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1. 展碁國際營運摘要
展碁國際 (6776) 於 2025 年全年合併營收達 新台幣 293 億元，相較 2024 年成長 14.8%。稅後淨利為 3.46 億元，年增 3%，每股盈餘 (EPS) 為 4.2 元。儘管營收顯著成長，但因運輸及倉儲等費用增加，淨利僅微幅成長。公司決議配發現金股利每股 3 元，配發率為 71.4%。
展望 2026 年，公司開局表現強勁，前兩個月累計營收較去年同期成長 17.7%。主要動能來自各產品線的均衡成長，特別是蘋果 (Apple) 商務專案、任天堂遊戲產品及訂閱制軟體業務。公司對 2026 年全年營運目標挑戰 350 億元 營收，並預期下半年表現將優於上半年，營收比重約為 47:53 或 48:52。
2. 展碁國際主要業務與產品組合
公司採「5+1」營運架構，業務涵蓋五大產品線及子公司博瑞達集團 (PAM Group)。2025 年各業務營收佔比與表現如下：
- 系統產品 (23%): 營收 66.9 億元，年增 12%。主要代理 Acer、Lenovo、Apple、Samsung 及 Sony VAIO 等品牌的 PC、筆電與平板。受惠於企業因應新作業系統升級的換機潮，以及記憶體短缺引發的通路提前拉貨效應，帶動業績成長。
- 生活科技產品 (22%): 營收 62.5 億元，年增 50%，為成長最強勁的業務。主要動能來自 2025Q3 任天堂新主機上市，以及因應節能與健康需求的家電換機潮。
- 博瑞達集團 (PAM Group) (20%): 為集團重要組成部分，貢獻穩定營收。
- 資訊週邊產品 (18%): 營收 53.1 億元，年增 12%。包含板卡、投影機、螢幕、記憶體等。受惠於三星儲存產品 (Storage) 價格自 2025Q3 起上漲，以及年初 NVIDIA 高階顯卡熱銷，業績表現不俗。
- 軟體產品 (13%): 營收 38.8 億元，年增 14%。代理微軟、Adobe 及各類資安軟體。在 AI、雲端運算與網路安全需求驅動下，訂閱制業務持續穩定累積，呈現穩健成長。
- 系統整合產品 (4%): 營收 12.5 億元，年增 12%。主要為資料中心 (Data Center) 使用的伺服器、不斷電系統 (UPS) 及機櫃等產品。
3. 展碁國際財務表現
- 2025 全年關鍵財務數據:
- 合併營收: 29,299 百萬元，年增 15%。
- 毛利: 1,748 百萬元，年增 5%。
- 營業利益: 454 百萬元，與前一年度持平。
- 稅後淨利: 346 百萬元，年增 3%。
- 每股盈餘 (EPS): 4.20 元 (2024 年為 4.11 元)。
- 毛利率: 6.0% (2024 年為 6.5%)。
- 淨利率: 1.2% (2024 年為 1.3%)。
- 財務驅動與挑戰: 2025 年營收成長主要由任天堂新機及 PC 換機潮帶動。然而，毛利率與淨利率較前一年度下滑，主因是運輸與倉儲等營業費用增加，侵蝕部分獲利。
- 股利政策: 公司維持穩定的股利政策，2025 年預計配發 3.0 元現金股利，現金配發率為 71.4%，連續多年維持高配發率。
4. 展碁國際市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- AI 應用需求: AI 帶動軟體訂閱服務 (如微軟、Adobe) 需求持續增長，同時也催生 AI PC 的商用換機需求。
- 記憶體市場: 記憶體價格持續上漲且供貨短缺，通路出現觀望與提前拉貨並存的現象。公司視記憶體業務為利潤貢獻來源，而非營收主力，並謹慎管理庫存風險。
- 筆電市場: 因應零組件漲價，市場普遍預期筆電將在 2026Q2、Q3 大幅調漲售價，引發通路提前拉貨效應，尤以商用機種需求較強。
