【中台法說會重點內容備忘錄】20251212

1. 中台營運摘要

中台資源科技 2025 年前三季因環境工程業務銜接不順，導致整體營收與獲利面臨挑戰。然而，公司核心的廢棄物處理業務展現強勁韌性，整體毛利率由去年同期的 34% 提升至 38%，營業淨利率達 31%，優於產業平均。營業活動現金淨流入達 3.03 億元，年增近六成，獲利品質顯著優化。

公司策略性轉投資布局完整，涵蓋 ESG 數位平台（大云永續科技）、廢轉能電廠（大源）及加熱菸經銷與回收（可久公司），旨在打造永續生態圈。展望未來，公司預期 2026 年（115 年）在石綿廢棄物處理及環境工程業務帶動下恢復成長，並預計中台一廠二期工程於 2027 年（116 年）下半年試運轉後，迎來獲利放大期。

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2. 中台主要業務與產品組合

中台資源科技專注於循環經濟解決方案，以原料化、材料化、能源化為核心，在桃園觀音設有三座處理廠，提供全方位的廢棄物綜合處理服務。

• 中台一廠（事業廢棄物焚化發電）：為台灣近期最具規模的民營事業廢棄物綜合處理中心，能處理高鹵、高硫等 212 項有害事業廢棄物，市佔率約 20%。設有 4.5 MW 發電設施，並將焚化底渣再利用製成再生粒料，達成資源循環。
• 中台二廠（資源化處理）：
  • 含汞廢棄物：為全台最大廢光源回收廠，廢照明燈管市佔率約 60%（傳統螢光燈管達九成），工業含汞廢棄物處理市佔率達 99% 以上，可提煉 99.99% 高純度汞。
  • 貴金屬回收：透過真空無氧熱裂解技術，回收高科技產業廢棄物中的金、銀、鈀等貴金屬。
• 中台三廠（廢印刷電路板資源化）：採用乾濕式破碎分選技術，產製高純度銅粉及玻璃纖維摻料，達到全循環零廢棄的目標，市佔率約 20%。

3. 中台財務表現

• 2025 年前三季關鍵指標：
  • 營業收入：受環境工程業務大幅萎縮影響而下滑，該業務營收佔比降至 4%。
  • 核心業務營收佔比：焚化處理佔 55%，回收處理佔 22%，銷售銅粉等佔 19%。
  • 毛利率：整體毛利率提升至 38%。其中，廢棄物處理及循環經濟業務毛利率為 38%，環境工程業務為 22%。
  • 營業淨利率：達 31%。
  • 稅後淨利：1.9 億元。
  • 營業現金流：淨流入 3.03 億元，年增 59.24%，為稅後淨利的 1.6 倍，顯示獲利品質優化。
• 驅動與挑戰：
  • 成長驅動：核心廢棄物處理業務受惠於市場供需緊俏及高值化趨勢，價格與毛利維持強勁。中台一廠產能利用率提升至六成八。
  • 主要挑戰：環境工程業務處於循環低谷，新舊案件未能順利銜接，對整體營收造成短期衝擊。
• 財務結構與資金運用：
  • 財務體質：負債比率僅 38%，資本結構保守，財務風險低。
  • 資本支出：2025 年投入 3.2 億元用於研發設備及一廠二期工程。
  • 策略投資：投入 6,000 萬元布局廢轉能電廠及產品經銷通路。
  • 股東回饋：執行現金股利及庫藏股買回共計 3.97 億元。

4. 中台市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 台灣事業廢棄物每年產生近 2,000 萬噸，但妥善處理率僅約八成，存在 500 萬噸的長期處理缺口。
  • 甲級處理廠家數不增反減，供給緊縮使產能稀缺性更為重要，支撐處理價格。
  • 廢棄物清理產業產值已突破 2,000 億元，2020 至 2024 年複合成長率達 8%，顯示高值化為主要成長動能。
  • 國際銅價攀升、延伸生產者責任 (EPR) 制度及 2050 淨零政策均為公司帶來長期利多。
• 關鍵產品與新技術開發：
  • 石綿資源化：已研發出石綿熱處理再利用技術，可將有害石綿轉化為無害的水泥原料，成本更低且符合循環經濟目標，正向政府提出申請。
  • 新興廢棄物回收：積極投入廢鋰電池、太陽能板、煙道碳捕捉及加熱菸具等回收處理技術的研發與驗證。
• 策略合作與布局：
  • 大云永續科技：投資 ESG 科技公司，導入廢棄物運輸追蹤電子化與智能化管理，提升營運效率與客戶服務價值。
  • 大源：合作發展廢轉能 (SRF)，中台可將高熱值廢棄物分流，供應大源作為發電燃料，完善能源化產業鏈。
  • 可久公司：投資加熱菸經銷商，並與國際品牌簽訂回收合作意向書，建立從銷售到後端回收處理的完整循環經濟模式。

