【茂達法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260505【茂達法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260505

1. 茂達營運摘要

• 2026Q1 營運表現: 合併營收為新台幣 19.8 億元，季增 3%，年增 11%。稅後淨利 3.48 億元，與前一季持平，年增 45%。單季 EPS 為 3.68 元。2025 全年營收已創歷史新高，EPS 則為歷史次高。
• 主要成長動能: 營收成長主要來自於 Storage (儲存裝置) 應用的顯著增長，以及 Fan (風扇) 產品因高階筆電導入雙風扇設計，抵銷了整體 PC 市場的出貨量衰退。非 PC 應用的成長成功彌補了 PC 相關業務的下滑。
• 未來展望與指引: 公司預期 2026 年第二季合併營收將較第一季中個位數 (mid-single-digit) 成長。全年營收展望樂觀，預計下半年營收佔比將略高於上半年，約為 52-53%。在產品組合優化下，毛利率預期將保持穩定。

2. 茂達主要業務與產品組合

• 核心業務: 茂達為專注於電源管理及類比相關產品的 IC 設計公司。集團旗下包含母公司茂達 (ANPEC) 負責 IC 解決方案，子公司大中 (sinopower) 提供分離式功率元件 (Discrete Device)，以及 supoc 負責中國市場服務。
• 產品組合 (2026Q1):
  • Motor Driver (馬達驅動晶片): 營收佔比 45.1%，為最大宗業務。
  • PWM (電源管理晶片): 營收佔比 26.6%。
  • LDO (低壓差穩壓器): 營收佔比 25.4%，佔比有明顯提升。
  • Audio (音訊晶片): 營收佔比 2.8%。
• 應用組合 (2026Q1):
  • Fan (風扇): 45.1%
  • Motherboard (主機板): 10.6%
  • Storage (儲存裝置): 從 2025 年的 4.3% 大幅成長至 10.4%。
  • Notebook (筆記型電腦): 9.8%
  • Memory (記憶體): 因顆粒取得困難，佔比從 6.4% 下降至 5.2%。
  • Consumer (消費性電子): 首次獨立列出，佔 4.6%，主要來自監控 (surveillance) 相關應用。

3. 茂達財務表現

• 關鍵財務指標 (2026Q1):
  • 合併營收: 19.8 億 元 (年增 11.2%)
  • 合併毛利率: 38.4% (茂達個體約 48.6%，大中約 26.8%)
  • 合併營業利益率: 19.5%
  • 歸屬母公司稅後淨利: 2.69 億 元 (年增 42%)
  • 每股盈餘 (EPS): 3.68 元 (去年同期為 2.60 元)
• 全年財務回顧 (2025 vs 2024):
  • 合併營收: 74.8 億 元 (年增 23%)
  • 毛利率: 36% (持平)
  • 稅後淨利: 11.5 億 元 (年增 36%)
  • 每股盈餘 (EPS): 13.04 元 (2024 年為 9.89 元)
• 驅動與挑戰:
  • 成長驅動: 主要來自於非 PC 領域的客製化產品，如 Storage，其高單價與高毛利帶動整體業績。此外，AI PC 帶動筆電內含風扇數量增加，也貢獻了成長。
  • 挑戰:
    • 成本上升: 晶圓代工及封測成本自 2026 年起上漲，預計成本影響將於 6、7 月後顯現。公司已開始與客戶協商價格調整以反映成本。
    • 零組件短缺: 記憶體顆粒取得不易，影響了 Memory 及 Consumer (監控) 產品線的出貨動能，此狀況可能持續至第二季。

4. 茂達市場與產品發展動態

• Storage (儲存裝置):
  • 產品為客製化設計，非標準品，客戶黏著度高，生命週期可達 3-5 年。
  • 應用涵蓋 SSD 及資料中心使用的 HDD (冷資料儲存)。
  • 技術已從周邊電源管理延伸至核心 PMIC，並與客戶合作開發第二、三代產品，成長動能明確。
• Server (伺服器):
  • 為公司長期重點發展方向，目前營收佔比仍低 (約 2-3%)。
  • 散熱 (Cooling): 伺服器用風扇散熱 IC 的原型 (prototype) 已送樣客戶認證中，預計 2027 年開始貢獻營收。
  • 電源 (Power): 產品開發進度較散熱稍晚，預計 2026Q4 產品才會出來並送樣。應用涵蓋主機板電源、ACDC 電源供應器及資料中心背板方案。
• Fan/Cooling (風扇/散熱):
  • 儘管 PC 市場衰退，但 AI PC 及電競筆電的雙風扇甚至三風扇設計趨勢，帶動風扇 IC 需求數量逆勢成長。
  • 水冷趨勢影響: 管理層認為水冷主要應用於 AI 伺服器 GPU 等極端散熱場景，整體風扇散熱 (Air Cooling) 市場規模龐大，應用廣泛 (工控、車用、家電)，不受影響。公司新開發的 Pre-driver 產品可同時應用於氣冷與水冷系統。
• Automotive (車用電子):
  • 每台車約需 12 至 16 顆風扇，公司已耕耘 3-4 年，認證時間長，但自今年起已進入成長期。

