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1. 騰雲營運摘要
騰雲 (6870) 於本次法說會回顧 2025 年營運成果並說明 2026 年第一季及未來展望。公司表示，2025 年合併營收與 EPS 雙雙創下歷史新高，其中海外營收佔比已突破四成，盈餘配發率超過七成。
進入 2026 年，成長動能持續強勁。2026 年第一季營收年增 30%，營業利益年增 85%，稅後淨利年增近 70%。累計至 2026 年前五月，營收年增率達 48.3%，顯示營運規模正加速擴張。
公司的核心策略是從過去的「解決方案即服務 (Solution as a Service)」轉型為「AI 基礎設施 (AI Infrastructure) 提供者」，並推出 T-Space (Tomorrow Space) 平台。此平台整合 AI、IoT、雲端與數據技術，旨在優化實體空間的運營效率，並將業務範疇從商場擴展至酒店、商辦、住宅及產業園區等多樣化場域。
展望未來，公司提出三大成長引擎：「新商模」、「新賽道」與「新場域」，目標在未來三到五年內，年營收成長率超過 50%，並計畫於 2028 年將海外營收佔比提升至七成，2031 年經常性收入佔比挑戰九成。
2. 騰雲主要業務與產品組合
- 核心業務: 騰雲成立十年來，專注於為實體商業空間（如商場、連鎖品牌）提供軟體整合、AIoT 終端設備與雲端服務，透過數據分析協助客戶「創造收入、降低成本」，實現數據變現。業務據點涵蓋臺灣、泰國、日本、馬來西亞及中國大陸與香港等地。
- 策略轉型與 T-Space 平台: 公司近年籌備並於 2026 年正式推出 T-Space 平台，其核心為 AIOS (AI Operating System)，旨在將 AI 應用從數位世界導入實體空間 (Physical Space)。此平台不僅是解決方案，更是一個 AI 驅動的基礎設施，可應用於商場、酒店、商辦、住宅社區、產業園區等多種場域，象徵著公司正式從解決方案提供者，演進為 AI 基礎設施的建構者。
- 三大成長引擎:
- 新商模 - AIoT 即服務 (AIoT as a Service) 與生成式 AI 工作流: 透過導入更多可自主運行的 Action IoT 設備，結合數據與服務，提供一次性與經常性收入。同時，利用 AI Agent（數位員工）協助場域業者增加營收、管控成本及降低風險。
- 新賽道 - 保險科技 (Insurtech): 基於公司在多元場景中積累的消費與行為數據，發展保險科技平台，並已合資成立數位產險公司，開拓新的業務領域。
- 新場域 - 拓展多元實體空間: 將過去在商場累積的「客、商、金流」數據分析能力，複製並延伸至商辦的「人、能、金流」及旅宿、住宅等其他實體空間，創造更大的數據價值與應用場景。
3. 騰雲財務表現
- 2025 全年度財務回顧:
- 合併營收與 EPS 均創下歷年新高。
- 海外營收佔比超過 40%。
- 盈餘配發率超過 70%。
- 2026Q1 財務表現:
- 營收年增率 (YoY): 30%。
- 毛利率: 維持在近 70% 的水準。
- 營業利益率: 近 17% (年增 85%)。
- 稅後淨利率: 11% (年增近 70%)。
- 2026 年前五月營運狀況:
- 累計合併營收年增 48.3%。
- 5 月單月營收年增超過 50%。
- 海外營收累計佔比已突破 40%。
- 股利政策:
- 2023 年度盈餘分派總計每股 5.2 元，包含現金股利 4.5 元及股票股利 1 元。
- 財務驅動因素:
- 成長動能主要來自 AIoT 即服務與 AI Agent 兩大新業務的營收貢獻，以及 T-Space 平台成功導入更多元的實體空間，帶動整體營收結構優化。
- 海外市場的強勁增長是關鍵驅動力，海外營收的年複合成長率 (CAGR) 已超過 40%。
4. 騰雲市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會: 公司掌握 AI 應用從數位走向實體空間的趨勢，鎖定大型地產集團的 AI 轉型需求。東南亞市場（泰國、越南、馬來西亞）因其高速經濟成長與政策支持，被視為第一階段 (H1) 的主要市場。
