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1. 萬泰科營運摘要
萬泰科 (6190) 2026 年第二季營運表現強勁，單季營收達 29.79 億元，創下單季歷史新高，較去年同期成長 32%。2026 上半年累計營收為 54 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.35 元。公司表示，若扣除第二季提列的一次性呆帳約 3,000 餘萬元，單季獲利亦將創下歷史新高。
展望未來，公司對達成全年營收突破百億元的目標深具信心，並預期下半年營運將優於上半年。長期來看，在 AI 伺服器、低軌衛星及高毛利客製化線材等三大成長引擎驅動下，萬泰科設定長期年營收複合成長率 20% 至 25% 的目標，並持續優化產品組合，朝長期毛利率 20% 的目標邁進。
2. 萬泰科主要業務與產品組合
- 核心業務: 萬泰科為專業的中低壓電線電纜製造商，產品應用廣泛，如同電子設備的神經與血管，負責訊號與電力的傳輸。公司在全球擁有多個生產基地，包括臺灣、中國、泰國及越南。
- 主要產品應用:
- AI 伺服器: 提供機櫃內外所需的高速傳輸線、高壓直流電源線、液冷系統的測漏感應線及 Busbar 用線等。
- 低軌衛星: 為美系主要客戶供應地面使用者終端設備的電源線與網路線，並積極開發衛星本體及太空資料中心所需的高階特殊線材。
- 高毛利客製化產品:
- 輻照交聯線: 透過輻照技術提升線材的耐熱、耐油、耐磨特性，廣泛應用於工程機械、高階家電及車用領域，並受惠於日系廠商退出東南亞市場所釋出的商機。
- CMP 高速網路線: 生產最高防火等級 (CMP) 的網路線，技術門檻高，為亞洲少數能穩定供貨的廠商，在美國市佔率超過 40%，主要應用於資料中心。
- 主流應用: 包含一般伺服器、通訊、車用、工業及家電等領域。
3. 萬泰科財務表現
- 2026Q2 關鍵財務數據:
- 營業收入: 29.79 億元，較 2026Q1 的 24.9 億元成長，年增 32%。
- 毛利率: 15.3%。公司指出，第二季因應原物料價格上漲，已陸續與客戶完成價格調整，預期第三季毛利率將回到正常水準。
- 營業利益: 2.17 億元，營業利益率為 7.3%。
- 稅後 EPS: 0.92 元。
- 2026 上半年累計財務數據:
- 營業收入: 54 億元。
- 毛利率: 15.2%。
- 營業利益率: 6.5%。
- 稅後 EPS: 1.35 元。
- 財務驅動與挑戰:
- 驅動因素: AI 伺服器、低軌衛星等高階產品需求強勁，加上關稅戰引發的供應鏈去中化趨勢，帶動營收成長。
- 挑戰與因應: 上半年毛利率受俄烏戰爭導致的石化原料成本上漲影響。公司透過與客戶協商調整價格，已於 6 月份陸續生效，預期下半年毛利率將顯著改善。公司表示 7 月自結毛利率已回到去年平均水準。
- 重大事項: 第二季因客戶採購政策改變產生貨款糾紛，提列呆帳 3,000 餘萬元，此部分已全數提列完畢，未來若訴訟順利將有機會回沖。
4. 萬泰科市場與產品發展動態
- AI 伺服器與資料中心:
- 趨勢: 公司觀察到「光銅並進」的趨勢，儘管伺服器架構演進，但銅線因其成本及物理特性優勢，在機櫃內的應用價值不減反增。預期未來三年機櫃內高速線材市場將有 80% 的年複合成長率。
- 產品進度: PCIe 6.0 高速線已量產出貨，PCIe 7.0 技術也已開發完成。液冷系統所需的測漏線因其關鍵性，需求持續增溫。
- CMP 網路線: 受惠於美國資料中心建設需求，高階 CMP 網路線需求強勁，預估 2026 下半年月產量將是上半年平均的兩倍。
- 低軌衛星與太空經濟:
- 市場機會: 為美系主要衛星客戶的地面接收設備 (User Terminal) 供應線材，2026 上半年衛星相關業務產值約 1,200 萬美元，預期 2026 全年衛星線材營收佔比將較去年翻倍成長。
- 未來發展: 密切關注客戶將資料中心部署於太空的計畫，此舉將需要耐受極端環境 (低溫、低靜電) 的高規格線材，萬泰科已具備相關的佛塑料與輻照交聯製程能力，並正在進行產品驗證。
- 資本支出與產能規劃:
- 2026 年資本支出預計為 4 億元，主要用於擴充東南亞產能。
- 泰國廠: 投資 2.5 億元興建新廠房，用於擴充高速線及低軌衛星線材產能，預計 2027 年 4、5 月啟用。
- 美國: 已啟用加州新倉庫及營運中心，提升在地服務與備貨能力，滿足客戶就近採購的需求。
