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1. 申豐營運摘要
- 營收與獲利概況：申豐 (6582) 2025Q3 單季營業收入為 1.43 億元，季減與年減幅度顯著；單季營業毛利轉負為 -2,203 萬元，毛利率降至 -15.36%。然而受惠於業外股利收入挹注，稅後淨利為 6,505 萬元，單季 EPS 為 0.61 元。累計 2025 前三季營收為 6.96 億元，累計 EPS 為 -0.19 元。
- 重大發展與轉型：公司正處於積極轉型期，策略上已明確放棄固守一般手套市場的市佔率，轉而聚焦高毛利、利基型的新產品開發。2025 年第四季已有大量新產品進入送樣階段，涵蓋木工、紡織、綠色建材及食品包裝等領域。
- 未來展望：管理層預期手套市場供需失衡將持續，因此不追求營收規模，而是透過產品組合優化與新應用開發（如東北亞高階市場）來提升獲利體質。
2. 申豐主要業務與產品組合
- 核心業務與技術：申豐專注於乳化聚合技術，主要產品包括丁苯乳膠 (SBR)、丁腈乳膠 (NBR)、水性壓克力 (Acrylic) 及生質乳膠 (Bio-latex)。公司強調其核心 Know-how 在於乳膠粒徑大小及變因控制，應用範圍已從手套擴展至多個工業領域。
- 產品應用領域變化：
- 木工與黏著劑：開發無溶劑、無甲醛的水性黏結劑，應用於木工膠、標籤及低溫膠帶塗佈，符合環保低揮發性有機物 (VOC) 趨勢。
- 紡織應用：提供浸膠樹脂，用於特殊纖維（如玻纖網、地工織物），增強韌性與耐候性，取代易破碎且造成環境負擔的傳統塑膠材料。
- 紙張與包裝：傳統商業用紙需求下降，轉向特殊禮盒包裝、裝潢用紙及食品容器塗層。
- 綠色建材：產品可添加於水泥砂漿或作為建材接著劑，符合各國綠色建材法規要求。
- 減塑方案：推出水系壓克力阻隔材料取代傳統 PE 淋膜，應用於紙杯與餐盒，使產品具備阻油、阻水特性且可進入紙類回收系統，解決一次性餐具無法有效回收的問題。
- 手套領域：除傳統醫療檢查手套外，積極拓展手術用手套及工業用手套，並針對特殊高強度需求供貨。
- 新市場開發：網站新增日文版，顯示公司已從過往鎖定東南亞市場，轉向開發東北亞（如日本）等高階市場客戶。
3. 申豐財務表現
- 關鍵財務數據 (2025Q3)：
- 營業收入：1.43 億元 (2024Q3 為 5.66 億元)。
- 營業毛利率：-15.36% (2024Q3 為 8.20%)。
- 營業利益率：-38.85% (2024Q3 為 -1.70%)。
- 稅後淨利：6,505 萬元。
- EPS：0.61 元。
- 獲利驅動與挑戰：
- 本業虧損原因：毛利率轉負的主因並非原物料成本，而是來自於閒置產能損失。財務長汪承輔指出，公司策略性棄守市佔率導致稼動率下降，雖然拉高稼動率可美化毛利數字，但會造成現金流出的實質虧損，因此選擇承受折舊性質的閒置產能損失。
- 業外支撐：2025Q3 業外收支達 1.39 億元，主要來自股利收入 (1.29 億元) 及穩定的利息收入 (962 萬元)。公司持有之金融資產平均收益率約 4%，與銀行借款利率存在利差，為轉型期提供穩定的獲利底氣。
- 財務策略：儘管帳上現金充裕，但考量未來新產品量產可能需要大型資本支出，目前投資策略保守，保留資金以備未來轉型之需。
4. 申豐市場與產品發展動態
- 市場趨勢：環保法規日益嚴格，市場對「無溶劑」、「低 VOC」、「可回收」材料需求大增。例如綠色建材比例的要求，以及一次性餐具去塑化的趨勢。
- 關鍵產品進展：
- ARKIBIND® 系列：針對綠色建材開發，不含甲醛與有害物質。
- 鋰電池負極黏結劑：雖然 2025 年因電動車供應鏈進行庫存與市場整理，導致該板塊表現不如預期，但申豐持續進行單一產品與工廠認證，強化在供應鏈中的角色，預期整理期後仍具成長性。
- 全回收食器材料：利用水性塗層技術解決 PE 淋膜難以回收的高成本痛點，協助客戶達成減碳與減廢目標。
- 合作與認證：積極與客戶進行客製化開發（Joint Development），從單純原料供應商轉型為「特用應材解決方案提供者」，多項產品已進入送樣與測試量產階段。
5. 申豐營運策略與未來發展
- 長期策略：目標從單純的乳膠廠轉型為跨國特殊材料應用方案商。策略重心放在「垂直整合」與「利基市場」，不再參與紅海市場的價格競爭。
- 研發矩陣：
- 潛在客戶開發：鎖定含浸膠、木工膠、特殊紙張用膠及高階檢驗手套。
- 多元永續產品：研發高丙烯腈 (High AN) NBR、奈米 SBR、生物基 (Bio-based) 複瓦膠等前瞻材料。
- 風險與應對：
- 手套市場風險：預期手套市場供需回到正常仍需很長一段時間。應對方式為確保接單毛利為正才生產，否則寧願閒置產能。
- 電動車市場波動：面對 EV 市場殺價競爭，公司專注於技術門檻較高的負極黏著劑認證，待市場秩序恢復後切入。
6. 申豐展望與指引
- 未來展望：2025 年底至 2026 年，原有的手套市場供需失衡狀況依舊明顯。公司將以「綠色產品」和「綠色製程」為核心，透過多元產品組合（非手套類營收佔比提升）來改善獲利結構。
- 機會與挑戰：
- 機會：新興應用（如無毒裝潢、可回收包材）的法規紅利，以及東北亞高階市場的開拓。
- 挑戰：轉型期間本業營收規模縮小，需依賴業外收益維持帳面獲利，直到新產品放量填補產能。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
