【法說會備忘錄】南俊國際 2024Q4【法說會備忘錄】南俊國際 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

南俊國際致力於成為全球鋼珠導軌的專家，產品應用廣泛。公司在 2024 年展現穩健的營運表現，財務比率（毛利率、營業淨利率、稅前）皆有顯著增長。展望 2025 年，公司預期營運將逐季好轉，並維持「三率三升」的增長趨勢。伺服器滑軌業務將是主要的成長動能，預計佔總營收比重將超過 50%，其中 AI 伺服器相關產品預計佔伺服器營收的四成。新的 AI 伺服器產品（如 GB200、GB300、HGX 高 U 數等）將在 2025 年陸續進入量產，推升營收及平均銷單價 (ASP)。公司持續投入自動化生產、加速新產品導入 (NPI) 流程，並深化與終端 CSP 客戶的合作開發。

2. 主要業務與產品組合

南俊國際的主要業務為各式鋼珠滑軌的設計、製造與銷售。產品應用領域多元，包含傳統的櫥櫃、電腦桌、工具櫃，以及高附加價值的家電（烤箱、洗碗機、冰箱等）、軍用/消防車輛，近年來更著重於伺服器滑軌。

• 伺服器滑軌： 講求超薄、超展、高荷重，特別是拉出狀態下的載重能力是重要的技術挑戰。不同伺服器有不同的規格及節面 (profile)，南俊目前有包含伺服器及非伺服器在內近 30 個系列或節面。
• 非伺服器滑軌：
  • 底裝導軌 (隱藏軌)： 應用於高檔櫥櫃，拉出時看不到滑軌，講求隱藏性。
  • 家電滑軌： 需具備耐溫、耐濕度功能，避免低溫下潤滑油結凍。
  • 工具櫃/車輛滑軌： 講求高荷重，部分產品具備可調式扣檔專利，防止車輛行進時抽屜自動打開。

公司具備高度客製化能力，從產品設計、開發到模具、設備的設計與製造多為內部完成，這是核心競爭力之一。

3. 財務表現

（無法提供完整的季度或年度財務數據表，僅列出文字說明）

• 2024 年財務表現：
  • 整體財務比率（毛利率、營業淨利率、稅前）表現不錯，有很大的增長幅度。
  • 平均銷單價 (ASP) 有所提升。
  • 2024 年伺服器滑軌出貨量約 100 萬組。
  • 2024 年客戶營收佔比（約）：SMCI 約 30-40%，甲客戶約 40-50%，乙客戶約 10-20% (第四季出貨不錯，乙客戶佔比接近 20%)。
• 2025 年展望：
  • 預計整體營運將逐季好轉。
  • 預計將維持「三率三升」的狀況。
  • 預計平均銷單價 (ASP) 將持續往上。
  • 內部預算伺服器業務佔總營收比重將超過 50%。
  • 伺服器業務中，AI 伺服器相關產品預計佔其中的四成。
  • 2025 年客戶營收佔比（約，總和可能略超過 100% 因預估非精確）：SMCI 約 30-40%，乙客戶約 30-40%，甲客戶約 40-50%。乙客戶因 GB200 等專案，佔比預期顯著拉升。
  • 2025 年 2 月營收為 1.7 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢： 伺服器市場，特別是 AI 伺服器，對滑軌的要求不斷提高，講求超薄、高荷重及更多功能。這使得 AI 滑軌的平均銷單價 (ASP) 持續提高，帶動整體伺服器滑軌市場規模增長。過去伺服器滑軌 ASP 約 20-30 美元，現在 AI 滑軌可達 70-80 美元或更高（三位數），市場規模因此大幅增加。
• 產品開發： 公司積極開發新世代伺服器滑軌產品，包括：
  • SMCI 的 GB200、GB300、MGX、HGX 4U 專案 (開發中)。
  • 甲客戶的 GB200、HGX 高 U 數、4U 儲存伺服器專案 (開發中)。
  • 乙客戶的 GB200 及部分 S segments 專案 (開發中)。
  • N 公司 (NVIDIA?) 的 GB200 (Switch Tray) RVL 資格已取得，GB300 開發中 (sample ready)，預計 2025 年第三季量產。
• 夥伴合作： 與終端 CSP 客戶進行協同開發，這是提升產品價值及競爭力的重要途徑。目前 CSP 客戶也願意提供機會給非傳統主要供應商 (二工)。

