【研揚法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260513

1. 研揚營運摘要

• 研揚 (6579) 於 2026 年第一季表現亮眼，營收達 24.1 億元，年增 23.1%，創下單季歷史新高。毛利率為 34.8%，稅後淨利歸屬於母公司業主為 4.78 億元，年增 84%，每股盈餘 (EPS) 達 3.81 元，大幅優於去年同期的 2.07 元。
• 公司接單動能強勁，2026 年第一季 Book-to-Bill Ratio (BB Ratio) 達 1.35，訂單能見度約達六個月。
• 展望未來，總經理表示 2026 年第二季營收有非常大的機會再創歷史新高，並預期全年將維持雙位數成長，有望挑戰 2025 年 20% 的成長水準。
• 公司將成長動能歸因於傳統工業電腦 (IPC) 市場的穩定增長，以及人工智慧 (AI) 業務的快速擴展。

註冊富果會員 ➠ 解鎖富果直送個股、產業完整報告

2. 研揚主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司業務主要分為兩大塊：一為穩定成長的傳統工業電腦市場，應用於醫療、零售、製造等領域；二為快速成長的人工智慧市場，特別是邊緣運算 AI (Edge AI) 領域。
• 產品組合重組: 2026 年起，產品線重組為四大類：應用電腦 (Applied Computing)、嵌入電腦 (Embedded Computing)、智慧平台 (Smart Platform) 與 UP 系列。
• 各產品線表現 (2026Q1):
  • 嵌入電腦: 年增 45%。
  • 智慧平台: 年增 39%。
  • UP 系列: 年增 60%。
  • 應用電腦: 年減 11%，主要受單一客戶專案出貨延遲影響，預計將於第三、四季陸續出貨。
• AI 營收佔比: 人工智慧相關業務在 2025 年佔總營收 20%，金額達 39.4 億元，過去數年均呈現近倍數成長。公司目標在 2026 年將此佔比提升至 25%。

3. 研揚財務表現

• 2026 年第一季關鍵財務數據:
  • 營業收入: 24.1 億元，年增 23.1%。
  • 營業毛利: 8.4 億元，年增 25.8%，毛利率為 34.8%。
  • 營業利益: 2.1 億元，年增 61.7%。
  • 業外收入: 3.7 億元，主要來自持有股票的市價大幅成長。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司): 4.78 億元，年增 84.2%。
  • 每股盈餘 (EPS): 3.81 元。
• 驅動因素:
  • 本業營收在各區域市場普遍成長，帶動毛利與營業利益上揚。
  • 亮眼的業外投資收益顯著推升了整體淨利與 EPS。
• 資產負債表變動:
  • 存貨增加: 為因應需求，公司積極針對 Memory、Storage 及 CPU 進行備料。
  • 負債增加: 存貨增加導致應付帳款 (AP) 相應提高。

4. 研揚市場與產品發展動態

• 市場趨勢: Edge AI 在工業領域的落地應用正加速擴展，技術成熟、硬體效能提升及成本下降是主要推力。實際應用案例包括：
  • AI 機器人 (AI Robot): 機械手臂能透過視覺自主判斷夾取物件的方式。
  • 半導體設備: 透過 AI 視覺進行晶圓精準定位，避免人為或環境因素造成的誤差。
  • 智慧物流: 工廠叉車透過 AI 進行調度，並確保貨物搬運的準確性與安全性。
• 銷售區域表現:
  • 主要市場: 歐洲 (37%) 與美國 (29%) 仍為主要營收來源。
  • 成長動能: 中國與亞洲新興市場成長力道最為強勁。2026 年第一季，中國市場營收佔比從去年同期的 8% 提升至 13%；亞洲新興市場則從 16% 提升至 20%。
• 生態系合作: 研揚專注於提供 AI 硬體平台，並與生態系夥伴緊密合作。公司不自行開發終端 AI 模型，而是與晶片供應商 (Intel, NVIDIA 等) 及不同行業的獨立軟體供應商 (ISV) 合作，共同開發垂直市場的應用，建立完整的生態系統。

5. 研揚營運策略與未來發展

• 長期計畫: 公司明確將 AI 作為核心發展方向，並重新定義品牌標語為「Always Agile, Always Ahead」(永遠敏捷，始終引領)，強調走在科技前沿，並將 AI 融入品牌形象中。
• 競爭優勢: 相較於同業，研揚在 2025 年展現了 20% 的高成長率，表現突出。公司在 AI 領域的專注與提前佈局，使其在市場上具備領先地位。
• 風險與應對:
  • CPU 與記憶體缺貨: 公司表示影響有限。主要原因是研揚專注於較不受缺貨影響的高階 CPU；而 Memory 與 Storage 則從 2025 下半年開始提早備貨，並獲得母公司華碩的支援，衝擊較小。
  • 成本上漲: 零組件的漲價部分，已與客戶協調由客戶吸收，確保公司獲利不受影響。

6. 研揚展望與指引

• 營收展望:
  • 2026 年第二季: 營收極有可能再創歷史新高。
  • 2026 全年: 目標維持雙位數成長，挑戰與 2025 年相當的 20% 成長率。
  • 訂單能見度: 目前在手訂單能見度約 6 個月，展望正向。
• 成長機會:
  • 傳統 IPC 市場: 醫療、網通、智慧製造為主要成長動能。
  • 人工智慧市場: 半導體、機器人、無人機/反無人機、交通運輸以及 AI Agent (如 AI 工作站) 等領域將有大量專案出貨。
• AI 營收目標: 預期 2026 年 AI 業務營收佔比將從 2025 年的 20% 提升至 25%，內部業務目標則設定為 30%。

7. 研揚 Q&A 重點

Q: 關於 BB Ratio，四、五月的趨勢是否延續？訂單提升是來自真實需求還是缺料導致的提前拉貨？

A: 四月份的接單狀況與第一季差不多。公司只接受一年內可出貨的訂單，以確保預測的準確性，因此 BB Ratio 反映的是一年內的真實訂單狀況。雖然不免有客戶因缺料而提前下單，但整體仍以實際需求為主。

Q: 各區域的成長動能主要來自哪些應用？下半年的展望如何？

A: 公司的成長是全面性的，並非來自單一客戶或區域。中國市場的高成長主要來自於因應國產化政策的 AI 工作站 (AI workstation) 專案。下半年展望相當正面，訂單能見度約六個月，對全年雙位數成長有信心。

Q: 第一季有專案延遲，預計何時出貨？今年 AI 營收佔比目標是多少？

A: 延遲的專案預計將集中在 2026 年第三季與第四季出貨。2026 年 AI 營收佔比的目標是 25%，內部對業務團隊的要求是達到 30%。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。