【南俊國際法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260512【南俊國際法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260512

1. 南俊國際營運摘要

• 2026Q1 營運表現: 南俊國際 (6584) 2026 年第一季營收為 8.67 億元，受惠於高附加價值的伺服器產品比重提升，毛利率顯著成長至 42%，營業利益率達 29%，稅後淨利為 2.35 億元，每股盈餘 (EPS) 達 3.37 元。
• 主要業務發展:
  • 公司持續深化與大型雲端服務供應商 (CSP) 的合作，已進入三家美系 CSP 供應鏈。
  • 成功取得 NVIDIA GB 系列及 Vera Rubin (VR) 平台的合格供應商 (AVL) 資格，強化在 AI 伺服器市場的地位。
  • 越南廠效益顯現，透過在地採購及成本優勢，有效提升整體毛利率。該廠房目前產能利用率已超過五成。
• 未來展望:
  • 公司將持續專注於提升 AI 伺服器滑軌的營收佔比，目標 2026 全年度 AI 相關產品佔總營收 20% 以上。
  • 下半年成長動能主要來自 NVIDIA VR 平台滑軌及乙客戶的 ethnic 滑軌等高單價、高毛利專案，預計將陸續開始出貨。
  • 短期挑戰來自於整體供應鏈的電子料件短缺，可能影響 ODM 客戶的拉貨進度，導致營收認列遞延，但終端需求依然穩固。

2. 南俊國際主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司為全球鋼珠導軌專家，專注於各式鋼珠導軌的研發、設計、製造與服務。擁有從鋼捲分條、輥製成型、表面處理到自動組裝的垂直整合製程能力。
• 產品應用領域:
  • 雲端伺服器: 為目前營收主力，佔 2026Q1 營收 74%。產品涵蓋通用型伺服器與 AI 伺服器，並持續開發新一代平台如 Birch Stream。
  • 工業與其他應用: 包括工具櫃 (7%)、家電 (4%)、廚櫃 (4%)、辦公傢俱 (3%) 及醫療應用 (3%) 等。公司策略性地篩選利基市場，專注於高荷重、高附加價值的產品。
• 生產據點: 主要生產基地為台灣雲林一、二、三廠及桃園廠，並於越南設立伺服器導軌專廠。越南新廠計畫於 2026 年第三季動工，預計 2027 年第四季完工，以滿足地緣政治風險考量及客戶需求。
• 業務轉型: 公司產品組合成功轉型，伺服器應用佔比從 2022 年的 24% 大幅提升至 2026Q1 的 74%，帶動整體平均銷售單價 (ASP) 與毛利率持續上揚。

3. 南俊國際財務表現

• 2026Q1 關鍵財務數據:
  • 營業收入: 8.67 億元
  • 營業毛利: 3.6 億元 (毛利率 42%)
  • 營業利益: 2.55 億元 (營業利益率 29%)
  • 稅後淨利: 2.35 億元
  • 基本每股盈餘 (EPS): 3.37 元
• 成長動能:
  • 產品組合優化: 高毛利的伺服器滑軌佔比持續攀升，是推動毛利率成長的核心因素。隨著產品世代交替 (如從 Whitley、Eagle Stream 平台轉向 Birch Stream)，產品單價亦隨之提升。
  • 越南廠成本優勢: 越南廠已開始採用中鋼在越南當地生產的鋼材，成本較台灣低 20% 以上。此外，協力廠商亦在當地生產，加上美元收款、越南盾付款的匯率優勢，顯著貢獻毛利率。
• 短期挑戰:
  • 受到供應鏈部分電子零組件短缺影響，ODM 客戶拉貨速度放緩，導致公司 4 月營收表現較弱。公司認為此為短期遞延現象，客戶終端需求並未改變。

4. 南俊國際市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會: AI 伺服器快速發展，對滑軌的荷重、厚薄度及散熱等要求日益嚴格，技術門檻提高，也帶來更高的產品單價與利潤空間。
• 重點產品進度:
  • NVIDIA 平台: 已取得 GB 系列與 Vera Rubin (VR) 平台 AVL。由於客戶端正積極測試 VR，目前開發重心已轉向 VR，預計下半年開始出貨。既有客戶的 GB 平台訂單則因資源轉移而略有下修。
  • 甲客戶 (CSP): 持續供應其第九、十、十一代伺服器滑軌。預計於 2026 年 5 月在越南廠新增 Birch Stream 新平台產線。
  • 乙客戶 (CSP): 旗下 ethnic 滑軌專案進展順利，預計於 2026 年第四季開始出貨，此專案具備量大、單價高的特性，為下半年重要成長動能。
  • 丙客戶 (CSP): 已於 2026 年取得 AVL，但具體合作細節尚無法對外說明。
• 專利佈局: 公司高度重視智慧財產權，積極建構專利壁壘。過去兩年每年新增約 70-80 項專利，並透過嚴謹的專利分析以規避侵權風險。

