【法說會備忘錄】系微 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

系微是一家專注於 BIOS (基本輸入輸出系統) 及韌體開發的軟體公司，是全球三家主要的 BIOS 供應商之一，也是唯一的台灣公司。公司商業模式主要包含原始碼授權金 (Source Code Disclosure Fee)、軟體授權金 (Royalty Fee) 以及非重複性工程服務收入 (NRE)。其中，軟體授權金為主要營收來源，與客戶的出貨量直接相關，這使得公司營收成為客戶出貨量的滯後指標，難以精確預測。

2024 年營運表現穩健，全年 EPS 達 7.37 元。公司持續在技術上保持領先地位，積極投入 UEFI 及 OpenBMC 等開放性架構的開發。非重複性工程服務 (NRE) 收入持續成長，2024 年第四季佔營收比例約 32%，反映平台多元化及客戶對外部工程資源需求的增加。公司持續擴編工程師團隊以因應客戶開發案需求，儘管人才招募具挑戰性。

系微在市場上也獲得肯定，近期被納入富櫃 200 指數、MSCI 全球小型指數以及台灣指數公司高價 30 指數成分股。公司財務狀況穩健，無銀行借款，並維持高現金部位及穩定的股利政策。

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2. 主要業務與產品組合

系微主要業務為提供各類運算裝置所需的 BIOS 及韌體解決方案。

• 核心業務與產品：
  • UEFI BIOS (產品名稱：InsideH2O)： 負責電腦開機流程，從按下電源鍵到作業系統啟動。廣泛應用於個人電腦 (筆記型電腦、桌機、平板) 及伺服器。系微是 UEFI 論壇的創始成員之一，並在筆記型電腦市場擁有 超過 50% 的市佔率。
  • BMC 韌體 (產品名稱：Supervyse)： 應用於伺服器，提供遠端監控與管理功能，確保伺服器穩定運作。系微在此領域積極推廣 OpenBMC 開放架構。
• 產品組合： 營收主要來自三大產品/市場區塊：
  • Client Computing： 個人電腦相關，佔營收比重最大，約 65%。
  • Server & Embedded/IoT： 伺服器、5G 基地台、網路設備、各種嵌入式及物聯網裝置。此區塊成長速度較快，佔營收比重約 40% (包含 BMC)。
• 商業模式：
  • 原始碼授權金 (Source Code Disclosure Fee)： 針對新平台開發，一次性收取。
  • 軟體授權金 (Royalty Fee)： 依客戶產品出貨量收取，為主要營收來源，營收具滯後性。
  • 非重複性工程服務收入 (NRE)： 提供工程師協助客戶進行開發案，近年佔比顯著提升，第四季約佔營收的 32%。

公司強調其韌體產品是硬體背後的「幕後英雄」，客戶在終端產品上看不到系微的品牌，但其技術是產品順利運作的關鍵。

3. 財務表現

本節財務數據單位為 百萬元新台幣，除非另有說明。

• 關鍵財務數據 (2024 全年及 2024Q4 相關資訊)：
  • 2024 全年稅後每股盈餘 (EPS)：7.37 元。
  • 2024Q4 非重複性工程服務 (NRE) 佔總營收比例：約 32%。
  • Supervyse (BMC 韌體) 營收結構 (2024Q4)：約 70% 來自 NRE，約 20% 來自 Royalty。
  • 產品營收比重 (約略)：Client-related 約 65%，Server/Embedded related 約 40% (較過去 70/30 比例有所轉變，顯示 Server/Embedded 成長較快)。
  • 2024 年擬發放現金股利：6.5 元，維持約 85% 的盈餘分配率。
• 營收驅動與挑戰：
  • 主要營收 (Royalty) 與客戶產品出貨量直接掛勾，使其營收表現成為產業景氣及客戶出貨量的滯後指標。
  • NRE 收入受惠於新平台增加及客戶開發資源需求，是近年成長較快的項目。
• 成本結構：
  • 約 85% 的營運費用為人事成本 (工程師薪資)。
  • 不建議以毛利率評估公司表現，因研發/人力成本投入是固定的，但 Royalty 收入隨出貨量大幅波動，影響毛利率計算的意義。建議關注整體獲利表現或總成本 (銷貨成本 + 營業費用) 與營收的關係。
• 匯率影響：
  • 營收主要以美金計價，成本主要以新台幣計價，新台幣貶值對業外收益有正面影響，是 2024 年業外收入成長的重要因素。
• 資本結構與資產：
  • 公司財務狀況穩健，無銀行借款，現金部位高。
  • 無存貨壓力。
  • 2024 年因購置台中辦公室，固定資產有所增加。
  • 應收帳款品質良好，客戶多為大型公司。

