【法說會備忘錄】鑽石投資 2023Q4【法說會備忘錄】鑽石投資 2023Q4

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1. 營運摘要

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鑽石投資在 2023 年第四季及全年度呈現營業收入為負數，主要反映了已實現及未實現金融資產評價損失，導致稅後淨利為虧損。然而，公司對生技產業的長期成長前景仍充滿信心，認為生技醫療類股因健康照護的剛性需求，在市場動盪時具有相對抗跌的防禦效果，並有望在未來迎來上漲機會。

公司在 2024 年的投資策略與方向聚焦於四大重點：領頭創新型旗艦投資案，特別是解決未滿足醫療需求的創新產品，並尋找國際標的；加速現有投資組合於資本市場實現價值，積極協助符合條件的被投資公司掛牌上市櫃；提升資產管理規模，透過策略性佈局擴大整體規模；以及落實責任投資提升永續競爭力，持續推動 ESG 並強化與被投資公司對話。

近期公司也迎來兩則好消息：繼 2023 年納入 MSCI 全球小型指數成分股後，本月（指 2024 年 3 月）再獲選納入富時全球股票指數系列的微型股及富時全市場指數成分股，已於 3 月 24 日生效，提升國際能見度。此外，首次自願參加 S&P CSA 永續企業永續評鑑即榮獲綜合金融服務類全球前 6%，評分達 S&P 永續年鑑標準，展現出色的永續經營實力。

儘管 2023 年財務表現受評價損失影響，公司強調其價值來自扶植生技獨角獸創造超額獲利，更看重投資案的營運研發進展及長期獲利潛力。2024 年 1 至 2 月累計營收已轉為正數，顯示投資組合的公允價值有所回升。

2. 主要業務與產品組合

鑽石投資主要從事生技醫療產業的創業投資，透過投資具潛力的生技公司，協助其加速研發與商化進程，並在資本市場實現價值。公司的投資策略聚焦於解決 unmet medical need 的創新產品，包括 first in class 及 best in class 的藥物，以及具高度創新且市場潛力大的醫療器材。

目前的投資組合包含已進入資本市場的興櫃公司及未上市櫃公司。未上市櫃公司價值評估主要採用市場法、資產法或特別股評價模型，以保守為原則。營收主要來自已進入資本市場的投資標的公允價值變動。

主要投資組合近況 (截至 2023Q4 法說會報告時點)：

• 新藥研發與細胞/基因治療：
  • 永昕 (興櫃)：核心為長效型蛋白質藥物。長新冠治療二期完成，正申請美國 FDA 三期臨床；急性中風治療二期獲 FDA 核准，將啟動執行；自體免疫細胞實體癌治療獲衛福部細胞治療施行核准函。
  • 醣基生醫 (興櫃)：核心為醣體均相化技術。H01 抗體藥物一期安全性佳，執行 2A 臨床試驗中，已見初步療效；ADC 藥物與 CDMO 公司洽談簽約；細菌性疫苗產品獲 FDA 一期臨床試驗核准，準備啟動。
  • 心悅生醫 (興櫃)：專注肝臟疾病及中樞神經藥物。無肝毒性止痛藥 SP810 pivotal trial CSR 報告已出爐，將與國際大廠洽談合作/授權；脂肪肝炎新藥一期安全性已證實，將啟動二期收案。
  • Regenerative Bio：基因治療公司，目標為老化相關疾病治療，希望塞入一個以上基因。第一個適應症為心肌老化疾病，動物試驗有效，已授權給全球前三大動物用藥廠商。
  • 優異：臺大 spin off 新創，開發疫苗佐劑合成技術，已完成開發，準備進入臨床試驗。
• 醫療器材與其他：
  • Syncell：可在顯微鏡下抓取未知細胞內蛋白質進行分析的工具。第一季訂單已達去年全年七成，今年重點為將已商化產品推向美國市場。
  • CorNeat KPro (以色列)：人工角膜合成公司。在美國取得 IDE，在中國執行最後一個 pivotal trial，收案過半，臨床表現良好，受中國市場高度關注（中國角膜移植供需嚴重失衡）。
  • TR 精奇生技：臺灣清華大學 spin off，醫療半導體公司。核心技術是用 CMOS 半導體作感光源件取代人工視網膜，微小化且可撓曲，應用於後天視網膜病變失明患者（如 RP, AMD），讓全盲患者有機會恢復視力。已於 2 月底完成國內醫學中心第一例人工視網膜植入手術。
  • 地天泰農業生技：中興大學 spin off，ESG 相關技術。用專利酵素可在短時間內將有機廢棄物轉化為有機肥料，可取代焚燒/堆肥，產生碳權，具工業化處理能力。已與臺灣上市綠能環保公司簽訂百噸級處理廠合約，預計每年貢獻酵素營收逾 2000 萬。

