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1. 中台營運摘要
中台資源科技 (6923) 於 2026 年 3 月 25 日舉行法人說明會，說明 2025 年度營運成果及未來展望。公司定位為全方位資源循環解決方案的整合平台，結合環保處理、ESG 與循環經濟。
- 2025 年財務表現：
- 合併營收為新台幣 11.5 億元，稅後淨利為 2.77 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.03 元。
- 營收較 2024 年下滑，主因為環境工程整治業務因專案銜接出現波谷期，營收佔比自前一年度的 56% 降至 3%。
- 儘管營收下滑，但核心業務獲利能力強勁，毛利率提升至 38%，創下近年新高。
- 董事會擬議配發每股 3 元股利 (含資本公積)，配發率近 100%。
- 主要發展與未來展望：
- 一廠二期擴建：為未來主要成長動能，建物已於 2025 年底取得使用執照，預計再投入 3 億元資本支出，目標於 2028 年 (民國 117 年) 開始試運轉。
- 新業務成長：廢石綿處理業務因政府專案推動，2025 年貢獻約 3.5% 營收，2026 年將投入資源化技術開發，預期將有持續成長機會。
- 新技術佈局：積極投入煙道碳捕捉、廢鋰電池、太陽能板回收及加熱菸具處理等新興技術研發，為中長期發展奠定基礎。
- 轉投資效益：透過轉投資大云 (數位 ESG)、大源 (廢轉能) 及可久 (加熱菸經銷與回收)，建構產業生態圈，創造差異化競爭優勢。2025 年業外轉投資收益自 2024 年約 400 萬元成長至 1,931 萬元。
2. 中台主要業務與產品組合
中台以「利用厚生」為核心理念，專注將廢棄物轉化為資源及能源，建立能資源價值鏈整合平台。
- 核心業務：
- 廢棄物焚化發電：處理固體、液體及醫療廢棄物，並將熱能回收發電。
- 含汞廢棄物資源化：回收廢光源及含汞廢棄物，提煉高純度汞。
- 貴金屬回收：透過熱裂解技術從廢複合材料中回收金、銀、鈀、鉑等貴金屬。
- 廢印刷電路板 (PCB) 資源化：回收銅粉及玻璃纖維，達到全循環零廢棄。
- 環境整治工程：承攬高技術門檻的土壤污染整治等專案。
- 各廠區核心能力：
- 中台一廠 (綜合處理中心)：台灣唯一融合焚化發電、固化、化學處理的綜合中心，可處理 212 項廢棄物代碼，發電量達 4.5 MW。焚化月處理量為 3,780 公噸，在有害事業廢棄物焚化市佔率約 20%。
- 中台二廠 (資源化)：全台最大廢光源回收廠，含汞事業廢棄物市佔率達 99% 以上，廢照明燈管市佔率約 60%。汞回收純度達 99.99% 以上。
- 中台三廠 (資源化)：廢 PCB 處理市佔率約兩成，採用乾濕式破碎與水搖床分選技術，產製高純度銅粉。
- 競爭優勢：
- 證照與許可：擁有三張甲級廢棄物處理許可證、一張甲級清除許可證及環境工程專業營造業執照，構成高進入門檻。
- 智慧化管理：導入 ERP、車機追蹤、中控室及高規格實驗室等智慧工具，進行精準配料與數據分析。
- 管理系統：整合導入 ISO 14001 (環境)、ISO 45001 (職安衛) 及 ISO 50001 (能源) 管理系統。
3. 中台財務表現
- 2025 年度關鍵財務數據：
- 合併營收：新台幣 11.5 億元，較 2024 年的 17.1 億元有所下滑。
- 毛利率：38%，較 2024 年的 35% 提升 3 個百分點，顯示產品組合優化與成本控制得宜。
- 營業利益率：31%。
- 稅後淨利：新台幣 2.77 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：3.03 元。
- EBITDA：約 5 億元。
- 資本支出：3.75 億元，主要用於一廠二期工程建設。
- 每股淨值：28.39 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 營收下滑主因：環境工程整治業務在 2025 年因大型專案結束與新案銜接空窗期，營收佔比由 56% 大幅下降至 3%，是影響整體營收的主要因素。
- 獲利能力提升：儘管營收下滑，公司仍透過優化焚化、回收等核心業務的產品組合，成功提升整體毛利率，維持穩健的獲利結構。
