【衛司特法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260528【衛司特法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260528

1. 衛司特營運摘要

• 2026Q1 營運表現強勁：衛司特 (6894) 2026 年第一季合併營收達 5.15 億元，年增 60%，創下單季新高。稅後淨利 (歸屬母公司) 為 1.07 億元，年增 73%，每股盈餘 (EPS) 為 4.50 元，年增 72%。
• 主要成長動能：成長主要來自兩大業務。耗材業務受惠於 AI 伺服器需求帶動高階 PCB 電鍍製程，不溶性陽極鈦網銷售年增 78%。BOO (Build-Operate-Own) 業務年增 42%，其中約一半來自既有業務的穩定成長，另一半來自新併購的城鋒科技貢獻。
• 策略性併購與新事業：於 2026 年 1 月合併鉛酸電池處理廠城鋒科技，正式跨入城市礦山固體回收領域，視為「衛司特 2.0」的開端。公司計畫導入新技術與設備，目標在 2027Q1 後顯著提升營運貢獻。
• 未來展望正向：公司對 2026 年整體營運趨勢保持明確且樂觀的看法。三大核心業務（PCB、半導體、面板）皆具備清晰的成長驅動力，包含產業擴張、製程轉換及市場滲透率提升。

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2. 衛司特主要業務與產品組合

• 核心業務：專注於電子製造業的金屬廢液回收與處理，主要服務印刷電路板 (PCB)、半導體、光電面板三大產業。業務模式涵蓋三大類：
  1. 再生金屬服務 (BOO 模式)：以「廠中廠」模式在客戶端建置與營運回收設備，合約期長，具備高客戶黏著度與累積性增長特性。此模式為公司獨創，是核心競爭優勢。
  2. 設備銷售與耗材：銷售電解回收設備給半導體客戶，並提供後續維護與耗材服務。同時代理義大利 DeNora 的不溶性陽極鈦網耗材，應用於高階 PCB 電鍍。
  3. 廢電池回收：透過轉投資的城鋒科技進行鉛酸電池回收，以及競零再生科技佈局鋰電池回收。
• 2026Q1 營收佔比：
  • PCB：70.9%
  • 半導體：12.4%
  • 電池回收：8.6%
  • 其他：6.4%
  • 光電面板：1.7%

3. 衛司特財務表現

• 2026Q1 關鍵財務數據：
  • 營業收入：5.15 億元，年增 60%。
  • 營業毛利：1.85 億元，年增 64%，毛利率為 36%。
  • 營業利益：1.43 億元，年增 72%，營業利益率為 28%。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：1.07 億元，年增 73%。
  • EPS：4.50 元。
• 成長驅動因素：
  • AI 伺服器需求：大幅推升 PCB 產業對高階電鍍製程的需求，帶動不溶性陽極鈦網耗材銷售顯著成長。
  • 客戶稼動率提升：客戶產能利用率提高，產生更多金屬廢液，推升 BOO 業務收入。
  • 新事業併入：城鋒科技自 2026 年起併入合併報表，貢獻約 8.6% 的營收。
• 業務模式效益：BOO 模式與半導體設備的維護合約具有堆疊式增長的特性，隨著客戶基礎擴大，經常性收入將持續穩定增加。

4. 衛司特市場與產品發展動態

• PCB 產業趨勢：
  • 受 AI 伺服器帶動，多層板與高深寬比通孔電鍍需求強勁。
  • 不溶性陽極鈦網因其品質穩定、易於自動化管理等優勢，正加速取代傳統的磷銅球，此趨勢被視為不可逆。衛司特代理的 DeNora 產品在此領域市佔率高。
• 半導體產業趨勢：
  • 晶圓廠持續擴廠，帶動既有的銅廢液處理需求。
  • 高階封裝 (如 CoWoS) 導入，產生了鎳、錫等新金屬的回收需求。衛司特已配合半導體大廠開發相關業務，預計 2026 年下半年將在高雄建立新廠。
• 面板產業趨勢：
  • 儘管全球面板總出貨面積持平，但高階產品正從鋁製程轉向銅製程以提升導電性，帶動銅蝕刻廢液處理市場的增長。
  • 公司市場滲透率持續提升，已成功進入中國最大面板廠供應鏈，預計自 2026 年 5 月開始貢獻營收，未來有望擴展至該客戶旗下十座工廠。

