【萬泰科法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260617【萬泰科法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260617

1. 萬泰科營運摘要

• 2026Q1 營運表現：萬泰科 (6190) 2026 年第一季營收為 24.9 億元，季增 19.9%，年增 10.1%。然而，毛利率受關稅分攤、銅價上漲及塑化材料成本增加等因素影響，降至 15.2%。營業利益率為 5.5%，稅後每股盈餘 (EPS) 為 0.43 元。第一季因擴廠費用及提列呆帳 3000 萬元，費用較高。
• 主要業務發展：
  • AI 伺服器：相關線材需求強勁，公司在 2026 Computex 觀察到包含大電流電源線、液冷散熱測漏線、機器人內部線等多元商機。高速線材已開發至 PCIe 7.0，並獲國際大廠高度關注。
  • 低軌衛星：美系主要客戶出貨持續放量，2026 年第一季出貨量近 150 萬套，預期全年營收佔比將較去年翻倍成長，全年 1000 萬套的目標有機會上修。
  • 產能擴充：泰國廠高速線第三期擴產計畫已啟動，預計 2027 年第一季末至第二季初完成；越南廠輻照線已於 2026 年 1 月開始量產出貨。
• 未來展望與指引：公司看好下半年營運將優於上半年，全年營收目標挑戰 100 億元。長期目標為 2025 至 2030 年營收複合年增率達 20-25%，長期毛利率朝 20% 目標邁進。成長動能主要來自 AI 伺服器、低軌衛星等高毛利產品。

註冊富果會員 ➠ 解鎖富果直送個股、產業完整報告

2. 萬泰科主要業務與產品組合

• 核心業務：萬泰科為專業銅纜製造商，擁有 48 年 OEM 與研發經驗。生產基地遍及台灣、中國、泰國、越南及美國，服務全球超過 1,400 家客戶，產品應用橫跨通訊、車用、工業、家電等多個領域。
• 業務組合與策略：公司策略性聚焦於高毛利業務，目標在 2030 年將高毛利產品（AI 伺服器、高端客製化）的營收佔比從 2025 年的 18% 提升至 30%。
• 各業務板塊摘要：
  • AI 伺服器：提供機櫃內高速傳輸線 (PCIe 6.0/7.0)、大電流電源線、液冷散熱測漏線及矽橡膠耐彎折內部線。受惠於 Nvidia 新平台銅纜價值提升趨勢，此領域為首要目標市場。2026Q1 營收佔比約 1%。
  • 高端與客製化：
    • 低軌衛星：主要供應 Starlink 地面接收站的電源線與網路線，滲透率持續提升。2026Q1 營收佔比已達 5%。
    • 輻照交聯線：具備高技術門檻，受惠於日本同業退出東南亞市場，成功切入車用及嚴苛環境應用，保持高利潤。
    • 高階網路線 (CAT6A 以上)：受惠於資料中心與邊緣 AI 建設需求，拉貨動能強勁。公司在全球 CMP 防火等級網路線市場市佔率超過 10%。
  • 車用：市場需求於 2026 年明顯復甦，營收與佔比均回升。2026Q1 營收佔比約 15%。
  • 主流應用：包含通訊、家電等，為公司穩定的營收基礎，2026Q1 營收佔比約 60%。

3. 萬泰科財務表現

• 2026Q1 關鍵指標：
  • 營業收入：24.92 億元
  • 毛利率：15.2%，較去年同期下滑 1.2 個百分點。
  • 營業利益率：5.5%，較去年同期下滑 0.7 個百分點。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：7900 萬元
  • 每股盈餘 (EPS)：0.43 元
• 驅動與挑戰因素：
  • 正面驅動：低軌衛星、高階網路線等高毛利產品出貨持續增長，帶動營收成長。
  • 負面挑戰：2026Q1 毛利率主要受到以下因素影響：1) 與部分客戶分攤關稅成本；2) 銅價下跌產生存貨跌價損失；3) 中東戰事導致塑化原料成本急漲；4) 提列呆帳準備 3000 萬元。公司預期這些負面因素將在未來幾季逐漸淡化。
• 資本支出與股利政策：
  • 2026 年資本支出規劃約 3-4 億元，主要用於泰國高速線第三期擴產。
  • 公司維持高股利發放政策，2025 年發放現金股利 2.0 元，發放率達 91%。長期目標維持 70% 以上的股利發放率。