- 營運效率：應收帳款收現天期與存貨銷售天期雖較前一年度拉長，但仍維持在兩個月內收現、一個月內銷貨的健康水準。
- 2025 年營收結構：
- 焚化處理等：56%
- 回收處理：22%
- 銷售銅粉等：19%
- 環境工程：3%
4. 中台市場與產品發展動態
- 產業趨勢與機會：
- 需求強勁：2024 年台灣事業廢棄物產生量近 2,000 萬噸，然妥善處理存在約 500 萬噸的長期缺口。
- 供給緊縮：甲級處理廠家數自 2020 年的 117 家降至 2024 年的 113 家，新廠設立困難，產能稀缺性推升處理價格。
- 政策紅利：國際銅價攀升、生產者延伸責任 (EPR) 制度擴大、以及台灣 2050 淨零與循環經濟政策，為產業帶來多重利多。
- 重點產品與技術發展：
- 廢石綿處理：因應政府專案，2025 年此業務貢獻約 3.5% 營收。2026 年將投入資源化再利用技術，將其從終端處置提升為循環材料再生，提高附加價值。
- 加熱菸回收：已與國際品牌商簽訂回收處理合作意向書，預計 2026Q2 正式簽約。此合作將建立從前端銷售到後端回收的完整循環經濟模式。
- 新興技術研發：持續與產官學合作，投入煙道碳捕捉、廢鋰電池前處理、太陽能板拆解與材料再生等具長期潛力的技術。
5. 中台營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 一廠二期擴充：此為最重要的中長期成長引擎，預計 2028 年試運轉後，將大幅提升有害廢棄物處理能量與營運效率。
- 聚焦高門檻環工：積極爭取大型、長期的政府公共工程污染整治標案，發揮技術優勢。
- 策略性轉投資：
- 大云永續科技：發展廢棄物數據化與 ESG 服務，強化數位競爭力，並規劃未來 IPO。
- 大源：與可寧衛合作，佈局廢轉能發電廠，擴展高熱值廢棄物處理能力。
- 可久：投資加熱菸經銷商，旨在掌握後端回收處理商機，建立產品生命週期管理的新商業模式。
- 競爭定位：
- 公司強調其護城河建立在技術、許可、規模與整合能力四大基礎上，提供一站式解決方案，使其在市場上具備不可複製的領導地位。
6. 中台展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 預期環境工程業務將重回成長軌道，公司將積極爭取大型標案。
- 廢石綿處理業務預期將持續貢獻營收。
- 整體營運預期將恢復穩健成長態勢。
- 中長期展望 (2028 年後)：
- 一廠二期產能開出將成為關鍵成長動能，預期屆時將迎來產能與技術的獲利放大期。
- 新興回收技術（如鋰電池、太陽能板）在技術成熟後，有望銜接市場趨勢，形成新一波獲利曲線。
- 機會與風險：
- 機會：政策支持、市場供需失衡、以及新興循環經濟領域的發展，皆為公司帶來良好契機。
- 風險：一廠二期工程因環保法規趨嚴，時程已遞延至 2028 年，後續進度仍需關注。
7. 中台 Q&A 重點
Q1: 在持續擴廠與投入新技術的背景下，公司目前的財務體質是否能支撐未來三到五年的成長？資本支出是否會對現金流及股東回饋造成壓力？
A1: 公司財務體質穩健。核心業務具備良好的現金創造能力，負債比低於 40%，仍有運用財務槓桿的空間。資本支出採分段投入，對現金流影響在可控範圍內。公司將維持穩定的配息政策，兼顧成長投資與股東回饋。
Q2: 轉投資大云、大源、可久等公司，對中台的長期估值影響為何？
A2: 這些屬於策略性投資，旨在進行產業延伸與價值鏈整合，而非純財務投資。大云強化數位與 ESG 能力，並有 IPO 規劃；大源與可久則分別佈局能源與新興市場通路。這些投資雖短期獲利不顯著，但長期有助於提升公司作為「資源循環整合平台」的市場地位與評價。2025 年業外轉投資收益已自 400 萬元成長至 1,931 萬元，效益已逐漸顯現。
Q3: 公司對於加熱菸市場的看法，以及相關環保處理業務對中台的貢獻？
A3: 對加熱菸市場持審慎樂觀態度。中台關注的重點並非前端銷售，而是產品生命週期結束後的環保處理需求，包括菸具、耗材的回收與資源化。這類複合材料處理門檻高，正好符合中台的技術優勢，能與同業形成差異化競爭。雖然此業務對營收無直接貢獻，但預期在中長期獲利與策略聯盟上，能為公司帶來可觀的綜效。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
