【安倉法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260522【安倉法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260522

1. 安倉營運摘要

• 2026Q1 營運表現：安倉 (5548) 2026 年第一季營收為 6.65 億元，毛利率為 9.51%，淨利為 2,417 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.42 元。相較於 2025 年全年毛利率 11.16%，第一季毛利率有所下滑，主要受連續假期及花東鐵路工程因應疏運安全而停工天數較多，導致營收貢獻較高的花東標案投入減少。
• 2025 全年回顧：全年營收達 24.9 億元，較 2024 年成長約 14.5%，EPS 為 2.03 元。公司於台灣大型企業排名營造業中名列第 45 名。
• 在手訂單與承攬能量：截至 2026 年 4 月底，在建工程合約總額約 141 億元，尚未認列收入約 73.2 億元。依營造業法規定，公司尚有約 156 億元的承攬空間。
• 未來展望：公司業務發展持續正向，政府在交通、水利、國防等基礎建設領域持續投入大量預算，市場案源充裕。公司預期 2026 年營收將優于 2025 年。未來將專注於鞏固利基市場、精進自動化管理、擴大供應鏈，並尋求大型標案的策略合作機會。

2. 安倉主要業務與產品組合

• 核心業務：安倉為甲級營造廠，業務來源主要為國內公共工程，專注於交通、水利及國防等國家基礎建設。
• 業務地理分佈：工程案遍佈台灣北部、南部及東部。近年成功穩定進入南部市場，並已建立當地供應鏈。
• 主要在建工程摘要：目前共有八個主要工程在進行中，包括：
  • 北部：以水利工程為主，如大龍抽水站及新民權抽水站更新案；另有台 61 線新北段平交路口改善工程。
  • 南部：興達電廠維修廠房新建工程、屏東及高雄營區統包工程、布袋一次配電變電所新建工程。
  • 東部：花東地區鐵路雙軌電氣化計畫的 CB03 標（三民至玉里）及 CB06 標（知本至臺東）。

3. 安倉財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2026Q1：營收 6.65 億元，毛利率 9.51%，EPS 0.42 元。
  • 2025 全年：營收 24.9 億元，毛利率 11.16%，EPS 2.03 元。
  • 股利政策：2025 年預計配發現金股利 1.00 元、股票股利 0.25 元及資本公積轉增資 0.65 元，合計 1.9 元，配發率達 93.6%。
• 財務驅動與挑戰：
  • 成長動能：政府擴大公共建設支出，115 年度公共建設計畫經費達 6,704 億元，年增約 16.1%，為公司提供充裕的案源。
  • 挑戰因素：
    • 2026Q1 毛利率下滑：主因高毛利率的花東鐵路標案受春節及 228 連假影響，停工天數高於往年，導致工程收入認列減少。
    • 通膨壓力：俄烏戰爭等地緣政治風險導致銅、鋁、鋼鐵等進口原物料價格波動，對協力廠商造成成本壓力，進而可能影響專案毛利。
    • 股本擴張：為因應未來大型化標案趨勢，公司近年進行增資，但因政府預算延遲等因素，去年新接標案較少，導致營收成長速度暫時未能完全跟上股本擴張速度。

4. 安倉市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 政府政策驅動：新政府上任後，持續推動「因應國際情勢強化經濟社會及民生國安韌性特別條例」，在交通建設（如機場、鐵路高架化、省道改善）、環境建設（如治水防洪、管線更新）及經濟建設（如電網、科學園區、國防設施）等領域有大量投資計畫，創造龐大市場需求。
  • 標案大型化：公共工程標案金額日益增大，百億以上標案已成常態，促使同業或異業間的 JV（共同投標）合作模式成為趨勢。
• 技術與產品發展：公司致力於營建管理自動化，發展內部軟實力以提升管理效率。
  • BIM 技術：所有新建案全面導入 BIM 模型（建築資訊模型），應用於 3D 視覺化、衝突檢討、數量計算及測量應用，並結合無人機點雲技術進行現場套繪。
  • 雲端與 AI 整合：自 2017 年開始導入雲端工具，現已全面使用。公司正將地端的 VBA 程式升級為雲端的 ASP.NET 工具，建立雲端資料庫。自 2026 年 5 月 1 日起，正式導入 AI 工具，初期應用於內部規範與合約的資料庫查詢，未來目標是發展 AI Agent 協調工作。
  • 自行開發程式：公司技術中心已能利用 AI 輔助自行開發管理程式，用於優化施工日誌、稽核表單、人資工時計算等內部流程，實現無紙化與自動化管理。

