【耕興法說會重點內容備忘錄】20251113

1. 耕興營運摘要

耕興公司 2025 年前三季累計營收為 33.57 億元，營業毛利率 45.34%，稅後淨利 8.07 億元，每股盈餘 (EPS) 為 7.92 元。公司指出，部分高階手機測試訂單因客戶出貨計畫調整，遞延至年底執行，預期將貢獻年底至明年初的營收。

展望未來，公司成長動能主要來自新技術與法規的推展，包含 CTIA OTA 8.0 新版測試、非地面網路 (NTN) 低軌衛星通訊、AI 眼鏡所帶來的複雜 SAR 測試需求，以及歐盟強制實施的資安檢測 (EN 18031)。這些新業務將堆疊在既有產品的測試項目上，有助於提升平均售價 (ASP)。

為因應北美品牌客戶的在地研發需求，公司計畫於 2025 年第四季至 2026 年第一季增加資本支出，擴充美國實驗室的檢測產能。

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2. 耕興主要業務與產品組合

耕興為全球無線通訊及網通產品檢測服務的領導廠商，核心業務為提供電子產品的強制性法規認證、效能性測試與功能性測試。

• 檢測認證服務 (營收佔比 87%):
  • 行動通訊 (5G): 長期維持全球 25% 至 30% 的市佔率，位居第一。
  • 高階網通 (Wi-Fi 6E/7): 市佔率高達 40% 至 50% 以上，同樣為全球第一。
  • 新興業務:
    • 資安檢測: 隨著歐盟 RED 指令要求，此業務被視為公司繼 EMC、Safety、RF、5G 後的「第五隻腳」，將成為所有聯網產品的必要測試項目。
    • 非地面網路 (NTN): 已與多家國際衛星通訊服務商合作並取得認可，可提供手機、車聯網及 IoT 裝置的衛星連線測試。
    • AI 終端: 尤其在 AI 眼鏡領域，因天線貼近人體頭部，其電磁波能量吸收率 (SAR) 測試極為複雜，耕興憑藉技術優勢成為國際大廠首選。
• 電子零組件銷售 (營收佔比 13%):
  • 部門營收佔比由去年的 12% 提升至 13%。
  • 業務重心從代理轉向自研、自產、自銷，持續開發如抗噪高效率電感、TLVR 電感等產品，並已開始供應部分伺服器廠商。

3. 耕興財務表現

根據公司簡報，2025 年前三季的財務數據如下：

• 營業收入: 33.57 億元
• 營業毛利率: 45.34%
• 營業淨利率: 31.31%
• 歸屬於母公司業主稅後淨利: 8.07 億元
• 每股盈餘 (EPS): 7.92 元 (其中 2025Q3 單季 EPS 為 2.53 元)

財務驅動與挑戰:

• 驅動因素: 高階產品檢測需求穩定，且新測試項目（如資安、NTN）有助於提升產品平均檢測單價。
• 挑戰: 營收結構中，毛利率相對較低（約 20-30%）的零組件業務佔比微幅提升，對整體毛利率造成些許影響。檢測本業的毛利率則穩定維持在 45% 左右。公司目前營運仍面臨終端消費市場需求復甦緩慢的挑戰。

4. 耕興市場與產品發展動態

• 產業趨勢與新法規:
  • CTIA OTA 8.0: 美國無線產業協會 (CTIA) 即將推動 OTA 測試計畫 V8.0 版本，新增 E911 緊急定位等要求，未具備此測試能力的實驗室將無法服務銷往美國電信商的終端產品。
  • 非地面網路 (NTN): 美國 FCC 與歐盟 RED 皆加速推動 NTN 相關規範，未來手機、車聯網、IoT 裝置將普遍具備衛星通訊能力。此測試需與衛星營運商合作，技術門檻高。
  • AI 眼鏡: 被視為可能部分取代手機功能的下一代終端裝置，其貼近頭部的天線設計使 SAR 測試變得極度複雜，帶來高價值的檢測商機。
  • 資安法規: 歐盟 EN 18031 將於 2025 年 8 月 1 日起強制實施，所有具備無線功能的聯網產品（包含手機、路由器、智慧玩具等）進入歐盟市場前皆須通過資安檢測。
• 關鍵產品平台:
  • 自 2025 年第四季起，由聯發科 天璣 9500 及高通 Snapdragon 8 Elite Gen 5 兩款旗艦 5G 晶片所驅動的新一代高階智慧型手機將陸續推出，相關檢測訂單已開始湧現，成為公司近期產能滿載的主因。

