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1. 南俊國際營運摘要
南俊國際 (6584) 於 2026Q1 營運表現強勁，主要受惠於伺服器產品組合優化及越南廠成本效益顯現。公司策略性地將資源集中於高附加價值的伺服器滑軌市場，並逐步降低毛利較低的傳統應用產品比重。
- 2026Q1 財務亮點：合併營收為 8.67 億元，毛利率達 42%，營業利益率為 29%，稅後淨利 2.35 億元，單季 EPS 達到 3.37 元。平均銷售單價 (ASP) 顯著提升至 314 元。
- 主要發展：
- 越南廠效益：越南廠自 2025 年 3 月開始出貨，因應地緣政治風險及成本優勢，產能滿載，成為毛利率提升的關鍵動能之一。公司已購地並計畫於 2026Q3 動工興建二期新廠，預計 2027Q4 完工。
- AI 伺服器佈局：已取得 NVIDIA GB 系列及 Vela Rubin (VR) 平台的認可供應商資格 (AVL)，並於 2026 年打入第三家美系雲端服務供應商 (CSP) 供應鏈。
- 短期展望：雖然 4 月份因 ODM 端通用型伺服器電子料件短缺導致拉貨放緩，但客戶終端需求依然存在，預期為短期遞延現象，5 月份有望加速拉貨。公司對下半年展望樂觀，預期 AI 伺服器相關產品將成為主要成長動能。
2. 南俊國際主要業務與產品組合
南俊國際定位為「全球鋼珠導軌專家」，專注於各式鋼珠導軌的研發、設計、製造與服務，並擁有自有品牌「REPON」行銷全球。
- 核心業務：公司以沖壓技術起家，擁有從鋼捲分條、輥製成型、沖壓、表面處理到自動化組裝的垂直整合製程。生產基地遍及台灣雲林、桃園及越南。
- 產品組合轉變：近年公司積極調整產品結構，雲端伺服器滑軌已成為最主要的營收來源。
- 2026Q1 產品應用佔比：
- 雲端伺服器：74%
- 工具櫃：7%
- 家電：4%
- 廚櫃/系統櫃：4%
- 醫療/工業應用：3%
- 辦公傢俱：3%
- 2026Q1 產品應用佔比：
- 業務分部概況：
- 伺服器業務：為公司目前成長核心，從通用型伺服器的 second source 提升為 main source。AI 伺服器滑軌因其高荷重、高單價特性，成為未來毛利提升的關鍵。
- 傳統業務：對於毛利率較差或訂單零散的產品線（如櫥櫃、辦公傢俱），公司採取篩選策略，引導客戶集中下單或逐步減少比重，以優化整體獲利結構。
3. 南俊國際財務表現
公司 2026Q1 財務表現亮眼，營收與獲利能力均顯著提升，反映產品組合優化與成本控制的成效。
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：8.67 億元
- 營業毛利：3.6 億元，毛利率 42%
- 營業利益：2.55 億元，營業利益率 29%
- 稅後淨利：2.35 億元
- 每股盈餘 (EPS)：3.37 元
- 成長動能與挑戰：
- 主要動能：
- 產品組合高值化：高單價的伺服器滑軌營收佔比從 2025 年的 55% 大幅提升至 2026Q1 的 74%，帶動整體 ASP 上揚。
- 越南廠成本優勢：越南廠採用當地中鋼的鋼材，成本較台灣低 20% 以上；同時，當地協力廠商供應鏈的建立也進一步降低了生產成本。此外，以美元收款、越南盾支付的模式對毛利率亦有助益。
- 短期挑戰：通用型伺服器供應鏈面臨電子料件短缺問題，導致 ODM 拉貨速度放緩，可能對短期營收認列時點造成影響，但客戶需求並未消失。
- 主要動能：
- 資本狀況：截至 2026 年 6 月 30 日可轉債 (CB) 轉換完畢後，實收資本額為 7.06 億元。
4. 南俊國際市場與產品發展動態
南俊國際緊跟 AI 產業趨勢，積極開發新產品並與關鍵客戶建立深度合作關係。
- 市場趨勢與機會：AI 伺服器對滑軌的荷重、散熱及維護便利性要求更高，推升了產品的技術門檻與單價。公司從早期協助客戶將機櫃從「拖架式」改為「滑軌式」設計，大幅降低維運成本，奠定其在伺服器市場的競爭優勢。
- 重點產品進展：
- NVIDIA 平台：已取得 GB 系列及 VR (Vela Rubin) 系列的 AVL 資格。下半年 VR 滑軌將開始出貨，因其量大、單價高，被視為關鍵成長引擎。
- 乙客戶平台：為北美前四大 CSP 之一，其 Ethernet 平台的滑軌產品預計於 2026Q4 開始量產，同樣具備量大、價優的特性。
