【騰雲法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261111【騰雲法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261111

1. 營運摘要

• 騰雲 (6870) 是一家 AI 智慧場域作業系統 (AI-Optimized Space, AI OS) 供應商，核心解決方案為 TSpace (Tomorrow Space)。公司營運表現強勁，2026 年前 10 月累計營收達 8.61 億元，年增 39.2%，已超越 2025 全年營收。
• 2026 上半年 (H1) 成長動能顯著，營收年增 49%，營業利益年增 79%，歸屬母公司稅後淨利年增 108%，EPS 達 2.54 元。毛利率穩定維持在 70% 水準。
• 重大發展方面，公司董事會於 2026 年 8 月 31 日通過股票面額變更，由每股 10 元調整為 2.5 元，旨在增加股票流通性，擴大投資人參與。此案已於 10 月中旬股東臨時會通過，預計於 2026 年底前完成相關程序。
• 展望未來，公司以雙位數營收成長為目標，並積極拓展海外市場與新業務。海外營收為重要成長引擎，2025 年佔比已超過 41%，且 2026 年前三季的海外營收絕對金額已超過去年全年。同時，公司正申請投入數位產險 (Insurtech) 新賽道，開拓新營收結構。

2. 騰雲主要業務與產品組合

• 核心業務: 騰雲以軟體整合、AIoT 終端設備與雲端服務為核心，專注於提供以 TSpace 為架構的 AI OS 解決方案。該平台整合 AI、IoT、Cloud、Data 四大技術，為商場、酒店、商辦、產業園區等實體場域提供智慧化轉型服務。公司業務遍及台灣、馬來西亞、泰國、日本及中國大陸。
• 產品組合架構: 公司提出 Physical Space AI 的四層架構，引導客戶從一次性建置轉向持續性服務收入模式：
  • L1 (客戶基礎): 實體應用場域，如購物中心、飯店、商辦等。
  • L2 (AI 基礎設施): 提供 IoT POS、感測器等硬體及軟體授權，為數位營運的基礎。
  • L3 (AI 數據基礎): 透過 TSpace 平台提供數據整合與維運服務，創造持續性收入 (ARR)。
  • L4 (AI Runtime): 提供 AI 代理人 (Agent) 應用服務，依訂閱或成果報酬計費，為毛利最高的層級。
• 集團生態系: 以騰雲為母體，旗下子公司各司其職，形成艦隊模式。
  • 騰加數位 (TURNPLUS): 專注於 AIoT 智慧零售平台運營，服務中小企業，預計 2027 年規劃送件申請掛牌。
  • 騰創數析 (TURNDATA): 負責 AIoT 解決方案的技術執行。
  • 肖隼行銷 (ACCUCRAZY): 於 2026 年併購，專精於內容科技 (Content Tech) 與行銷分析。

3. 騰雲財務表現

• 關鍵財務指標:
  • 2026 年 1-10 月累計營收: 8.61 億元，年增 39.2%。
  • 2026 年 10 月單月營收: 9,668 萬元，年增 35.6%。
  • 2026 上半年 (H1) 財務表現:
    • 營業收入年增 49%。
    • 毛利率達 70%。
    • 營業利益率 17%，年增 79%。
    • 歸屬母公司稅後淨利年增 108%。
    • 每股盈餘 (EPS) 為 2.54 元。
• 成長動能與挑戰: 公司的主要成長動能來自於業務模式轉型，持續性收入 (L3, L4) 佔比提升，以及海外市場的快速擴張。公司目標是隨著 L4 (AI Runtime) 業務的成長，將整體毛利率從目前約 70% 的水準向上提升。
• 股利政策與股本變更:
  • 公司連續三年 (2023-2025) 盈餘配發率超過 70%，與股東共享成長。2025 年盈餘分派合計每股 5.187 元。
  • 為提升股票流通性，公司進行面額變更（10 元拆分為 2.5 元），股數變為 4 倍，但股東實質權益不變。