- 核心產品更新:
- T-Space 平台: 作為公司的核心產品，T-Space 是一個 AI 基礎設施，旨在實現實體空間的智慧化與自動化運營。
- 智慧櫃 (智慧國際機): 公司旗下的 AIoT 設備已開始貢獻營收，並積極拓展海外代理。
- 合作夥伴與生態系:
- 科技夥伴: 與 NVIDIA、Google Cloud 等國際大廠合作，強化技術基礎。
- 客戶夥伴: 合作對象從過去的商業集團，擴展至大型地產集團，共同推動智慧場域的建置。
- 通路夥伴: 除了既有的日本代理商如 Hitachi Solutions、Fujitsu，已在泰國、日本等地拓展更多與地產領域連結緊密的代理夥伴，加速海外市場滲透。
- 策略投資: 合資成立數位產險公司，切入 Insurtech 新賽道。
5. 騰雲營運策略與未來發展
- 長期發展藍圖 (三階段計畫):
- 奠基期 (2026-2027): 在臺灣與海外市場驗證 T-Space 的 AI 基礎設施商業模式。
- 複製期 (2028-2029): 將成功模式快速複製到商辦、酒店、住宅等不同業態，並橫向擴張至泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓、日本等市場。
- 生態系 (2030 年後): 建立開放的 API 生態系，形成空間智慧網絡 (Space Intelligence Network)，並將業務拓展至歐美市場。
- 海外市場策略:
- 將市場分為三類同步推進:
- 第一區塊 (高成長市場): 泰國、越南、馬來西亞。
- 第二區塊 (高產值市場): 日本、印尼、菲律賓。
- 第三區塊 (成熟市場): 新加坡、韓國。
- 目標在 2026-2028 年內將海外營收佔比提升至 50% 以上，並在 2028 年達到 70%。
- 將市場分為三類同步推進:
- 收入結構轉型:
- 目標至 2031 年，經常性收入佔比突破八成，朝九成邁進。
- 商業模式將從系統方案的持續性收入，疊加成果報酬 (Runtime-based) 的收入模式，提升獲利能力。
6. 騰雲展望與指引
- 成長預測:
- 公司預期 2026 全年度的營收年增率將不低於目前所見的成長動能 (即前五月年增近五成)。
- 未來三年的年營收成長目標設定在三成左右，並期望在新商模帶動下，長期能挑戰超過 50% 的年成長率。
- 未來三年的訂單能見度約在六到七成之間。
- 營運重點:
- 費用控管方面，雖然研發與海外子公司設立會增加費用，但公司強調費用成長率將遠低於營收成長率，確保營運效率。
- 持續深化與既有客戶的合作，推廣 AIoT 及 AI Agent 等新應用，同時積極拓展新客戶與新市場。
7. 騰雲 Q&A 重點
Q1: 請問公司未來的營收展望及海外擴展計畫？
A: - 營收展望: 2026 年前五月營收年增 48.3%，動能來自新場域（飯店、商辦）、新應用（AI Agent、AIoT）及新市場（東南亞、東北亞）。預期 2026 全年營收年增率將不低於目前水準。未來三年目標年成長三成左右，訂單能見度約六到七成。 - 海外擴展: 海外營收佔比已突破 40%。目前已在泰國、日本、馬來西亞設立子公司，並計畫擴展至新加坡。目標在未來三年內（2026-2028）將海外營收佔比提升至 50% 以上。
Q2: 隨著研發與海外擴張，公司的費用率趨勢為何？
A: - 雖然 T-Space 研發及各地子公司設立會增加相關費用，但公司會嚴格控管。費用的增加率將遠低於營收的成長率，投資人可以放心。公司花的每一分錢都會與未來的營收成長高度關聯。
Q3: 可否說明保險事業的發展狀況？
A: - 此部分因涉及一些現階段尚無法揭露的訊息，不便在法說會上做過多說明。若投資人有興趣，歡迎會後與公司聯繫，可安排進一步了解。
Q4: 財報上的合約資產狀況為何？
A: - 帳上大部分的合約資產預計將在兩年內陸續完成並認列為營收。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
