【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260623【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260623

1. 聯友金屬-創營運摘要

• 營運概況：聯友金屬-創 (7610) 為台灣首家專注於鎢、鈷金屬回收循環的製造商。受惠於全球鎢金屬市場因中國出口管制導致的供給短缺與價格飆漲，公司 2026Q1 營運表現強勁。2026Q1 營業額達 10.01 億元，毛利率攀升至 74%，稅前淨利為 6.66 億元，相較前幾季呈現爆發性增長。
• 市場趨勢：董事長吳永中指出，當前全球鎢市場面臨結構性短缺，主因是中國（佔全球約 80% 產量）的出口限制、礦產資源品位下降，以及環保成本增加。與此同時，軍工、AI 相關（半導體、PCB）及新能源領域的需求強勁，導致供需嚴重失衡。
• 未來展望：公司正積極進行產能擴張與產品升級。屏南二廠製程優化預計於 2026 年 7-8 月完成，可提升現有產能與效率約 20-30%。新建的屏科廠與屏南三廠預計於 2027 年 Q3 至 Q4 完工，屆時總產能將比現有增加一倍，並從現有的鎢酸鈉產品線，向下游延伸至仲鎢酸銨 (APT)、氧化鎢、鎢粉及碳化鎢等更高附加價值的產品。

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2. 聯友金屬-創主要業務與產品組合

• 核心業務：公司專注於從二次硬質合金（廢料）中回收並提煉鎢與鈷金屬。業務模式採「代工」與「自售」並行的雙軌策略。
  • 代工：為客戶處理廢料，收取加工費並獲取回收過程中的金屬損耗作為原料。此模式毛利率穩定，無價格波動風險，為公司提供穩定的基本營運現金流。
  • 自售：直接採購廢料進行加工後銷售，營收貢獻高，能充分掌握金屬價格上漲帶來的利潤。
• 業務轉變：近年來，公司逐步提高自售比例。根據簡報，自售佔鎢酸鈉出貨量比例從 2020 年的 7% 提升至 2025 年的 48%。董事長表示，目前出貨量方面，代工與自售約各佔 50%，但在營收貢獻上，自售業務因鎢價高漲，其單一貨櫃的價值約為代工的 60 倍。
• 產品組合：
  • 聯友金屬 (母公司)：主要產品為鎢酸鈉。未來擴廠將新增仲鎢酸銨 (APT)、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉等高值化產品。
  • 聯友先進材料 (子公司)：主要產品為金屬鈷粉、四氧化三鈷、精製碳酸鈷及電池級硫酸鈷液。

3. 聯友金屬-創財務表現

• 關鍵財務指標 (2026Q1)：
  • 營業額：1,001,764 仟元，較 2025Q4 的 516,379 仟元大幅增長 94%。
  • 毛利率：74%，顯著高於 2025Q4 的 50% 及 2025 全年度的 31%。
  • 稅前淨利：666,352 仟元，是 2025Q4 的三倍以上。
• 成長動能：
  • 外部因素：全球鎢價自 2025 年起因中國出口管制而急劇上漲，國際報價與中國國內報價已脫鉤，國際價格維持高檔，是公司營收與毛利增長的最主要驅動力。
  • 內部策略：公司成功調整業務結構，提高「自售」業務佔比，使其在價格上漲週期中獲取更高的絕對利潤。
• 營運模式效益：雙軌商業模式讓公司在金屬價格低時，客戶傾向將原料賣給公司（自售業務增加）；價格高漲時，客戶則傾向委託代工以降低成本佔比，公司則能從中賺取穩定的加工費與回收金屬，有效平衡風險與獲利。