4. 騰雲市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會: 公司認為實體空間 AI (Physical Space AI) 已是「Must Have」的必要需求，尤其在亞洲市場成長快速。不同地區各有動能，如日本因應人口結構改變而有自動化需求，東南亞則因製造業轉移帶動大型商場與複合式開發案增加。
• 核心產品 TSpace: 作為 AI OS 平台，TSpace 具備可複製性，同一套底座可延伸應用於零售商場、商辦、酒店、住宅、產業園區等多種場域，整合人流、金流、商流、物流、能源等數據，透過 AI Agent 實現自主運作與優化。
• 策略合作夥伴: 騰雲與多家國際大廠合作，借力使力拓展市場。
  • NVIDIA: 導入其落地型 AI 伺服器與 Omniverse 平台，發展邊緣運算能力。
  • Microsoft: 自 2016 年起即為微軟在零售與餐旅領域的 AI 開發夥伴。
  • Grab: 子公司騰加與 Grab 在東南亞合作，將台灣農產品帶入當地市場。
  • iTEC: 在日本合作推動台日跨境導客與金流支付。
  • Apple: 為其在台灣、日本、菲律賓等地的認證支付合作夥伴。

5. 騰雲營運策略與未來發展

• 長期發展三大成長引擎:
  1. 新商模 (AIoT as a Service): 從一次性設備銷售轉為「設備+數據+服務」的持續性收入模式。
  2. 新應用 (Agentic AI Workflow): 加速 AI Agent 在實體場域落地，以「數位員工」協助客戶重塑營運流程。
  3. 新賽道 (Insurtech): 切入保險科技，結合場域數據與支付資訊，開拓新營收來源。
• 未來發展路徑 (Roadmap):
  • 2026–2027 (示範市場驗證): 在台灣及海外市場驗證 AI Infrastructure 商業模式，建立可複製樣板。
  • 2028–2029 (跨業態複製): 將成功經驗橫向擴張至泰國、馬來西亞、日本等國家，並延伸至商辦、酒店、住宅等業態。
  • 2030 (生態網絡形成): 建立亞洲的「空間智慧網絡」(Space Intelligence Network)，並伺機擴展至歐美市場。
• 競爭優勢: 騰雲的軟體產品 90% 以上為自主研發，具備「原廠」優勢。相較於僅提供單一層服務的業者，騰雲提供從 L2 基礎設施到 L4 AI 應用的完整 TSpace 平台，可為客戶創造更高價值並提升客戶黏著度。

6. 騰雲展望與指引

• 財務預測: 公司以每年雙位數的營收成長為內部期許目標。
• 毛利率展望: 公司預期，隨著 L4 (AI Runtime) 這類高毛利 (80-90%) 的成果報酬型收入佔比逐漸提高，未來整體毛利率將有機會突破過去平均約 70% 的水準，期望 70% 能成為未來的低標。
• 成長機會與風險:
  • 主要機會: 亞洲實體空間 AI 市場需求強勁，公司已在泰國、日本等地取得指標性客戶，海外市場複製潛力大。切入數位產險新賽道，有望打造 TSpace Runtime 與數位產險平台的雙重訂閱模式。
  • 海外營收: 海外市場是關鍵成長動能，2025 年營收佔比已達 41%。2026 年前三季的海外營收絕對數已超過去年全年，顯示海外擴展成效顯著。

7. 騰雲 Q&A 重點

Q: 公司從一次性系統建置收入轉向平台運營的經常性收入，對於中長期的毛利率是否有明確指引或目標？

A: 公司的收入結構分為 L2 到 L4 三層，毛利率各不相同（L2 約 60-65%，L3 與 L4 更高）。過去幾年，年度平均毛利率約在 70% 上下。隨著未來毛利最高的 L4 (AI Runtime) 收入佔比持續提升，我們期望毛利率能突破過去的水準，希望 70% 能成為未來的基本低標。

Q: 2026 年獲利增速高於營收增長，此趨勢在 2027 年是否有機會持續？另外，拓展日本等新市場及數位產險等新業務的前期投入，是否會對 2027 年的費用率造成壓力？

A: 公司對營運管理從未鬆懈，一向的目標是追求持續進步，希望能「更好，而不只是最好」。(簡報者未對 2027 年的獲利成長及費用率提供具體預測數字。)

Q: 公司預期數位產險相關營收將於 2027 年開始貢獻，目前採取成立數位產險公司與提供 TSpace 平台給既有業者兩條路線發展，公司較看好哪一種商業模式？

A: 公司對兩條路線都看好。自行申請數位產險執照，希望能有機會實踐普惠金融，但最終需視主管機關的審批結果。無論結果如何，騰雲作為數位平台提供者，也能與既有的產險業者合作。目前已有產險業者對我們的數位服務平台表示關注。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。