公司財務長特別澄清，財務報表中的地區別營收是按業務人員所在地區劃分，並非終端客戶或品牌所在地。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AIPC 興起： 支援 AI 功能的個人電腦成為市場焦點，系微的 BIOS 韌體支援 Intel、AMD 及 ARM 等多種平台，特別在 ARM-based 的 Copilot Plus PC 領域，系微的 design-in 比例達到約 70%，高於其在整體筆電市場的市佔率，並藉此爭取到新客戶。
  • 伺服器及嵌入式需求增加： 受惠於 AI、大數據及網路設備需求成長，伺服器及相關嵌入式系統對 BIOS 及 BMC 韌體的需求持續增加。
  • OpenBMC 趨勢： 伺服器 BMC 韌體市場正朝 OpenBMC 開放架構發展，系微積極投入此領域，並已看到 design-in 的顯著成長。公司認為 OpenBMC 有望取代傳統 BMC 架構。
• 關鍵產品更新：
  • 持續開發支援最新晶片平台 (如 Intel、AMD、Qualcomm 等) 的 UEFI BIOS 韌體。
  • 積極發展 OpenBMC 韌體解決方案 Supervyse，爭取伺服器及相關領域客戶。
  • 在 Computex 等重要展會上展示新技術，如 AI BIOS 概念，展現技術領先地位。
• 合作夥伴：
  • 與全球主要晶片組/CPU 廠商 (如 Intel, AMD, Nvidia, Qualcomm) 及作業系統廠商 (如 Microsoft) 維持密切合作關係，參與其早期開發專案。
  • 澄清 Synopsys 等公司為合作夥伴，非客戶。主要平台供應商為確保其產品市場接受度，通常會支援多家 BIOS/韌體供應商。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 持續投入研發，深化技術護城河。
  • 擴編工程師團隊，應對日益增加的開發案需求。
  • 將 OpenBMC 列為重要的戰略發展方向，複製當年 UEFI 突破傳統 BIOS 的成功經驗。
• 競爭定位：
  • 系微與其他兩家主要競爭者形成高門檻產業：必須與晶片大廠、OS 廠商建立長期緊密合作關係，並具備廣泛的客戶基礎，才能在早期開發階段獲得合作機會。
  • 系微強調其技術領先及創新能力，透過 Computex 等展會展示差異化價值。
  • 系微是台灣唯一的 BIOS 公司，由創辦人持續經營，與部分由私募股權基金支持、可能更側重短期獲利的競爭者不同。公司財務透明度高 (上櫃公司)。
• 風險與應對：
  • 人才招募挑戰： BIOS/韌體工程師人才稀缺。系微透過在台灣建立內部培訓機制 (三個月的訓練課程)，從零開始培養人才，並實施員工持股信託等計畫留住優秀人才。
  • 營收波動： 營收受客戶出貨量影響。透過拓展 Server/Embedded 等新領域，增加 NRE 收入比重，逐步平衡營收結構。

6. 展望與指引

• 營收預測： 公司未提供明確的財務預測或指引，主要由於 Royalty 營收模式為滯後指標，營收高低取決於客戶實際出貨量，難以由公司內部精確預估。建議投資人參考產業報告或客戶對其出貨量的預期。
• 成長機會：
  • Server/Embedded 領域 (特別是 OpenBMC) 將是未來重要的成長動能。
  • AIPC 及 ARM 平台帶來的 design-in 機會。
  • 客戶對 NRE 服務的需求持續增加。
• 潛在挑戰：
  • 全球經濟及 PC/Server 市場景氣波動可能影響客戶出貨量。
  • 人才招募及培養的速度影響公司承接更多開發案的能力。