4. 萬泰科市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AI 基礎設施：全球資料中心建置帶動高速銅纜需求，Nvidia 新一代 AI 機櫃架構中，單櫃銅纜價值從 GB300 的 14 萬美元提升至 Rubin Ultra 的 23.4 萬美元，呈現「光進銅進」趨勢。
  • 供應鏈重組：客戶為分散風險，持續將供應鏈自中國移轉至東南亞，萬泰科的泰國與越南廠直接受惠。同時，印度市場的拉貨需求也逐漸浮現。
  • 實體 AI 崛起：機器人、無人機等邊緣 AI 應用，帶動內部高速線、感測線、耐彎折複合線材等新需求。
• 重點產品進展：
  • 高速線材：於 2026 Computex 展示 PCIe 7.0 (224Gbps) 高速線，獲得多家國際連接器大廠與 PM 單位高度關注。目前 PCIe 6.0 (112Gbps) 為出貨主力。
  • 低軌衛星線材：Starlink 相關產品出貨強勁，2025 年出貨約 200 萬套，2026 年第一季已達近 150 萬套。除了現有地面設備線材，公司已開始與客戶的衛星本體研發團隊接觸，佈局太空用線市場。
• 合作夥伴動態：
  • 美系衛星客戶：與最大營運商 Starlink 合作緊密，並持續提升電源線市佔率。
  • 其他衛星營運商：已透過客戶間接送樣給 Amazon Kuiper 專案，預計 2026 下半年可能產生實質營收。
  • AI 伺服器客戶：目前主要透過美系連接器大廠間接供貨給終端伺服器品牌與雲端服務供應商 (CSP)。

5. 萬泰科營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 聚焦高毛利：集中資源發展 AI 伺服器、低軌衛星、輻照交聯線、高階網路線等高毛利、高成長的產品線。
  • 技術領先：持續投入材料研發與高頻高速技術，維持在產業標準制定 (TIA, CCCA) 與技術認證 (UL 實驗室) 的領先地位。
  • 全球佈局：善用東南亞（泰國、越南）生產基地的成本與地緣優勢，承接去中化轉單，並滿足印度等新興市場需求。
• 競爭優勢：
  • 完整的東南亞產能：是少數在泰國和越南擁有完整生產、品保、研發及在地化團隊的線材廠，能快速回應客戶需求。
  • 高技術門檻：擁有輻照交聯 (E-beam) 等特殊製程技術，形成競爭壁壘。
  • 產業標準參與者：作為亞洲唯一參與 TIA 標準制定的製造商，能掌握最新技術規格與市場趨勢。
• 風險與應對：
  • 光通訊取代風險：管理層認為，短期內因成本、物理限制（彎折半徑）及供應鏈問題，銅纜在機櫃內仍具優勢。公司密切關注 CPO 技術發展，並具備光纖線材的技術基礎，未來若市場轉變可快速應對。
  • 原物料與匯率風險：透過自然避險（美元收付）及遠期外匯操作來管理匯率風險。銅價雖有波動，但長期需求看增，價格有支撐。

6. 萬泰科展望與指引

• 財務預測：
  • 2026 年：全年營收目標約 100 億元，預期營收與毛利將逐季成長。
  • 長期目標 (2025-2030)：營收複合年增率 20-25%。
  • 利潤率目標：長期毛利率 20%，營業利益率 10-12%。
• 成長機會與動能：
  • AI 伺服器：機櫃內高速線市場預計未來三年 CAGR 達 180%，為最主要成長動能。
  • 低軌衛星：Starlink 用戶數與衛星部署持續增加，帶動地面設備線材需求。太空資料中心等未來應用潛力巨大。
  • 市佔提升：在輻照線、高階網路線等領域，持續取代因成本考量而退出的競爭對手。
• 潛在風險：
  • 國際地緣政治衝突（如中東戰事）可能影響油價與塑化原料成本。
  • 美元走勢影響亞幣匯率，可能產生匯兌損失。
  • 全球經濟情勢變化可能影響終端需求。

7. 萬泰科 Q&A 重點

會前提問

Q1: 公司如何看待 2026 年第二季之後的逐季營運成長走勢？下半年需求是否顯著優於上半年？

A1: 上半年受到紅海危機、中東戰爭等外部因素干擾，但公司已積極進行內部改善。例如，Starlink 電源線月產能已從 80 萬條提升至 180 萬條，年底目標 250 萬條；AI 高速線月產能年底目標 800 萬米，毛利率有望從 10-15% 拉升至 30%。隨著國際情勢趨緩及內部改善效益顯現，下半年營運絕對會比上半年更好。全年營收目標約 100 億元，上半年已完成近 50 億。

Q2: 針對 2026 年全年的利潤率指引，能否拆解影響因素及因應對策？

A2: 2026Q1 利潤率不佳主要受關稅、銅價、塑化料及呆帳提列影響。展望未來，關稅問題已緩解，油價下跌帶動塑化料成本回穩，銅價因 AI 及電動車需求強勁而有支撐，這些因素對成本控制有利。唯一變數是美元走軟可能導致台幣升值，公司會透過自然避險及外匯操作應對。整體而言，對 2026 年全年淨利率感到樂觀，有信心回到過往獲利水準。

