【中美晶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20250818【中美晶法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20250818

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 中美晶營運摘要

中美晶（櫃：5483） 2025 年第二季營運表現穩健，合併營收達 202.3 億元，季增 4.4%，為歷年同期第三高。2025 上半年合併營收為 396 億元，為歷年同期次高。上半年每股盈餘 (EPS) 為 2.37 元，相較去年同期有所下滑，主因是子公司環球晶的獲利表現受到半導體市場景氣影響。

公司確立三大核心業務平台：半導體、車用元件、再生能源。近期最重要的發展為再生能源事業的組織重整，將其明確分割為製造（子公司「續日」）與服務（子公司「續升」）兩大事業體，旨在釋放各自的成長潛力。再生能源服務業務成長動能強勁，截至目前已簽訂的綠電銷售合約總量超過 160 億度，成為未來營收成長的關鍵引擎。

展望未來，公司將持續透過「雙引擎」策略，即子公司自身的有機成長以及母公司主導的策略性投資與併購，來推動集團整體發展。目標是逐步提升非環球晶業務的營收佔比，建立更多元且平衡的事業組合。

2. 中美晶主要業務與產品組合

中美晶集團的營運架構建立在三大核心平台上，並透過策略性投資與併購持續擴展生態系。

• 半導體平台：
  • 環球晶 (6488 TT)：全球第三大半導體矽晶圓廠，為集團最主要的營收與獲利來源。
  • 台特化 (4772 TT)：專注於先進製程所需特殊氣體，如矽丙烷 (Disilane)，為全球唯二具備認可技術的供應商。
  • 宏捷科 (8086 TT)：全球第二大砷化鎵晶圓代工廠，市佔率超過 20%。
  • 朋程 (8255 TT)：全球車用高效率二極體市佔率超過 50%，專注於車用電子元件。
  • 弘潔科技：近期透過台特化併入集團，提供高階半導體設備零件的超潔淨清洗與表面精密加工服務，強化對先進製程客戶的一站式支援。
• 再生能源平台：
  • 組織重整：為最大化營運效益，於 2025 年 5 月將再生能源事業分割為兩家獨立子公司。
  • 續日 (SUN)：專注於太陽能製造，提升生產效能與效率，並鎖定大陸產能無法進入的特定市場，如美國、印度與台灣。已與印度大型再生能源公司 Premier Energies 合資設廠，供應當地及海外市場。
  • 續升 (SGE Green Energy)：專注於再生能源服務，定位為輕資產的 Total Solution 平台。旗下整合多家公司，包括負責綠電銷售的續興 (SGE)與艾涅爾 (Anneal)、儲能服務的續齊 (SGE Qi)、節能服務 (ESCO) 的續翔 (SGE Xiang)及維運服務。目標是提供客戶從綠電採購、儲能、節能到資產管理的一站式解決方案。
• 車載平台：
  • 以朋程科技為核心，深耕車用功率半導體市場。產品已獲全球主要汽車零件大廠認證，未來將從元件供應逐步拓展至模組出貨，擴大市場版圖。

3. 中美晶財務表現

• 2025Q2 關鍵財務數據：
  • 營業收入：202.3 億元，季增 4.4%，年增 1.7%。
  • 營業毛利率：25.3%。
  • 營業淨利率：14.0%。
  • 稅後淨利率：8.5%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.17 元。
• 2025 前兩季累計財務數據：
  • 營業收入：396 億元，與去年同期持平。
  • 營業毛利率：25.7%。
  • 營業淨利率：14.5%。
  • 稅後淨利率：8.9%。
  • 每股盈餘 (EPS)：2.37 元。
• 財務表現分析：
  • 2025 上半年營收維持歷史高檔，但獲利指標如毛利率、淨利率及 EPS 較去年同期下滑，主要反映了子公司環球晶因半導體產業庫存調整及擴產折舊費用增加所面臨的壓力。
  • 集團旗下多家子公司表現亮眼，朋程與台特化在 2025Q2 的營收均創下歷史新高。
  • 公司市值方面，發言人指出，截至 8 月 14 日，集團旗下各公司市值加總約 1,006 億元，而中美晶自身市值約 647 億元，存在約 35% 的折價。

4. 中美晶市場與產品發展動態

• 再生能源市場趨勢：
  • 全球能源轉型趨勢不變，綠電需求持續強勁。管理層認為，即使政策短期波動，來自資本市場與供應鏈（客戶要求）的壓力將持續推動能源轉型。
  • 太陽能製造端面臨中國大陸的巨大產能競爭，因此公司的策略是鎖定具貿易壁壘或政策保護的「兩個半市場」：美國、印度與台灣。
  • 在綠電服務方面，客戶面臨「買不到、用不到、成本高」三大痛點。中美晶憑藉集團的高信用評級 (中華信評 AA-、標普 BBB+)，有能力簽訂長達 15-30 年的購售電合約，並整合風、光、水、生質能等多樣化能源，提供客戶穩定且具成本效益的綠電組合。
• 半導體市場趨勢：
  • 下游庫存已趨於穩定，但總體經濟不確定性使復甦速度緩慢。
  • 長期結構性成長動能穩固，特別是 AI、機器人等應用將帶動 12 吋先進製程晶圓需求。預計全球 12 吋晶圓產能將以 7% 的年複合成長率，在 2028 年達到每月 1,110 萬片。
  • 與蘋果公司合作：環球晶近期被蘋果公司列為其在美國投資的重要合作夥伴之一。蘋果將鼓勵其美國供應鏈採用環球晶美國廠生產的先進製程晶圓，此舉將有助於環球晶美國廠的產能利用與市場拓展，目前雙方正積極討論具體合作模式。