公司預期營收及人力將持續保持穩定成長。

7. Q&A 重點

Q1: 請問第四季 NRE 佔營收的比例？人力部分，第三季大概 670 人，到第四季底或現在大約多少？今年有沒有人力增加的目標速度？

A1: 2024 年第四季 NRE 佔營收比例約 32%。人力比第三季的 670 人有再增加一些，但應尚未到 700 人。人才招募確實困難，但公司持續穩定增加人力。需求是有的，但招募速度受限於人才供給，公司主要透過內部三個月的訓練計畫培養 BIOS/BMC 韌體工程師，速度不會太快，但會持續穩定成長。

Q2: 第四季成本加費用增加是否因新進人力尚未貢獻營收，導致營益率較第三季略低？這些新進人力是否能在今年開始貢獻營收？

A2: 是的，公司的模式是人力投入在前，營收產生在後。新進人員需要時間培養和投入專案，成本會先發生，營收貢獻則會延後。這是公司營運模式的特性，需要看長期。

Q3: 關於客戶，誰還不是我們的客戶？PC 可能好說，Server 部分在中美關係較緊張下，中國客戶是否有機會全部拿到？

A3: 公司不方便透露誰不是客戶，因公司為上櫃公司，資訊公開透明，競爭對手容易得知。且公司一直以來不針對特定客戶或區域做評論。建議看季度營收表現會比單月準確。

Q4: 目前 Client 和 Server/Embedded 相關營收的比例大約是多少？

A4: 目前 Client-related 約佔營收的 65%，Server/Embedded related (包含 BMC) 約佔 40%。這比例與過去相比有所變化，反映 Server/Embedded 的成長速度較快，但兩個領域都在成長。

Q5: BMC (Supervyse) 營收去年成長近一倍 (2023 年 2.22 億 vs 2022 年 1.17 億)，主要原因是什麼？今年怎麼看？未來如何評估 BMC 的成長？

A5: BMC 營收成長主要來自 OpenBMC 開放架構的需求增加。系微早期投入 OpenBMC，現已看到成效，獲得新的 design-in 機會，開發案量增加 (反映在 NRE 成長)。OpenBMC 是未來趨勢，有望取代舊架構。伺服器產品開發週期較長，量產成果顯現需要更長時間。

Q6: 營收地區別中，去年美國和大陸成長最大，是否意味 BMC 成長主要來自美國和大陸？

A6: 財務報表中的地區別是按業務人員所在地區劃分，不代表終端客戶或品牌所在地，因此無法直接以此推論 BMC 成長主要來自特定地區。

Q7: Supervyse 營收中，NRE 和 Royalty 的比例大約是多少？

A7: 以 2024 年第四季為例，Supervyse 營收中約 70% 為 NRE，約 20% 為 Royalty。2024 全年 Royalty 佔比也在兩成以上。

Q8: NRE 營收是否受工作天數影響？例如今年第一季農曆年假較長。

A8: NRE 確實可能受工作天數影響，但有些合約是包案或按完工比例計算，有些美國客戶習慣按季結算，因此不一定完全按天數。建議看季度營收會更準確。

Q9: 第一季市場傳聞有不少急單 (Server 等)，這是否會反映在第二季的 Royalty 營收上？

A9: 難以直接確認特定客戶的急單狀況或預測對 Royalty 的影響，不同客戶有不同的合約及回報習慣。無法給予明確的肯定或否定答覆。

Q10: 伺服器 BMC 市場 AMI 是主要廠商。系微與 Nvidia 有合作，他們是否完全使用系微的 BMC？

A10: 主要的 CPU/晶片組/平台廠商 (如 Nvidia) 為確保其產品的市場廣度與彈性，通常會支援多家 BIOS/韌體供應商，讓終端客戶有選擇。不會只與一家廠商獨家合作。

免責聲明

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