5. 耕興營運策略與未來發展

• 長期計畫與投資:
  • 產能佈局: 鑒於 5G 發展時期曾面臨廠房空間不足的挑戰，公司已提前 2-3 年開始為 6G 時代的檢測需求尋找合適地點，進行下一波高成長的產能準備。
  • 技術深化: 持續導入 AI 自動化測試，已成功縮短 20% 至 40% 的案件時程，並計畫將軟體研發團隊擴增至 50 人規模，以鞏固技術護城河。
  • 北美擴張: 針對北美品牌大廠的 in-house 研發專案，將增加資本支出擴充美國實驗室產能，以就近服務並掌握第一手產品開發計畫。
• 競爭定位:
  • 技術領導: 不僅是測試執行者，更深度參與標準制定，例如公司同仁擔任 PTCRB 標準組織主席，並協助 FCC 撰寫高階網通產品的測試程序 (KDB)。
  • 營運效率: 長期實施三班制，相較於單班制，能將設備折舊時間與檢測週期縮短 2/3，並增加 2 倍產能。
  • 市場策略: 為防止中低階同業透過低價案源練兵，進而威脅高階市場，公司會策略性承接部分毛利較低的訂單，以鞏固客戶關係並維持市場領導地位。

6. 耕興展望與指引

• 短期展望: 部分高階手機訂單遞延至年底，加上 2026 年第一季客戶新品上市需求，公司已開始安排明年 2 月農曆春節的加班計畫以應對滿載產能。
• 長期成長動能: 未來營收能否顯著成長，取決於 AI 應用的落地，以及 AI 眼鏡、AI PC 等新型終端裝置能否創造出殺手級應用，進而帶動新一波換機潮與檢測需求。
• 資本支出: 明年 (2026) 資本支出預估約 2 億元（不含新廠房投資），主要用於投資新檢測技術與擴充美國市場產能。

7. 耕興 Q&A 重點

• Q1: 明年預計的成長動能、費用預估及資本支出 (CAPEX) 情況？A: 成長動能主要來自新標準導入（如 CTIA OTA 8.0、NTN、資安）帶動的檢測項目增加與 ASP 提升。新應用如 AI 眼鏡、無人機、機器人以及 Arm 架構的 AI PC 也是潛在機會。明年資本支出保守估計約 2 億元，不含廠房投資，將用於新技術與產能擴充，尤其側重美國市場。
• Q2: 擴充美國實驗室是否會影響整體獲利表現？A: 影響不大。設備投資的折舊分五年攤提，舉例來說，一筆 4 億元的投資，每年實際增加的折舊費用約 2,000 萬元，在公司的費用結構中是可以控制的。
• Q3: 從客戶推案速度來看，明年的進展會如何？A: 手機等主流產品會持續推出。市場目前正處於類似 3G 轉 4G 的過渡期，硬體（AI 大腦）已就位，但缺乏殺手級應用。AI 眼鏡是下一個激烈競爭的領域，一旦應用成熟，將帶動新一波檢測需求。
• Q4: 為了增加市佔率，是否會影響毛利率維持在 45% 的水準？A: 這是內部持續權衡的策略。有時必須承接部分毛利較低的訂單，目的是為了防堵中低階競爭對手藉此壯大，避免未來市場陷入更激烈的價格戰。此為保護長期高毛利業務的防禦性策略。目前毛利率下滑主因是營收未成長，而非削價競爭。
• Q5: 目前各地區的產能利用率大概是多少？A: 中國大陸（崑山、深圳）因價格競爭激烈，產能利用率維持在八至九成以上。台灣主要承接高毛利的歐美訂單，利用率約八成左右。美國實驗室因應品牌客戶的 debug 與測試服務需求，產能已不敷使用，因此需要擴充。
• Q6: 2026 年的營收會成長嗎？A: 目前無法明確預測。成長與否的關鍵在於 AI 眼鏡等新終端應用的發展力道。今年的營運表現預期將會持平穩定。
• Q7: 中國檢測業者是否已無法執行 FCC 認證？A: 並非全面禁止，目前僅有 7 家中資背景的實驗室被列入管制名單。但此舉已產生訂單轉移效應，部分中國手機品牌客戶將原先委託被禁實驗室的案子，轉移至耕興，使我們在中國的產能更加滿載。美國 FCC 未來預計將持續加大對中國實驗室的管制力道。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。