5. 萬泰科營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 聚焦高毛利產品: 將資源集中於 AI 伺服器、衛星通訊、輻照交聯線、高階 CMP 網路線等高附加價值產品，目標將高毛利產品營收佔比從 2025 年的 18% 提升至 30%。
- 全球佈局: 憑藉在臺灣、中國、泰國、越南的完整生產佈局，以及美國的營運中心，能靈活應對地緣政治風險，並就近服務全球客戶。董事長特別提到，因應美國對臺關稅相對東南亞的優勢，未來將考慮擴大在臺灣的高階產品產能。
- 競爭優勢:
- 高度垂直整合: 從銅材拉絲、膠料製造到線纜押出，具備完整的生產能力。
- 技術與標準參與: 擁有 48 年的研發製造經驗，是亞洲唯一參與 TIA (通訊產業協會) 標準制定的線纜廠，能掌握產業最新趨勢。
- 多元化佈局: 產品應用橫跨多個產業，能有效分散單一產業景氣波動的風險。
6. 萬泰科展望與指引
- 營收展望: 預期 2026 年營收將逐季成長，下半年優於上半年，全年營收有信心突破 100 億元。長期目標為年營收複合成長 20% 至 25%。
- 獲利目標: 長期毛利率目標為 20%，營業利益率目標為 10% 至 12%。
- 股東回報: 維持高股利發放政策，目標現金股利發放率維持在 70% 以上。公司設定長期總股東報酬率 (TSR) 30% 以上的目標。
7. 萬泰科 Q&A 重點
Q: 公司如何看待 2026 年下半年營運走勢及 2027 年的初步展望？
A: 2026 上半年營收 54 億元，訂單能見度高，全年突破百億目標明確。2027 年將利用全球工廠佈局，特別是考量美國關稅政策，計劃在臺灣擴大高階產品的生產，持續推動獲利成長。
Q: 針對 2026 年全年，影響利潤率的潛在因素 (如關稅、匯率、原物料) 及因應對策為何？
A: 下半年產品組合優化及價格調整成功，毛利率將明顯優於上半年，預期回到去年平均水準。原物料銅價採浮動報價機制，影響可控；匯率則透過自然避險及遠期外匯操作管理風險。
Q: 公司在太空應用的潛在目標市場為何？市佔率目標？
A: 目標市場包含量大的地面接收設備及技術門檻高的衛星本體用線。目前 2026 年衛星相關業務營收佔比約 7% 至 8%，未來目標是朝 10% 至 15% 邁進。
Q: 與美系衛星客戶除了現有產品外，中長期的產品藍圖為何？
A: 正在開發與驗證應用於衛星本體的高階線材，需要用到佛塑料、輻照交聯等特殊製程，以應對太空的嚴苛環境，目前進展順利。
Q: 低軌衛星線材的出貨套數為何？
A: 2026Q1 出貨 150 萬套，2026Q2 成長至 250 萬套。根據客戶的預測，出貨量將逐季成長。
Q: 與其他低軌衛星營運商 (如 Amazon Kuiper) 的合作進度？
A: 其他營運商的商轉進度非常緩慢，目前尚未有實質營收貢獻，仍在持續關注。
Q: 第二季所得稅下降及呆帳認列的細節？各產品線營收佔比？
A: 所得稅下降主因是改變海外轉投資收益的遞延所得稅認列方式。呆帳是針對單一美國客戶貨款糾紛，已於第二季全數提列。2026 上半年營收佔比：AI 伺服器約 1%、低軌衛星約 7%、主流應用約 60%、整體高端應用 (含衛星) 約 18%。
Q: 各業務的毛利率區間？
A: 高端產品毛利率在 25% 以上，AI 伺服器在 20% 以上，車用線材約 8% 至 12%。
Q: 日系同業退出輻照交聯線市場，對萬泰科的影響？
A: 這對萬泰科是絕佳的機會。日商退出後留下的市場空缺，由萬泰科承接，且此類產品客戶驗證期長，一旦導入，產品生命週期可達 10 至 15 年，能帶來長期穩定的訂單。
Q: PCIe Gen 7 的客戶及目前進度？
A: 目前主力出貨為 Gen 6 產品。部分客戶憑藉其先進的連接器技術，使用我們的 Gen 6 線材即可達到 Gen 7 的傳輸效果。公司已具備 Gen 7 的開發能力，但尚未大量出貨。
Q: 成本結構中，料、工、費佔比？銅價上漲的影響？
A: 整體成本結構中，原物料約佔 75% 至 80%。銅價採浮動報價，與客戶的售價連動，因此價格波動影響可控；緩漲環境下，因有低價庫存，對公司相對有利。
Q: 如何因應 Nvidia 推出 Cable-to-chassis 設計及市場對光通訊取代銅線的擔憂？
A: 公司觀察到的是「光銅並進」，而非「光進銅退」。即使伺服器內部設計改變，但因傳輸速率要求更高，每組機櫃的銅線採購「金額」反而是增加的。銅纜在成本、彎折彈性及短距傳輸上仍具優勢，市場需求依然強勁，預期每年仍有 20% 至 25% 的成長。
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