【法說會備忘錄】南俊國際 20250820【法說會備忘錄】南俊國際 20250820

1. 營運摘要

• 財務表現: 2025Q2 單季毛利率達 32.8%，較 Q1 成長 2.32 個百分點。儘管受到美元貶值影響，但因伺服器滑軌佔比提高及產品組合優化，毛利率仍持續成長。然而，業外方面，Q2 產生約 7,000 萬元 的匯兌損失，並因應 Hub 倉存貨預提了 2,800 萬元 的所得稅費用。
• 業務轉型顯著: 伺服器滑軌業務已成為主要成長動能。其營收佔比從過去的 12% 逐步提升，至 2025 上半年已達 51%。公司預期，隨著 AI 相關產品開始出貨，下半年佔比將進一步提升至 55% 以上。
• AI 產品進展: 公司已取得 Nvidia GB200 及 GB300 的 RVL (Reference Vehicle List) 資格。針對 CSP 客戶的 ASIC 滑軌、GB200 及 GB300 等新產品，預計將於 2025Q3 完成量產準備或開始少量出貨。
• 未來展望: 公司對 2026 年的營運展望保持樂觀。主要成長動能來自雲端業務的持續擴張，以及 AI 伺服器相關新產品（如 ASIC、GB200/300）的放量貢獻。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 南俊國際為專業的鋼珠導軌製造商，擁有超過 30 年的開發與製造經驗，產品應用領域廣泛，總部位於桃園，主要生產基地在雲林及越南。
• 產品應用領域:
  • 伺服器: 為目前最主要的營收來源與成長動能，提供給美系 CSP 客戶及美超微（Supermicro）等。
  • 家電: 應用於冰箱、烤箱、洗衣機等，產品需符合耐高低溫、防鏽及食品級潤滑等特殊要求。
  • 工具櫃: 應用於美式重型工具櫃，強調高承載能力，技術要求與伺服器滑軌相近。
  • 車用: 在北美市場市佔率良好，主要應用於消防車、軍用卡車及 SUV 後車廂置物軌道。
  • 傢俱與櫥櫃: 提供傳統辦公傢俱滑軌，並開發新款隱藏式底裝滑軌，提升美觀度。
• 客戶合作: 與美超微合作始於 2002 年。自 2019 年起與 M 客戶 (CSP) 合作，2022 年再導入 A 客戶 (CSP)。目前已能參與美國終端客戶的早期產品設計開發。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據:
  • 實收資本額：新台幣 6.6 億元。
  • 2025Q2 毛利率：32.8%，較 Q1 增加 2.32 個百分點。
  • 2025 上半年伺服器產品平均毛利率：超過 40%，但低於 50%。
  • 2025Q2 業外損失：匯兌損失約 7,000 萬元，另有預提所得稅費用 2,800 萬元。
• 成長驅動因素:
  • 產品組合優化: 高附加價值的伺服器滑軌佔比持續提升，從過去的 12% 成長至 2025 上半年的 51%。
  • 高階產品出貨: 今年伺服器產品組合轉向更高階的新產品，有效提升整體毛利率與平均銷售單價 (ASP)。
  • 客戶結構: 兩大 CSP 客戶佔伺服器營收比重各約 30% 至 40%，美超微則佔 20% 至 30%。
• 挑戰與應對:
  • 匯率波動: 美元貶值對以美元報價的產品毛利率造成壓力。公司透過優化產品組合來抵銷部分負面影響。

