0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 穩得 (6761) 營運摘要
穩得 (6761) 於 2026 年法說會揭示，公司營運重心在於持續提升毛利率、深耕自有品牌，並擴大高階實驗室服務的市場佔有率。
- 財務表現與目標：2025 年合併營收為 19.74 億元，EPS 為 7.34 元，毛利率成功達標 36%。2026Q1 合併營收為 4.55 億元，季增 8.3%，預估單季毛利率將達到 38%。公司設定 2026 全年毛利率目標為 38%，並持續朝 40% 邁進，預期營收與獲利將逐季成長。
- 重大發展：
- 土城 Mega-Lab：土城大電力實驗室已於 2026 年 4 月取得 TAF 認證，預計 6-7 月將陸續取得涵蓋全球五大洲的市場准入認證。該實驗室憑藉高達 1.2MW 的單一腔體電力與 3.6MW 的總電力，結合 EMC、安規與水冷散熱測試，提供全球唯一的「一站式測試場域」，有效拉開與競爭對手的差距。預期營收貢獻將自 2026Q3 底至 Q4 初開始顯著挹注。
- 自有品牌策略：公司致力於提升自有品牌 (own-brand) 元件的營收佔比，預計 2026 年將從 2025 年的六成提升至八成以上。自有品牌產品毛利率穩定維持在 40% 以上，是推升公司整體毛利率的關鍵動能。
- 未來展望：公司看好 AI 伺服器、網路通訊 (Wi-Fi 7) 及邊緣運算三大應用領域的成長潛力。憑藉領先的實驗室規格與完整的零組件解決方案，穩得已直接與多家雲端服務供應商 (CSP) 深度合作，並已開始規劃第二座大電力實驗室以滿足未來市場需求。
2. 穩得主要業務與產品組合
穩得的核心業務包含「自有品牌電子元件」的設計與銷售，以及「實驗室測試認證」服務，兩者相輔相成，提供客戶從設計到驗證的完整解決方案。
- 核心業務與聚焦產業：
- 伺服器相關：鎖定 AI 伺服器及其周邊，如電池備用模組 (BBU)、冷卻液分配裝置 (CDU) 及機櫃式電源系統 (Power Rack)。此領域的實驗室測試認證服務，因其高複雜度與高電力需求，單價較傳統消費性產品呈數倍成長，客戶傾向簽訂長期合約以鎖定產能。
- 網路通訊：佔營收約 37%。受惠於 Wi-Fi 7 滲透率提升至 30% 及 Nexperia 轉單效應，保護元件需求強勁，目前訂單出貨比 (BB Ratio) 已達 1.2 以上。公司亦已佈局 1.6T 高速交換器市場。
- 邊緣運算：看好 AI 落地後帶動的智慧自動化、無人機、機器人等應用。公司已透過龜山電池測試實驗室及新店安規實驗室，佈局相關的信賴性與電池防爆測試需求。
- 產品組合與新產品：
- 自有品牌元件：涵蓋保護元件、防電磁干擾元件、整流濾波元件等。因應大電力趨勢，持續開發高電流、高電壓產品。
- 新產品開發：
- HVDC 解決方案：開發 SiC MOS 與 SiC Schottky 等第三代半導體元件。
- 模組化產品：為提高產品附加價值與平均售價 (ASP)，公司轉向系統級模組開發。
- 漏液感測系統：針對 AI 伺服器與 CDU 的液冷需求開發，已送樣兩家系統廠。
- 三相濾波器：自有專利產品，為業界唯一整合濾波與抗雷擊功能的模組，支援高達 36A 電流，適用於 AI 資料中心及高階工業設備。
3. 穩得財務表現
- 關鍵財務數據：
- 2025 全年：合併營收 19.74 億元，EPS 7.34 元。
- 2026Q1：合併營收 4.55 億元，較 2025Q4 成長 8.3%。
- 毛利率：2025 年達 36%。2026Q1 預估可達 38%，符合全年目標。
- 股利政策：維持七至八成的高配息率，回饋股東。
- 成長驅動因素：
- 產品組合優化：自有品牌元件營收佔比從 2025 年的六成，預計 2026 年提升至八成以上。其 40% 以上的毛利率，是公司整體毛利率提升的主要原因。
- 高附加價值服務：AI 伺服器相關的實驗室測試服務單價高，且客戶黏著度強，預期將成為未來營收與獲利的重要成長動能。實驗室營收佔比預計在 2026 年底可從目前的一成提升至 15% 至 20%。
- 資本支出：土城實驗室的建置款項已大部分支付完畢，資本支出高峰已過。若無新的大型建廠計畫，未來每年常態性設備投資約為 3,000 至 5,000 萬元。
4. 穩得市場與產品發展動態
- 實驗室佈局與市場區隔：穩得建構了「From Cloud to Edge」的全方位實驗室佈局，針對不同市場提供差異化服務。
