【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260813【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260813

1. 聯友金屬-創營運摘要

• 2026 上半年營運概況： 聯友金屬 (7610) 2026 年上半年合併營收達新台幣 29.29 億元，稅前淨利為 18.54 億元，毛利率達到 70%。公司表示，受益於全球鎢金屬市場供需失衡，特別是中國以外市場的強勁需求與價格上揚，營運表現突出。
• 產能擴張與新廠進度：
  • 二廠已開始貢獻營收，預計將對全年營收產生 20%至 30% 的正面影響，對 EPS 的貢獻將更為顯著。
  • 三廠（生產鎢酸鈉、仲鎢酸銨、氧化鎢）與屏科廠（生產鎢粉、碳化鎢）正在建置中，目標於 2027 年完成。三廠完工後，公司整體產能預計將增加一倍。
• 子公司發展： 子公司「聯友先進材料」的鈷產品線已建置完成，並已通過數家大廠認證，目前正進行小批量出貨。
• 未來展望： 公司預期下半年營運將以 7 月份的營收表現為基準。全球鎢市場（中國以外）預計將持續處於極度缺貨狀態，主要受惠於軍工及 AI 相關產業（半導體、PCB）的需求增長。公司將持續推進高值化產品佈局，目標在 2027 年完成從鎢酸鈉到碳化鎢的完整產業鏈。

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2. 聯友金屬-創主要業務與產品組合

• 核心業務： 公司為台灣首家專注於從二次硬質合金（廢料）中回收並提煉鎢、鈷金屬的製造商，採循環經濟模式，將廢料還原為高價值工業原料。
• 產品組合：
  • 聯友金屬（母公司）：
    • 現有產品： 鎢酸鈉 (Sodium Tungstate)。
    • 未來產品（擴建中）： 仲鎢酸銨 (APT)、氧化鎢 (Tungsten Trioxide)、鎢粉 (Tungsten Powder)、碳化鎢粉 (Tungsten Carbide)。
  • 聯友先進材料（子公司）：
    • 主要產品： 精製碳酸鈷 (Cobalt Carbonate)、四氧化三鈷 (Cobalt Tetroxide)、金屬鈷粉 (Cobalt Powder)。
• 商業模式：
  • 公司採自售（Direct Sales）與代工（Processing）並行的雙軌模式。
  • 自售模式貢獻主要營收與絕對利潤，但需承擔價格波動風險。
  • 代工模式提供穩定的高毛利，且無價格波動風險。隨著鎢價上漲，代工費佔比雖下降，但因回收率產生的額外原料價值大幅提升，有助於降低整體成本結構。

3. 聯友金屬-創財務表現

• 2026 上半年財務概覽：
  • 營業額： 新台幣 2,929,338 仟元
  • 稅前淨利： 新台幣 1,854,170 仟元
  • 毛利率： 70%
• 季度表現分析：
  • 2026Q1： 營業額 1,001,764 仟元，毛利率 74%。
  • 2026Q2： 營業額 1,927,574 仟元，毛利率 68%。
• 毛利率變動說明：
  • 2026Q2 毛利率較 Q1 下滑，主要原因並非獲利能力下降，而是原料結構改變。為擴大產量，公司增加了對成本較高的塊狀硬質合金廢料的採購，相對於成本較低的鋸屑原料，導致整體平均成本上升。
  • 公司強調，作為原料供應商，應關注營收規模與 EPS 的絕對值成長，而非僅看毛利率的百分比波動。