- 重點產品動態:
- Apple 產品: 商務專案合作表現亮眼，2026 年前兩個月業績成長顯著。此外，Mac mini 因「龍蝦 AI 效應」等利基應用，採購需求強勁。
- 訂閱制軟體: 訂閱業務具備累積效應，隨著訂戶數增加，營收與利潤穩定成長。同時，軟體原廠在 2026 年持續調漲價格，有助於提升業績。
- 博瑞達集團: 近期國際油價上漲有助於其獲利，但在亞洲地區面臨台塑、台化等供應商停止報價，導致貨源緊張，限制了銷量；北美地區營運則相對正常。
5. 展碁國際營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 深化訂閱制業務: 持續擴大微軟、Adobe 及資安軟體的訂閱制業務，建立穩定的經常性收入。
- 拓展新產品線: 透過與新諾奇 (Shinnochi) 合作，引進長江存儲產品，初期採「試水溫」模式，在特定通路上銷售，若市場反應良好將逐步擴大規模。
- 競爭優勢: 公司「5+1」的多元化業務佈局是核心競爭力，能有效分散單一市場或產品線的波動風險。例如，即使記憶體市場在下半年反轉，對公司整體營運影響也相對有限。
- 風險與應對:
- 記憶體市場波動: 公司將記憶體定位於高利潤貢獻、低營收佔比的產品，並與原廠緊密合作，謹慎調控庫存水位，以降低價格波動風險。
6. 展碁國際展望與指引
- 2026 年財務預測: 全年營收目標為 350 億元。預期 2026Q1 在年節效應、AI 軟體需求及 PC/NB 通路提前拉貨等因素帶動下，將有不錯的表現。
- 成長動能:
- 任天堂遊戲軟硬體及家電產品銷售持續增長。
- Apple 商務專案與 AI 相關應用需求強勁。
- 訂閱制軟體業務穩定累積，且具備漲價效益。
- PC/NB 市場因預期漲價而帶動的拉貨需求。
- 潛在風險: 需密切關注下半年記憶體市場是否出現反轉，以及博瑞達集團在亞洲地區的貨源供應問題。
7. 展碁國際 Q&A 重點
Q1: 關於 2026 年 350 億營收目標，記憶體貢獻佔比多少？若下半年市場反轉，公司如何維持獲利？另外，與擎雲合作代理美光 (Micron) 及與新諾奇合作的業務進展如何？
A: 記憶體業務佔公司整體營收比重不高，主要貢獻在於利潤，因此市場波動對整體營收影響有限。公司會非常謹慎地管理庫存，避免損失。與擎雲、美光的合作已久，業務穩定但佔比不大。與新諾奇合作的長江存儲產品目前處於市場測試階段，會視銷售情況逐步擴大規模，不會貿然放大。
Q2: AI 商用換機潮，特別是 Apple Mac mini 的採購需求是否已反映在營收上？軟體訂閱及資安方案的毛利表現如何？
A: Apple 商務專案的業績在 2026 年 1、2 月已有非常明顯的增長。訂閱制產品的毛利率是固定的，其優勢在於業績會隨時間累積，訂閱數越多，營收和利潤就越好。
Q3: 關於展碁投資的「古趣可 (GoChek)」，其營收與獲利情況如何？
A: (由財務長回答) 根據去 (2025) 年的財報，古趣可營收約 50 億台幣，稅後淨利約在 2,000 萬至 2,500 萬元之間。
Q4: 今年營收是否會逐季成長？上下半年的營收比重大約是多少？
A: 依照過往經驗，下半年營收通常優於上半年。公司內部預估的比重約為 48:52 或 47:53，不會像部分同業抓到 45:55 的較大落差，此比重較符合展碁的通路業務模式。
Q5: (補充問題) 近期石油成本上漲對子公司博瑞達的獲利有何影響？
A: 油價上漲確實有助於博瑞達的利潤貢獻度。但可惜的是，目前在亞洲地區因供應商（如台塑、台化）停止報價，導致貨源緊張，「有價無貨」，限制了銷售量。北美地區的貨源較充足，營運相對正常。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