3. 財務表現

鑽石投資的營業收入主要來自已實現及未實現投資標的評價損益。已實現評價損益為處分投資標的時，期初帳面價值與處分對價的差額（含交易費用）。未實現評價損益為未處分投資標的期初與期末公允價值的差異。

2023 年第四季及 2023 年度財務數據 (百萬)：

• 2023Q4 單季：
  • 營業收入：-677
  • 稅後每股虧損：-0.9 元
• 2023 全年度 (前四季度累計)：
  • 營業收入：-2,229
  • 稅後每股虧損：-2.96 元
• 主要驅動因素：
  • 已實現評價損失約 1,624 百萬，主要來自處分上櫃投資標的合一。
  • 未實現評價損失約 -606 百萬，主要來自興櫃標的醣基及心悅的公允價值變動。

資產負債表 (截至 2023 年 12 月 31 日，百萬)：

• 現金及約當現金：126 (佔總資產 1.18%)
• 按攤銷後成本衡量之金融資產：3,100 (主要為定期存款，佔總資產 29.04%)
• 透過損益按公允價值衡量之金融資產：7,295 (佔總資產 68.34%，較去年底減少 3,400 百萬，主要因處分合一)
• 淨值：10,373
• 總資產：10,674

2024 年初期表現：

• 2024 年 1 至 2 月累計營業收入：102 百萬。
• 2024 年 2 月單月營業收入：409 百萬。
• 主要來自興櫃投資標的公允價值變動。

公司表示，未上市櫃投資標的評價波動不大，營收主要受進入資本市場的投資標的影響。強調鑽石投資的價值來自長期扶植生技獨角獸，創造超額獲利，而非短期評價波動。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與機會：

• 生技醫療類股在歷史上（如 2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯）展現相對抗跌的防禦效果，優於大盤。
• 近期（法說會前三個月）在全球市場波動加劇、OECD 下修全球經濟成長預測的背景下，S&P 500 Healthcare 及 Nasdaq NBI 指數逆勢上漲，顯示資金有轉向生技醫療類股作為避風港的趨勢。
• 長期來看，雖然 S&P 500 受 AI 題材股資金動能推升漲幅較大，但 Nasdaq NBI 指數漲幅相對溫和，顯示生技醫療類股估值仍在合理範圍。
• 健康照護需求穩定及生技創新推動產業發展，預期生技醫療類股未來具強勁上漲潛能。
• 美國生技產業近期趨勢向上，亞洲相對平緩，主要受日本及中國大陸市場變動影響。
• 美國資本市場 IPO 及併購案例顯示市場對減重相關（GLP1）及中樞神經藥物（unmet medical need）的支持。
• 台灣生技資本市場穩定成長，第一季有上市、上櫃及興櫃案例，募資金額中生技醫療佔比顯著，顯示投資人對生技公司的信任。
• 歐美生技創投交易趨勢穩定，AI 等新技術吸引資金關注。