Q3: 低軌衛星線材至今實際累積出貨量約多少？全年 1000 萬套目標是否有上調空間？

A3: 2025 年因下半年才開始出貨，總量約 200 萬套。2026 年第一季已接近 150 萬套，且客戶給的第二、三季預測遠優於第一季，因此今年 1000 萬套的目標很有機會上修。

Q4: 與美系衛星客戶在中長期的產品藍圖合作為何？在衛星內用線的研發進度？

A4: 除了目前出貨的地面終端設備線材，商用、攜帶型等應用也持續增加。公司正透過客戶內部轉介，與其位於西雅圖的衛星本體團隊接觸，也可能透過美系連接器大廠切入。衛星本體用線對材料要求極高（如耐輻射、防氣體逸散），可能需要氟塑料搭配輻照交聯技術，這正是萬泰的技術強項。

Q5: 對於 Amazon Kuiper、OneWeb 等其他低軌衛星營運商的供應鏈導入情況？

A5: OneWeb 的衛星發射業務委託 SpaceX，因此不算直接競爭對手。Amazon Kuiper 進度相對較慢，但萬泰已透過兩家客戶送樣，目前客戶反饋良好，持續觀察 2026 下半年是否有實質營收。

Q6: 如何因應 Nvidia 計劃在 Vera Rubin 世代推出 cabless 設計，以及光通訊取代銅線的長期趨勢？

A6: 根據 Nvidia 藍圖，即使到 Rubin 世代，機櫃內的銅纜採購金額仍在持續增加。目前 CPO 技術面臨光纖彎折半徑限制、空間佈線困難及光纖絲本身缺貨等問題，導入進度可能延後。萬泰會密切關注趨勢，若未來市場轉向光纖，公司也具備相關技術基礎可以切換。

Q7: 公司 AI 伺服器用線主要出貨哪些產品？預估 2026、2027 年該領域的成長動能與營收佔比？

A7: 除了持續開發的高速信號傳輸線 (56G/112G/224G)，今年發現伺服器電源線的需求比預期更大。以高速線來看，目標是佔營收 5% 以上。整體伺服器相關營收將比原先預想的更理想。同時，受惠於供應鏈從中國移轉及印度拉貨，東南亞廠接到許多前端 AI 伺服器線材需求，對此非常樂觀。

Q8: PCIe Gen 7 高速線是否已通過客戶認證？預計何時量產？

A8: Gen 7 產品已於 2026 年第一季開發完成並送樣給客戶。目前尚未正式被採用。其中一家美系大廠 (N 開頭) 希望用 Gen 6 的結構達到 Gen 7 的性能；另一家 (A 開頭) 則要求開發導體更小的 Gen 7 線材，預計三個月內會有較好結果。看好今年在 Gen 7 上能有所突破。

Q9: 萬泰有無進軍機器人用線計畫？預計是何種線材應用？

A9: 目前已透過現有日系汽機車客戶，切入工業自動化領域。長線會持續在美國尋找人形機器人或感測器相關的終端客戶。若有台系廠商在此領域發展較快，公司也會積極配合。

Q10: 銅線產品在工業自動化、綠能等新興應用中，還有哪些值得期待的成長動能？

A10: 最期待的還是太空應用。太空的極端環境對線材絕緣材料要求極高，技術難度高，價值也高。未來若太空資料中心實現，對高速運算線、散熱、控制相關線材的需求將會非常龐大。

現場提問

Q11: 請問 2026Q1 各產品的營收佔比？毛利率拖累的原因未來能否改善？

A11: 2026Q1 產品佔比：AI 1%、高階 17% (其中低軌衛星佔 5%)、主流 60%、汽車線 15%。毛利率不佳的原因（關稅、銅價存貨損失、塑化料成本）皆為短期因素，預計未來都會淡化。隨著產品結構優化，毛利應會逐季上漲，回到甚至超越之前的水準。

Q12: 伺服器高速線是交給 ODM/OEM 廠，還是打自有品牌？

A12: 目前主要是間接出貨，透過幾家美國連接器大廠供應給終端。因為高速傳輸需要綁定連接器與線纜，不能隨意搭配。為頂級 CSP 客戶供貨時，是做 OEM/ODM，貼客戶指定的品牌。現階段，為這些大廠做 OEM 的利潤比推廣自有品牌更好。

Q13: 萬泰有無進軍機器人用線計畫？預計是何種的線材應用？

A13: (回答與會前提問相同) 目前已透過現有日系汽機車客戶，切入工業自動化領域。長線會持續在美國尋找人形機器人或感測器相關的終端客戶。若有台系廠商在此領域發展較快，公司也會積極配合。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。