【法說會備忘錄】橘子 2025Q1【法說會備忘錄】橘子 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025Q1 營收與獲利：合併營收為新台幣 28.8 億元，較去年同期減少 13%。母公司稅後淨利為新台幣 1.9 億元，年減 53%。主要原因為去年同期主力遊戲《新楓之谷》進行大型改版，基期較高，以及自 2024Q3 起樂點子公司不再納入合併報表。
• 主要業務發展：
  • 遊戲業務仍為核心，佔營收約六至七成。經典遊戲如《新楓之谷》及《新瑪奇》迎來營運 20 週年。
  • 雲端資安業務（雲壢橘子）表現亮眼，2025Q1 營收年增 53%，主要受惠於雲端客戶需求大幅增加。
  • 積極發展 AI 事業（Vine AI），於 2024Q4 正式推出品牌，提供企業多模態 AI 商務整合方案，目前已與遊戲、飯店、百貨、餐飲等產業龍頭合作。
• 策略佈局與展望：
  • 集團升格為六大事業群，以遊戲、AI、數據為發展核心，打造全生態科技集團。
  • 持續投入研發，包括自製遊戲、內容開發及 AI 技術，目標打造高技術力的集團。
  • 重視股東權益，近五年現金股利配發率平均近 80%。
  • 在 ESG 方面獲得國際肯定，如 S&P Global 永續評鑑全球同業第三名。
  • Vine AI 的 SaaS 平台預計於 2025Q4 上線。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：以數位遊戲為基石，擴展至 IP 內容創作、電子商務、數位支付（現為關聯企業）、雲端與資安服務，以及 AI 解決方案。主要市場在台灣。
• 近期變革：
  • 集團事業體升格為六大事業群，強化整合與聚焦。
  • 樂點子公司於 2024Q3 起因持股比例自 90% 降至 41%，轉為關聯企業，不再納入合併營收。
  • 原「國核數位」更名為「雲壢橘子」，專注於提供企業雲端、資安一站式整合服務。
  • 推出 AI 品牌「Vine AI」，進軍企業級 AI 市場。
• 事業群摘要：
  • 數位遊戲：仍為集團營收主要來源（約 60-70%）。資深經理陳維俠指出：「我們在遊戲上它不是只是單純一個營業項目，而是一個從上游到下游的整個遊戲的價值鏈生態鏈。我們希望打造，把遊戲是打造成一個遊戲及服務，Games as a service 這樣的一個概念。」主力遊戲如《新楓之谷》、《新瑪奇》生命週期均超過 10 年，今年適逢此二款遊戲營運 20 週年，預期將有相關慶祝活動。營收具季節性，通常 Q1 與 Q3 為傳統旺季。
  • 商務事業（雲壢橘子）：提供企業多雲管理、雲端建置、資安部署（含行動裝置防護、SaaS 資安檢測工具、雲端 SOC 資安監控服務）等一站式解決方案。2025Q1 因雲端事業客戶需求強勁，營收年成長達 53%。
  • AI 創新（Vine AI）：由集團策略長陳冠宇領導，自 2024Q4 開始對外營運。主要產品包括：
    • VineBrain：生成式 AI Chatbot，強調可 100% 控制輸出內容，避免 AI 幻覺與公關風險。
    • VineRaxis：推薦系統，應用於社群、電商、媒體等領域。
    • VineStar：虛擬明星解決方案，整合 AI 相關技術。
  • IP 內容：積極扶植台灣原創 IP，創造 IP 跨域動能。

