【法說會備忘錄】建榮 2025Q1【法說會備忘錄】建榮 2025Q1

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1. 營運摘要

建榮工業材料（建榮）於 2025 年第一季展現顯著的營運成長。營收較去年同期成長 19%，主要受惠於公司積極朝高階產品轉型並優化產品組合。與前一季度相比，營收小幅減少 3%，主要原因為第一季有春節假期及 2 月份生產天數較少。

2025 年第一季毛利率為 17%，營業毛利、營業淨利及稅前淨利表現均較去年同期及上一季有所進步。公司自 2023 年第四季開始，隨著高階產品出貨，營收及毛利呈現明顯成長趨勢，並持續穩定增加。

財務方面，建榮自 2023 年第四季起已彌補累積虧損，轉虧為盈，累積盈餘逐季成長，並計畫於 2025 年開始分配 2023 年度現金股利。董事長吉村浩一表示，這主要歸功於 OEM 生產銷售產品組合轉向高附加價值品的策略成功。

公司下半年營運重點將放在設備替換以提升高階產品生產能力，並優化老舊能源設備以降低能源成本。面對關稅政策的不確定性，公司將審慎關注客戶需求變化，並採取穩定生產及增加備貨庫存的策略因應。

2. 主要業務與產品組合

建榮的核心業務為玻纖布的生產與銷售。產品主要分為兩大類：既有客戶（原客戶），產品主要為一般電子用及工業用玻纖布；以及 OEM 客戶，產品主要為高端玻纖布，例如 N+1 等高階材料。

公司近年來積極配合母公司日東紡的策略，將產能逐步轉向生產高階產品，優化產品組合。從營收表現來看，既有客戶（一般電子產品）的銷售量受國際市場景氣趨緩影響逐漸減少，而 OEM 高端產品則呈現逐季成長趨勢。

客戶分佈方面，建榮的客戶主要集中在亞洲，約佔 86%，其中臺灣佔 41%、日本佔 34%、中國佔 11%（主要為臺商及美商在大陸的工廠）。美國市場佔 11%，其他地區佔 3%。相較於 2024 年第一季，2025 年第一季臺灣及日本市場的營收佔比有所增加，而美國及中國市場佔比則因經濟環境影響而減少。

3. 財務表現

以下為建榮 2025 年第一季及過去年度的財務表現摘要：

• 2025 年第一季營收： 較去年同期成長 19%，較前一季減少 3%。
• 2025 年第一季毛利率： 17%。
• 2025 年第一季營業利益： 較去年同期及前一季均有進步，並呈現逐季成長趨勢，主要受惠於高端產品出貨。
• 2025 年第一季稅前淨利： 較去年同期及前一季均有進步，並自 2024 年第一季開始逐季成長。
• 2025 年第一季稅後淨利： 較前一季略有減少，主要因 2024 年第四季所得稅費用調整所致。
• 2025 年第一季稅前每股盈餘 (EPS)： 自 2024 年第一季開始逐季成長。
• 2025 年第一季稅後每股盈餘 (EPS)： 較前一季小幅減少。

建榮 2024 年營收達 新臺幣 19.69 億元，創成立以來歷史新高。毛利率、營業淨利率、稅前淨利率與過去年度相比均呈現逐年成長。

資產負債表方面（截至 2025 年 3 月 31 日對比 2024 年 3 月 31 日），總資產有所增加，主要來自獲利增加導致銀行存款增加，以及銷售成長帶來的應收帳款增加。公司目前沒有銀行借款，負債比例約 20%，財務結構相當健全。財務比例（如流動比率、速動比率、負債比率等）顯示公司財務狀況穩健。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢方面，建榮受惠於 AI 產業的成長，帶動對高階玻纖布材料的需求強勁。公司樂觀看待此趨勢對未來營運的助益。

在關鍵產品發展方面，建榮持續推動高階產品組合的提升。平均銷售單價 (ASP) 自 2023 年第四季高端產品開始出貨以來顯著提升，並在 2024 年持續成長，顯示高階產品策略有效提升獲利能力。

針對新產品開發，建榮的 Tglass 產品已通過部分客戶認證（參閱 113 年年報第二頁），目前客戶端正在檢討產品採用規劃，期待能在 2026 年左右開始量產。N+1 高階材料的需求目前強勁，佔整體銷售數量的比例已從 2024 年上半年的約 15% 增加到 2025 年第一季的 20% 以上。

