0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 茂達營運摘要
- 2025Q3 營運表現：茂達 (6138) 2025Q3 合併營收為新台幣 19.6 億元，季增 8%、年增 22%。毛利率因匯率因素回穩，由 Q2 的 34% 提升至 37%。稅後淨利為 3.4 億元，季增 54%，單季 EPS 為 3.97 元。2025 前三季累計 EPS 為 9.27 元，優於去年同期的 7.51 元。
- 2025 全年展望：公司預期 2025 年無論是母公司個別營收或集團合併營收，都將創下歷史新高。
- 2026 未來展望：儘管 2025 年基期較高，公司仍以挑戰雙位數營收成長為目標。在匯率相對穩定的前提下，預期 2026 年毛利率將優于 2025 年。主要成長動能來自於記憶體、伺服器、網通、儲存、車用及工業等新市場與新產品的佈局。
- 重大事件：針對國巨的公開收購案，董事長表示此為財務性投資，對方高層承諾不介入經營，並可能在通路方面提供協助，幫助茂達接觸更多 Tier 1 客戶高層以爭取 ASIC 開發機會。此次收購非私募，對公司股本與股東權益無影響。
2. 茂達主要業務與產品組合
- 核心業務：茂達為專注於電源相關解決方案的類比與混合訊號 IC 設計公司。集團旗下包含茂達電子 (ANPEC)、大中積體電路 (sinopower) 與上海茂達 (supoc)。
- 產品組合：
- 電源管理晶片 (Power Management ICs)：營收主力之一，佔比約 48%。產品專注於高整合度 PMIC、多相核心電源 (Multi-phase Core Power) 等高價值方案，而非標準型產品。
- 馬達驅動晶片 (Motor Driver ICs)：另一營收主力，佔比約 48%。目前以散熱風扇 (Cooling Fan) 應用為主，並持續拓展至 BLDC 無刷直流馬達相關應用。
- 離散功率元件 (Discrete Power Devices)：由子公司大中提供，包括 MOSFET、IGBT 等產品。
- 其他產品：包含音訊晶片 (Audio ICs)、LED 驅動晶片 (LED Driver ICs) 及光學晶片 (Optical ICs)。
- 2025 前三季應用領域營收比重：
- 在 Power 產品線中，Notebook 佔 11%，主機板 (Motherboard) 佔 11%，LCD 佔 6%，交換式電源供應器 (Switching Power Supply) 佔 6%，記憶體 (Memory) 佔 6%，儲存 (Storage) 約佔 4% 至 5%。
3. 茂達財務表現
- 2025Q3 關鍵財務數據 (QoQ)：
- 銷貨收入：19.6 億元，季增 8%。
- 毛利率：37%，較 Q2 的 34% 明顯回升，主要因匯率影響因素消除。
- 營業利益：3.58 億元，季增 16%。
- 稅後淨利：3.39 億元，季增 54%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.97 元，優於 Q2 的 2.70 元。
- 2025 前三季關鍵財務數據 (YoY)：
- 銷貨收入：55.6 億元，年增 21%。
- 毛利率：35%，較去年同期微降 1 個百分點。
- 營業利益：9.32 億元，年增 35%。
- 稅後淨利：8.01 億元，年增 25%。
- 每股盈餘 (EPS)：9.27 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 毛利率波動：公司銷售與絕大部分成本皆以美金計價，但因存貨備料有時間差，導致成本與收入認列的匯率基準不同。當台幣在短時間內大幅升值時（如 2025 年 5-7 月），會對毛利率產生短期負面影響。此影響已於 8 月下旬後消除，帶動 Q3 毛利率回升，並預期 Q4 毛利率將優於 Q3。
- 存貨管理：存貨水位較去年同期微幅下降，平均銷貨日數從去年同期的 114 天顯著改善至 87 天，顯示庫存管理良好。
4. 茂達市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- Notebook 散熱升級：因應 AI、DDR5、USB PD 等新技術導入，Notebook 的散熱需求提升，帶動雙風扇 (Dual Fan) 甚至三風扇設計的滲透率增加。2025 年雙風扇以上機種佔比約 30% 至 35%，預期 2026 年將持續成長，擴大茂達在 Motor Driver IC 的市場機會 (TAM)。
- 記憶體市場：DRAM 價格上漲導致 2025Q4 記憶體模組客戶拉貨態度轉趨保守，擔心顆粒採購成本持續墊高。此現象對 Tier 1 PC 客戶影響較小，因其多有長約保護。
- 關鍵產品進度：
- 新一代 DDR5 解決方案：相關產品已送樣至客戶端進行驗證，預計量產時程落在 2026 年底至 2027 年初，具體放量速度取決於 DRAM 顆粒廠推出更高速度（如 7200 MHz）產品的進度。