5. 茂達營運策略與未來發展

• 長期計畫: 專注於高附加價值的市場，包括 Memory、Server、Networking、Storage、Automotive、Industrial 等新興應用領域。
• 技術布局:
  • 伺服器散熱: 採取 ASIC 架構，相較於市場主流的 MCU 方案，具備反應速度快、外部元件少、成本與面積優勢，目標是取代 MCU 的市佔率。
  • 伺服器電源: 策略是與 Intel、AMD 等 CPU/GPU 大廠合作，開發客製化或經其認證的電源解決方案，進入其參考設計，以建立高進入門檻。
  • 先進製程: 已開始導入 12 吋晶圓製程，為未來高階產品做準備。
• 與國巨 (Yageo) 合作: 國巨為公司主要股東之一，經營團隊方向不變。未來期望能借助國巨的國際通路與客戶關係，協助茂達將產品 (如 Storage) 推廣至更多國際大廠。

6. 茂達展望與指引

• 2026Q2 展望:
  • 茂達個體 (IC) 營收預計 QoQ 高個位數 (high single-digit) 成長。
  • 大中 (sinopower) 營收預計持平或微幅成長。
  • 合併營收預計 QoQ 中個位數 (mid-single-digit) 成長，YoY 則有雙位數成長。
• 2026 全年展望:
  • 全年營收預期將持續成長。
  • 上下半年營收比重預估約為 47-48% 比 52-53%。
• 毛利率展望:
  • 預期在產品組合優化下，毛利率將與第一季的 38.4% 持平。此預估尚未完全計入為反映成本而對客戶進行的價格調整。價格調整的主要目的是維持現有毛利率水平，而非追求額外利潤。

7. 茂達 Q&A 重點

Q: 2026Q1 產品組合變化對毛利率的影響，以及今年的毛利率展望？

A: 公司主要產品線毛利率相近，而 Storage 等高毛利產品佔比提升有正面影響。2026Q1 合併毛利率約 38.4%。預期第二季及下半年，在產品組合持續優化下（如下半年 Fan、Storage、Memory 業務轉好），毛利率可望持平。

Q: 晶圓代工及封測漲價的影響與公司的應對策略？

A: 成本上漲已成定局，影響將自 6、7 月起浮現。公司已開始與客戶協商轉嫁成本，價格調整幅度將視產品、應用及客戶而定，可能在 0% 至 15% 之間。策略是優先透過供應商分配來減緩衝擊，再與客戶討論價格，目標是維持原有毛利水平。

Q: 伺服器相關產品的營收佔比與未來發展？

A: 目前佔比仍低，約 2-3%，主要為 Power Management 產品。散熱 IC 正在客戶端測試，預計 2027 年才會有較明顯貢獻。伺服器相關業務在 2026 年不會有重大營收佔比。

Q: PC 市場狀況不佳，公司營收為何能逆勢成長？

A: 成長並非來自單價提升。主要原因有二：第一，雖然筆電總量下滑，但 AI PC 等機種採用的風扇數量從一顆增加至兩顆或三顆，帶動風扇 IC 總出貨量增加。第二，Storage 等非 PC 業務的強勁成長，成功抵銷了 PC 相關業務（主機板、VGA 等）的衰退。

Q: 伺服器散熱市場的競爭對手與茂達的優勢？

A: 目前伺服器散熱市場多採用 MCU 方案。茂達的策略是以 ASIC 方案競爭，優勢在於反應速度快、整合度高、BOM cost 較低。當市場應用成熟後，ASIC 的優勢會更明顯。目標是逐步取代 MCU 的市場份額。

Q: 如何看待水冷散熱對傳統風扇散熱的取代性？

A: 水冷散熱主要應用於 AI 伺服器 GPU 等功耗極高的場景，成本高昂，並非主流。整體風扇散熱市場（工業、車用、家電、一般伺服器等）非常龐大，不受影響。茂達的成長動能來自多方面，且新產品 Pre-driver 可通吃氣冷與水冷應用（水冷系統仍需馬達驅動水泵）。

Q: 與國巨的合作關係與未來規劃？

A: 國巨是支持現有經營團隊的股東，公司經營方向不變。未來希望借助國巨的全球網絡，將茂達的產品線（如 Storage）介紹給更多國際級客戶，創造雙贏。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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