- 土城 Mega-Lab：專攻 AI 基礎設施，提供 1.2MW 高功率、HVDC 1500V 高壓直流、6 噸高載重以及 10KA 匯流排 (Busbar) 電力傳輸等領先業界的測試能力。
- 新店安規實驗室：聚焦高信賴度系統，如醫療、軍工、無人機等，並具備危險區域防爆測試等特殊認證能力。
- 龜山電池測試實驗室：專注於儲能及消費性電池測試，因應法規更新，預期將帶來約 20% 的需求提升。
- 客戶合作：公司已跳脫傳統僅與代工廠合作的模式，直接與多家國際 CSP 廠商建立聯繫與合作關係。客戶對於土城實驗室的獨特規格與一站式服務給予高度評價，並主動洽談長期產能合作。
- 技術趨勢：因應 AI 伺服器功耗大幅提升，電源架構走向高電壓、高電流，匯流排 (Busbar) 的應用日益普及。穩得已佈局相關的 10KA 高電流測試能力與經驗，處於業界領先地位。
5. 穩得營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 搶佔藍海市場：透過高規格的實驗室量能，深化與 CSP 供應商的合作，提供零件加測試的整合方案。
- 擴充產能：因應客戶提出未來可能需要 2MW 等級的測試需求，公司已開始尋找第二座大電力實驗室的場地，未來將採取更快速的建置模式（約 6-8 個月），以滿足市場的迫切需求。
- 維持 Design House 模式：在元件業務上，公司將持續專注於設計與研發，製造部分則維持委外 (OSAT) 模式，以保持營運彈性。資本支出將優先投入於效益更顯著的實驗室建置。
- 競爭優勢：
- 一站式服務：土城 Mega-Lab 整合 EMC、安規與水冷測試，大幅減少客戶在不同實驗室間搬運昂貴設備（如 AI 伺服器機櫃）的時間與風險，此為全球唯一的配置。
- 技術領先：在電力、載重、高壓直流等關鍵測試規格上領先同業，能滿足最頂尖客戶的需求。
- 公司治理：為吸引及留住優秀人才，2026 年將實施員工分紅費用化。同時維持穩定的高股利政策，提升股東投資價值。
6. 穩得展望與指引
- 財務預測：預期 2026 年營收與獲利將逐季成長。全年毛利率目標為 38%，並以 40% 為長期努力方向。
- 成長機會：
- 實驗室貢獻：土城實驗室的營收將自 2026Q3 起顯著成長，預計年底實驗室佔總營收比重可達 15-20%。
- 自有品牌：營收佔比持續提升，產品組合轉佳，有效帶動毛利率上揚。
- 市場需求：AI、Wi-Fi 7 與邊緣運算三大領域需求明確，為公司中長期成長奠定穩固基礎。
7. 穩得 Q&A 重點
Q: 公司三個實驗室目前的產能利用率如何？未來主要的成長動能來自哪個部分？
A: 安規實驗室 (新店) 目前產能是滿的，並在持續擴展。未來最有潛力的成長動能來自土城實驗室，該實驗室為一整棟建築，內含 23 間 lab。預計從 2026Q3 開始顯著貢獻營收，到 Q4 可望將實驗室業務佔公司總營收的比重再提升 10% 以上 (至 2027 年)。
Q: 請說明 2025 年與 2026 年預計的營收組合變化（自有品牌、代理、實驗室）？
A: 2025 年的營收佔比，自有品牌約六成，實驗室約一成，其餘為代理業務。預計 2026 年，自有品牌將成長至八成以上，實驗室在年底保守估計可達 15% 至 20%，其餘為代理等業務。實驗室營收認列有遞延效應，需待測試完成並出具報告後才能認列，預期 Q3 底至 Q4 會更明顯。
Q: 自有品牌佔比大幅提升至八成，是否代表客戶已接受用穩得的產品取代代理品牌？這對毛利率的影響？
A: 是的，客戶的接受度很高。從 2025 年底訂單來看，自有品牌已超越代理。自有品牌的毛利率長期穩定維持在 40% 以上，這是公司整體毛利率能大幅提升的主要原因。
Q: 未來資本支出規劃？是否會再興建新的實驗室？
A: 確實已在尋找第二座實驗室的場地。因為有 CSP 客戶提出未來需要高達 2MW 的測試電力。有了土城的經驗，第二座廠將採取更快速的模式，例如改造現有廠房，預計 6 到 8 個月可完成，速度會比第一座快很多。目前土城廠的資本支出高峰已過，若無大型建廠計畫，未來每年常態性設備投資約為 3,000 至 5,000 萬元。
Q: 公司自有品牌佔比已高，未來是否會考慮自建製造產能？
A: 目前仍會維持 Design House 的商業模式，專注於設計研發，製造則委外 (OSAT)，這樣在經濟規模上效益最好。雖然不排除未來任何可能性，但現階段的資本支出會優先投入在實驗室，因為實驗室帶來的立即效益與競爭優勢比自建產能更大。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