- 車用與工業馬達驅動：此為公司多年佈局的新產品線，目前在車用市場（大中華區、歐美）與工業應用均有良好進展，將成為 2026 年的明確成長動能。
5. 茂達營運策略與未來發展
- 長期成長策略：公司將 80% 的研發資源投入客製化 (Customize) 與 ASIC 解決方案，透過與 SOC 晶片廠及終端品牌客戶進行早期合作開發，建立高進入門檻與高價值營收。
- 成長動能矩陣：
- 基礎業務：以 Notebook、PC、VGA、TV/Monitor 等既有市場為營收基礎，並在此基礎上開發更核心的產品（如 NB Core Power），但此類產品短期內尚無實質業績貢獻。
- 主要成長引擎：鎖定新產品搭配新市場的策略，將資源集中於記憶體、伺服器、網通、儲存、車用及工業等高成長領域，此將是未來幾年最主要的營收貢獻來源。
- 競爭優勢：
- 產品線廣泛：提供 Total Solution 與 One-stop Shopping 服務。
- 研發實力：多年與 Tier 1 客戶合作積累的 IP 資料庫與開發能力，能縮短產品上市時間 (Time to market)。
- 組織彈性：扁平化組織使公司在商業決策、技術合作與交貨上反應快速且具備彈性。
6. 茂達展望與指引
- 2025Q4 財務預測：
- 合併營收：預計較 Q3 中位數下滑 (mid-single digit decline)，但與去年同期相比仍有 20% 以上的成長。
- 毛利率：因匯率影響完全排除，預期將優於 Q3。
- 2026 全年展望：
- 營收：目標挑戰雙位數成長。
- 毛利率：在匯率平穩的前提下，預期將高於 2025 年。
- 成長動能：多條新產品線已完成 design-in，準備進入量產，尤其在車用、工業、記憶體等新興應用領域將有明顯貢獻。
7. 茂達 Q&A 重點
Q: 記憶體大漲對 PC 有何影響？
A: 2025Q4 已觀察到記憶體模組客戶因顆粒取得困難及價格波動，對茂達 IC 的拉貨轉趨保守。未來需持續觀察 DRAM 漲價是否會轉嫁至終端，進而影響 PC 整機出貨量。目前看來，一線 PC 品牌客戶因有長約，受影響較小。
Q: 2026 年 motor 與 power 產品線的看法？
A: 看法樂觀。這兩大產品線過去多年開發的新應用，許多已進入量產階段，預期 2026 年皆能持續成長。
Q: Motor 在車用與工業領域的進度及比重？
A: 車用與工業是 Motor 產品線的重要新成長動能。車用部分，無論在大中華區或歐美市場均有不錯進展，對 2026 年成長有信心。工業應用也看到良好進展。公司未揭露具體比重數字。
Q: Notebook 採用雙風扇 (dual fan) 的比重與 2026 年的看法？
A: 2025 年 Notebook 採用雙風扇或三風扇的比重約為 30% 至 35%。隨著 AI、DDR5 等應用增加，散熱需求上升，預期 2026 年此比重將繼續增加，未來可能僅剩文書機或教育機種仍使用單風扇，這對茂達而言是市場總量 (TAM) 的擴大。
Q: 新一代 DDR5 產品的進度與量產時程？
A: 新一代 DDR5 相關解決方案已送樣給客戶驗證中。預期量產時間點在 2026 年底或 2027 年初，放量速度取決於 DRAM 顆粒廠的供貨進度。
Q: 2026 年的成長性與成長動能為何？
A: 許多新產品線已通過 design-in 階段，準備量產。雖然 2025 年基期已高，但 2026 年仍以挑戰雙位數成長為目標。
Q: 各產品應用的比重？
A: 2025 前三季累計，風扇 (Motor) 與電源 (Power) 產品線營收佔比約各佔 48%。Power 產品線中，Notebook 與主機板各佔約 11%，LCD、交換式電源與記憶體各佔約 6%，儲存則佔 4% 至 5%。
Q: 與國巨的合作方式？
A: 此為公開收購案，非私募，公司事前不知情。國巨高層表示此為財務性投資，欣賞茂達的經營績效，不會介入經營。茂達可作為其未來發展半導體的核心。若國巨的通路能協助茂達接觸更多 Tier 1 客戶高層以爭取 ASIC design-in 機會，對公司是好事，但具體合作仍在洽談中。
Q: 對 Q4 與 2026 年營收毛利的看法？
A:
- 2025Q4：PC 市場將小幅下滑，記憶體客戶趨於保守。預估合併營收 QoQ 將中位數下滑，但 YoY 仍成長 20% 以上。毛利率因匯率影響消除，將高於 Q3。
- 2025 全年：營收將創歷史新高。
- 2026 全年：目標挑戰雙位數營收成長，毛利率在匯率穩定下將高於 2025 年。
Q: DRAM 漲價對 2026 年營運的影響？
A: 主要有兩方面影響：1) 記憶體模組市場客戶因怕買不到更便宜的顆粒，目前出貨保守。2) 對 PC 市場的影響目前還不明顯，一線客戶因有長約，基本需求不受影響，但二、三線市場可能受衝擊。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