公司與母公司日東紡的合作是其主要策略之一，結合母公司的經營策略與技術能力，成功轉型至高階產品領域。

5. 營運策略與未來發展

建榮的營運策略核心是與母公司日東紡結合，提升技術能力並成功轉型至高階產品。公司將持續堅持此方針，帶領公司成長。

在生產能力方面，建榮計畫在下半年透過替換設備來提升生產高階產品的能力。預計在第三季進行設備替換，可能影響部分產能，但將透過庫存備貨因應。預計第四季完成設備替換後，高階產品生產能力將可達總產能的 30% 以上。此外，公司也正替換老舊的能源設備，以降低電價和能源成本上升的影響，推動節能減碳。

公司財務結構健全，目前沒有擴產計畫，優先以替換設備來提升高階產品生產能力。

風險與應對方面，關稅政策存在不確定性及潛在風險。儘管目前客戶下單模式未因此改變，公司將審慎關注客戶需求變化，並採取穩定生產策略及增加備貨庫存，以因應全球性供需變化可能帶來的影響。玻纖原物料價格（如玻纖紗）受人力、電力成本上升及通膨等因素影響，導致售價可能波動。

在永續目標方面，建榮持續執行減碳計畫。2024 年溫室氣體盤查量較基礎年 2022 年降低約 7.7%。2025 年上半年將完成冰水機、鍋爐等能源設備優化，持續推動節能減碳。

6. 展望與指引

建榮對今年及明年的營運展望採取審慎樂觀的態度。主要成長動能來自 AI 產業的成長帶動高階產品需求強勁。

預計 2025 年第四季後，隨著母公司日東紡集團臺灣基地原材料製造產能提升及設備產能擴增，建榮的高階產品生產能力將可達 30% 以上，預估 2025 年高階產品營收佔比將達 50% 以上。

公司預期 2025 年第二季營運表現會比 2025 年第一季好，但仍可能受匯率及國際情勢影響。2025 年的費用率預計變化不大。

主要機會在於 AI 產業引領的高階材料需求，以及公司轉型高附加價值產品的策略成功。主要風險包括地緣政治、關稅政策的不確定性，以及匯率波動。

7. Q&A 重點

Q1: 目前產能利用率如何？

A1: 公司第一季因部分設備更新，產能利用率約 85% 至 90%。目前（指法說會當下）產能利用率已達 90% 以上。

Q2: 公司今年明年的展望？

A2: 受惠 AI 產業成長，樂觀看待今年及明年。然受地緣政治及關稅不確定性影響，公司對未來展望採取審慎樂觀。

Q3: 一、未來產能規劃。二、來自日東紡的獲利如何計算。

A3: 有關產能規劃，請參閱簡報第 16 頁，替換設備後高階產品產能將提升 30% 以上。有關單一客戶獲利不方便說明，但高階 OEM 產品對建榮獲利貢獻良多，財報顯示自 2023 年以來持續向上成長。

Q4: 目前高階布種比例，今年預估佔營收比重為何？

A4: 預計 2025 年第四季以後，高階產品生產能力可達 30% 以上。預估 2025 年高階產品營收佔比約會佔 50% 以上。

Q5: 一、2025 年營運展望及玻纖布價格看法。二、2025 年資本支出及產能規劃。

A5: 營運展望審慎樂觀（受惠 AI 但有不確定性）。玻纖布價格目前維持現況。資本支出用於設備汰舊換新。產能規劃如簡報第 16 頁所述。

Q6: 一、關稅對公司客戶是否產生影響。二、今年營運展望。

A6: 目前沒有客戶因關稅政策改變下單模式，但政策仍有不確定性及潛在風險。公司將審慎關注客戶需求變化，採取穩定生產及增加備貨庫存因應。營運展望審慎樂觀（受惠 AI 但有不確定性）。

Q7: 一、技術展望，包含 AE 及 T 布。二、營運展望，包含營收成長，高階產品市場展望。

A7: Tglass 已通過部分客戶認證（參閱 113 年年報第二頁），客戶端正在檢討產品應用，期待 2026 年左右量產。營運展望審慎樂觀（受惠 AI 但有不確定性）。2025 年第四季後高階產品生產能力可達 30% 以上，預估 2025 年高階產品營收佔比 50% 以上。

Q8: 一、公司於 2024 年營業報告書 P18 提到，公司採取的經營策略包含朝生產高階產品與新產品開發，請教公司每年的 ASP 平均銷售單價是否持續成長。公司可否以最近四年度的每月營收金額及銷售數量來說明 ASP 的變動。二、可否請董事長藉此機會向臺灣投資人說明公司高階市場與新產品開發進度。AE 及 T 布。