3. 財務表現

• 關鍵指標 (2025Q1)：
  • 合併營收：2,880 百萬元 (年減 13%)
  • 毛利率與營業利益率：自 2024Q3 起因樂點子公司不再合併報表而有所調整，使比較基期不同。
  • 母公司稅後淨利：190 百萬元 (年減 53%)
• 驅動與挑戰因素：
  • 營收年減：主要因 2024Q1《新楓之谷》大型改版活動帶來高基期，以及樂點子公司自 2024Q3 起不再計入合併營收。
  • 獲利年減：受高毛利的遊戲產品營收下降，及樂點不再併表影響。
  • 研發費用增加：集團持續提升研發能力，投入自製遊戲、內容開發及 AI 技術，導致研發費用呈增加趨勢。資深經理陳維俠表示：「我們希望打造的是整個高技術力的集團，所以在研發費用的部分這邊也可以看到是有上有增加的趨勢。」
• 重大事項：
  • 樂點子公司：於 2024Q3 因引進策略性投資人，持股降至 41%，由合併子公司轉為權益法認列之關聯企業，其營收不再計入集團合併營收，對財務報表結構產生影響。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：企業對 AI 應用、雲端服務及資訊安全的需求持續增長。
• 重點產品發展：
  • 遊戲：《新楓之谷》與《新瑪奇》慶祝營運 20 週年，預期相關活動將帶動玩家參與。持續期待新遊戲（自製或代理）的加入。
  • 雲壢橘子：提供從多雲管理、雲端建置到資安部署（包含行動裝置資安防護、資安檢測 SaaS 工具、雲端 SOC 資安監控服務）的一站式整合解決方案。
  • Vine AI：
    • VineBrain (GenAI Chatbot)：核心優勢在於「我們可以百%的對於我們的生成的 output 去做可控」，透過知識中樞與語言中樞分離的架構，根本解決 AI 幻覺問題。採用自研 DRAG 技術，較一般 RAG 準確度提升 76%。已導入《新楓之谷》、《波拉西亞戰記》、《天堂 M》等遊戲客服，整體自主解決率達 97%，客戶滿意度 98%。
    • VineRaxis (推薦系統)：能處理千萬等級商品規模，近乎即時偵測用戶興趣變化（反應時間 500 毫秒）。實際成效如：社群平台不重複互動人數提升 1.3 倍，電商平台轉換率增加 17 倍，媒體營收成長 12%。
    • VineStar (虛擬明星)：整合 VineBrain、推薦系統、圖像生成 (CV) 與聲音複製 (Voice Cloning) 技術，將明星流量轉化為企業收益。
• 合作夥伴：Vine AI 已與遊戲業、飯店業、百貨業及餐飲業的市場龍頭企業展開合作，並積極拓展北美及亞太市場（尤其是東南亞）。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 以遊戲、AI、數據為發展核心，打造全生態科技集團。
  • 聚焦資源於具高核心競爭力的業務，追求股東長期價值最大化。
  • 持續投入研發，包括自製遊戲、內容開發與 AI 技術。資深經理陳維俠提到：「我們不斷的在提升我們的研發能力跟研發自製的程度，無論是在自製遊戲或是內容開發或是 AI 上面。」
  • Vine AI 的 SaaS 平台預計於 2025Q4 正式上線。
• 競爭優勢：
  • 遊戲營運：深厚的在地化營運經驗，最大化遊戲生命週期與價值。
  • Vine AI (VineBrain)：獨特的 100% 可控輸出技術，有效降低企業導入 AI Chatbot 的公關風險。策略長陳冠宇說明：「我們先從架構上去做分離…我們不用大語言模型去處理這個垂直產業的 domain knowhow…我們是自己建一個知識中樞。」
• 永續發展 (ESG)：
  • 啟動 ESG 策略藍圖，重視人才培育。董事長劉柏園認為「人才才是企業永續裡面的最大的關鍵」。
  • 運用數位與數據優勢，打造智慧治理結構。
  • 獲 S&P Global 永續評鑑 IMS 產業全球第三名，並為台灣同業首家入選台灣永續年鑑。

6. 展望與指引

• 營運展望：
  • 遊戲業務方面，期待《新楓之谷》與《新瑪奇》20 週年活動及新遊戲的推出能挹注成長動能。
  • 雲壢橘子的雲端與資安業務預期將持續受惠於市場需求。
  • Vine AI 業務隨著更多企業客戶導入及 2025Q4 SaaS 平台的推出，有望逐步貢獻營收。
• 機會與風險：
  • 機會：AI 技術在各產業的應用普及化、企業數位轉型帶動的雲端與資安需求、經典遊戲的持續貢獻及新遊戲的市場潛力。
  • 風險：遊戲市場競爭激烈、主力產品表現的依賴性、遊戲產業的季節性波動。（此為產業常見風險，簡報未特別強調公司面臨的重大新增風險）

7. Q&A 重點

Q1: 貴公司 AI 產品（Vine AI）的核心優勢是什麼？客戶在選擇 AI 模型時主要的考量點為何？

A (策略長 - 陳冠宇): 目前客戶量最多的是 GenAI Chatbot (VineBrain)。核心優勢在於產出結果 100% 可控，能根本解決 AI 幻覺及企業導入時的公關風險 (PR risk)。許多客戶過去使用其他 GenAI Chatbot 的經驗不佳，常面臨三倍成本：購買 Chatbot、投入大量人力整理非結構化資料、以及處理後續的 PR 風險。我們的 VineBrain 從架構上將知識中樞與語言中樞分開，不依賴大型語言模型處理垂直產業的專業知識 (domain knowhow)，而是自建知識中樞處理知識，再利用大型語言模型的表達能力生成文字，因此能避免 AI 幻覺。同時，我們自研的 DRAG 技術能提升資料檢索的精準度。

Q2 (主持人提問): Vine AI 的商業模式及收費機制為何？目前是否有實際進展？

A (資深經理 - 陳維俠): Vine AI 自 2024Q4 開始營運以來，已與遊戲業、飯店業、百貨業、餐飲業等領域的市場龍頭企業合作。同時也積極拓展北美及亞太地區（尤其是東南亞）的龍頭客戶。商業模式分為兩類：一是客製化專案（目前主要模式），二是 SaaS 平台，SaaS 平台預計於 2025Q4 上線。

Q3: 請問貴公司如何透過 AI 偵測遊戲外掛或輔助程式？

A (策略長 - 陳冠宇): 目前 Vine AI 在遊戲內的主要應用是客服端的 GenAI Chatbot，以提升客戶體驗。過去在樂點子公司時期，曾運用 AI 偵測點數交易的異常態樣及詐騙行為，在影響小於千分之五正常用戶的情況下，可找到 91% 的詐騙行為，主要針對金流方面。至於遊戲外掛偵測，目前較多是採用市場上已成熟的 AI 服務，這並非 Vine AI 當前主要的發展重點。

免責聲明

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