4. 聯友金屬-創市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 全球「去中化」供應鏈重組：美國國防採購法規 (DFARS) 將自 2027 年起禁止採購來自中國、俄羅斯等國的鎢產品，將形成「非中供應鏈」與「中國供應鏈」的雙價格體系，為聯友金屬等非中國供應商帶來龐大商機。美國一年國防相關需求估計約 2,000 至 3,000 噸。
  • 需求端爆發：烏俄戰爭帶動軍工需求；AI 發展使 PCB 板材增厚，對高階鎢製鑽針（微鑽頭）需求增加；半導體先進製程（如 CVD）也需使用鎢化合物（如六氟化鎢）。
  • 供給端持續緊縮：中國不僅限制出口，更將礦產管理權收歸中央，並因環保要求提高開採成本，導致實際供給減少。其他國家的礦山（如韓國 Sangdong 礦）產能有限，短期內無法彌補市場約 8,000 至 10,000 噸的供給缺口。
• 產品發展：
  • 鈷粉認證：子公司聯友先進材料的鈷粉產品已送樣認證，但董事長坦言，由於客戶目前急於確保鎢原料的供應，對鈷的需求暫時延後，因為硬質合金中鎢鈷比例約為 10:1，沒有鎢就無法使用鈷。
  • 高值化產品線：未來屏科廠及屏南三廠將生產 APT、氧化鎢等，更貼近客戶終端需求，其中氧化鎢是公司約 90% 客戶的最終需要原料。鎢粉可作為六氟化鎢的原料，切入半導體供應鏈。

5. 聯友金屬-創營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 產能倍增：透過新建屏科廠與屏南三廠，目標在 2027 年底前將總產能提升一倍。
  • 垂直整合：從基礎原料（鎢酸鈉）向高附加價值的下游產品（APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢）延伸，提升整體毛利率與市場競爭力。
  • 2030 年願景：目標成為「台灣金屬回收聚落」，將產品線擴展至更高階的合金及半導體用靶材。
• 競爭優勢：
  • 非中供應鏈地位：在全球供應鏈重組趨勢下，公司成為歐、美、日等國尋求替代中國供應源的重要選擇。
  • 成本優勢：相較於中國出口的產品，聯友金屬不受中國 13% 出口不退稅及美國對中國鎢製品課徵 25% 關稅的影響，具備顯著的價格競爭力。
  • 技術獨特性：董事長強調，聯友金屬是全球目前唯一專注於從廢料中回收鎢、鈷並製成終端產品的公司，具備利基市場的領導地位。

6. 聯友金屬-創展望與指引

• 短期展望：屏南二廠的製程優化將於 2026 年 7-8 月帶來效益，預期可提升現有產能及效率 20-30%。在全球鎢金屬持續短缺且價格高漲的背景下，公司營運表現可望維持強勁。
• 中長期展望：隨著 2027 年新廠產能開出，公司將具備生產高值化產品的能力，不僅產能翻倍，產品組合的優化也將進一步推升毛利率。美國國防採購禁令生效後，市場對非中供應鏈的需求將為公司帶來結構性的成長機會。
• 未來願景：公司期望未來能直接服務終端品牌製造商，如汽車廠或手機廠，為其提供 ESG 循環經濟解決方案，而不僅是銷售金屬原料。

7. 聯友金屬-創 Q&A 重點

Q：關於日本六氟化鎢 (WF6) 廠商（如中央硝子、関東電化）停產的原因？

A：董事長個人認為，主因並非技術問題，而是商業上已不划算。這些日本廠商需採購高價的國際鎢原料，但其產品卻要與使用低價中國鎢原料的中國同業（如中船特化）競爭，導致毛利過低，因此選擇退出市場。

Q：簡報中提到 2030 年規劃擴展到合金與靶材，可否進一步說明？

A：這類產品需要 5N（99.999%）以上的超高純度，而公司目前規劃的產品純度約在 4N。達到 5N 需要更複雜的提純製程。公司有此規劃，並會與台灣相關產業結合，但當前的首要任務是完成進行中的擴產計畫。

Q：子公司聯友先進材料的鈷粉認證進度與時程？

A：認證送樣已經開始。但進程受到一個意想不到的因素影響：客戶因極度缺乏鎢，暫時無暇認證鈷產品。硬質合金的鎢鈷比例約 10:1，客戶必須先解決鎢的供應問題，才能使用鈷。因此認證時程可能會延後。儘管如此，公司正開發鈷在高速鋼等其他領域的應用，且子公司的現金增資計畫將如期進行。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。