【雲豹能源法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251120

1. 雲豹能源營運摘要

雲豹能源（市：6869） 2023 年前三季營運表現強勁，受惠於儲能工程與綠電交易業務的顯著成長，合併營收達到 54.91 億元，年增 108%。營業利益為 0.72 億元，歸屬於母公司淨利為 2.4 億元，年增 54%，每股盈餘 (EPS) 為 1.57 元。

公司業務多元化策略成效顯現，儲能業務佔總營收比重已達 41%，綠電交易業務亦有翻倍成長。海外市場（日本、菲律賓、越南）於 2023 年已開始貢獻營收與獲利。

展望未來，公司預期 2024 年將是「豐收之年」，海外營收佔比目標提升至 10-15%。策略上將持續深化日本儲能市場佈局、推動子公司天能綠電與臺普威的資本市場計畫，並將股利發放率目標提升至 80%，邁向高股息政策。

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2. 雲豹能源主要業務與產品組合

雲豹能源定位為全方位的再生能源與永續循環解決方案提供者，業務橫跨六大領域，並已從臺灣市場拓展至日本及東南亞。

• 核心業務：
  • 儲能工程：為 2023 年營收主要來源，佔比達 41%，年增長 315%。透過子公司臺普威進行，在臺灣與日本市場均有重要斬獲。
  • 綠電交易：為第二大營收來源，年增長 116%。由子公司天能綠電負責，目前為臺灣市佔率第一的綠電售電平台。
  • 太陽光電：公司的創始業務，過去佔營收比重達 65-75%，現已成為多元業務組合的一部分。持續開發大型漁電共生等案場。
  • 水處理：提供長期穩定的營收貢獻，在手訂單能見度高，預計 2025 至 2027 年每年貢獻約 9 至 10 億元營收。
  • 風力發電：透過策略性投資（如東方風能）參與離岸風電產業鏈，貢獻投資收益。
  • 永續循環：新佈局的業務，包含有機質廢棄物再利用等，預計明年開始貢獻營收。
• 業務轉型：公司自 2021 年起積極推動業務多元化，降低對單一太陽光電工程的依賴，成功將儲能與綠電交易培育成新的成長雙引擎。

3. 雲豹能源財務表現

• 關鍵財務指標 (2023 前三季)：
  • 合併營收：54.91 億元，年增 108%。
  • 營業利益：0.72 億元。
  • 歸屬母公司淨利：2.4 億元，年增 54%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.57 元。
• 成長動能與挑戰：
  • 主要動能：儲能工程與綠電交易為主要成長驅動力。儲能業務受惠於國內外市場需求，綠電交易則因應企業 ESG 與 RE100 趨勢而高速成長。海外市場的營收貢獻亦是新的成長動能。
  • 潛在挑戰：臺灣近期針對太陽光電案場的新修法規（如環評法）可能增加開發不確定性，或導致案場時程延後，但公司強調其多元化業務佈局有助於分散單一市場的政策風險。
• 重大事件：
  • 公司於 2024 年成功由創新板轉至交易所一般板上市。
  • 子公司天能綠電於 2023 年登錄興櫃。
  • 為展現對公司營運的信心，董事會決議實施庫藏股買回。

4. 雲豹能源市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 綠電需求強勁：受歐盟 CBAM、RE100 及國內半導體、AI 資料中心擴張等因素驅動，臺灣綠電需求預期將高速成長。經濟部預估 2030 年綠電需求將達 408 億度，相較 2025 年的 50 億度有巨大成長空間。
  • 海外市場擴張：日本儲能市場為重點發展目標，預計明年營收具備翻倍潛力。東南亞（菲律賓、越南）的太陽光電案場也已陸續簽約動工。
• 重點產品與服務進展：
  • 日本儲能：目標 2025 年開工 40MW、2026 年 78MW，至 2027 年目標開發容量達 262MW。
  • 綠電交易平台：子公司天能綠電 2023 年前三季已轉供 3.05 億度綠電，超越 2022 全年的 1.8 億度。已簽約的綠電總度數高達 160 億度。
  • 資產管理服務：積極評估國內外大型再生能源案場，包括離岸風場與光電案場，合計評估容量超過 3 GW，目標建立長期穩定的資產管理收入。

5. 雲豹能源營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 多元化佈局：持續深化在太陽能、儲能、綠電、水處理及永續循環等領域的業務，並開發創新低碳能源，目標明年開工 100MW 多元能源工程。
  • 海外擴張：以日本儲能市場與東南亞再生能源市場為核心，擴大海外營收比重。
  • 子公司資本市場規劃：規劃儲能子公司臺普威於明年進入資本市場，並持續推進天能綠電的上市計畫。
• 競爭優勢：
  • 一站式解決方案：提供從創能、儲能、售電到水處理、循環經濟的整合性服務。
  • 豐富的國際合作經驗：擁有與貝萊德 (BlackRock) 等國際大型資產管理公司交易案場的成功經驗。
  • 技術整合能力：子公司臺普威具備整合國際 Tier 1 儲能系統（如 Powin、Wärtsilä、Fluence、寧德時代等）的軟硬體實力，系統穩定性高達 99.9%。

6. 雲豹能源展望與指引

• 財務預測：
  • 2024 年展望：預期營運將迎來「豐收之年」，整體表現將優於 2023 年。
  • 海外營收佔比：明年目標達到總營收的 10-15%。
  • 股利政策：為回饋股東，目標將股利發放率提升至 80%。
• 成長機會與風險：
  • 主要機會：來自國內外強勁的綠電與儲能需求、新業務（資產管理、永續循環）的拓展，以及海外市場的龐大商機。
  • 潛在風險：國內再生能源相關法規的變動可能影響專案進度，公司將以多元化經營策略應對。

