【法說會備忘錄】視陽 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

視陽在 2024 年第四季營收為新台幣 9.1 億元，較上季減少 12%，但較去年同期大幅成長 33%。全年營收達 36.7 億元，較前一年成長 53%。營收成長主要受惠於彩拋產品佔比提升、老花多焦片推出至歐洲市場以及閃光片推出至日本市場。

毛利率在第四季提升至 38%，全年毛利率為 39%，較前一年增加 3 個百分點，主要得益於產能稼動率提升帶來的規模經濟效益，以及製造成本的有效控制（人力控制、替代料引進）。雖然馬幣升值對成本造成不利影響，但整體製造成本仍有效降低。

營業費用率全年下降至 17%，但費用絕對金額增加，主要因獲利增加導致人事獎酬費用提高，以及投入日本子公司代言（韓國女團 Aespa 代言 Eye 新品牌）和中國地區自有品牌 Refrear 線上銷售的廣告行銷費用。此外，公司也投入眼用製劑的開發支出。

歸屬於母公司業主之本期淨利全年達 6.36 億元，每股盈餘（EPS）為 10.10 元，較前一年大幅成長超過一倍。

展望 2025 年，公司預期特殊功能性鏡片（彩拋、老花多焦片、閃光片）佔比將持續提升。月產能已透過設備效率提升及良率改善從 3800 萬片增至 4200 萬片，並預計在第四季擴增至 4600 萬片。財務結構持續穩健，負債比率降至 30%。

2. 主要業務與產品組合

視陽是一家專注於隱形眼鏡製造的公司，主要產品涵蓋水膠及細水膠材質的透明片、彩拋片、老花多焦片及閃光片等。公司深耕眼科健康產業，並持續投入相關產品研發。

在地理區域方面，公司產品銷售遍及亞洲（包含日本、中國、台灣）、歐洲及美國等地。

近年主要業務變動：

• 產品組合優化：持續推廣細水膠彩拋、老花多焦片、閃光片等高附加價值的功能性鏡片，提升其在營收中的佔比。
• 品牌推廣：在日本市場與韓國女團 Aespa 合作推廣 Eye 新品牌；在中國市場透過自有品牌 Refrear 進行線上銷售。
• 眼科產業拓展：除了隱形眼鏡，公司也投入眼用製劑的研發，並投資明達醫學，目標是成為專業的眼科健康集團。

各區域市場表現：

• 亞洲地區：2024Q4 營收較 Q3 減少，主要受中國地區消費低迷影響，台灣及中國地區在 Q4 銷售較 Q3 衰退四成，佔總營收兩到三成。日本地區因 Q4 新品出貨較少，營收微幅減少，但全年成長幅度高，彩拋產品反應良好，閃光片將是今年成長動能。
• 歐洲地區：2024Q4 營收微幅減少，但全年營收創新高，成長動能穩定，後續關注老花多焦片推廣狀況。
• 美國地區：2024Q4 營收較 Q3 成長四成，較去年同期成長七成，客戶銷售穩健成長，並導入新品項。目前主要客戶為線上通路。

3. 財務表現

項目 (百萬)	2024Q4	QoQ %	YoY %	2024 年	2023 年	YoY %
營收	910	-12%	+33%	3,670	2,400	+53%
營業毛利	-	-	-	-	-	-
營業毛利率 (%)	38%	+2pp	-	39%	36%	+3pp
營業費用	170	略減	-	636	526	+21%
營業費用率 (%)	-	-	-	17%	22%	-5pp
營業利益率 (%)	-	-	-	22%	-	-
營業外收支	支出 18	支出增加	-	支出 50	支出 36	支出增加
所得稅費用	35	略增	-	101	-	-
綜合稅率 (%)	22%	-	-	14%	-	-
本期淨利歸屬母公司	124	-	-	636	-	-
每股盈餘 (元)	1.96	-	-	10.10	4.79	+111%

*註：部分數據如毛利、營業利益絕對金額未在逐季比較中明確列出，故以文字描述或百分比呈現。*

營收驅動與挑戰：

• 2024 年營收成長主要受惠於彩拋佔比從 20% 提升至 30%，以及老花多焦片與閃光片等新品的推出。
• 2024Q4 營收季減主因中國地區銷售較為保守。

毛利率驅動：

• 2024 年毛利率提升主要得益於產量成長帶來的規模經濟效益，以及製造成本控制（人力控制、替代料引進）。
• 馬幣匯率變動（2024Q4 較 Q3 升值 5%，全年升值 9%）對製造成本有不利影響，但被成本控制所抵銷。