- 技術與專利：公司強調 NPI (新產品導入) 的速度是核心競爭力。近年來 IP (智慧財產權) 數量快速增長，目前已近 400 件，每年以七、八十件的速度增加，目標是建構專利城牆，並透過嚴謹的專利分析以規避侵權風險。
5. 南俊國際營運策略與未來發展
公司以成為「鋼珠導軌規格制定者」為目標，透過產品高值化、智慧製造與應用創新，鞏固其市場領導地位。
- 長期發展計畫：
- 產品高值化：持續推動客戶產品升級，提高功能性、高附加價值產品的營收比重，專注於提升 ASP。
- 越南產能擴張：因應客戶地緣政治風險考量與成本效益，將持續擴大越南生產基地，新廠預計於 2027Q4 完工，以滿足未來訂單需求。
- 智慧製造：導入 MES、APS 等系統，並應用 RGV 自動搬運設備，提升生產效率與自動化水平。
- 競爭優勢：
- 客製化與垂直整合能力：擁有從產品設計、模具開發到自動化生產的 in-house 整合能力，能快速響應客戶需求。
- 客戶關係：與多家全球領先的 CSP 大廠及 AI 晶片龍頭建立穩固的供應鏈合作關係。
- 嚴謹的專利佈局：透過專利工程師團隊每月追蹤同業動態，並在必要時委託第三方事務所進行鑑定，有效降低專利訴訟風險。
6. 南俊國際展望與指引
南俊國際對未來發展保持樂觀，尤其看好 AI 伺服器市場帶來的龐大商機。
- 全年目標：公司設定 2026 全年 AI 伺服器營收佔比達 20% 以上的目標。相較於上半年佔比不到 10%，顯示公司預期下半年將有爆發性成長。
- 成長機會：
- 關鍵專案放量：下半年 NVIDIA VR 與乙客戶 Ethernet 平台兩大專案將同步進入量產，其高單價與高數量將是達成全年目標的關鍵。
- 新客戶拓展：憑藉 NVIDIA AVL 的資格，公司正與其他新客戶洽談合作，有望進一步擴大 AI 相關業務的貢獻。
- 潛在風險：全球伺服器供應鏈的長短料問題仍是短期不確定因素，可能影響出貨節奏。但公司認為終端需求穩固，僅為時間遞延。
7. 南俊國際 Q&A 重點
Q：下半年的營運狀況與展望？
A：公司在通用型伺服器市場已從 second source 轉為 main source。下半年成長動能主要來自 NVIDIA VR 與乙客戶 Ethernet 平台的滑軌，這兩個案子單價高、數量大。目標是持續拉高伺服器產品的營收佔比。
Q：目前 AI 伺服器佔比多少？全年目標？
A：2026Q1 AI 伺服器佔整體營收不到 10%。全年目標是希望 AI 伺服器營收佔比能達到 20% 以上。主要成長將來自 VR 平台，其預估量體較大。
Q：4 月營收似乎較差，原因為何？未來展望？
A：主要因為通用型伺服器的 ODM 端面臨部分電子材料短缺，導致拉貨放緩，屬於出貨遞延。客戶的終端需求仍在，預期 5 月會加速拉貨。公司在客戶的 Hub 備有三至四個月的庫存，待料況齊備即可出貨。
Q：如何達成全年 AI 佔比 20% 的目標？
A：主要仰賴下半年 NVIDIA VR200 與乙客戶 Ethernet 平台兩大專案，因其量大且單價非常高。由於公司本身營收規模相對較小，這類高單價產品出貨後，對營收佔比的拉升效果會非常顯著。
Q：是否有與同業的專利糾紛風險？
A：公司對專利非常嚴謹。有專利工程師團隊每月追蹤同業專利，在設計上主動規避，並在必要時尋求第三方事務所進行鑑定。目前公司 IP 數量已近 400 件，持續建構專利城牆，認為侵權風險很低。
Q：越南廠的稼動率如何？
A：台灣廠區整體稼動率約 6 成。越南廠因應客戶需求，目前兩條產線幾乎滿載，稼動率超過 100%。
Q：AI 佔比拉高後，毛利率是否有機會達到 45% 至 50%？
A：AI 佔比拉高肯定對毛利率有幫助，具體幅度要看最終放量的狀況與產品組合。除了 AI 產品，越南廠的成本優勢也是推升毛利率的重要因素。
Q：公司本身是否有上游原物料缺料問題？
A：沒有。鋼材供應仍屬過剩，價格穩定。部分耗材雖有漲價，但成本佔比極低，影響很小。運費部分多由客戶承擔，對公司影響不大。
Q：除了產品組合，還有哪些因素推升毛利率？
A：越南廠的成本優勢是關鍵。因應地緣政治風險，客戶優先從越南出貨。越南廠使用當地中鋼材料，成本較台灣低 20% 以上，且零配件也在地採購，加上匯率優勢（收美金、付越南盾），對毛利率有顯著貢獻。
Q：水冷伺服器滑軌的進展？
A：水冷對滑軌的荷重能力要求更高，目前產品設計仍在調整修改中。公司在某個專案中是 second source，正在進行量產準備，預計在 main source 生產穩定後開始獲得較多訂單。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