5. 中台營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 產能擴充：中台一廠二期工程為中長期最重要成長引擎，預計再投入 3 億元資本支出，目標 2027 年下半年試運轉，將顯著提升有害事業廢棄物處理量能。
  • 技術深化：持續研發新興廢棄物處理技術，目標在三至五年內完成技術驗證與商業化布局，打造下一波成長曲線。
  • 業務拓展：在環境工程領域，將憑藉過往實績，爭取技術門檻更高的大型公共工程標案，以帶動業務重返成長軌道。
• 競爭優勢（護城河）：
  • 規模與獨佔性：擁有多項全台第一或唯一的處理設施與許可，如單一最大民營事廢焚化廠、唯一含汞廢棄物處理許可。
  • 高市佔率：在傳統廢燈管、含汞廢棄物、廢 PCB 板等利基市場具備絕對領先地位。
  • 整合性服務：具備從廢棄物處理、資源回收、能源化到污染整治的完整工程團隊與技術能力。
  • 智慧化管理：導入四大智慧工具及高規格實驗室，優化營運流程與品質控管。

6. 中台展望與指引

• 短期展望（2026 年）：
  • 預期在石綿廢棄物處理專案（政府預算達 17 億元）及環境工程業務爭取到大型案件的帶動下，公司營運將恢復穩健成長趨勢。
  • 金屬回收業務亦將受惠於國際銅價上漲。
• 中長期展望（2027 年後）：
  • 中台一廠二期工程預計於 2027 年下半年投入營運，將成為 2028 年後的主要成長動能。
  • 公司預期在 2027 年迎來多項產能與新技術的獲利放大期。
  • 廢鋰電池、太陽能板等新興回收技術在規模化後，可望銜接市場趨勢，奠定長期成長基礎。

7. 中台 Q&A 重點

• Q1: 可否說明與可久公司在加熱菸產品上的銷售架構、通路策略，以及雙方在回收處理上的分工與中台未來的受益方向？

  A (財務長/總經理):

  • 投資與銷售：中台投資約 4,400 萬元取得可久公司 49% 股權。可久為加熱菸經銷商，通路包含超商及傳統通路，銷售狀況樂觀，預期明年第一季即可回收投資成本。
  • 回收分工：此合作是延伸生產者責任的體現。回收通路將利用既有銷售管道進行逆向回收，並結合中台現有的廢燈管清除體系。
  • 處理流程：
    • 加熱菸主機：於三廠進行拆解，回收電子零組件。其中的磁鐵（含釹鐵硼稀土金屬）及鋰電池將進一步處理。
    • 鋰電池：於二廠進行熱裂解，產出之「黑粉」目前與日本大廠合作，由其提煉鋰、鈷、錳、鎳等金屬。
    • 菸彈：於一廠進行焚化，回收熱能發電。
  • 未來潛力：目標是達到零掩埋及 80% 以上的回收率。潛在機會在於回收稀土金屬（釹鐵硼、鋰、鈷、錳、鎳），若全台 300 萬吸菸人口有 10% 轉換，每年將有 30 萬支主機的回收量，形成穩定的稀有金屬來源。
• Q2: 針對太陽能板退役潮與廢鋰電池的快速增長，中台在高價值材料回收技術的成熟度、商業化時程及合作規劃為何？

  A (總經理):

  • 太陽能板：
    • 市場觀察：目前市場實際回收量仍不足以支持大規模投資（去年僅 200 噸，今年因風災增至 2,600 噸），政府預估達萬噸規模的時程已延後至 2031 年。
    • 兩階段策略：
      • 第一階段：待回收量達經濟規模時，將先設置破碎產線，分離玻璃與太陽能電池。
      • 第二階段：初期分離出的太陽能電池將與日本合作廠商處理，回收其中的銀。待國內產量足夠後，才會自行建置第二階段的濕法提煉產線。
  • 廢鋰電池：
    • 現況：去年已開始與國內大廠合作，處理其廢棄的三元素鋰電池。
    • 處理模式：在二廠透過熱裂解爐回收「黑粉」。因現階段量體不大，已和日本回收大廠簽訂合作意向書，將黑粉售予對方進行後續的濕法提煉，並建立商業交易模式。
    • 未來規劃：同樣採分階段策略，待國內回收量達到經濟規模後，才會投入建置濕法回收鋰、鈷、錳、鎳的產線，以穩健的方式降低投資風險。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。