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1. 久禾光營運摘要
- 2026Q1 營運創高：久禾光 (6498) 2026Q1 營收與獲利均創下公司成立以來新高。營收達 新台幣 3.45 億元，年增 35%；稅後淨利為 8,276 萬元，年增 34%，EPS 為 1.75 元。
- 核心業務穩健成長：主要營收來源為筆記型電腦 (NB) 鏡頭，受惠於產品朝高解析度、高附加價值發展，出貨量與平均銷售單價 (ASP) 雙雙提升。公司在 NB 鏡頭市場佔有率超過 30%。
- 多元化應用佈局：憑藉微型化光學設計與精密製程的核心競爭力，成功將產品應用拓展至機器視覺、醫療影像、智慧家庭及工業自動化等高附加價值領域。2026 年非筆電領域的開案數量較 2025 年同期成長一倍。
- 下半年展望平穩：管理層預期，2026 年上半年強勁的拉貨動能可望延續，展望 2026 年下半年營運表現將與上半年持平，整體看法不悲觀，未見市場傳言的需求衰退現象。
2. 久禾光主要業務與產品組合
- 核心業務：專注於塑膠光學鏡頭的設計、開發與製造。主要產品應用於筆記型電腦，佔 2025 年及 2026Q1 營收約 95%。主要客戶涵蓋 ASUS、acer、hp、Lenovo 等國際一線品牌。
- 產品組合與技術優勢：
- 筆電應用：為市場前兩大供應商，市佔率超過 30%。以微型化、極窄、極薄技術為核心，協助客戶達成極致屏佔比。產品線已涵蓋 HD、FHD 至 5M、8M，並已量產 4K 大光圈鏡頭，首款 12M 高階大廣角鏡頭預計於 2026 年底導入高階機種。
- 非筆電應用 (non-NB)：佔營收約 5%，但開案數快速成長。利用微型化技術優勢，切入生物辨識、醫療用鏡頭（如內窺鏡）、智慧家居（如掃地機器人）、工業應用（如無人機、機器視覺）及穿戴式設備（如智慧眼鏡）等利基市場。
- 經營模式：採取價值導向與少量多樣的生產模式，透過與客戶早期共同開發，提供高度客製化服務，以技術和品質區隔市場，避免陷入價格競爭。
3. 久禾光財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：新台幣 3.45 億元，年增 35%。
- 營業毛利：新台幣 1.58 億元，年增 25%，毛利率 46%。
- 營業淨利：新台幣 1.01 億元，年增 22%，營業利益率 29%。
- 稅後淨利：新台幣 8,276 萬元，年增 34%。
- 每股盈餘 (EPS)：1.75 元，高於 2025 年同期的 1.50 元。
- 每股淨值：截至 2026 年 3 月底為 30.84 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 成長動能：2026 年前四個月的營收成長主要來自於 NB 鏡頭出貨量增長約 10%，以及 ASP 的顯著提升，反映高階產品出貨比重增加。
- 毛利率影響：2026Q1 毛利率較 2025 年同期略有下滑，主因是基本工資與原物料成本上漲，以及新導入高階產品初期良率較低所致，並非採取降價競爭策略。
- 重大事項：董事會通過配發 4.5 元現金股利，導致 2026Q1 期末流動負債增加。
4. 久禾光市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- NB 鏡頭規格升級：受 AI PC、Windows Hybrid 應用及 CPU 內建 ISP 趨勢推動，NB 鏡頭需求朝 5M、8M 以上高解析度及雙鏡頭、多鏡頭發展。2026 年至 2027 年的新開案規格已普遍提升至 5M 以上。
- 供應鏈影響：HBM 需求排擠 DDR、SSD 產能，品牌廠優先將資源投入高階機種，此趨勢有利於專注高階鏡頭的久禾光。
- 利基市場發展：
- 智慧眼鏡：市場對鏡頭有極致微型化與外觀隱蔽性（如超黑鏡頭）的需求。公司憑藉少量多樣與客製化優勢，已有多個專案與新創客戶合作，不排除 2026 年內有客戶進入量產。
- 機器視覺：市場潛力大，但目前多為標準品，高度客製化需求將隨各產業自動化程度提升而浮現。公司持續投入資源，觀察市場發展時機。
- 醫療領域：被視為未來重要的成長動能。醫療鏡頭市場毛利率高（約 40% 以上），且需求符合公司少量多樣、高度客製化的營運模式。
5. 久禾光營運策略與未來發展
- 長期產能規劃：董事會已通過重大投資案，預計未來兩年（2026-2027）在東莞投入約 10 億元資本支出進行擴廠，以應對中長期發展需求。此投資主要考量 NB 產業鏈高達 95% 仍集中於中國，可就近服務客戶並維持成本競爭力。
- 競爭定位：