5. 中美晶營運策略與未來發展

• 雙引擎成長策略：
  • 有機成長 (Organic Growth)：各子公司專注於自身核心業務，持續研發與擴展。
  • 無機成長 (Inorganic Growth)：由中美晶母公司作為控股與投資平台，協助子公司尋找策略性併購機會，發揮集團綜效，近期案例為台特化併購弘潔科技。
• 再生能源服務事業的發展藍圖：
  • 以售電業務作為出海口，帶動儲能與節能服務的銷售。目前在手合約已超過 160 億度，若以每度電 5-6 元估算，潛在合約總金額高達 800-900 億元，將在未來 5 至 30 年間分期認列。
  • 服務業務雖然毛利率較製造業低，但其資本支出遠小於後者，因此從投入資本回報率 (Return on Invested Capital) 來看，是高價值的業務。
• 半導體事業的策略佈局：
  • 透過環球晶持續擴充 12 吋先進製程產能，並強化特殊晶圓（如 SiC、SOI、GaN）的產品組合。
  • 經由併購弘潔科技，將集團業務從材料延伸至製程服務，為客戶提供從特殊氣體到設備零件清洗的一站式解決方案。
• 多元化發展目標：
  • 過去環球晶佔集團營收比重約 90%，公司目標是透過其他業務的快速成長，將此比例降低。在過去五年環球晶自身大幅成長的基礎上，其他事業營收佔比已從 9.8% 提升至近 20%，顯示多元化策略已見成效。

6. 中美晶展望與指引

• 再生能源：
  • 服務端：預期將是集團未來成長最快速的領域。在手合約持續增加，將提供長期穩定的營收與現金流。
  • 製造端：營運仍具挑戰，目標是透過優化現有產能及專注於利基市場（如美國），維持健康的營運狀態。除非有明確的中長期機會，否則不會輕易擴充製造產能。
• 半導體：
  • 預期市場將逐步復甦。環球晶的美國與義大利新廠已開始送樣，預計將自 2025 年下半年至 2026 年上半年逐步貢獻營收。
  • 台特化：除了既有的 Disilane 產品，無水氫氟酸 (HF) 也已開始放量，未來 Precursor 等新產品將陸續推出，維持每年 1-2 個新產品的穩定成長節奏。
  • 宏捷科：成功開拓中國大陸以外的新客戶與新應用，並發展砷化鎵以外的新材料產品，成長動能看好。
  • 朋程：在汽車產業相對疲弱的環境下仍維持成長，未來將透過拓展模組產品線持續擴大市佔率。

7. Q&A 重點

• Q1: 中美晶與印度公司 (Premier Energies) 的具體合作模式？

  A: 我們採合資 (JV) 模式，投資該公司旗下一個太陽能產品事業，持有其少數股權 (minority shareholder)。投資金額有限，但我們取得了其產品在特定市場（如美國）的優先販售權。

• Q2: 公司的長期稅率與股利分配率政策？

  A: 長期稅率目標約為 25%。股利政策方面，希望維持穩定，過去大約是將獲利的一半用以分配，但在提列法定盈餘公積與特別盈餘公積之後。需注意，今年因台幣大幅升值，海外資產部位較大的公司可能需提列較高的特別盈餘公積，這部分較難預測。

• Q3: 再生能源事業中，製造端與服務端的營收比重及損益狀況？

  A: 今年營收比重大約是 1:1。未來服務端的成長潛力遠大於製造端。服務端目前已實現獲利，其商業模式毛利率較低，但資產報酬率 (ROA/ROE) 較高。製造端上半年較為辛苦，希望未來在美國訂單挹注下能維持健康的營運狀態。

• Q4: 再生能源製造端是否會再擴充產能？如何因應市場競爭？

  A: 原則上以優化現有產能為主，除非看到非常明確且具前景的中長期機會。策略是專注於競爭者難以進入的市場，即美國、印度與台灣。在美國市場，我們已通過客戶長達一年以上的嚴格驗證，建立了競爭門檻。

• Q5: 如何看待對德國 Siltronic 公司的投資後續發展？

  A: Siltronic 是一間歷史悠久的優秀公司，目前股價處於低點。我們認為當半導體景氣回溫後，其股價應會回升，因此仍看好其潛力。但目前沒有計畫進一步收購，因為環球晶已在自行建設新產能。

• Q6: 與蘋果的合作是否為首次打入其供應鏈？短中長期目標為何？

  A: 並非首次，過去已透過台積電等客戶間接供應。這次的合作是蘋果主動且刻意地希望扶植美國本土供應鏈，要求其供應商採用環球晶美國廠的晶圓。短期目標是盡快讓蘋果的全供應鏈完成對我們美國廠的認證；中長期則期待隨著認證通過，訂單能快速放量 (ramp up)。

• Q7: 對於宏捷科、台特化、朋程的未來發展方向？

  A:

  • 朋程：將從元件走向模組，持續拉高其在全球車用市場超過 50% 的市佔率。
  • 台特化：維持每年推出 1-2 個新產品的節奏，穩定擴大在先進製程特殊化學品領域的市佔。
  • 宏捷科：除了穩固手機應用，已成功拓展至低軌衛星、無人機「低空經濟」等新通訊領域，並開發新客戶與新材料，前景看好。

免責聲明

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