4. 聯友金屬-創市場與產品發展動態

• 鎢市場趨勢：
  • 全球供需失衡： 中國佔全球鎢產量約 80%，其出口管制政策造成中國境外市場嚴重缺貨。中國境內與國際市場的 APT 價格已出現顯著分歧，國際價格約為中國的兩倍（國際約 300 美金/MTU，中國約 150 美金/MTU），且此趨勢短期內預計不會改變。
  • 需求強勁： 軍工產業的庫存回補需求（如美國需四年時間補足四個月戰事消耗的庫存）及 AI 帶動的半導體、PCB 產業需求是主要成長動能。
  • 地緣政治影響： 美國已對中國鎢原料課徵 25% 關稅，並將自 2027 年 1 月 1 日起禁止國防採購系統使用來自中國、俄羅斯等國的鎢原料，此舉將強化非中國供應鏈的戰略地位。
• 鈷市場趨勢：
  • 供應不確定性： 全球約 70% 鈷產量來自剛果，該國限制出口；約 20% 來自印尼，因鎳礦問題導致鈷產量減少。這些因素為鈷價帶來不確定性。
  • 需求展望： 電動車銷量回升預期將帶動鈷的需求。
• 產品發展與技術優勢：
  • 聯友金屬具備處理多種鎢合金廢料（軟料、硬料）的技術能力，為公司核心競爭力。
  • 公司正積極向上游整合，目標在 2027 年完成從鎢酸鈉到碳化鎢的全產品線佈局，建立台灣完整的鎢回收產業鏈。

5. 聯友金屬-創營運策略與未來發展

• 長期目標：
  • 2027 年： 完成 APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢等高值化產品線的建置，實現產能倍增。
  • 2030 年： 打造台灣金屬回收聚落，並將產品線延伸至合金及靶材。
  • 終極願景： 成為全球循環經濟的關鍵角色，未來直接與終端品牌（如汽車製造商）合作，建立封閉式回收供應鏈。
• 競爭定位：
  • 公司是中國以外少數具備大規模鎢回收及冶煉能力的企業，在地緣政治推動供應鏈重組的趨勢下具有獨特優勢。
  • 靈活的雙軌商業模式（自售與代工）有助於平衡風險並最大化獲利。
• 風險應對：
  • 中國市場開放： 公司認為即使中國未來開放出口，市場需求強勁，且公司在 2018 年無管制時已能穩健經營，故影響有限。
  • 美國出口限制： 針對美國近期禁止廢鎢出口的政策，公司認為台灣作為美國的貿易夥伴，應不受影響，且已透過 AIT 進行溝通。

6. 聯友金屬-創展望與指引

• 財務指引：
  • 建議投資人以 2026 年 7 月的營收作為評估下半年業績的基準。
  • 公司強調 2026Q1 的高毛利率主要受惠於原料結構，後續隨著產量擴大，毛利率雖可能因原料成本變化而波動，但整體營收及獲利金額將持續成長。
• 市場展望：
  • 全球（非中國）鎢市場的缺貨狀況將持續，需求強勁，價格預期維持高檔。
  • 公司看好軍工、半導體、PCB 及太陽能等領域對鎢材料的持續需求。

7. 聯友金屬-創 Q&A 重點

Q1: 關於公司現金增資案從規劃到取消的過程，以及取消後對公司營運的影響？

A1: 公司於 2026 年 3 月 5 日董事會通過現增案，但因股票持續處於處置狀態，直到 4 月 14 日才送件。核准後已進入股東會停過期間，為保障原股東權益，無法執行增資。因此，現增案推遲至 7 月。最終取消現增對公司營運無影響，因 2026Q2 後營運狀況良好，現金流充裕，且已備妥銀行融資額度作為替代方案。

Q2: 美國於 2026 年 7 月 28 日宣布禁止廢鎢出口，對公司有何影響？

A2: 目前沒有影響。該禁令主要針對不友好國家，而台灣與美國之間有正常的進出口貿易關係，公司正透過 AIT 溝通，預期不受此限。此外，美國本土冶煉能力不足，仍需依賴海外加工。此禁令對日本影響最大，因其為美國廢鎢最大進口國。

Q3: 子公司聯友先進材料辦理增資的目的與資金用途？

A3: 主要為充實營運資金。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。