越南一廠 20 億台幣、越南二廠 20 億台幣。越南二廠將新增板金、大型機櫃噴塗、模具、電鍍等製程。
• 資本支出: 2026 年預計資本支出為 1,400 萬美元，主要用於越南二廠的廠房建設與設備投入。2027 年預計為 800 萬美元，用於 SMT 及散熱相關設備。

6. 崴寶展望與指引

• 2026 年展望:
  • 營收: 訂單能見度到 2026 年 Q3，對全年營收成長保持樂觀。預估光通訊客戶營收佔比將達 40%，成為第一大客戶；交換機客戶佔比約 35%。
  • 獲利: 在營收規模擴大，而折舊費用相對穩定的情況下，預期毛利率將維持良好水準，整體獲利表現將優於 2025 年。
• 2027 年展望:
  • 成長動能: 來自 1.6T 光通訊產品放量、交換機客戶新增板金產品、ODM 客戶持續成長，以及 SMT 業務與 2025 年開發的新客戶開始貢獻營收。
• 風險因素: 公司面臨 AI 產業週期性波動及客戶產業集中的風險，將透過開發不同產業 (如生醫、安檢設備) 的新客戶、拓展 ODM 客戶及跨入電子領域等方式來分散風險。

7. 崴寶 Q&A 重點

Q1: 越南二廠產能開出後，對營收的貢獻情形為何？

A1: 越南二廠分兩棟建築。第一棟預計 2026 年 Q2 完工，Q4 開始有營收貢獻，主要包含電鍍、噴塗與模具產線。第二棟預計 2026 年 Q3 後完工，主要為板金，營收貢獻將落在 2027 年。

Q2: 2026 年營收高度集中於光通及交換機客戶，對中長期營收結構的看法？

A2: 公司承認 AI 硬體支出可能存在週期性波動，但目前客戶給予的 2026 年及 2027 年展望均非常樂觀。雖然無法預測長期的 AI 趨勢，但未來兩年的成長是確定的。

Q3: 客戶主要在美國，關稅影響如何？

A3: 影響極小。公司主要出貨機構件至客戶位於墨西哥、泰國、越南等地的組裝廠。直接銷往美國的產品僅佔營收約 3-4%，且已應客戶要求轉移至越南生產，關稅壓力主要由終端組裝廠承擔。

Q4: 2026、2027 年毛利率是否會因產能滿載而低價接單下降？

A4: 不會低價接單。對 2026 年毛利率有信心，因營收成長幅度將大於折舊增加，可望維持良好水準。2027 年較難預測，雖然 ODM 客戶毛利較低可能影響整體平均，但兩大主要客戶的毛利好且持續成長，因此仍有機會維持過往水準。

Q5: 2027 年產能是否會滿載？

A5: 目前的感覺是會滿載，但因訂單屬於 NCNR (不可取消、不可退回)，最終情況需視屆時實際接單狀況而定，現在預測還為時過早。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。