5. 衛司特營運策略與未來發展

• 長期策略—衛司特 2.0：公司定位從電子業廢液處理，擴展至城市礦山的固體回收領域，以廢電池回收作為新成長引擎。
• 城鋒科技升級計畫：
  • 目標：將傳統鉛酸電池回收廠改造為符合 ESG 趨勢的現代化工廠。
  • 策略：導入新式高效率反應爐與分選設備，預計年底完成改造。
  • 核心效益：
    1. 降低能耗：預計每噸鉛的處理能耗可降低 60% 以上，符合減碳趨勢。
    2. 提升價值：可分離出高價值的鉛錫合金；產品從低價的粗鉛升級為高價的精鉛。
    3. 環保升級：將廢氣中的二氧化硫轉化為可再利用的硫酸鈣。

    此升級計畫預計在 2027Q1 後為公司帶來顯著的營運增長。

• 競零再生（鋰電池回收）：設備技術已就緒，因主管機關環評要求趨嚴而延遲，預計 2026 年底前取得許可執照後即可投入營運。
• 競爭定位：
  • 在台灣市場，獨創的 BOO 模式已建立深厚的客戶關係與經濟護城河，市佔率極高且無明顯競爭者。
  • 透過與 DeNora 的獨家代理合作，在高階陽極耗材市場佔據領先地位。

6. 衛司特展望與指引

• 整體展望樂觀：管理層認為 2026Q1 的成長趨勢在全年將持續，三大核心業務的成長動能明確且正向。
• PCB 業務：AI 伺服器帶動的需求將持續，不溶性陽極訂單能見度佳。
• 半導體業務：將隨客戶擴廠而穩定成長，高階封裝帶來的新金屬回收業務是未來的重要增長點。
• 面板業務：製程轉換與新客戶的滲透率提升，將成為面板業務的成長雙引擎。
• 新事業體：城鋒科技的技術升級將在 2027 年成為公司營運的另一重要支柱，提供低碳排、高附加價值的回收選項。

7. 衛司特 Q&A 重點

Q：貴公司投資城鋒科技的目的及規劃為何？

A：鉛酸電池回收是一個數十年的傳統產業，設備技術老舊。衛司特看到導入新技術的機會，目標是建立一個符合減碳趨勢、低耗能、高純度、高附加價值的新型處理廠。我們將透過降低 60% 以上的處理能耗來降低成本與碳排，並將產品從粗鉛升級為價格更高的精鉛，創造更高的毛利空間。

Q：市場提及的「銅退光進」（光纖取代銅纜）趨勢，是否會帶來商機或影響？

A：這主要涉及電信電纜的傳輸介質，與衛司特處理電子產品製造過程中的濕製程廢液無關。只要電子產品需要 PCB 板進行訊號傳遞，就必然會有蝕刻或電鍍銅的製程，從而產生銅廢液。因此，該趨勢對我們的業務沒有直接影響。

Q：PCB 板的不溶性陽極耗材是什麼？

A：傳統電鍍使用可溶解的銅球當陽極，但銅球溶解會改變形狀，影響電場穩定性與電鍍品質，且需頻繁維護。不溶性陽極是鈦網上鍍有貴金屬（氧化銥），在電鍍過程中形狀和尺寸保持不變，能提供穩定的電場，確保高品質電鍍，只需 2-3 年更換一次。雖然初始成本較高，但因應高階產品的品質要求與自動化趨勢，已成為不可逆的技術方向。銅的來源則改由直接在電鍍液中添加氧化銅粉。

Q：請問在中國、台灣的競爭狀況？以及是否有赴美投資的機會？

A：

• 中國市場：有許多當地業者模仿我們的 BOO 模式，但這也加速了整個產業對循環經濟的接受度。衛司特在中國主要服務台商與日商客戶。
• 台灣市場：我們是 BOO 模式的開創者，過去 20 年已與各大 PCB 廠建立穩固的長期合作關係，市佔率非常高。由於我們已佔據客戶廠內空間，且設備折舊早已攤提完畢，新進者難以競爭，因此在台灣沒有明顯的競爭對手。
• 美國市場：目前沒有特別主動的規劃。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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