【裕慶-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260319【裕慶-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260319

1. 裕慶-KY 營運摘要

• 2025 年財務回顧：裕慶-KY (6957) 2025 年合併營收為新台幣 38.2 億元，年減 4.1%；毛利率為 40.2%；稅後淨利 5.55 億元，EPS 為 10.18 元。營收及獲利下滑主因包括美元貶值衝擊營收約 1.2 億元、關稅不確定性影響毛利約 1.3%，以及匯兌損失與前一年度的匯兌利益相差達 7,300 萬元。
• 股利政策：董事會通過擬配發每股 9 元現金股利，配息率達 88.4%。公司亦表示，為提升股票流動性，股東會上可能考慮調整股利結構。
• 2026 年展望：公司預期 2026 年營運將重返成長軌道，目標實現雙位數的營收與 EPS 成長。成長動能將來自四大事業群，包含既有的商用展示架、床組機構件，以及新成立的家用門鎖與板金加工事業群。
• 重大發展：
  • 印尼廠：將於 2026 年 4 月接受客戶驗廠，預計投入新生產項目，為全新營收動能，不會轉移中國廠訂單。
  • 新事業群：成立家用門鎖與板金加工兩大事業群，前者預計 2026Q2 貢獻營收，後者預計 Q4 貢獻營收，旨在打造多元成長引擎，降低營運風險。

2. 裕慶-KY 主要業務與產品組合

• 核心業務：公司核心業務為商用展示架與床組機構件。商用展示架為營收主力，佔比近七成，其中 ODM 業務為主要成長動能。
• 業務轉變與新增：為應對床組業務下滑的挑戰，公司積極轉型，新增家用門鎖與板金加工兩大事業體，形成四大引擎驅動的營運結構，強化公司成長韌性。
• 各業務表現：
  • 商用展示架：ODM 業務毛利率維持在 40.2% 的高水準。OEM 業務因美國 232 條款墊高同業成本，反而使公司受惠，毛利率從過去約 20% 大幅提升至 34.4%。此外，公司持續擴大倉儲配送、安裝等加值服務，2025 年配送服務營收成長 236%。
  • 床組機構件：受主要客戶 L&P 自身營運及高利率環境影響，終端消費需求疲弱，營收從 2021 年的 5,600 萬美元顯著下滑至 2025 年的 1,271 萬美元。目前期待 L&P 透過潛在的收購案改善體質，同時公司也已開發新客戶以減緩衝擊。
  • 家用門鎖：此為 2026 年新業務，目標市場規模高達 150 億美元，且不受景氣循環影響。公司擁有免工具安裝的專利技術，並將利用與現有通路客戶 (如 Home Depot、Lowe's、Walmart) 高度重疊的優勢，快速切入市場。
  • 板金加工：預計 2026Q3 成立，Q4 貢獻營收。此業務與現有製程重複性高達 85%，可有效利用現有設備與技術，降低初期資本支出。初期將聚焦於節能與環保相關產品。

3. 裕慶-KY 財務表現

• 2025 年關鍵財務指標：
  • 營業收入：38.23 億元 (年減 4.1%)
  • 營業毛利：15.38 億元 (毛利率 40.2%)
  • 營業利益：6.56 億元 (營業利益率 17.2%)
  • 稅後淨利：5.55 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：10.18 元
• 驅動與挑戰因素：
  • 負面因素：美元兌台幣匯率從 2024 年的 32.125 降至 2025 年的 31.131，對營收造成約 3% (1.2 億元) 的衝擊。關稅問題雖由客戶承擔，但仍對毛利率造成約 1.3% 的實質影響。業外因匯兌損失 1,600 萬元，與前一年度的利益 5,600 萬元相比，一來一往影響達 7,300 萬元。
  • 正面因素：儘管面臨挑戰，北美 OEM 展示架業務因同業成本上升而毛利顯著改善。
• 現金流狀況：雖然 2025 年稅後淨利下滑，但營業活動現金流入卻較 2024 年增加，顯示公司具備強勁的現金流量管理能力。公司附息負債水位極低，銀行未動用額度約 30 億元，資金充裕。

