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1. 中台營運摘要
中台 (6923) 2025 年合併營收為 11.55 億元，稅後淨利為 2.77 億元，EPS 為 3.03 元。相較於 2024 年，因環境工程整治業務進入循環週期，營收與獲利略有下滑，但仍較 2023 年微幅成長。2026Q1 合併營收為 3.048 億元，稅後淨利為 7,660 萬元，營收較去年同期成長 10%至 20%，主因為產能利用率提升及銅價上揚帶動銅粉銷售增加。
公司展望 2026 全年，預期營收將有 5% 至 10% 的成長。短期成長動能來自廢石綿處理、金屬回收業務，以及下半年爭取新的環境工程案件。中長期則以 一廠二期工程 為主要成長引擎，預計於 2028 年試運轉，將大幅提升危廢處理量能。公司近期已執行完畢庫藏股 1,049 張，預計辦理註銷，股本將縮減至 9.04 億元，有助於提升未來 EPS 表現。
2. 中台主要業務與產品組合
中台以「循環經濟」為核心，為半導體、印刷電路板、化工等動脈產業提供全方位的廢棄物資源化解決方案，將廢棄物轉化為再生貴金屬、玻璃製品、電力、水泥摻料等資源，形成完整的能資源價值鏈。
- 中台一廠 (事業廢棄物焚化發電)：為台灣少有的大型民營事業廢棄物綜合處理中心，整合焚化發電、固化及化學處理。月處理量能達 3,780 公噸，並持有 212 項 廢棄物代碼許可，專精於處理高硫氯等高難度事業廢棄物。廠內設有底渣再利用廠，將焚化產物製成再生粒料。
- 中台二廠 (含汞廢棄物及貴金屬回收)：為全台唯一的含汞廢棄物處理廠，市佔率達 99%。透過熱脫附技術，可提煉出純度達 99.99% 的再生汞。此外，亦利用熱裂解技術處理含貴金屬的複合材料 (如擦拭布)，回收金、銀、鈀、鉑等貴金屬。
- 中台三廠 (廢印刷電路板資源化)：處理廢 PCB 板市佔率約 兩成。採用乾濕式破碎與分選技術，產出高純度銅粉及玻璃纖維，後者可再製成混凝土摻料，達到接近 100% 的零廢棄全循環回收。
3. 中台財務表現
- 關鍵財務指標：
- 2025 年度：合併營收 11.55 億元，稅後淨利 2.77 億元，EBITDA 5 億元，EPS 3.03 元。
- 2026Q1：合併營收 3.048 億元，稅後淨利 7,660 萬元，EBITDA 1.28 億元。
- 毛利率：2025 年為 38%，2026Q1 因焚化爐歲修及回收料源成本波動，單季毛利率降至 31%。
- 稅後淨利率：2026Q1 達到 25%，高於營業利益率，主因來自轉投資公司大云永續及可久的獲利貢獻。
- 營收結構：
- 2025 年：焚化處理佔 56%，銷售銅粉佔 22%，回收處理佔 22%。
- 2026Q1：因應銅價走強，銷售銅粉比重提升至 31%，焚化處理佔比約五成，回收處理比重則相對下降。
- 股利政策與資本支出：
- 公司維持高股息政策，2025 年盈餘配發率近 100%，配發現金股利及資本公積合計 3.03 元。
- 近年主要資本支出集中於一廠二期工程，2024 至 2025 年已投入約 5 億元，2026Q1 投入 4,500 萬元。
4. 中台市場與產品發展動態
- 產業趨勢：台灣事業廢棄物處理市場需求強勁，2024 年事業廢棄物產生量近 2,000 萬公噸，但妥善清理率僅約八成，每年存在近 500 萬公噸 的處理缺口。同時，甲級處理廠家數自 2020 年的 117 家降至 2024 年的 113 家，產能稀缺性提升，支撐市場價格。
- 新業務發展：
- 加熱菸回收：已於 2026Q2 與國際品牌菸商正式簽約，合作建置加熱菸具及菸草柱的回收處理機制，建立生命週期管理與循環經濟模式，已開始產生營收。