營業費用變動：

• 2024 年營業費用增加主因獲利增加導致人事獎酬費用上升，以及日本、中國市場的廣告行銷投入增加。

營業外收支變動：

• 2024Q4 營業外支出增加，全年營業外支出亦增加，主要受日幣貶值導致匯兌損失影響。

所得稅變動：

• 所得稅費用波動較大，主要受馬來西亞廠區的投資抵減認列時間影響。

資產負債：

• 應收帳款及應付款項隨營運擴增而增加。
• 存貨金額下降至 5.93 億元（2024 年底），存貨周轉率從四個月降至三個月，達較健康水準。
• 對明達醫學的投資在 2024 年底達到 20%，改採權益法評價，金額為 4.52 億元（全年增加投資 1.8 億元）。
• 金融負債減少 2.2 億元（2024 年底 8.3 億元 vs 2023 年底 10.5 億元）。
• 負債比率從 37% 降至 30%，財務結構更穩健。
• 其他權益累計換算調整因馬幣升值影響，從 2023 年底的負 1.9 億元轉為 2024 年底的正 1000 萬元。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與機會：

• 全球隱形眼鏡市場持續成長，尤其對具備舒適性與功能性的產品需求增加。
• 細水膠材質因其高透氧性，受到消費者青睞。
• 特殊功能性鏡片（如彩拋、老花多焦、閃光）市場需求潛力大，可延長配戴年齡或提升視覺清晰度。

重點產品更新：

• 細水膠彩拋：市場反應良好，因其兼具美觀與透氧健康特性，部分爆款產品帶動佔比提升。2024 年彩拋出貨金額較前一年成長超過一倍，佔比從 20% 提升至 30%。
• 老花多焦片：已在 2024Q3 推出至歐洲市場，目標是滿足年齡增長導致的老花問題，延長隱形眼鏡配戴年齡。
• 閃光片：已在 2024Q4 推出至日本地區，因許多人有閃光問題，具備閃光功能的拋棄式隱形眼鏡能提供更清晰的視覺，市場需求大。

合作夥伴與聯盟：

• 與日本客戶合作推廣閃光片，預計 2025 年將有更多客戶導入此產品。
• 投資明達醫學，雙方在眼科檢測儀器與隱形眼鏡/眼用製劑領域互補，目標整合資源，共同拓展眼科健康市場。

5. 營運策略與未來發展

長期規劃：

• 發展成為專業的眼科健康集團，產品線從隱形眼鏡延伸至眼用製劑（人工淚液、眼藥水）及眼科檢測儀器。
• 持續投入技術研發，維持產品的技術導向優勢，而非僅是貼牌銷售。

競爭定位：

• 視陽定位為製造商，主要競爭對手為全球前四大隱形眼鏡廠，而非國內同業。
• 策略是與通路夥伴合作，提供與前四大同等品質的細水膠產品，共同競爭市場份額。
• 公司核心優勢在於產品品質與穩定性，特別是在細水膠領域。

風險與應對：

• 市場競爭：國內外同業陸續進入細水膠市場，競爭加劇。視陽應對方式是持續提升產品品質、維持良好口碑，並透過產品組合差異化（高規格、功能性鏡片）來保持優勢。
• 市場需求波動：如中國地區消費低迷影響第四季營收。應對方式是拓展多元市場（如美國、歐洲、日本）及產品線（功能性鏡片），降低單一市場或產品的依賴。
• 匯率波動：馬幣及日幣匯率波動對成本及營收有影響。公司會關注匯率走勢並可能採取避險措施，同時透過內部成本控制來抵銷不利影響。
• 產能需求：市場需求成長快速，產能需持續擴充。公司已透過優化現有產線及規劃新擴線來應對，確保能滿足客戶訂單需求。

6. 展望與指引

預測：

• 22025 年營收預計將持續成長，除中國地區成長較緩和外，其他主要區域（美、歐、日）有機會再創新高。
• 產品組合將持續優化，特殊功能性鏡片（彩拋、老花、閃光）佔比預計將提升。
• 毛利率展望正向，預計有機會回到四成以上水準，主要驅動因素包括規模經濟效益、生產效率提升、以及日幣升值/馬幣回穩的匯率助益。
• 營業費用率預計可維持在 20% 以下的水準，絕對金額預計與去年差不多。