4. 裕慶-KY 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：地緣政治與關稅議題雖帶來不確定性，卻也鬆動美國同業的競爭基礎，為裕慶帶來新的 OEM 訂單機會。公司利用與北美大型零售通路穩固的合作關係，發揮「平台紅利」，引進新產品線。
• 重點產品發展：
  • 數位貨架：與德國客戶合作測試效果良好，預計 2026Q2 完成認證，Q3 開始出貨，切入智慧零售領域。
  • 商用機器人：2025 年以代理模式銷售 484 萬美元的掃地機器人，解決客戶店內清潔痛點。2026 年將轉為直接開發終端客戶銷售。公司亦在評估與中國機器人公司智元合作，將人形機器人推廣至可口可樂等客戶。
  • 家用門鎖：鎖定北美 150 億美元的龐大市場，憑藉專利設計與現有通路優勢，將優先切入 Walmart 與 Amazon，再拓展至 Home Depot 與 Lowe's。
• 新客戶與合作：2026 年新增德國緊固件與化工產品供應商，以及美國廚餘清潔機大廠的訂單。同時將為 Lowe's 安裝 600 家門市的灑水系統。

5. 裕慶-KY 營運策略與未來發展

• 長期規劃：從商用展示架與床組機構件的「雙引擎」結構，擴展為加入家用門鎖與板金加工的「四引擎」結構。此策略旨在建立多元化且具韌性的營收基礎，確保公司長期穩健成長。
• 競爭優勢：
  • 客戶平台優勢：與 Home Depot、Lowe's 等美國前五百強企業的深厚關係，成為引進新產品的關鍵「出海口」。
  • 製程整合能力：新舊事業群的製程高度重疊，可有效降低資本支出，並透過規模採購提升議價能力。
  • 創新與專利：如免工具安裝的門鎖專利，建立技術壁壘。
  • 一站式服務：提供從設計、製造到終端安裝配送的完整解決方案，提升客戶黏著度。
• 風險與應對：為應對床組業務的週期性風險，公司透過發展不受景氣影響的家用門鎖業務，以及應用廣泛的板金加工業務來分散風險。

6. 裕慶-KY 展望與指引

• 財務預測：公司預期 2026 年營收與 EPS 均有雙位數成長。
• 季度展望：預期 2026 年各季度的營收比重將與 2025 年相似，第一季為全年低點，第二季為出貨高峰。由於關稅需提前支付，預計第一季毛利率將會是全年相對較低的水平，待第二季產品銷售後即可回升。
• 成長機會：
  • 新事業群（門鎖、板金）開始貢獻營收。
  • 印尼廠啟動，承接大型節能系統新專案。
  • 數位貨架、商用機器人等新產品線放量。
  • 持續深化與 Target、Petco、Lowe's 等客戶的合作。

7. 裕慶-KY Q&A 重點

Q：與中國車廠中集合作的案子進度如何？

A：與中集的合作持續進行，但因其收款期長達 5-6 個月，對公司現金流造成壓力，因此策略上不將其作為主要成長動能。2026 年對方需求為 2 萬台，但公司為控管風險，計畫最多承接 1 萬台訂單。

Q：印尼廠的投資金額、產能規劃及對營收的影響？

A：印尼廠總投資額約 280 萬美元。其設立目的並非轉移中國廠的現有訂單，而是為了開發全新的業務，例如一個大型的節能系統專案。因此，印尼廠的產能將是新增的營收貢獻，不會侵蝕原有業務，是公司成長動能的一部分。

Q：中國、台灣、印尼三地出口美國的鋼鐵製品關稅成本比較？

A：目前出口至美國的相關產品關稅稅率：

• 中國：85%
• 台灣：65%
• 印尼：70%

儘管中國關稅最高，但其鋼鐵原料成本極具競爭力（比印尼便宜 25%，比台灣便宜 40%），因此在生產上仍具備成本優勢。

Q：若美國本土發生戰爭，對公司的影響與佈局？

A：管理層認為美國本土發生戰爭的機率極低。若發生，首當其衝的會是 AI 等高科技產業。公司所處的民生零售業相對具有韌性。此外，公司已有中國及印尼兩地生產據點，可分散風險。

Q：公司成交量偏低，有何策略增加能見度或考慮更改票面金額？

A：管理層承認公司市值與能見度有待提升，根本解決之道是將公司業務做好。公司在過去一年專注於規劃與執行新事業體（門鎖、板金加工），這些佈局需要時間發酵。公司會努力透過實質的營運成長來證明價值。至於股利政策，若在股東會有股東提案，公司會考慮調整配息結構以增加股票流動性。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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