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1. 展碁國際營運摘要
展碁國際 2025 年前 11 月合併營收達 新台幣 266 億元，年增 14.5%。2025 年第三季在 任天堂新機上市 的挹注下，單季營收創下 83.3 億元 的高峰。2025 前三季累計稅後淨利為 2.59 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.18 元。
展望 2025 年第四季，受惠於雙 11、雙 12 購物節活動，預期營收有機會挑戰 80 億元，但超越第三季高峰的難度較高。公司未來成長動能主要來自 AI PC 與商用市場換機潮、遊戲軟體銷售、家電產品線擴展 及 記憶體儲存裝置 的市場需求。公司強調將維持穩健的股利政策，過往盈餘分配率約為 七成。
2. 展碁國際主要業務與產品組合
展碁國際定位為專業通路代理商，代理及經銷國內外超過 150 個 領導品牌，產品線橫跨資訊設備、智能家電、應用軟體、生活娛樂及系統整合等領域。
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核心業務:
- 資訊設備: 代理 Acer、Lenovo、Apple、Microsoft 等品牌之 PC/NB，以及麗臺 (NVIDIA 工作站繪圖卡)、MSI 等板卡產品。
- 生活科技產品 (含遊戲與家電): 此類別為 2025Q3 營收佔比最高的業務，主要受惠於 任天堂 (Nintendo) 新機上市。家電部分則代理 LG、三星、飛利浦、日立等主要品牌。
- 應用軟體: 代理 Microsoft、Adobe、趨勢科技 (Trend Micro)、卡巴斯基 (Kaspersky) 等，其中 訂閱制軟體 業務持續增長。
- 資訊週邊: 包含三星、WD、SanDisk 等品牌的記憶體與儲存裝置。
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營收結構變化 (2025Q3 vs. 2024 全年):
- 生活科技產品 營收佔比從 16% 顯著提升至 22%，主要由遊戲產品驅動。
- 軟體產品 佔比從 13% 提升至 14%。
- 系統產品 及 PAM 集團 佔比則略有下降。
3. 展碁國際財務表現
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關鍵財務數據 (2025 前三季):
- 累計合併營收: 212.43 億元，較去年同期成長 46%。
- 累計毛利: 12.48 億元。
- 累計營業利益: 3.2 億元。
- 累計稅後淨利: 2.59 億元，較去年同期成長 16%。
- 累計 EPS: 3.18 元。
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2025Q3 財務表現:
- 單季營收: 83.33 億元，年增 27%。
- 單季毛利率: 5.3%，較去年同期的 7.0% 下滑。公司說明，主要原因是該季度營收佔比較高的任天堂等知名品牌產品，其毛利率相對較低，拉低了整體平均毛利率，但整體淨利金額仍維持高檔。
- 單季 EPS: 1.17 元。
- 資本額變動: 公司於 2025 年 7 月及 12 月進行增資，資本額由 8.11 億元增加至 9.15 億元。
4. 展碁國際市場與產品發展動態
- 遊戲市場: 任天堂 Switch 2 新主機於 7 月上市，成為 2025Q3 主要營運動能。公司預期新硬體將帶動遊戲軟體 (Title) 銷量，形成正向循環，並看好 2026 年遊戲市場將進入穩定擴散期。
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PC/NB 市場:
- AIPC: 管理層認為 AIPC 的普及取決於應用軟體的發展，預期將是緩步增長，而非爆發性成長。
- 商用換機潮: 隨著 Windows 10 停止更新，預期將帶動一波企業剛性換機需求，成為 2026 年市場主軸。
- 價格趨勢: 因記憶體、CPU 及其他關鍵零組件價格上漲，多家 PC 原廠已通知將於 2026Q1 調整價格，預期終端產品漲幅可能介於 15% 至 20% 之間。
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記憶體與儲存裝置:
- 市場面臨缺貨與價格持續上漲的狀況，公司已於 2025Q3 提前備貨以因應市場需求。
- 代理的三星、WD、SanDisk 等原廠已通知 2026Q1 價格可能持續上漲。
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新品牌代理:
- 正式取得日本 VAIO 筆記型電腦的直接代理權，將主打 日本製 的高階市場，鎖定特定消費族群，預期能貢獻穩定的業績與附加價值。
5. 展碁國際營運策略與未來發展
展碁的長期策略聚焦於「多元品牌」、「創新服務」、「數位轉型」與「市場深耕」。
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長期發展計畫:
- 品牌多元化: 除了既有品牌，公司亦積極導入新品牌，如小米、VAIO，並尋求與更多家電品牌深化合作，以分散風險並擴大市場。