5. 營運策略與未來發展

• 長期目標： 核心策略是提升「產品更高值化」，透過提供功能更強、技術含量更高的產品來提高 ASP 和毛利率。公司的願景是成為鋼珠導軌規格的制定者。
• 研發與製造： 強調客製化能力，從產品設計、模具製造到設備設計與委託開發，均由內部掌握。持續投資於自動化生產，特別是伺服器產線已實現滾沖連線及自動化組裝，大幅提升產數效率。
• 產線擴充： 快速增加伺服器產線數量，從前年的約 2 條主力線，擴充至目前的 6-7 條量產線，預計 2025 年再增加 4-5 條 AI 新產線。
• NPI 效率： 內部目標是將新產品導入 (NPI) 的過程與同行差距縮短至一到兩季內，以儘早實現量產貢獻營收。
• ESG 實踐： 董事長重視環保。雲科二廠表面處理廠的廢水處理槽結構加強一倍以防地震。有綠能相關規劃。透過加強產品壽命來減少耗材損耗。加入臺灣企業聯盟學習 ESG 推動。正與客戶及供應商討論採用 RC12/RC20 再生鋼材。
• 公司治理： 家族企業中治理結構相對先進，早在 2016 年上櫃時即引進四席獨立董事。
• 越南廠策略： 第一期已承租廠房並量產（預計 3 月開始出貨），因應地緣政治風險及美國關稅考量。今年將再建置兩條線（11 代及 8 代線），年底達三條量產線。第二期土地已購置，但建廠進度因觀望美國關稅政策而放慢。

6. 展望與指引

公司對 2025 年營運展望樂觀，預期將呈現逐季好轉趨勢。主要成長動能來自伺服器業務，佔比預計超過 50%，尤其以 AI 伺服器相關產品（佔伺服器業務約四成）成長最為強勁。預計在 2025 年第二季開始出貨 GB200 滑軌，第三季 GB300 及甲客戶 HGX 高 U 數產品也將進入量產階段，這些高 ASP 產品將顯著提升營收及毛利率，帶動整體「三率三升」。市場機會點在於 CSP 客戶對第二供應商的開放態度。潛在風險包括美國關稅政策的不確定性影響越南擴廠進度，以及新產品專案（如 GB200/GB300）量產時程的潛在變動。

7. Q&A 重點

Q1: 雲科三廠 (甲客戶伺服器專用) 人員配置 (22 位) 遠少於雲科一二廠 (441 位)，是否因三廠自動化程度較高？產能是否小很多？

A1: 是的，伺服器產線（雲科三廠）因規格單一且是高量產品，自動化程度很高（滾沖連線、自動化組裝），一條線所需人力少（目前約 10 人以下，初期 20 多人），產數非常快。雲科一二廠因處理少量多樣的非伺服器產品，較難實現全面自動化，故需要較多人力。公司正努力在組裝等工序增加自動化設備。

Q2: 公司為甲、乙、N 公司提供的滑軌應用類型（通用型/AI 伺服器，Compute Tray/Switch Tray 等）？

A2: 公司為 SMCI、甲、乙、N 公司提供通用型及 AI 伺服器滑軌，專案眾多。目前量產：SMCI (1 通用, 1 AI 線)、甲 (8/9/10 代通用, 今年加 11 代)、乙 (Eagle Stream 通用, 加 4U)。開發中：SMCI (GB200/300, MGX/HGX 4U)、甲 (GB200, HGX 高 U 數, 4U 儲存)、乙 (GB200, S segments)。N 公司部分為 GB200 的 RVL (針對 Switch Tray)，GB300 開發中 (sample ready, Q3 量產)，GB300 要求更高荷重。Switch Tray 主要依 N 公司規格，Computing Tray 規格則各 CSP 不同。

Q3: 2025 年伺服器佔營收比重超過 50%？其中 AI 佔比？

A3: 是的，預計 2025 年全年伺服器佔比平均超過 50%。其中 AI 相關產品預計佔伺服器營收的四成。

Q4: 2024 年及 2025 年客戶營收佔比 (SMCI, 甲, 乙)？

A4: 2024 年約：SMCI 30-40%，甲 40-50%，乙 10-20% (乙因 Q4 出貨佳，近 20%)。2025 年預估約：SMCI 30-40%，乙 30-40%，甲 40-50%。乙客戶因 AI (GB200) 及其他專案，佔比預期顯著提升，是今年主要成長貢獻者。

Q5: GB300 是哪個客戶的專案？

A5: 仍在開發階段，目前主要針對 N 公司的部分，其荷重要求比 GB200 更高。各 CSP 的 Computing Tray 方案尚未完全確定，但預期變化不大。

Q6: 公司與同業 (川湖) 規模差距大，如何拉近？同業對市場規模 (百億生意) 的看法？公司對市場產值/市佔的看法？

A6: 伺服器滑軌是技術含量非常高的產業。公司正透過增加多元產線（從 2 條主力線到 6-7 條量產，今年再加 4-5 條 AI 線）及加速 NPI 流程（目標與同行差距一兩季內）來提升競爭力並增加營收來源。目前優勢在於 CSP 願意給予第二供應商機會。無法評論同業對市場規模或市佔目標的預測。同業高營收可能來自作為高 ASP HGX 的獨家供應商。很難準確統計市場產值，因各主要客戶的單價差異非常大（南俊不同客戶間單價差異大，與特定同業高階產品單價差距可能達 10-20 倍）。以數量 (主數) 看，南俊 2024 年伺服器出貨約 100 萬組，以市場總量約 1500 萬台伺服器估計，市佔率不到 10%。市場規模正因 AI 滑軌 ASP 提高及功能要求增加而擴大，進入門檻也越來越高。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。