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本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
耕興公司於 2024 年全年合併營收為 45.55 億元，營業毛利率維持在 50.21% 的高檔水準。全年稅後每股盈餘 (EPS) 為 12.66 元，並計畫配發每股現金股利 10.1 元，發放率近八成。
展望未來，公司認為 AI 技術的普及將是主要成長動能。低價大型語言模型 (LLM) 的出現，預期將加速 AI 手機與 AI PC 等邊緣 AI 終端產品的開發與滲透。同時，Wi-Fi 7 技術已從路由器 (Master) 端擴散至終端裝置 (Client)，加上 3GPP Rel-18/19 新標準的導入，將提升單一產品的檢測複雜度與費用 (ASP)。此外，歐盟將於 2025 年 8 月強制實施的資安聯網檢測法規，已帶來顯著的案件量增長。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司主要業務分為兩大板塊，檢測與認證事業佔營收 90%，零件事業部 (客製化被動元件) 佔 10%。檢測服務涵蓋全球市場，主要服務據點位於台灣、中國（崑山、深圳）及美國加州。
- 檢測服務分類：
- 強制性法規 (Mandatory Regulations)：產品上市前必須符合的官方標準，如電磁相容 (EMC)、安規 (Safety)、射頻 (RF) 等。
- 符合性法規 (Compliance Regulations)：滿足電信營運商要求的技術規範，如通訊協定、天線效能 (OTA) 測試。
- 實網測試 (Field Trial)：與全球主要電信商合作進行的實際網路環境測試。
- 業務亮點：
- 5G 檢測：在美國 FCC 的 5G NR 案件市佔率達 27%，全球第一。在台灣 NCC 市佔率則高達 42%。
- 高階網通檢測：在美國 FCC 的 Wi-Fi 6E/7 Master 設備檢測市場，市佔率高達 47%，技術領先同業。
- 產能規模：擁有全球最大的 5G 與網通測試產能，測試場地達 113 座，能同時服務多家一線大廠，避免產能排擠。
3. 財務表現
- 關鍵指標 (2024 全年)：
- 營業收入：45.55 億元，較 2023 年的 48.32 億元下滑 5.73%。
- 營業毛利：22.87 億元，毛利率為 50.21%，維持在 50% 以上的高檔。
- 營業淨利：15.24 億元，營業淨利率為 33.44%。
- 稅後淨利：12.9 億元，歸屬於母公司。
- 每股盈餘 (EPS)：12.66 元。
- 現金股利：擬配發 10.1 元，股利發放率約 79.8%。
- 驅動與挑戰：
- 營收地區分佈：2024 年台灣地區營收佔比約 69%，中國地區佔比回升至 14.77%，顯示中國市場在 AI 導入後，終端裝置的開發案件量已止跌回穩。
- 資本支出 (CAPEX)：2024 年資本支出為 2.11 億元，相對保守。公司預計 2025 年資本支出將恢復至 4 億元 左右的規模，以因應未來的技術升級與檢測需求。
- 費用變動：2024Q4 管理費用較高，主要因獎金提列增加，以及 2024Q3 有部分前期多估費用的迴轉，導致比較基期較低。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：
- AI 應用普及：低價 LLM 模型降低了 AI 開發門檻，將加速 AI PC、AI 手機、AI 機器人等邊緣 AI 裝置的普及，這些新裝置需要更複雜的無線通訊檢測。
- 3GPP 標準演進：Rel-18 標準已凍結，新增頻段、強化載波聚合 (CA) 及衛星通訊等技術，將直接提升 5G 新機的檢測費用。Rel-19 標準也已啟動，將進一步整合 AI 網路優化需求。
- Wi-Fi 7 技術滲透：Wi-Fi 7 與 Wi-Fi 6E (搭配 Standard Power) 的應用已從路由器擴展至筆電、FWA、XR 眼鏡等終端產品，耕興在此領域具備技術與市佔優勢。
- 歐盟資安法規：歐盟將於 2025 年 8 月 1 日強制實施新的資安聯網檢測 (可能指 EN 303 645 或相關法規)，目前已引發大量檢測需求，甚至出現因缺乏資深軟體工程師而導致的產能瓶頸。
- 重點產品發展：
- XR 眼鏡：Meta Quest 帶動了 XR 眼鏡市場的發展，成為近期案件量增長較明顯的產品類別。其近距離人體使用的特性，對電磁波人體吸收率 (SAR) 測試帶來新的技術挑戰與商機。
- 車聯網：公司已在中國崑山佈局車用檢測，目標是切入車聯網市場。然而，目前車聯網標準由車廠、電信商、晶片商等多方角力，尚未統一，發展速度不如預期。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 技術領先：持續投資於次世代通訊技術，如 5G-Advanced 與未來 6G 的檢測設備與研發。
- 產能擴充：保持全球最大的測試產能，以服務全球一線品牌大廠，並透過「電子科技公司的經營管理文化」（三班 24 小時運作）來極大化產能效率。
- 參與標準制定：積極參與 GCF, PTCRB, CTIA 等國際標準組織，並擔任主席或副主席等高層職位，從而在標準制定初期即掌握技術先機，並與高通、聯發科等晶片大廠深度合作。
- 競爭定位：
- 公司憑藉 高階技術投資、龐大產能、與晶片廠的深度合作、以及參與國際標準制定 等七大競爭優勢，與大型跨國檢測集團及中國同業形成差異化。
- 在高資本投入的 5G 檢測領域，許多同業因客戶群不足以攤提折舊而逐漸退出，鞏固了耕興的領導地位。
6. 展望與指引
- 預測：對於 2025 年的營收與毛利率，公司持 保守持平 的看法。未來的成長關鍵在於 AI 殺手級應用的出現，能否帶動新一波大規模的終端裝置換機潮。
- 機會與風險：
- 主要成長機會：來自新興應用領域，如 XR 眼鏡、AI 機器人、無人機 等，這些新產品類別有望帶來新的客戶與案件量。
- 營運觀察指標：公司預計 2025 年資本支出將提升至 4 億元 水準，反映其對半年至一年後檢測需求回溫的預期。
7. Q&A 重點
Q1: 請問耕興是否能接到中國機器人、無人機或電動車的檢測商機？2025 年的營收與毛利率展望為何？目前已知的最大商機在哪裡？
A1:
- 電動車：我們在崑山實驗室已佈局車用檢測，目標是車聯網。但目前標準尚未統一，且我們主要鎖定華東的新興車廠，歐美車廠較難切入。電動車的發展還需時間從「電動化」跨入「智能化」。
- 機器人/無人機：目前主要測試其內部的無線模組，這部分業務一直都有。消費性整機的機器人產品尚未普及，待市場成熟後，我們即可提供整機測試服務。無人機的測試一直都有在進行。
- 2025 年展望：整體持「保守持平」看法。營收與毛利高度相關，若營收維持現有水準，毛利率也會持平。我們在等待 AI 應用帶來的大規模換機潮。
- 最大商機：傳統手機、筆電市場主要是現有客戶的規格升級。目前看到 XR 眼鏡 的案件量有明顯增長，是比較有想像空間的新興領域。其 SAR 測試的技術門檻高，是我們可以協助客戶突破並建立 know-how 的地方。
Q2: 請問 2024 年第四季管理費用較高的原因？今年是否會持續？
A2: (由財務協理潘鳳雯回覆) 第四季管理費用較高主要有兩個原因：
- 獎金提列增加。
- 第三季時有做一些以前年度多估費用的迴轉，導致第三季的費用基期較低，相較之下第四季的費用就顯得較高。這並非持續性的狀態。
免責聲明
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