重點產品/技術進展：

• 永昕：長新冠及急性中風的期待學治療持續推進臨床試驗；自體免疫細胞治療獲准施行。
• 醣基生醫：醣體均相化技術應用於抗體藥物 (H01) 臨床試驗推進，ADC 藥物與 CDMO 合作洽談，細菌性疫苗獲准進入臨床。
• 心悅生醫：無肝毒性止痛藥 SP810 臨床報告完成，將展開國際授權洽談；脂肪肝炎新藥進入二期臨床準備。
• Regenerative Bio：基因治療技術針對老化疾病，動物用藥應用已授權。
• 優異：合成疫苗佐劑技術開發完成，準備臨床。
• Syncell：細胞內蛋白質分析工具，產品已商化並積極拓展美國市場，訂單強勁。
• CorNeat KPro：人工角膜，在美中推進臨床，尤其在中國市場展現良好臨床表現及巨大潛在需求。
• TR 精奇生技：人工視網膜，利用台灣半導體優勢，已完成首例人體植入手術，預計數月後有結果。
• 地天泰農業生技：專利酵素有機廢棄物處理技術，已簽訂大型處理廠合約，商業模式清晰且具備 ESG 循環經濟概念。

5. 營運策略與未來發展

鑽石投資的營運策略與未來發展聚焦於以下幾個核心面向：

• 領頭創新型旗艦投資：2024 年最重要的目標是領投具潛力、解決未滿足醫療需求的創新項目，特別是具備 first in class 或 best in class 特性的藥物及創新醫療器材。這包含了積極尋找國際上的創新型標的，並密切關注美國醫療政策變化可能帶來的投資機會。
• 加速投資組合價值實現：積極協助符合條件的被投資公司在資本市場掛牌上市櫃，利用政府對生技產業生態系的支持，把握產業成長機會。同時，持續協助投資組合加速研發與商化進程，以提升其內在價值並在市場上反映。
• 擴大資產管理規模：除了旗艦投資案，也將投資重點涵蓋已尋求初步療效驗證的技術（新藥及醫材）以及已進入商化階段的標的，透過多階段的策略性佈局，穩健擴大整體資產管理規模。
• 深化責任投資與永續競爭力：持續推動 ESG 工作，落實責任投資政策。2024 年將特別強化與被投資公司的 engagement（議合），提升投資決策的透明度與影響力，積極對話推動企業設定減碳目標及落實 ESG 策略，以提升投資組合的長期競爭力，創造鑽石投資、被投資公司及投資人的三贏。
• leveraging 台灣產業優勢：例如在醫療器材領域，能結合台灣成熟的半導體產業鏈優勢，支持如 TR 精奇生技等公司的產品開發，這是其他地區較難複製的競爭力。

公司認為，儘管國際政經情勢動盪，但生技醫療產業的剛性需求使其具有較高的抗風險能力。鑽石投資正加深戰略佈局，鎖定高潛力標的，並藉由擴大資產管理規模及協助投資組合掛牌上市櫃，以因應市場變化並在資本市場實現價值。

6. 展望與指引

鑽石投資對生技產業的長期成長前景保持樂觀。預期在健康照護需求穩定及生技創新持續推動下，生技醫療類股具有強勁的上漲潛能，在全球市場波動時可望迎來機會。

主要成長動能：

• 創新驅動：鎖定並領投解決未滿足醫療需求的創新技術和產品。
• 資本市場助力：協助投資組合公司掛牌上市櫃，加速價值實現。
• 投資組合進展：被投資公司在研發、臨床試驗、法規核准及商化方面的持續進展，有望帶來重大里程碑並提升價值。
• 市場資金流向：在不確定世代下，資金有轉向生技醫療類股作為避風港的趨勢。

潛在風險與挑戰：

• 國際政治情勢、關稅政策及貿易戰可能增加投資環境的變數。
• 全球經濟成長可能放緩。
• 被投資公司的研發或臨床試驗進展不如預期。
• 資本市場波動影響投資組合的評價。

公司將透過策略性佈局、嚴謹的投資評估及積極的投後管理，應對市場波動及潛在風險，並利用其專業團隊的生技產業知識及人脈網絡，持續發掘並扶植具潛力的生技獨角獸。2024 年初已見營收回升，顯示投資組合價值正逐步反映市場動態。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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