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1. 申豐營運摘要
申豐 (6582) 於 2026 年第一季法說會說明 2025 年全年及第四季營運狀況。公司正處於積極轉型期，主動退出部分負毛利市場，導致 2025 年全年營收較 2024 年顯著下滑。然此策略有助於改善公司現金流。財務長表示，2025 年第四季應為營運谷底，自 2026 年第一季起已逐步改善。
展望未來，公司將持續以綠色產品與綠色製程為核心，開發高毛利的特殊應用合成水性乳膠，並強化在壓克力 (Acrylic) 與生質乳膠 (Bio-latex) 技術的發展。目前市場面臨的主要挑戰為地緣政治（如美伊衝突）導致的石化原料價格高漲與供應鏈失衡，預計影響將持續至少兩季。
2. 申豐主要業務與產品組合
申豐為專業乳化聚合技術廠商，核心產品為合成乳膠，主要分為 SBR (丁苯乳膠)、NBR (丁腈乳膠)、水性壓克力及生質乳膠。
- 核心業務與轉型重點:
- 傳統 NBR 乳膠手套市場仍處於供過於求的狀態，雖在市場仍佔一席之地，但已非公司最優先開發的市場。
- 公司近年轉型重點在於水性壓克力與生質乳膠的開發與應用，目標是提供更多元化的產品組合。
- 主要產品應用領域:
- 紙與紙板: 憑藉集團在造紙業的深厚基礎，申豐在控制乳膠粒徑大小方面具備高度技術，可應用於紙品塗布與含浸，以增強紙張強度與印刷性能。
- 黏著劑: 開發符合低揮發性有機物 (VOC) 排放標準的水性黏著劑，已廣泛取代傳統溶劑型產品。
- 綠色建材: ARKIBIND® 系列產品提供客製化、環保的建材接著劑方案。
- 紡織品: 作為浸膠樹脂，強化地工織物、地毯等紡織品的結構穩定性。
- 減塑方案: 自主開發水性壓克力阻隔材料，具備阻油、阻水特性，可取代傳統 PE 淋膜，使紙容器達到可回收、減塑的目標，是未來發展重點。
- 能源: 開發鋰電池負極所需的水性接著劑，將石墨等材料接著至銅箔上。
3. 申豐財務表現
- 2025 全年度財務概況:
- 營業收入：8.21 億元，相較 2024 年的 17.06 億元下滑，主因為公司有序退出負毛利市場。
- 營業毛利：-4,516 萬元 (毛利率 -6%)。
- 營業淨利：-1.96 億元 (營業利益率 -24%)，其中包含約 1.2 億元的折舊費用。
- 研發支出：近 3,000 萬元，顯示公司在轉型期間仍持續投入研發。
- 業外收入：約 1.48 億元，為整體損益提供支撐。
- 稅後淨損：-4,332 萬元。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：-0.41 元。
- 季度表現與趨勢:
- 從季度表現觀察，毛利率由 2025Q3 的 -15.36% 改善至 2025Q4 的 -11.39%，顯示營運已出現落底反彈跡象。
- 財務長指出，至 2026 年第一季，所有虧損的長期合約皆已到期結束，有助於獲利結構改善。
4. 申豐市場與產品發展動態
- 市場趨勢: ESG 已成為不可逆的趨勢，在過去六個季度中，許多新舊客戶已開始對申豐進行供應鏈的 ESG 相關評鑑，推動公司朝綠色材料與製程發展。
- 關鍵產品發展:
- 水性壓克力阻隔材料為重點開發項目，應用於全回收食器，以其可回收特性取代傳統 PE 淋膜製程，符合全球減塑、減碳趨勢。
- 公司利用其核心技術，可精準控制乳膠粒徑大小，應用於不同特性的黏著劑，粒徑越小黏性越強，可滿足多元市場需求。
- 未來開發方向:
- 潛在客戶開發: 聚焦於含浸膠 (SBR)、木工膠 (SBR) 等利基市場。
- 永續產品研發: 包含奈米 SBR、壓克力感壓膠 (PSA)、阻隔膠及生質複瓦膠等。
5. 申豐營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 積極轉型: 以綠色產品、綠色製程為核心，開發高毛利的特殊應用合成水性乳膠產品，開拓新市場以提升整體獲利能力。
- 垂直整合: 朝向產業上下游整合發展，強化綜效。
- 聚焦核心技術: 持續投入壓克力與生質乳膠技術，開發具高附加價值的產品，布局阻隔膠、黏合劑、紡織添加劑及綠色建材等多元應用。
- 最終目標: 達到最佳且穩定的產銷平衡，並在此基礎上持續創造獲利。
6. 申豐展望與指引
- 短期展望:
- 公司認為 2025 年第四季為營運谷底，虧損的長約已全數終止，預期 2026 年第一季起營運將逐步改善。
- 機會與挑戰:
- 機會: 綠色材料市場需求持續增長，尤其在可回收食器、環保建材等領域，為公司轉型帶來新動能。
- 風險: 2026 年面臨的最大挑戰來自地緣政治衝突（美伊戰爭），造成石化原物料價格高漲及供應鏈不穩。由於石化廠歲修後重啟需時，預估此供需失衡的影響將持續至少兩季以上。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
