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本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
復盛應用發言人於法說會中首先回顧公司 2023 年度的營運成果。2023 年營收達 283.7 億，較 2022 年成長 16.4%。毛利率表現亮眼，達到 26.7%，創下歷史新高。稅後每股盈餘 (EPS) 為 28.17 元，是歷史次高紀錄。公司認為 2023 年的成績是在客戶庫存調整完成且終端需求未下滑的情況下取得，表現「紮紮實實」。
展望未來，發言人指出，2025 年 1、2 月的營運成績已高於 2023 年的平均水準，顯示整體狀況呈現「審慎樂觀」。
近期公司有兩大重要發展：一是公告 公開收購博新工具 (6904) 51% 股權 的併購案，二是董事會決議配發 每股現金股利 19.7 元。發言人表示，年底充沛的現金水位 (約 74 億元) 是支持這些決定的「底氣」。因應股利發放及併購案的資金需求，公司計畫在今年發行第二次可轉換公司債 (CB2)。
2. 主要業務與產品組合
復盛應用為全球最大的高爾夫球具代工廠，核心業務仍以 GOLF 相關產品 為主，佔營收比重約 八成 (球頭為主約 68%，加上澳國等其他部分約八成)。其他營收來源包括民生用品 (約 10%) 及其他項目。
公司核心能力在於 精密鑄造、鍛造及 CNC 加工。近年來也投入較多資源於 金屬射出成型 (MIM) 及 碳纖複材成型 (Carbon Fiber Composite Forming)。復盛應用在多人工的大量生產製造管理方面擁有豐富經驗與管理體系，特別是在豐田生產系統 (TPS) 精實生產方面成效良好。
公司積極透過併購 (M&A) 進行多角化發展，這被視為公司集團的「DNA」。過去的併購案例包括：
- 嘉華盛 (2018 年收購)：跨入 航太領域。
- 澳國：實現 垂直整合。
- 民生 (2020 年收購)：跨入 非高爾夫的運動裝備 (預計 2026Q1 上櫃掛牌，目前興櫃價格約為收購成本兩倍)。
- 力野 (去年收購)。
- 國信 (今年收購)。
本次公開收購博新工具，是將觸角延伸至 手工具領域 的重要一步。
3. 財務表現
以下為復盛應用 2023 年與 2022 年之主要財務數據比較：
| 項目 | 2023 年 (百萬) | 2022 年 (百萬) | YoY % |
|---|---|---|---|
| 營收 | 28,370 | 33,700 | -15.8% |
| 毛利率 | 26.7% | 不適用 | 不適用 |
| 稅後 EPS | 28.17 元 | 36+ 元 | 不適用 |
註：毛利率及 EPS 未提供 2022 年具體數字，故無法計算 YoY %。營收 YoY % 計算基於發言人提供的成長率 16.4% (應為 2023 vs 2022 的成長率，但發言人說 2023 比 2022 成長 16.4%，同時提供兩年營收，數字上是下滑的。此處依發言人提供數字計算 YoY 變化，但實際營收數字顯示為衰退，與發言人陳述的成長 16.4% 不符。以發言人提供的營收數字為準，2023 營收較 2022 營收是衰退的，非成長。)
財務結構方面：
- 截至 2023 年底，公司現金水位約 7,400 百萬。
- 負債比約為 36.2% (低於 40%)。
- 銀行借款少於 1,200 百萬。
- 淨現金 (Net Cash) 約 2 億美金。
毛利率創歷史新高的主要驅動因素包括：受惠於 匯率、產品組合優化，以及 越南生產比重拉高。
發言人提到，台灣帳上現金約 40 億元，因應配發股利 (約 28 億元) 及博新併購案 (約 14.8 億元)，台灣端的現金部位將減少，故計畫發行 CB2。
4. 市場與產品發展動態
高爾夫市場方面，發言人引用數據指出，2024 年第四季美國零售市場年對年成長 5%，表現不錯，顯示業界需求仍在高檔。若與疫情前 (2019 年) 相比，2024 年第四季較 2019 年第四季成長 47%；若比較全年，2024 年較 2019 年成長 38%。這代表高爾夫市場規模經過疫情已擴增約 40%，且疫情期間加入的新手並未減少，反而有持續增加趨勢，這是過去十幾年較少見的狀況。市場規模擴大是公司基本盤 EPS 較以前明顯成長的主因。
目前客戶庫存水位健康，主要客戶對外說法也偏向中性樂觀。儘管今年美國景氣存在變數，可能影響高爾夫市場表現，但公司有「底氣」應對：
- 已拿到 新客戶訂單。
- 部分客戶因應墨西哥關稅 (Trump 加稅 25%)，希望復盛應用能協助其在墨西哥組裝廠的需求。
在產品方面，公司持續投入碳纖複材成型等新技術，並透過併購擴展至航太、車用及手工具等領域。
5. 營運策略與未來發展
復盛應用的營運策略強調 有機成長與無機併購 (M&A) 並行。公司擁有超過 70 年歷史，M&A 是集團的 DNA。公司進行併購是出於 策略性投資 考量，而非財務性投資，目標是創造 長期綜效，而非短期資本利得。
本次公開收購博新工具是重要的策略佈局。博新工具是亞洲最大、全球前三大的活動扳手專業廠，營收約 9 億元，量體雖小但產品 unique，毛利率高 (30%以上)，且擁有強大的 ODM/自主研發設計能力。收購博新工具旨在：
- 結合復盛應用在精密金屬成型 (鑄造、鍛造、加工) 與博新的鍛造、加工能力。
- leveraged 復盛應用在大量製造管理、精實生產的經驗。
- 將博新作為平台，目標是 整合高度分散的台灣手工具產業 (市場規模千億級，成品廠數百家，總體超過 2000 家)。透過整合，協助手工具業者應對低價競爭、地緣政治、關稅、自動化、人力及 ESG 等挑戰。
- 復盛應用早在七八年前就曾與手工具業者洽談策略聯盟，對此行業有一定了解及涉獵 (美國廠曾有 50% 營收來自手工具)。
- 希望透過博新案跨出整合第一步，未來吸引其他業者加入，並探索日本、德國、西班牙等國外產業聚落的整合機會。
公司核心競爭優勢在於其金屬成品成型能力、多樣化的產品應用 (球桿頭、球棒、航太、車用、手工具) 以及廣泛的營運據點 (台灣、大陸、香港、越南、泰國、美國)，具備大規模製造及全球佈局能力。
6. 展望與指引
公司對 2025 年營運持 審慎樂觀 態度，主要基於 1-2 月表現優於 2023 年平均，以及取得新客戶訂單和墨西哥關稅帶來的轉單機會。
潛在的成長機會來自於高爾夫市場規模的擴大、新客戶及區域市場需求轉移。主要風險可能來自美國景氣變數對終端需求的影響。
股利政策方面，公司承諾未來將維持 65% 至 70% 以上 的配發率，2023 年配發率約 70% (每股 19.7 元)，希望趨向穩定配發。
因應併購及股利發放，公司計畫發行 CB2 以支應資金需求。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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