- 廢石綿資源化：參與政府因應天災後的石綿建材清理專案，並已通過廢石綿再利用試驗計畫審查，將從末端處置提升至循環材料再生，預計 2026 下半年將有相關計畫營收。
- 轉投資布局：
- 大云永續：提供廢棄物管理 SaaS 服務，從智能媒合、碳盤查到永續報告書生成，與中台主業結合，為客戶提供數位化加值服務。
- 大源：專注於廢轉能技術，如固體再生燃料 (SRF) 發電，有助於擴展中台在高熱值廢棄物的處理能力。
- 可久：銷售加熱菸商品，與中台的回收業務形成銷售與回收的完整產業鏈。
5. 中台營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 一廠二期擴建：此為公司最重要的中長期成長動能。因應環保法規趨嚴，計畫時程遞延，預計再投入 3 億元 資本支出，目標於 2028 年 進行試運轉。屆時將新增每日 40 噸的固液混燒產能，長期提升危廢處理量能。
- 新技術研發：積極與產官學研合作，投入煙道碳捕捉、廢鋰電池回收、太陽能板拆解及加熱菸蒂處理等新興技術，待商業模式成熟後，將成為下一波獲利成長曲線。
- 環境工程整治：持續鎖定技術門檻高的大型公共工程案件，憑藉含汞土壤整治的獨家經驗，預計在 2026 下半年爭取新案，恢復該業務的營收貢獻。
- 競爭優勢 (護城河)：
- 許可與證照：擁有 三張甲級廢棄物處理許可 及一張甲級清除許可，為行業內稀有資產。更是全台唯一取得含汞廢棄物處理許可的業者。
- 市場領導地位：在應回收廢燈管市佔率達 九成，為全台最大廢印刷電路板全循環回收處理業者。
- 專業團隊與設施：擁有超過百張專業證照的人才團隊、200 坪以上的分析實驗室，以及導入 ERP、中央控制室等四大智慧化管理工具。
6. 中台展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 預期全年營收成長 5% 至 10%。
- 2026Q1 毛利率雖受季節性因素影響降至 31%，但預計 2026Q2 累計毛利率可回升至 34% 至 35% 之間，並努力朝 2025 年的 38% 水準邁進。
- 成長動能將來自廢石綿處理專案、加熱菸回收新業務，以及下半年環境工程業務的爭取。
- 中長期展望 (2028 年後)：
- 公司預期在 2028 年 迎來下一波快速成長，屆時一廠二期工程的產能將開出，加上各項新興回收技術的商業化，將迎來獲利的放大期。
- 政策利多如《資源循環推動法》、國際銅價攀升及淨零循環趨勢，將為公司帶來長期穩定的市場機會。
7. 中台 Q&A 重點
- Q: 請說明 2026Q1 各產品線的毛利率狀況？為何在銅價上漲、銅粉營收佔比提高的情況下，整體毛利率反而下降？
- A:
- 首先說明 2025 年各業務毛利率作為比較基準：環境工程約 22%、焚化處理約 35%、回收處理約 55%、銅粉銷售約 35%。
- 2026Q1 整體毛利率從 38% 下滑至 31%，主要原因如下：
- 焚化處理：因第一季進行較長時間的歲修，產能利用率下降，毛利率降至 30%。
- 回收處理：部分訂單遞延，導致毛利率由 55% 下滑至 45%。
- 銅粉銷售：雖然銅價上漲帶動營收，但採購廢 PCB 板等原料的成本也同步攀升。此外，為擴大料源也承接了部分毛利較低的訂單，導致此業務毛利率從 35% 下降至 28%。
- 不過，公司觀察到第二季營運已快速回溫，預計到 2026Q2 結束時，累計毛利率可回升至 34% 至 35% 的水準，接近 2024 年的毛利率水平。
- A:
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