5. 安倉營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 鞏固利基市場：持續深耕交通、水利、國防三大核心業務領域。
  • 精進自動化管理：持續開發後台資料庫與應用程式，結合 BI 與 AI 工具，將資料從「維護」角色轉向「增值」應用。
• 擴大供應鏈：在南部市場建立基地，整合當地的機械、設備與人力資源。透過扶植具生產優勢的地方廠商，並提供管理系統與資源，建立穩固的合作關係。

競爭定位：

• 技術優勢：透過長期投入 BIM、雲端化及 AI 管理工具，安倉在營建管理數位轉型上已建立差異化優勢，能有效管理複雜工程並提升效率。
• 市場區隔：專注於公共工程市場，與專攻科技廠房等私部門的營造廠有所區隔。公司目前未經營科技廠房市場，主因是該市場已有穩固的供應鏈體系。

風險與應對：

• 勞動力短缺：營造業面臨技術工（如機具操作員）老化與短缺的嚴重問題。對此，公司策略是透過整合中小型供應鏈，提供其所欠缺的資源（如資金、外勞名額、訓練基地），並導入系統化管理，以鞏固勞動力。
• 通膨與成本：面對原物料上漲，公司會謹慎選擇標案，並將市場成本變化反映給業主，爭取合理的單價結構。

6. 安倉展望與指引

• 營收成長：管理層預期 2026 年整體營收將較 2025 年成長，主要動能來自於在建工程的持續推進。
• 市場機會：國內公共工程市場案量龐大，許多計畫已成案，將陸續釋出。因案量過多，同業間已形成默契，會依各自專長選擇標案，市場競爭環境相對健康。
• 潛在風險：政府年度總預算審查進度可能影響新標案的推出時程，造成 1 至 2 季的遞延。此外，持續性的通膨壓力與技術勞工短缺，仍是影響專案利潤與執行進度的主要挑戰。

7. 安倉 Q&A 重點

Q1: 2026 年第一季毛利率下滑的原因？

A1: 主要有兩個原因。第一，第一季連續假期較多，特別是花東鐵路工程為配合春節及 228 疏運安全，實際停工天數遠多於假期天數（例如 228 連假停工 5 天），導致佔營收比重高且毛利較佳的花東標案，在 2 月份的工程進度不到一半，收入因而縮減。第二，通膨對部分物料成本造成壓力。

Q2: 交通、環境、經濟建設這幾類案子，哪一種的毛利率比較高？

A2: 不一定，需視個案而定。每個案子的困難度、在地供應鏈狀況、預算編列的時間點（早期編列的預算可能未充分反映當前物價）等因素都會影響其毛利率，難以一概而論。

Q3: 公司股本持續增加，但營收成長幅度似乎略低於股本增加速度，是否會影響獲利？

A3: 公司增資是為了因應未來公共工程標案大型化的趨勢，必須預先擴充資本額以符合投標資格。2025 年因政府預算審議延遲等因素，市場上適合公司投標的案子較少，導致新接案量偏低。這些遞延的案子預計在 2026 年陸續釋出，公司已做好準備。在沒有新案子進來時，多餘的資金會用來償還負債，降低利息支出。

Q4: 下半年通膨對公司的影響？

A4: 確實有影響。地緣政治緊張（如俄烏戰爭）已導致銅、鋁等進口原物料價格上漲。雖然合約有物價指數調整機制，但往往不足以完全彌補成本漲幅。實務上，為確保工程順利進行，公司無法完全忽視協力廠商因不可預期因素而提出的成本補貼請求，必須進行協商。未來投標時，會將此風險納入考量，並向業主反映合理的單價結構。

Q5: 同業都知道誰適合做什麼案子，那安倉為何沒有投入市場上很多的科技廠房案？

A5: 這主要是市場區隔的問題，並非能力不足。科技廠房屬於私部門市場，安倉長期專注於公共工程，並未投入業務資源去經營私部門的客戶關係。科技廠房市場已有如互助、達欣、根基等具備長期實績與知名度的廠商，形成穩固的供應鏈，新進者不易切入。

Q6: 公司提到缺工，具體是哪個層級的缺工比較嚴重？有解決方案嗎？

A6: 能操作機具的技術藍領工人是目前最缺乏且老化最快的群體，例如基礎工程所需的打樁、吊車操作人員。由於台積電等科技廠房提供優渥的價格，吸納了大量優質的工班與機具，導致公共工程市場的資源更為稀缺。公司的解決方案是整合供應鏈，例如在南部設立車廠基地，整合那些未進入科技廠的在地中小型廠商，提供他們所缺乏的資源（如資金、外勞、訓練場地、管理系統），並協助他們培訓新的人力，以此來鞏固長期的合作關係與勞動力。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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