【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260528【聯友金屬-創法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260528

1. 聯友金屬 (7610)-創營運摘要

• 2026Q1 營運表現強勁：聯友金屬 (7610) 2026 年第一季營運表現顯著增長，營業額達 10.01 億元，毛利率攀升至 74%，稅前淨利為 6.66 億元。此表現延續了自 2025 年下半年以來的增長趨勢。
• 市場供需失衡為主要動能：受中國對鎢金屬實施嚴格出口管制影響，國際市場出現結構性短缺，尤其在日本與美國市場。公司作為非中國供應鏈的關鍵廠商，直接受益於此趨勢。
• 高附加價值產品需求旺盛：新增需求主要來自軍工、半導體 (如六氟化鎢、晶圓切割)、AI 相關 PCB 刀具及新能源 (核電、重電) 等價格敏感度較低的產業，推動產品組合優化。
• 積極擴產以應對需求：公司已規劃並啟動多項擴產計畫，包括屏南二廠、三廠及屏科廠，目標是向下游延伸產品線至仲鎢酸銨 (APT)、氧化鎢、鎢粉及碳化鎢粉等高價值產品，預計相關產能將於 2027 年陸續開出。
• 子公司聯友先進材料進展順利：子公司專注於鈷金屬產品，金屬鈷粉已於 2026Q1 測試生產成功，並陸續送樣至各大廠。未來將擴增鎳、鉻、銅等金屬的回收產線，提升副產品價值。

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2. 聯友金屬 (7610)-創主要業務與產品組合

• 核心業務：公司為台灣首家專注於鎢、鈷金屬回收的循環製造商，核心技術為將廢棄硬質合金等二次物料，透過濕法冶金技術還原為高純度的金屬原料。
• 產品組合：
  • 聯友金屬 (母公司)：
    • 現有主要產品：鎢酸鈉 (Sodium Tungstate)。
    • 未來規劃產品：仲鎢酸銨 (APT)、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉。
  • 聯友先進材料 (子公司)：
    • 主要產品：電池級硫酸鈷液、精製碳酸鈷、金屬鈷粉。
    • 未來規劃：新增鎳、鉻、銅等產品線。
• 業務模式轉變：公司採取「代工」與「自售」並行的雙軌商業模式。近年來，隨著市場行情上漲及原料取得優勢，自售比例顯著提高，從 2023 年的 43% 提升至 2024 年的 58%，此轉變大幅貢獻營收規模。代工業務則提供穩定的加工收入與回收金屬，確保高毛利與低風險的基本盤。

3. 聯友金屬 (7610)-創財務表現

• 關鍵財務指標 (2026Q1)：
  • 營業額：10.01 億元，相較 2025 年同期的 1.71 億元呈現爆發性增長。
  • 毛利率：74%，較 2025 年 Q4 的 50% 及 2025 年 Q1 的 -2% 大幅躍升。
  • 稅前淨利：6.66 億元，顯示獲利能力顯著提升。
• 季度趨勢：自 2025 年第二季以來，公司的營業額、毛利率及稅前淨利呈現逐季攀升的態勢，反映市場環境對公司極為有利。
• 驅動因素：
  • 原料成本優勢：由於中國國內鎢價下跌，其廠商退出國際廢料採購市場，使聯友金屬成為全球主要買家，具備更強的議價能力與原料取得優勢。
  • 國際價格脫鉤：國際鎢價與中國國內價格出現巨大價差 (約一倍)，公司產品以國際價格銷售，而原料採購成本相對較低，擴大利差。
  • 高回收率與副產品價值：代工業務中回收的鈷、鎳等金屬成本幾乎為零，直接貢獻利潤。子公司未來將這些副產品純化後銷售，可進一步提升整體獲利。

4. 聯友金屬 (7610)-創市場與產品發展動態

• 全球趨勢與機會：
  • 供應鏈去中化：美國國防採購法規 (DFARS) 明確限制採購來自中國、俄羅斯等國的鎢產品，將於 2027 年 1 月 1 日 生效。此法規將強制軍工產業建立非中國供應鏈，導致歐美市場形成「雙價格體系」，為聯友金屬帶來龐大商機。
  • 中國出口管制：中國自 2025 年 2 月起對鎢實施嚴格出口管制，造成全球供應鏈出現約 8,000 至 10,000 噸的氧化鎢缺口。日本多家企業如富士精工已因原料短缺而宣佈減產。
  • 新興應用需求強勁：
    • 半導體：用於製造六氟化鎢 (WF6) 及晶圓切割用鎢絲。
    • 軍事國防：製造穿甲彈、飛彈配重與陀螺儀等關鍵零組件。
    • AI 與 PCB：AI 板厚度增加，對高長徑比的 PCB 鑽針需求大增。
    • 能源：重電設備的鎢銅合金 (高壓開關觸點) 及核能的防輻射材料。
• 產品發展：公司正積極向下游高附加價值產品延伸。總經理指出，將優先完成屏科廠的建設，以滿足市場對鎢粉等產品的迫切需求。即使廠房未完全建成，也可利用委外代工模式，憑藉自身掌握的原料優勢，提前推出產品。

5. 聯友金屬 (7610)-創營運策略與未來發展

• 長期計畫：公司的長期願景是在 2030 年建立「台灣金屬回收聚落」，將產品線從金屬原料擴展至終端應用的合金及靶材。
• 成長策略布局：
  • 聯友金屬 屏南二廠：處理製程副產品，提升整體回收效率。
  • 聯友金屬 屏南三廠：規劃生產鎢酸鈉、仲鎢酸銨 (APT) 及氧化鎢，預計 2027 年 Q3 完成。
  • 聯友金屬 屏科廠：規劃生產鎢粉及碳化鎢粉，預計 2027 年 Q3 完成。
  • 聯友先進：除現有鈷產品外，將增建每年 500 噸鎳、100 噸鉻及 100 噸銅的產能。
• 核心競爭優勢：
  • 非中國供應鏈地位：在全球供應鏈重組趨勢下，成為國際大廠尋求替代供應源的首選。
  • 成本與關稅優勢：相較於中國出口產品，聯友金屬無 13% 增值稅負擔，且銷往美國的產品可規避高達 25% 的關稅。
  • ESG 與循環經濟：公司產品碳足跡比原礦開採減少 60%，符合全球減碳趨勢，並已取得 UL2809、BS8001 等多項國際認證。
  • 技術護城河：擁有處理複雜廢合金的濕法冶金技術，並在台灣培養了稀有的冶金人才團隊。

6. 聯友金屬 (7610)-創展望與指引

• 未來展望：管理層對公司未來發展持樂觀態度。隨著全球地緣政治局勢加劇及關鍵礦產戰略地位提升，鎢、鈷金屬的市場需求預期將持續強勁。
• 成長動能：
  • 新廠產能的逐步開出將是未來幾年最主要的成長引擎，特別是進入 APT、鎢粉等高毛利市場。
  • 美國國防採購禁令生效後，預期將進一步推升非中國供應鏈的產品價格與需求。
• 潛在風險：公司面臨的挑戰與台積電相似，主要在於擴廠過程中可能遇到的專業人才招募不易及電力等基礎設施供應問題。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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