- 服務加值: 強化顧問式行銷團隊，提供 Microsoft Copilot 與 Adobe API 等 AI 加值服務，協助經銷商滿足終端客戶需求。
- 市場擴展: 透過代理 Apple、小米等產品，持續拓展在家用與商用市場的佈局。
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競爭優勢:
- 擁有超過 150 個品牌的廣泛產品組合，能提供一站式購足服務。
- 在家電、軟體、遊戲及資訊週邊等多個領域均衡佈局，使公司營運能穩健發展。
- 透過創新的整合行銷活動 (如 Seminar、Webinar) 協助原廠深耕終端市場，強化合作夥伴關係。
6. 展碁國際展望與指引
- 短期展望 (2025Q4): 預期在雙 11、雙 12 檔期帶動下，單季營收可望挑戰 80 億元。
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長期展望 (2026 年):
- PC/NB 市場: 看好 Windows 10 停止支援所帶來的商用換機潮。
- 遊戲市場: 任天堂 Switch 2 的硬體普及將持續帶動軟體銷售，整體遊戲市場可望加溫。
- 家電市場: 積極與現有及潛在的家電品牌洽談合作，預期將成為重要的成長動能。
- 電子零組件: 把握記憶體市場變動的機會，拓展與中小型 OEM 客戶的合作關係。
- 股利政策: 公司重申將維持穩健的股利政策，過往盈餘發放率約 七成 左右，致力於提供股東穩定的投資回報。
7. 展碁國際 Q&A 重點
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Q1: 在記憶體缺貨的狀況下，明年 PC 價格走勢如何？目前的記憶體市場是產業循環還是結構性改變？
A: 許多 PC 原廠已通知 2026Q1 會調整價格。目前市面上的庫存仍是舊價格，但未來勢必會反映成本上漲。記憶體市場方面，公司在 2025Q3 已預期缺貨並增加備貨，但 10-12 月供貨情況持續惡化。目前記憶體已成為戰略性零組件，市場有搶貨現象，預期 2026Q1 價格仍會持續上漲。
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Q2: PC 漲價的幅度大概會是多少？
A: 考量到記憶體、SSD 及 CPU 的漲價幅度，預估整體 NB 價格可能上漲 15% 到 20% 之間。但公司會透過平衡新舊庫存成本的方式，讓價格以漸進而非跳躍式的方式上漲。
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Q3: 明年 AIPC 是否有較大的成長性？
A: AIPC 的成長需要更多元的應用軟體來帶動，目前看來會是 緩步增長。相較之下，因企業投資需求穩定，高單價的 商用市場 預期會持續成長。
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Q4: 公司取得日本 VAIO 品牌代理權，可否說明其對營收、毛利的貢獻及市場定位？
A: 過去是透過台灣代理商銷售 VAIO，利潤結構不佳。現在是 直接與日本原廠合作，在行銷資源與毛利上都會有所提升。VAIO 定位為 高階、日本製 的產品，主打特定客群，預期能帶來附加價值，但短期內業績規模無法與 Acer 或 Lenovo 抗衡。
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Q5: 明年產品若漲價，消費者可能會延後購買，公司如何操作市場？
A: 需求可分為商用與家用。商用市場 因 Windows 10 停止更新，存在 剛性換機需求，將是明年市場主軸。家用市場 需求彈性較大，公司將透過更具刺激性的行銷活動，並強調新 AI 應用、新遊戲等在舊電腦上無法執行的優勢，來驅動消費者換機。整體而言，對換機潮商機仍樂觀看待。
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Q6: 2025Q3 受惠於 Switch 2 新機，對 Q4 及明年的遊戲機、遊戲片銷售預期為何？遊戲主機是否也會漲價？
A: 目前任天堂並 沒有宣布硬體要漲價 的訊息，短期內應會自行吸收成本上漲的壓力。遊戲市場的特性是新硬體帶動軟體，新軟體再帶動硬體，形成 正向循環。隨著新主機普及，預期明年的軟體銷售將持續成長，對此樂觀看待。
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Q7: 明年的業績成長是否會是雙位數？
A: 無法提供具體的財務預測。但強調公司過往紀錄顯示為一個 非常穩健成長 的公司。
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Q8: 公司的股利政策為何？
A: 公司股利政策具備一致性，過往盈餘發放率大約都維持在 七成 左右，是一個穩健發放股利的公司。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
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