7. 雲豹能源 Q&A 重點

• Q1: 公司對 2026 至 2027 年的展望如何？A: 整體展望樂觀。光電及其他綠能工程將於明年陸續開工，工期約一至二年，將持續貢獻營收。海外儲能（尤其日本市場）將是重要的成長動能。綠電交易的營收具備持續堆疊效應，水處理業務則提供穩定貢獻。新發展的資產管理業務毛利較高，預期明年開始貢獻。整體而言，2026-2027 年的表現預期會比今年更好。
• Q2: 目前日本儲能業務的進展如何？A: 進展順利。第一階段以 2MW/8MWh 的商業模式 (merchant project) 為主，今年底將陸續有案件動工及併網，目標今年開工 30-40MW。除了前期工程收入，後續也簽訂了長期維運及代操合約。未來將拓展至大型案場的 EPC 或電力承購 (offtaker) 專案。
• Q3: 如何看待企業對綠電的需求？A: 需求持續穩定上升，前景看好。主要驅動因素包括：歐盟 CBAM 碳邊境稅、RE100 國際倡議與供應鏈要求、企業 ESG 形象，以及國內用電大戶法規要求。市場需求遠大於供給，預期未來綠電需求只會越來越高。
• Q4: 明年海外地區佔營收的目標佔比為何？A: 預估明年海外營收將佔公司總營收約 10% 至 15%，主要貢獻將來自日本的儲能業務。
• Q5: 目前經常性收入 (Recurring Revenue) 與工程統包 (EPC) 營收的佔比各是多少？未來三到五年的趨勢？A: 目前仍以 EPC 工程收入為大宗，約佔 50-60%。綠電轉供、勞務維運等經常性收入約佔 40%。由於綠電合約多為十年以上的長約，經常性收入的「絕對值」會持續穩定堆疊成長。公司的目標是持續提高經常性收入的佔比，以穩定營收與獲利結構。
• Q6: 2023 年營收佔比最高的是儲能案嗎？海外市場是否有營收貢獻？A: 2023 年前三季的營收主軸為儲能與綠電售電，兩者佔比相當。儲能業務來自子公司臺普威，綠電來自天能綠電。海外市場預計在 2023 年第四季開始有較明顯的營收貢獻，主要來自日本儲能業務。
• Q7: 儲能案場的市況如何？日本及澳洲的發展策略？A: 臺灣市場：因尖離峰電價價差擴大及電池成本下降，「表後儲能」需求已浮現，光儲案場也持續有機會。日本市場：短期以 2MW/8MWh 的商業模式為主，中長期則看好電力承購或脫碳素相關的大型專案。澳洲市場：市場發展較為領先，因太陽能滲透率高，中午已出現負電價，為儲能應用創造了極佳的商業機會。
• Q8: 臺普威在臺灣的市佔率與主要優勢為何？A: 臺普威在臺灣儲能市場屬於 Tier 1 廠商。其核心優勢並非電池製造，而在於軟硬體系統整合能力與確保系統穩定度。臺普威具備整合多家國際一線品牌儲能系統的實績，系統效能高達 99.9%，此技術整合能力是其進入日本等海外市場的關鍵優勢。
• Q9: 公司的太陽能光電在國內及海外市場的狀況為何？A: 國內市場：大型案場機會主要在於漁電共生，屋頂型則維持穩定開發量。海外市場：已立足日本及東南亞（越南、泰國、菲律賓），配合當地法規與臺商需求，持續推動太陽能案場的簽約與建置。
• Q10: 近期立法院新修的太陽光電法規對公司未來的衝擊為何？A: 新修的環評法、觀光條例等法規確實對光電設置增加更嚴格的要求，可能導致部分案場時程延後，但並非消失。雲豹能源的多元化業務佈局（儲能、綠電、海外市場）有助於分散單一政策的風險衝擊，降低對公司整體的影響。
• Q11: 公司對風電產業的看法及對東方風能的投資規劃？A: 東方風能近年表現穩健成長，前三季 EPS 表現良好，未來在離岸風電三之二期等案場仍有很大發展潛力。公司會持續觀察其發展。
• Q12: 公司是否有佈局核能的相關計畫？A: 公司有持續關注核能議題，但此議題複雜，需要社會共識，短期內沒有明確的投資或行動計畫。
• Q13: 公司買回庫藏股的主要考量為何？A: 主要為展現公司對自身營運與產業前景的信心。在股價受市場整體因素影響時，透過買回庫藏股向投資人傳達信心，同時也可用於未來留才計畫，增加員工向心力。
• Q14: 公司的股利政策為何？A: 為回饋股東並吸引長期投資機構，公司內部已定調朝向高股息政策發展。明年的股利配發率將鎖定在 80%，未來也預計將維持高股利政策。
• Q15: 公司是否有募資計畫？A: 目前營運資金充足。未來若有大型投資案或案場開發需求，不排除透過增資或發行公司債等方式籌資，但目前尚無明確計畫。
• Q16: 綠電交易市場的結構如何？未來價格趨勢？A: 市場結構：雖有超過百家售電業，但交易量高度集中於前十大業者（市佔率約九成），未來市場可能朝向規模化整合。價格趨勢：短期受政策波動影響，但長期來看，因綠電需求強勁且供給可能因法規趨嚴而受限，價格必然會穩定上升，具備向上成長的動能。

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