機會與風險：

• 機會：
  • 特殊功能性鏡片市場需求潛力大，尤其閃光片在日本市場的推廣將是重要成長動能。
  • 產能擴充到位，能更好地滿足市場成長需求。
  • 產品品質口碑佳，有助於爭取更多客戶及市場份額。
  • 眼科健康領域的拓展帶來新的成長空間。
• 風險：
  • 中國市場消費復甦速度不如預期。
  • 主要市場競爭加劇。
  • 匯率波動影響營運表現。

7. Q&A 重點

Q1: 今年毛利率展望？上次法說提到有機會回到四成以上，目前看法如何？

A1: 去年營收創新高，生產稼動率拉高，成本下降，毛利明顯進步。今年從 Q1 來看仍很正向，會再成長。加上經濟規模擴充（人力未顯著增加）以及日幣升值、馬幣回穩等匯率助益，今年毛利率回到四成以上把握度蠻高。

Q2: 今年第四季新增產能的資本支出預計多少？

A2: 去年下半年透過舊產線優化調整，未花費太多新設備投資，已提升效率約 10%，產能從 3800 萬片/月提高到 4200 萬片/月。今年第四季擴線至 4600 萬片/月的新設備訂單已下，預計每增加 100 萬片良品產出約需新台幣 7000 萬到 9000 萬元的資本支出，會包含閃光或彩拋等線體設計需求。

Q3: 日幣升值、馬幣回穩對毛利有何正面影響或幅度？

A3: 日幣升值、馬幣回穩的匯率趨勢，加上生產效率提升帶來的成本下降，預計對毛利率有正面助益，有機會回到四成以上。

Q4: 投資明達醫學是為了產生什麼綜效？

A4: 視陽目標是發展為專業的眼科健康集團。除了隱形眼鏡，也投入眼用製劑（人工淚液、眼藥水）研發。眼睛健康檢測儀器也是重要一環。明達醫學是台灣專業的眼科檢測儀器公司，營收獲利穩定且設備先進。投資明達是希望整合台灣在眼科相關領域的優秀公司，共同拓展市場，發揮綜效。

Q5: 今年對各個地區的看法？哪個地區比較期待？

A5: 去年營收創歷史新高，幾乎每個區域營收都創公司新高（除中國）。

• 美國：成長率好，舊客戶行銷活動帶動銷售超預期，也導入新品項，蠻正向。
• 歐洲：去年營收創新高，成長動能穩定，關注老花多焦片推動狀況。歐美整體穩定成長。
• 中國/台灣：台灣客戶約六七成銷往中國，中國市場成長相對緩和。去年中國區營收較前年翻倍成長，但基期較低。今年營收仍會成長但幅度保守。主要動能來自舊客戶口碑帶動的穩定 repeat order，新客戶在細水膠及高單價產品推動較慢。
• 日本：去年成長非常高，主因彩拋產品打入大客戶反應良好，repeat order 超預期。舊的球面片銷售動能也好。今年閃光片將是重要成長動能。

綜合來看，除中國成長保守，其他區域今年應有機會再創新高。

Q6: 今年有沒有彩拋新品可以分享？

A6: 彩拋是流行品，即使舊客戶每季或每半年都會有新圖案需求。目前公司內部有幾十個新圖案案子在進行。今年彩拋的整體總量預計會比去年多。

Q7: 與國內競爭者相比，在日本或中國市場的區隔策略？特別是日本市場？

A7: 視陽定位為製造商，服務客戶。公司策略一直不是看國內同業，而是與全球前四大競爭，因為只有前四大有細水膠產品，而視陽專注細水膠。視陽產品品質要求與前四大同等好，並與通路夥伴合作競爭前四大的市場。日本市場表現較好因策略執行較徹底，且通路多元（眼科醫師、線上、實體），相互拉抬，攻前四大市場速度較快。中國市場線上通路佔比高，是另一種模式。競爭對手進入細水膠市場是好事，表示市場夠大。目前台灣同業應每家都有細水膠產品並已出貨。視陽的優勢在於產品品質口碑目前在市場回饋仍是最好最穩定，這是最大優勢。因此積極擴線，因市場把握度高。視陽細水膠產品規格較高，若大客戶需不同規格產品組合，對公司也是樂觀其成。總結：視陽策略是將產品做到世界等級，目標是競爭前四大七八成的市場份額。