5. 南俊國際營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 產品高值化: 持續推動客戶產品升級，提高功能性、高附加價值產品的營收比重，目標成為特定應用領域的規格制定者。
  • 深化客製化服務: 核心競爭力在於快速的新產品導入 (NPI) 流程，從設計、開模到量產皆能高度配合客戶需求。
  • 擴大越南產能: 為應對客戶需求及地緣政治風險，已購地並計畫興建越南二期廠房。
• 競爭優勢:
  • 垂直整合能力: 掌握從原料到成品的一條龍生產製程，確保品質與交期。
  • 研發與自動化: 具備模具設計、設備開發的自主能力，並持續投入自動化，尤其在工序繁雜的組裝環節，以提升生產效率。
• ESG 實踐:
  • 與中鋼合作導入 RC12 (再生比例 12%) 的再生鋼材，致力於永續製造。
  • 雲林廠採用嚴格的廢水處理標準，並提供員工地中海式健康飲食。
  • 董事會共九席董事中，設有四席獨立董事，強化公司治理。

6. 南俊國際展望與指引

• 全年目標:
  • 維持 AI 伺服器滑軌佔全年營收 20% 以上的目標。
  • 透過提升產品 ASP (平均銷售單價) 來持續優化毛利率。
• 成長機會:
  • 下半年主要成長動能將來自 NVIDIA VR 平台及乙客戶 ethnic 滑軌兩大專案的量產。
  • 越南廠的成本優勢將持續為毛利率提供支撐。
• 潛在風險:
  • 整體伺服器供應鏈的電子零組件缺料問題是短期最大的不確定性，可能影響客戶拉貨時程，造成營收認列的波動。公司將密切關注供應鏈狀況。

7. 南俊國際 Q&A 重點

Q: 下半年及明年的毛利率展望？

A: 毛利率能否再提升，關鍵在於 AI 產品的營收佔比。下半年有幾個重要的案子，包括 NVIDIA VR 滑軌與乙客戶的 ethnic 滑軌，這兩項專案單價高、數量大，將是主要成長動能。

Q: 4 月營收較弱的原因以及後續展望？

A: 主要原因是整體供應鏈出現電子材料短缺，導致 ODM 廠拉貨速度變慢。我們認為客戶的終端需求仍在，只是出貨時間被遞延。目前觀察 5 月拉貨狀況尚未顯著加速，仍在等待供應鏈問題緩解。

Q: 全年 AI 產品佔比目標 20%，目前進度如何？

A: 全年目標是佔總營收 20% 以上。達成目標的關鍵在於下半年的兩大案子：VR200 和 ethnic 滑軌，因為它們的量體與單價都很高。

Q: 缺料問題主要在哪個環節？

A: 是某個特定的電子材料，近期該產業的股價也上漲很多。滑軌在伺服器供應鏈中屬於較後段 (L10/L11)，需等前端料件備齊、主機板組裝完成後才會拉貨，因此我們受到的影響會比較晚浮現。

Q: NVIDIA GB 平台與 VR 平台的進度？VR 是否有延後？

A: 我們觀察到既有客戶將開發資源集中在 VR 平台的測試上，因此對 GB 的下單變得比較謹慎，第二季的量有些下修。以最積極的甲客戶來看，VR 的進度感覺比年初預期的稍微延後了一點點。

Q: 若 AI 佔比拉高，毛利率是否有機會達到 45-50%？

A: AI 佔比拉高對毛利率肯定有幫助，但具體數字要看最終 AI 產品的比重以及能否爭取到更多新客戶。除了產品組合，越南廠的成本優勢也是毛利率成長的重要因素，當地採購鋼材成本可降低至少兩成，加上匯率優勢，貢獻顯著。

Q: 公司本身是否有原物料短缺問題？

A: 沒有。鋼材目前仍是供給過剩，中東戰爭對我們影響不大。我們的交易條件多為出廠價，運費由客戶負擔，因此運費上漲對我們沒有直接影響。

Q: 越南廠的稼動率如何？

A: 越南廠產線較單純，目前幾乎是兩班制在生產，稼動率已超過一半。台灣廠區因產品線複雜，整體稼動率約六成，但各產線差異很大。

Q: 水冷滑軌的開發進度？

A: 水冷滑軌的 profile (截面) 與氣冷相似，但在設計上要求更高，例如防水與更高的荷重能力。目前產品還在調整修改階段，尚未定案。

Q: 公司是否有專利侵權的風險？

A: 我們非常嚴謹地對待專利議題，有專責的專利工程師追蹤同業專利，在設計上主動規避，並在必要時尋求第三方事務所進行鑑定。我們也積極建構自己的專利保護網，認為侵權風險很低。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。