4. 市場與產品發展動態

• 技術與研發:
  • 公司核心競爭力在於長年累積的模具開發、設備自製及製程整合能力（從鋼捲分條、滾製成型、沖壓到組裝）。
  • 為加速伺服器新產品開發，目前設備開發部分會與外部廠商共同合作。
  • 專利佈局: 積極佈局伺服器相關專利，2024 年增加 50 件，預計 2025 年將再增加近 90 件。
• 產能擴充:
  • 台灣雲科廠: 一廠與二廠共有 26 條產線，主要生產少量多樣產品；三廠則有 3 條 M 客戶專線。
  • 越南廠: 於 2025 年 3 月正式出貨，目前有 2 條 M 客戶專線，預計 10 月新增第 3 條產線。因應關稅政策，已購置 5 萬平方公尺 土地，計劃於明年開始自建新廠。
• ESG 實踐:
  • 加入台灣氣候聯盟，並與中鋼合作導入 RC12 再生鋼材。
  • 取得 M 客戶的 SCA 認證（比 RBA 更嚴格）。
  • 重視環境保護，設有廢水循環、雨水回收系統，並加強廠房防震結構。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展策略:
  • 專注高階產品: 持續投入資源開發高附加價值的伺服器滑軌及其他利基型產品，目標成為全球鋼珠導軌的規格制定者。
  • 深化客戶關係: 憑藉早期參與客戶設計 (Early Involvement) 的優勢，鞏固與美系終端客戶的合作關係，並利用客戶尋求第二供應商的趨勢擴大市佔。
  • 全球佈局: 透過越南廠的擴建，建立更具彈性的全球生產基地，以應對地緣政治與關稅風險。
• 競爭優勢:
  • 一條龍生產: 從原料到成品皆在廠內完成，掌握關鍵製程技術，特別是高精密度的滾製成型。
  • 快速打樣與量產 (NPI): 具備從設計、雷射切割打樣到模具開發的完整能力，能縮短新產品上市時間。
  • 豐富的產品線: 橫跨多種應用的開發經驗，累積了大量產品規格與數據，形成技術護城河。
• 公司治理: 董事會共 9 席董事，其中包含 4 席獨立董事，以強化公司治理結構。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025 下半年):
  • 預期伺服器滑軌營收佔比將超過 55%。
  • AI 伺服器相關滑軌（ASIC、GB200、GB300）將於 Q3 進入量產或少量出貨階段，成為下半年的主要成長動能。
• 中長期展望 (2026 年):
  • 對 2026 年營運維持樂觀看法。
  • 雲端（Cloud）相關業務在 2026 上半年成長動能明確。
  • 隨著 AI 新產品線陸續放量，預期將帶動營收與獲利持續成長。目前觀察，ASIC 相關產品的進度較快。

7. Q&A 重點

• Q: 下半年伺服器業務的成長動能與營收比重預期？A: 公司不便提供預測性的營收比重。主要成長動能來自 CSP 客戶的 ASIC 滑軌，以及 Nvidia GB200、GB300 等新產品。這些產品預計在 2025Q3 完成量產準備或開始小量出貨。目前觀察到 AI 供應鏈的良率與出貨狀況正在改善，公司會加速腳步推進量產。
• Q: 對於 2025 年下半年至 2026 年，各主要伺服器客戶的成長狀況有何期待？A: 以三大客戶（A 客戶、M 客戶、美超微）來看，2026 上半年的雲端業務成長動能較為明顯。下半年則需觀察 A 客戶的 ASIC 及 GB200/300 進度，以及 M 客戶的 GB200/300 與新開發的 4U storage 案子（預計明年貢獻營收）。目前感覺 ASIC 產品進度較快。由於公司是 Nvidia 的供應商，GB300 的樣品也已送交其他 CSP 客戶測試。若今年能順利放量，對明年展望相當樂觀。
• Q: 2025 上半年伺服器業務佔比 51%，其中各客戶的營收分佈為何？A: 兩大 CSP 客戶（A 客戶與 M 客戶）的營收佔比各約 30% 至 40%。美超微（SMC）則約佔 20% 至 30%。
• Q: 各伺服器客戶的毛利率排序為何？A: 伺服器滑軌的毛利率與其銷售單價（ASP）呈高度正相關。售價較高的客戶，其毛利率表現也較佳。2025 上半年，整體伺服器滑軌的平均毛利率高於 40%，但低於 50%。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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