- 技術護城河：以微型化技術與早期協同開發為核心，與專注大量生產的同業（特別是中國供應商）形成區隔。客戶在嘗試其他供應商後，仍會因品質與技術整合問題回歸合作。
- 專利佈局：積極進行專利佈局以鞏固技術領先地位，2025 年累計申請專利達 52 件，2026 年目標再新增 30 件，聚焦於高 P 數、4K 以上解析度的微型化鏡頭。
- 風險與應對：
- 生產基地集中風險：雖主要產能在中國，但公司產品輕薄短小，可透過快遞滿足海外（如泰國、越南）客戶需求。同時備有預案，若客戶有硬性要求，可於三個月內在指定地點快速建立產線。
- 市場選擇：策略性避開量大但利潤微薄的手機鏡頭市場，專注於能發揮技術優勢、創造合理利潤的市場區塊。
6. 久禾光展望與指引
- 短期營運展望：公司對 2026 年下半年營運不感悲觀，預期將與上半年表現持平。目前客戶訂單能見度與拉貨動能依然強勁，顯示 2026Q1 的成長趨勢將會延續。
- 中長期成長動能：
- NB 業務：持續受惠於產品結構優化與 ASP 提升，維持穩定成長。
- Non-NB 業務：將成為下一階段的成長引擎，尤其看好醫療鏡頭市場的高毛利與客製化特性，將是未來重點發展方向。
- 資本支出：未來兩年約 10 億元的資本支出將用於擴建廠房與添購設備，相關折舊將以十年攤提。
7. 久禾光 Q&A 重點
Q：智慧眼鏡對鏡頭有微型化要求嗎？久禾光在此領域的機會與競爭優勢為何？
A：智慧眼鏡對鏡頭要求極致微小化與隱蔽性，希望鏡頭越小越好，甚至看不見。目前主流作法是將鏡頭做小並搭配超黑鍍膜 (black coating) 等技術。相較於手機鏡頭供應商，久禾光專注的微型化技術與少量多樣、快速反應的生產模式，更適合目前尚在發展初期、專案多樣的智慧眼鏡市場。公司已有多個與新創品牌合作的專案正在進行，不排除 2026 年內有機會看到量產出貨。
Q：如何看待 2026 年下半年的營運展望？記憶體缺貨是否會造成影響？
A：儘管市場傳出 NB 需求下修，但公司目前感受到的客戶拉貨動能依然強勁。品牌廠為應對零組件短缺，會將資源優先配置給高階機種，反而有利於公司。以往季節性是上半年佔 40%、下半年佔 60%，但 2026 年上半年表現優異，預期下半年營運將與上半年持平，整體看法不悲觀。
Q：CPU 內建 ISP 的趨勢對公司有何影響？
A：此趨勢有利於推動鏡頭規格升級。由於 CPU 的 ISP 處理能力更強，且能節省一顆晶片成本，客戶會傾向採用更高畫素的鏡頭（如 5M、8M），或透過演算法補償，這間接推動了公司高階產品的需求。目前 2026 年後的新開案大多是 5M 以上的規格。
Q：公司 2026 年前四個月營收成長動能為何？營收比重分佈？
A：成長動能來自量價齊揚。與 2025 年同期相比，出貨量約增加 10%，同時因高階產品比重拉高，ASP 也有顯著提升。營收比重方面，2025 年與 2026Q1 皆約為 NB 佔 95%、non-NB 佔 5%。雖然 non-NB 營收有成長，但因 NB 成長幅度更大，佔比變化不大。
Q：為何選擇在東莞擴廠？如何應對「去中化」趨勢？
A：主要考量 NB 產業鏈 95% 仍在中國，就近設廠具備供應鏈與成本優勢。在台灣投資同等規模廠房的土地成本極高，不符經營效益。對於去中化，公司有應對方案：1. 產品輕薄短小，可空運至越南、泰國等地。2. 備有緊急預案，若客戶硬性要求，三個月內即可在海外租賃廠房、移轉設備並快速投產。
Q：面對中國同業的競爭，公司的優勢為何？
A：光學是成熟產業，但 NB 鏡頭市場具備少量多樣的特性。中國競爭對手習慣大量生產模式，難以適應這種需要長期技術積累、與客戶在兩三年前就開始溝通概念的合作模式。許多客戶嘗試過中國供應商後，最終因品質、技術無法到位而回頭。久禾光的優勢在於技術領先、少量多樣的生產彈性及與客戶的長期夥伴關係。
Q：2026Q1 毛利率下滑的原因？
A：主要有三項因素：1. 基本工資與社會保險基數上調；2. 原物料價格上漲；3. 新導入的高階產品初期良率較低。並非為了競爭而犧牲毛利。
Q：未來 10 億元資本支出的規劃與影響？
A：預計在 2026、2027 年各投入 5 億元，用於東莞新廠的土地與土建工程，其中約 20% 為設備投資。相關資產將以十年進行折舊攤提。
Q：除了 NB，公司最看好的下一個成長領域是什麼？為何不進入手機市場？
A：長期來看，最看好的領域是醫療用鏡頭。醫療市場毛利率高（可達 40% 以上），且產品需求少量、多樣、高度客製化，完全符合公司的核心競爭力。手機鏡頭市場雖然量大，但已是紅海市場，毛利極低，不符合公司的價值導向經營策略。
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