A8: ASP 趨勢請參閱簡報第六頁，顯示持續成長。無法提供每月營收金額及銷售數量。高階市場開發及新產品（AE/T 布）進度：展望審慎樂觀（受惠 AI 但有不確定性）。2025 年第四季後高階產品生產能力可達 30% 以上。Tglass 已通過部分客戶認證（參閱 113 年年報第二頁），客戶端正在檢討，期待 2026 年左右量產。

Q9: 一、既有客戶的業務是否全部都屬於一般電子玻纖布。當中有是否包含 AE，佔比大約多少，OEM 業務 AE 佔比多少。二、T 布是屬於價格平板客戶所採用的，目前量產時程在 2026 年左右嗎。三、近期是否有可能因為公司 NO-DK 玻纖布供給無法應付需求，而拿到更多訂單的狀況發生。

A9: 既有客戶包含一般電子用及工業用玻纖布。N+1 佔整體銷售數量比例從 2024 上半年約 15% 增加至 2025Q1 約 20% 以上。Tglass 已通過部分客戶認證（參閱 113 年年報第二頁），客戶端正在檢討，期待 2026 年左右量產。NO-DK 需求確實增加（受惠 AI 成長），樂觀看待今年及明年，但受不確定性影響，展望審慎樂觀。（未直接說明是否因供給不足而獲取更多訂單，但暗示需求強勁）。

Q10: 未來展望，美國關稅戰的影響。

A10: 展望審慎樂觀（受惠 AI 但有不確定性）。關稅影響：目前無客戶改變下單模式，但存在不確定性風險。公司將審慎關注需求變化，採取穩定生產及增加備貨庫存因應。

Q11: 報價趨勢。

A11: 玻纖布價格目前會先維持現況。

Q12: 新廠目前稼動率。

A12: 今年第一季因部分設備更新，產能利用率約 85% 至 90%。目前（指法說會當下）已達 90% 以上。（應指整體產能利用率，非特定新廠）。

Q13: 請問 NO-DK 和 DK2 玻纖布市場競爭的情況。

A13: LODK 需求確實有增加（受惠 AI 成長），樂觀看待今年及明年，然受不確定性影響，展望審慎樂觀。建榮沒有生產 DK2，無法說明。

Q14: 一、2025 年 Q1 產品組合。二、今年前四個月的營收成長動能因素，是否有客戶因關稅問題提前拉貨。三、目前收付是以什麼幣別為主，新臺幣升值對公司毛利率的影響。四、建榮目前的產能規模為何，未來是否有擴產計劃。五、玻纖原物料價格如玻纖紗，是否受市場競爭影響嗎。六、LODK 高階材料目前的狀況，以及同業這邊成長較快速的原因。另外同業與公司的競爭狀況。七、目前產品終端應用分別可佔比。八、產能利用率與訂單能見度。九、如何看待 2025 年 Q2 及 2025 年營收與毛利率以及 2025 年的費用率。十、對等關稅目前對公司的影響或觀察到的市場狀況。

A14: 2025Q1 產品組合（參閱簡報第九頁）：OEM 佔總營收 68%，既有客戶佔 32%。營收成長主要因高端產品需求強勁，OEM 業務成長所致。收付以美金計價，新臺幣每升值一元對毛利率影響約 2%。目前無擴產計畫，優先替換設備提升高階產能。玻纖原物料價格受人力、電力成本上升及通膨等因素影響。LODK 高階材料需求強勁，同業部分不方便說明。終端產品應用佔比目前無研究數據可提供。產能利用率：2025Q1 約 85-90%，目前 90% 以上。訂單能見度：受惠 AI 產業成長，樂觀看待今年及明年。2025Q2 及全年營收與毛利率預計比 2025Q1 好，但受匯率及國際情勢影響。2025 年費用率變化不大。關稅影響：目前無客戶改變下單模式，但存在不確定性風險，將審慎關注需求變化，採取穩定生產及增加備貨庫存因應。

Q15: 請問董事長未來產品規劃，已轉順利嗎？

A15: 目前 N+1 約佔整體銷售數量在 2025Q1 有 20% 以上。Tglass 已通過部分客戶認證（參閱 113 年年報第二頁），客戶端正在檢討，期待 2026 年左右量產。轉型順利進行中。

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