Q8: 老花多焦、閃光、彩拋等利基型產品，公司希望 2024/2025 年佔比達到多少程度？

A8: 佔比數字不方便具體推估。但可說的是，從去年第四季日本開始出貨閃光片後，今年至少會有 2 到 5 家客戶開始導入閃光片。因為客戶球面片銷售到一定程度後，會希望增加新品項（如閃光片）來吸引更多消費者。

Q9: 今年營業費用預計增加多少？去年第四季營業費用相對高是否因韓團代言或其他原因？

A9: 去年第四季銷售費用較高主要因韓團代言及中國線上銷售推廣。預計今年情況不會再更多，大概維持類似比例。整體營業費用率去年降至 17%，預計今年有機會維持在 20% 以下水準。看起來絕對金額應該差不多，不會再顯著提升。

Q10: 稅率波動大的原因？相關投資抵減今年會看到嗎？

A10: 稅率波動主要受馬來西亞廠區投資抵減影響。當地政策是投資 100 元可有 60% 抵減額，再乘上當地稅率 24%，即每投資 100 元約產生 14 元所得稅利益。這部分貢獻需隨擴線的資本支出投入並看設備驗收時間點認列，故不會固定每季產生。今年有擴線就會有新的投資抵減機會。

Q11: 去年唐吉科德成長幅度如何？今年是否有爆發性成長？閃光片在日本從 50 間推到 2000 間的貢獻？美國市場如何挑戰或瓜分四大在視光中心/醫師通路的份額？

A11: (董事長補充：非單指唐吉科德，唐吉科德只是日本一個實體通路，日本市場還有醫師通路、線上通路等。唐吉科德應是自由品牌 Eye 的銷售增加，但非日本市場整體佔比大宗。)閃光片：從 50 間到 2000 間是某個客戶某個通路的鋪貨速度，也與公司供貨能力有關（閃光片需求量大，產線仍在擴充）。閃光片對營收有顯著貢獻預計要到今年下半年，最快 Q2 可能會看到部分貢獻。上半年主力仍是彩拋。美國市場：的確是比較辛苦的市場。目前美國客戶主要是在線上的。要突破線下實體通路（視光中心、醫生），需要具備球面、老花、閃光等全系列產品。公司希望產品線齊全後再進攻線下通路，目前尚無具體突破想法。

Q12: 生產效率優化 10% 是如何做到的？還有沒有進一步優化空間？新增 400 萬片產能的資本支出多少？未來研發方向及能力？

A12: 效率優化：主要有兩塊：1. 工程人員持續提升生產良率，去年三、四季有明顯進步，今年會持續提升。2. 設備 cycle time 優化，例如從 2 秒/片提升到 1.9 或 1.8 秒/片。仍有持續優化空間。資本支出：每增加 100 萬片良品產出，資本支出約需新台幣 7000 萬到 9000 萬元，包含線體設計（是否包含閃光、彩拋等）。研發方向：今年重點在閃光片生產後的良率改善，提升生產效益。另一塊是彩拋，雖然去年佔比已達 30%，但與國內同業普遍超過 50% 仍有差距。前幾年重心在透明片舒適性，這兩三年開始將研發重心放在彩拋的圖文飽和度及技術，使其更符合市場需求。

Q13: 30% 的彩拋中，細水膠彩拋佔比多少？

A13: 細水膠彩拋大概佔總營收的 2%。其他彩拋為水膠材質。

Q14: 目前 4200 萬片月產能中，水膠/細水膠/彩拋各佔多少？未來 4600 萬片產能的變化？

A14: 目前 4200 萬片產能中，約有 1000 萬片可以做彩拋。這與之前 3600 萬片產能時彩拋可達 1000 萬片的情況類似，表示這次增加的 10% 產能（從 3800 到 4200）大部分是透明片產能。生產線具彈性，透明片線體（水膠/細水膠，含老花、閃光）是共用的。閃光片需多一個模組，彩拋需多一個模組。市場需求變化時，透過模組調整可以快速變換產能配置。若彩拋需求增加，只要在透明片線體後加彩拋模組，即可將部分透明片產能轉為彩拋。反之亦然。這種模組化自動化是台灣廠商的優勢，變動快速，不像前四大全自動化產線較難靈活調整。

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